Alıntı yaparak yanıtlaTEB Bilgi Notu Paylaştı;
Akdeniz Güvenlik’e (AKGUV) bir şirket ziyareti düzenleyerek Y.Kurulu Başkanı Necmeddin Şimşek ile görüme fırsatı bulduk. Akdeniz Güvenlik, Kamu kurum ve kuruluşları, her türlü işyeri, konut, tesis, plaza, site, depo, fabrika, hastane, okul, alışveriş merkezleri, tarihi yapılar, ticaret merkezleri, spor tesisleri ve açık alanlarda 24 saat güvenlik hizmeti veren bir firmadır. Ayrıca kamera ve güvenlik sistemleri kurulumu, yönetimi ve teknik desteğini de sağlamaktadır. Akdeniz Girişim Holding tarafından 2001 yılında kurulan şirket, 2012 yılında halka açılmıştır. Yaklaşık 9.200 kişiyi istihdam eden şirket 66 ilde faaliyet göstermektedir. Şirketin piyasa değeri 100 milyon TL ve ortalama günlük işlem hacmi 2 milyon TL seviyesinde bulunmaktadır. Şirketin sermayesi 31 milyon TL’dir. Ortaklık yapısı; Akdeniz Girişim Holding %62,14, Necmeddin Şimşek (Akdeniz Girişim Holding’in kurucusu ve %99 ortağı) %7,13 ve geri kalan %30,24’lük kısım halka açıktır. Şirketin son iki senedir geliştirdiği proje ve yeni iş kollarıyla cirosu yüksek fakat kar marjı düşük işlerden katma değeri yüksek iş kollarına geçişin karlılığa pozitif etkisini önümüzdeki yıldan itibaren görecek olması yatırımcıların ilgisini çekmektedir. Toplantıdaki önemli konu başlıklarını aşağıda özetliyoruz.
2004’te yürürlüğe giren özel güvenlik hizmetlerine dair kanun, sektörün ve şirketin büyümesinde dönüm noktası oldu. 2001 yılında kurulan şirketin ciddi şekilde büyümesi, 2004 yılında 5188 sayılı özel güvenlik hizmetlerine dair kanunun yürürlüğe girmesiyle birlikte olmuştur. Bu kanunla birlikte özel güvenlik hizmetlerinin önü açılmış ve pazarda altyapısı ve yetişmiş personeli ile en hazır konumda bulunan Akdeniz Güvenlik bu süreçte sektör lideri konumuna ulaşmıştır.
Kamuya yapılan işler azaltılarak düşük karlılığı olan fiziki güvenlik hizmetinin cirodaki payının düşürülmesi planlanıyor. Şirket ağırlıklı olarak kamu şirketlerine hizmet vermektedir. Toplam sözleşme büyüklüğünün %60’ı kamu şirketleriyle imzalanmışken %40’ı özel sektör şirketleriyle imzalanmıştır. Türkiye genelinde oldukça yüksek sayıda (1.500 civarında) güvenlik şirketi olması ve kamu müşterisi hüviyetindeki devletin alacağı hizmetler konusunda zaman zaman belirsiz tavrı veya düşük ücret politikası gütmesi kamu ihaleleriyle iş alan Akdeniz Güvenlik gibi şirketlerin karlılığını olumsuz etkilemektedir. Tüm bunların sonucu olarak, şirketin son 4 senedeki brüt kar marjı yarıya inmiştir. Bu süreçte ciro iki katına çıksa da operasyonel kar sadece %5 oranında (VAFÖK +%40) artmıştır. Şirket yönetimi, 2017 yılından itibaren karlılığı düşük kamuya yapılan işler yerine kar marjı daha yüksek özel sektöre yapılan işleri tercih etme yoluna gitmiştir. Bu uygulama sonucunda, şirketin 2017 yılı ilk çeyreğinde cirosu yıllık bazda %38 azalırken VAFÖK’ü %15 oranında artmıştır.
Katma değeri yüksek segmentlerin cirodaki payı artacak. Şirket, fiziki güvenliğin cirodaki payını azaltırken karlılığı yüksek elektronik güvenlik sistemleri (Şirketin %51 iştiraki Akdeniz Teknoloji bu segmentte faaliyet göstermektedir), alarm sistemleri ve yazılım ve siber güvenlik gibi segmentlerin payını arttırmayı hedeflemektedir. Şirket halihazırda elektronik güvenlik sistemleri ve alarm sistemleri hizmeti vermekte olsa da toplamdaki payı düşük olduğu için karlılığa önemli etkisi bulunmamaktadır. Yazılım ve siber güvenlikte büyümek içinse şirket satın alma yoluna gidilebilir.
Alarm güvenlik sistemlerinde hızlı büyüme hedefleniyor. Akdeniz Güvenlik, lideri olduğu fiziki güvenlik işinin doyum noktasına ulaştığını düşünmekte ve katma değeri daha yüksek sistem ağırlıklı işlerin cirodaki payını arttırmak için adımlar atmaktadır. Bunun için, halihazırda varolan alarm güvenlik sisteminin kapasitesini arttırarak oldukça karlı olan bu segmentte önemli bir oyuncu haline gelmeyi hedeflemektedir. Şirket, şu an itibariyle halihazırda 1000 müşteriye alarm güvenlik sistemi hizmeti verilmektedir. 2018 yılında yaklaşık 10 milyon TL’lik yatırımla bu sistemin kapasitesini 100 binin üstüne çıkarmayı planlamaktadır. Özellikle, şirketin Türkiye’nin geneline hitap ediyor olması, güvenlik sektöründeki tanınırlığı, altyapısı ve tecrübesi ile bu kapasitenin kısa sürede doldurulacağı düşünülmektedir. Alarm güvenlik sistemleri işindeki kar marjı müşteri sayısı arttıkça yükselmektedir. Operasyonların başladığı ikinci seneden itibaren %15 VAFÖK marjının ileriki senelerde %60’lara varması beklenebilir. Bu segmentin toplam cirodaki payının ise 7 senelik süreçte %20’ye yükselmesi beklenmektedir.
Yeni faaliyet kollarındaki fırsatlar değerlendirilebilir. Şirketin güvenlik alanında önemli büyüklükte tecrübesi bulunmaktadır. Bu bağlamda güvenlik alanında oluşabilecek her türlü ihtiyacın karşılanmasında bu bilgi birikimlerini kullanabilecektir. Bu alanlardan biri de son dönemde Türkiye’nin büyümekte olduğu savunma sanayidir. Bu konuda kamuya açıklanmış bir durum olmasa da şirketin güvenlik sektöründeki tecrübesini gözönünde bulundurduğumuzda bu alanda yatırım yapmasının sürpriz olmayacağını düşünüyoruz.
2017 beklentileri. Şirketin cirosunun 2017 yılında 300 milyon TL ciro (-%36) ve yaklaşık 11 milyon TL VAFÖK (yıllık bazda yatay) rakamıyla kapaması beklenmektedir. 2017 ilk çeyrek bilançosunda ise 18 milyon TL net borcu bulunmaktadır. Döviz pozisyonuna bakıldığında ise önemli bir uzun ya da kısa pozisyonu olmadığı görülmektedir.
Düzenli temettü ödemeleri sayesinde 2016 yılından beri temettü endeksinde yer almaktadır. Şirketin temettü politikasına göre, her yıl dağıtılabilir dönem karının en az % 50'sini genel kurulda alınacak karara bağlı olarak tamamı nakit veya tamamı bedelsiz hisse şeklinde olabileceği gibi, kısmen nakit ve kısmen bedelsiz hisse şeklinde de belirlenebilmektedir. Şirket, son 3 senede ortalama net karının %57 oranında nakit temettü dağıtmıştır. Bu dönemde ortalama temettü verimi %5 seviyesinde olmuştur. Temettü dağıtımının şirketin nakit akışına göre önümüzdeki dönemlerde devam etmesi beklenmektedir.
Değerleme. Şirketin son 4 dönem F/K’sı 11,9x ve FD/VAFÖK çarpanı 9,8x seviyesinde bulunmaktadır. Bu çarpanların tarihi (3 senelik) ortalaması sırasıyla 14,9x ve 13,5x olduğu görülmektedir. Hatırlatmak gerekirse, hisse son bir haftada nominal bazda %20 değer kazanmıştır.
Riskler. Şirketin aldığı ihalelerin ağırlıklı kamu ihaleleri olması ve yapacağı mevzuatsal bir ihmali veya hatası ile kamu ihale yasaklısı konumuna düşmesi bir süre ihalelere girememe ve iş kaybına neden olabilir.
Şirketin özet gelir tablo ve bilançolarını ekteki excel tablosunda bulabilirsiniz.
Teknik Görüş (İbrahim Usul);
• Hissenin son bir aydır yükselen trend içinde olduğunu görüyoruz. Geçen hafta içinde teknik açıdan kısa vade için kritik bir nokta konunda bulunan 3,27 (23 Mart zirvesi) seviyesi yukarı kırıldı.
• Kısa-orta vadeli göstergeler olumlu; MACD, POSC, Momentum.
• Piyasa koşullarında bir bozulma olmaması halinde, yukarı hareketin 3,66 seviyesine doğru sürmesi beklenebilir.
• Daha uzun süreye yükselişin yayılabilmesi için 3,66 seviyesinin aşılması önemli. Böyle bir kırılma durumda sırasıyla 3,96 ve 4,30 seviyesi hedeflenebilir.
• Aşağı yönlü bir düzeltmede ise ilk önemli destek noktası olarak 3,27 seviyesi izlenebilir.
***Teknik seviyeler;
• Direnç noktaları; 3,66 / 3,96 / 4,30.
• Destek noktaları; 3,27 / 3,12 / 2,95 (20 gho).
• Piyasa koşullarında bir bozulma olması ya da hisse performansının beklediğimizden düşük kalması halinde, yukarıda belirttiğimiz ikinci destek noktası aynı zamanda stop loss olarak kullanılabilir.
Originally Posted by demir_döven
Yer İmleri