Goldman Sachs geçtiğimiz haftalarda yayınladığı emtialara yönelik hedge raporunda özellikle Türkiye gibi enflasyon ile başı dertte olan bir ülke için önemli bir sonuçtan bahsetti: Emtialar özellikle manşet enflasyon verileri ele alındığında hala en iyi hedge yöntemi olarak görülüyor.
Yatırımcıların portföylerinde emtiaya yer vermesinin başlıca nedenlerinden biri enflasyon çünkü ekonomi ısındığında otomobilden ev aletlerine kadar birçok ürünün tüketiminde artış yaşanıyor.
Analistlerin Türkiye gibi bir enflasyon geçmişi olan ve inatçı bir enflasyonla uğraşan bir ülkede korumasız bir portföyün enflasyondan sert bir darbe yiyebileceği uyarısını yenilemene gerek bile yok. Zaten yatırımcıların büyük kısmı bunun farkında. Peki bu anlamda enflasyonist ortamda diğer araçlardansa neden emtialar özellikle de enerji alanındaki emtialar bir hedge enstrümanı olarak kullanılabilir sorusuna Goldman Sachs’ın analizi cevap olmaya çalışıyor.
Raporun detaylarını sizlerle paylaşıyoruz:
Kriz sonrası toparlanmaların çoğunda enflasyon riski bastırılmış durumdadır.
Ancak, güçlü küresel büyüme ve azalan ekonomik gevşeklik, istihdam piyasasında artan sıkılaşma, genişlemeci maliye politikasına karşılık ABD’deki para politikasının kademeli olarak normalleştirilmesi, ticari korumacılık, misilleme olasılıkları ve stokların azalmaya devam etmesiyle beraber spot emtia fiyatlarının daha da yükselmesi potansiyelinden kaynaklanan risklerin bir araya gelmesiyle “aşırı ısınma” ve daha yüksek enflasyon ile ilgili endişeler daha çok dile getirilir oldu.
Yatırımcının bakış açısından, özellikle orta ve uzun vadeli düşünenler için, esas odak noktası bu enflasyon risklerinin nasıl yönetilebileceğine doğru kaymaktadır.
Goldman Sachs da bu durumdan yola çıkarak hazırladığı araştırmasında hem manşet hem de çekirdek ABD enflasyon verilerine bakarak kısa ve orta vadeye odaklanıp emtiaların hala iyi birer enflasyon hedge aracı olup olmadıklarını analiz etmiştir.
Bu sorunun yanıtının manşet enflasyon için kesinlikle hala ‘EVET’ olduğunu belirten dünyaca ünlü global yatırım kurumu çekirdek enflasyon için hesaplamada kullanılan varlıkların farklılaşması nedeniyle yanıtın daha çetrefilli olduğunu belirtiyor. Ama kurum şu konuda da net: Şimdiye kadar hiç olmadığı kadar çekirdek enflasyonu hedge etme konusunda emtialar iyi performans gösteriyor.
Bu sonuç, merkez bankası enflasyon hedeflemesinin yaygın bir şekilde benimsenmesinden bu yana, çekirdek enflasyon volatilitesindeki önemli düşüşten kaynaklanmakta ve enerji fiyatlarındaki değişikliklerden ziyade temel ürün fiyatlarındaki değişikliklerin zaman içinde daha önemli hale gelmesine yol açmaktadır.
Goldman Sachs sadece ABD için değil diğer ülkeleri de analizine dahil ederek duruma bakıyor. Özellikle manşet enflasyon açısından bakıldığında resim daha net görülüyor.
Enerji alanındaki emtiaların güçlü finansal riskten korunma yeteneğinin ABD’ye özgü bir fenomen olup olmadığını belirlemek için, analizleri Ocak 1990’dan bu güne aynı dönemlerini kullanarak tüm OECD + BRIC ekonomilerine bakacak biçimde genişletiyor.
Sonuç: Tüm ekonomilerin ABD gibi güçlü bir yanıta sahip olmadığını görüyoruz. Bununla birlikte, genel olarak, liberal enerji politikalarına sahip üretici olmayan gelişmiş ülke ekonomileri (yani sınırlı veya hiç sübvansiyonlar), enerji endeksi ve enflasyon arasında daha güçlü ilişkiler görmeye eğilimlidir. Enerji emtiaları ve manşet enflasyon arasında nispeten zayıf bağlara sahip olan birçok EM ekonomisinde, manşet enflasyona karşı en güçlü tepkilerden birini hayvancılık veya tarımsal emtiaların verdiği görülmektedir (örneğin, Hindistan ve Çin, tam sonuçlar için Ek’e bakınız).
Amerika’nın enerji emtiaları ile manşet enflasyon arasındaki betası 22.5 iken, Amerika’yı takip eden Danimarka, Kanada ve İsviçre’den sonra 5. sırada Türkiye gelmektedir. Türkiye gelişmekte olan ülkeler içerisinde enerji emtia fiyatları ile manşet enflasyon arasında en yüksek betaya sahip ülke olarak görülüyor.
Son olarak, Goldman Sachs “Yapılan analizlerde yüksek volatilite dönemlerinde, emtiaların riskten korunma performansının önceki tahminlerimizden çok daha yüksek olduğuna dair kanıtlar buluyoruz” diyor.
Örneğin, daha önceki ortalama petrol ve enflasyon arasındaki ilişkiyi gösteren beta tahminlerimiz 15 – 20 iken, emtialarına portföyde %6,6 – %5,0 arasında bir yer ayırmasını önermektedir.
Bununla birlikte, yüksek enflasyon oynaklığı dönemleriyle daha çok ilgilenirsek, o zaman beta tahminlerimiz 30 – 40’a yaklaşır, ve enerji ürünlerine sadece %3,3 – %2,5’luk optimal bir tahsisat için yer açılmasını önerdiğini gösterir.
Başka bir deyişle, emtiaların daha önemli durumlarda daha fazla riskten korunma kabiliyeti sağladığını ve bunu portföy içerisinde daha önce tahmin ettiğimizden daha küçük bir pay kullanarak gerçekleştirdiğini görüyoruz.
“Özetle, merkez bankası enflasyon hedeflemesi ABD’de genel enflasyon oynaklığının düşmesine yardımcı oldu, bu anlamda enflasyon volatilitesinin tek ana etmeni kaldı o da enerji fiyatları. Bu riskten korunmanın en iyi yolu da bu tip emtialara yatırım yapmaktır” tavsiyesine yer verilirken, analizde ortaya çıkan noktalardan birini yeniden vurguluyor: “Enflasyon volatilitesinin yüksek olduğu dönemlerde ortalama emtia hedge hareketleri daha fazla pozitif etki yaratabilir. Portföyde küçük bir yer ayırılsa bile enflasyon riskine karşı koruma anlamında belirgin bir farklılık yaratabilirler.”
69 mu yok daha neler. Bu yıl mı? İmkansız.Bozguncular ağzınızdan çıkanı kulağınız duyuyor mu?
Yeni Üye
Originally Posted by sadecegrafik
Gönderi Kuralları
Yer İmleri