AYGAZ - Aygaz A.Ş.

[adestim]

*yapı kredi yatırım'ın aygaz için hedef fiyatı 13,64 tl, tavsiyesi 'al'

[adestim]

Aygaz (AYGAZ, Negatif): Aygaz 4Ç18’de 128 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 86,8 mn TL net zarar kaydetti. FAVÖK, 50 mn TL’lik beklentinin aksine 104,4 mn TL negatif FAVÖK kaydedildi. Ciro ise, ortalama piyasa beklentisinin %8,1 altında, yıllık bazda %2,4 artışla 2.263 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

[adestim]

Aygaz

Kapanış (TL) : 12.03 - Hedef Fiyat (TL) : 15.64 - Piyasa Deg.(TL) : 3609 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.29

AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.02 Analist: [email protected]

Karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü sonuçları olumsuz etkiledi

Net kar beklentilerin çok altında kaldı. Aygaz 4Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 85 milyon TL net kara karşılık 87 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim net kar beklentimiz olan 151 milyon TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 128 milyon TL'nin çok altında gerçekleşti. Bunun da sebebi bağlı ortaklığına ayrılan karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü. Aygaz Doğalgaz Toptan Satış'ın doğal gaz tedarik ettiği Akfel'in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı 2018 yılı finansallarında 178.6 milyon TL olarak karşılık olarak ayrılmıştır. Ayrıca Entek'in Ayas Enerji Üretim yatırımı ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur ve 18.9 mn TL tutarındaki dönem net zararı ve 74.7 milyon TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı sonuçlara olumsuz yansıtılmıştır.

4Ç18'de brüt kar hızla geriledi. ADG karşılık tutarı olan 178.6 milyon TL'nin 2018 yılı le ilgili olan 97.8 milyon TL'lik kısmının satışların maliyetine yansıtılması brüt karı olumsuz etkilemiştir. 2017 yılının son çeyreğinde 35 milyon TL stok karı gerçekleşirken 2018 4. Çeyreğinde 80.5 milyon TL stok zararı olmuştur.

2019 hacim ve pazar payı öngörülerini paylaştı. Aygaz 2019 yılında tüplügazda 295-310 bin ton aralığında otogazda ise 695-735 bin ton aralığında satış tonajı bekliyor. Pazar payı olarak da tüplügazda %41.5-43.5 aralığında otogazda %21.4-22.6 aralığında hedefliyor.

Sonuçlara piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

[adestim]

Aygaz son çeyrekte, ayrılan karşılıklar ve stok zararı sebebiyle net zarar yazdı

Aygaz 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY2,363 mln (+%2 yıllık, -%19 çeyreklik), FAVÖK -TRY104 mln (4Ç17: +TRY69 mln, 3Ç18: +161 mln) ve net zarar TRY87 mln (4Ç17: +TRY85 mln, 3Ç18: +112 mln). Operasyonel performanstaki düşüş ve dolayısıyla bizim ve piyasanın beklentilerinden sapma, beklenmedik bir şekilde doğalgaz tarafındaki zararlar için ayrılan TRY98 mln karşılık ve TRY81 mln stok zararından kaynaklanıyor (stok zararı için bizim beklentimiz TRY52 mln iken 4Ç17 gerçekleşmesi TRY35 mln stok karı şeklindeydi). Dolayısıyla negatif gelen FAVÖK hem bizim beklentimiz olan TRY161 milyonun hem de piyasa beklentisi olan TRY50 milyonun çok altında kaldı. Tüpraş’ın beklentilerin üstünde açıkladığı finansal sonuçlarına rağmen Aygaz’ın net karının, Entek’ten kaynaklanan ticari faaliyetlerdeki zayıflama sebebiyle, stok zararı ve ayrılan karşılıklar için düzeltme yapılsa dahi beklentilerin altında kaldığını da belirtmekte fayda var. Zayıf 4Ç18 performansı hissenin temettü beklentilerini de aşağı çekiyor (2018 karından ödenmesini beklediğimiz temettü miktarını TRY1.3/hisse’den TRY0.60/hisse’ye çekiyoruz). Piyasanın sonuçlara olumsuz bir tepki vermesini bekliyoruz.

[adestim]

AYGAZ: Aygaz 4. çeyrekte 128mn TL’lik net kar beklentisine rağmen 87mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK ise 104mn TL ile yine 50mn TL’lik beklentinin çok altında kaldı. 179mn TL’lik provizsyon giderleri ve 81mn TL’lik stok zararları net zarar yazılmasına neden oldu. Sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Öte yandan, tek sefere mahsus nedenlerden ötürü 4. çeyrek zayıf geldiği için 2019 için tahminlerimizi değiştirmedik. Hisselerle ilgil TUT tavsiyemiz devam ediyor.

[Bosphorus]

Her ne kadar bir sefere mahsus karşılık giderinden dolayı kâr düşük gelse de mali tablolarının bozulduğu bir gerçek. Şirketin nakit pozisyonu halen çok güçlü.

31.12.2018 tarihi itibariyle bankalarda 648 milyon nakiti var. Tüpraş'tan (EYAŞ) kâr payı alacak. Ayrıca EYAŞ sermaye azaltımına gittiği için oradan da Aygaz'a nakit girişi olacak. Önümüzdeki günlerde kâr dağıtımına ilişkin duyurusu gelecek. Bakalım geçen seneki gibi yüksek temettü dağıtacak mı ?

[adestim]

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ziraat Yatırım, Aygaz için 15,40 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu

Ziraat Yatırım, Aygaz için 15,40 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu.

Ziraat Yatırım'ın ( http://www.ziraatyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Aygaz'ın 4Ç2018'de 86,8mn TL net dönem zararı kaydetmiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde Şirket'in net dönem karı 84,8mn TL iken, 4Ç2018 için bizim beklentimiz 159mn TL, piyasa beklentisi de 128mn TL net dönem karı yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada, brüt karın çok düşük seviyede gerçekleşmesi etkili olmuştur.

Şirketin 4Ç2018 satış gelirleri, satış miktarındaki %13'lük gerilemenin etkisiyle 4Ç2017'ye göre sadece %2,4 oranında artarak 2.363mn TL olarak gerçekleşirken, brüt kar ise maliyetlerdeki %11,3'lük yüksek artışın etkisiyle 184,5mn TL'den 627bin TL'ye gerilemiştir. Şirketin bağlı ortaklığı ADG kaynaklı toplam 178,6mn TL'lik karşılığın 97,8mn TL'lik kısmının satış maliyetlerine yansıtılması ve 4Ç2017'de kaydedilen 35mn TL'lik stok gelirine karşın 4Ç2018'de 80,5mn TL'lik stok zararı kaydedilmesi brüt karın düşük gerçekleşmesinde ana etken olmuştur.

Faaliyet giderlerindeki %7'lik gerilemeye karşın, ADG kaynaklı kalan 80,8mn TL'lik kısmın esas faaliyetlerden diğer giderlere yansıtılması ve düşük brüt karın etkisiyle şirket son çeyrekte 128,7mn net faaliyet zararı kaydetmiştir. Tüpraş'ın 4Ç2017'ye göre son çeyrekte görece yüksek karına bağlı olarak bu çeyrek katkısı daha yüksek olurken, özkaynak yöntemine göre muhasebeleştirilen diğer iştirak Entek'in ise etkisi olumsuz olmuştur. Entek'te oluşan 18,9mn TL'lik dönem zararı ve 74,7mn TL'lik değer düşüş karşılığı iştirak gelirlerindeki artışı sınırlandırmıştır. Yine de iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 47,9mn TL'den 86,3mn TL'ye yükselerek net dönem zararının daha da yüksek gelmesini engellemiştir.

Son çeyrek zarar rakamıyla birlikte Şirket'in 2018 yılı ana ortaklık net dönem karı 228,4mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %60 oranında gerileme kaydetmiştir.

Aygaz ayrıca 2019 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre şirket 2019 yılında 695-735 bin ton aralığında otogaz satışı, 295-310 bin ton aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz pazar payı'nın %41,5-43,5 otogaz pazar payının da %21,4-%22,6 aralığında oluşmasını beklemektedir."

http://lb.ziraatyatirim.com.tr/eu/c/...53b746ac2a02e1

******

[yusufguner]

Ziraat Yatırım
​​​​​​​Hedef Fiyat: 15,40TL
Öneri: Al

https://yatirim.co/rapor/ziraat-ayga...000/index.html