büyük ihtimalle yüksek fiyattan halka IRZ etmek için 2011 blançosunu alladılar pulladılar.zaten sabancı firmaları hep uyuz olmuştur.prim yapmakta cimridir.yoğun rekabetten dolayı istikrarlı blanço açıklayacağına inanmıyorum.
Fiyat Tespit Raporu
|
|
|
Fiyat tespit raporu iki yöntemle hesaplanmış
1) İndirgenmiş nakit akımları yöntemi
2) Piyasa çarpanları yöntemi
Piyasa çarpanlarında rapor benzer şirketler olarak Boyner , Bimeks , Migros , Adese , Kiler , BİM ve Bimeks in ortalamarına bakmış , Boyner , Bimeks , Migros Adese ve Kilerin ortalama çarpanlarını almış. Ve F/K olarak kendine 25,2 yi (2011 için) uygun görmüş.
Öncelikle , her ne kadar perakendecilik sektöründe yer alıyorsa da ,şirketin faaliyeti teknoloji perakendeciliği olması bakımından bence bilgisayar toptancılığı sektöründeki veriler daha gerçekçi bence.
Çünkü şirket, riskler bakımından gıda perakendeciliği ve giyim perakendeciliği ile çok uyumlu değil(Kur riski , ve kar marjı ve rekabet riski) O yüzden mukayese ederken ARMDA , ARENA ve diğer şirketlerle mukayese etmek daha mantıklı...
Ve de buna göre bilgisayar toptancılığı sektöründeki sektördeki F/K ortalaması 8,3...
Ben Sn Epikür'ün F/K bandını hissenin ederini hesaplamada daha mantıklı bir yöntem olarak görüyorum.
F/K bandı olarak Sn Epikür'ün kullandığı bantı biraz daha genişleterek 7 - 13 olarak kabul edersek;
(BİM gibi karını sürekli artıran bir firma olsaydı bu bandı daha yüksek kullanabilirdim ama ... )
Buna göre ;
2011 karına göre 50.225 Bin TL
PD: 7 x 50.225 = 351.575 TL; Hisse Fiyatı = 3,19 TL
13 x 50.225 = 652.925 TL; Hisse Fiyatı = 5,93 TL
Yani hisse fiyatı , şu an borsada olsaydı , 3,19 -5,93 TL arasında değişirdi , en geniş aralık bu olurdu(spekülatif hareketler olmasa ) Bu aralık da makyaj kokan 2011 bilançosuna göre...
Bu arada indirgenmiş nakit analizinde kullanılan projeksiyonda 2016 yılı için satış geliri olarak tahmin edilen 3,2 milyar TL yi kullanalım , son 3 yıldaki en iyi net kar marjı olan %3 ile çarpalım: 2016 net satış karı 96 mil TL eder. Bu da hisse başı 96/110 = 0,87 TL kar
F/K bandımızı da hesaplarsak 6,09-11,31 TL aralığı eder en iyi ihtimalle... 2016 yılında
2009 ve 2010 karlarına göre de F/K bandını belirlersek ;
2009 HBK = 0,07 TL F/K = 0,49 - 0,91 TL
2010 HBK = 0,04 TL F/K = 0,28 - 0,52 TL
Son söz ;
2009 ve 2010 da ederi en fazla 0,91 TL edecek şirket 2011 karına göre en fazla 5,93 TL edebilecekken şirket 7,00 - 8,25 TL ile iskontolu olarak halka arz edilecek...
Benden bu kadar...
Bütün değerlendirmelerim kişiseldir ve yatırım tavsiyesi olamaz...
büyük ihtimalle yüksek fiyattan halka IRZ etmek için 2011 blançosunu alladılar pulladılar.zaten sabancı firmaları hep uyuz olmuştur.prim yapmakta cimridir.yoğun rekabetten dolayı istikrarlı blanço açıklayacağına inanmıyorum.
Fiyat tespit raporu
http://www.teknosa.com/Assets/files/...pit_raporu.pdf
Sirküler
http://www.teknosa.com/Assets/files/sirkuler.pdf
İzahname
http://www.teknosa.com/Assets/files/izahname.pdf
tesekkurler. guzel tespitler. IRZ tespitine cok guldum.
carfourun da arkasında sabancı vardı...sonra bir güzel hamle ilen küçük yatırımcının arkasınada geçiverdiler..lütfen arkanızı sağlama alınız..malum halka ırzda yumruk sayılmaz...Originally Posted by neutralize
Detaylı incelemedim ama fiyat yüksek geldi bana.
Marka Değeri olan bir şirket... Yabancı Fonlar, Yerli Tüzel Kişiler...
Büyük Yatırımcılar bu tahtada talip olarak görülebilir fakat bana fiyat
yüksek geldi. Ve çok geniş bir bant aralığında arz edilecek 7-8,25 arası
şaka gibi....
Teknolojiye merakımdan dolayı biraz inceleyeyim dedim.
Benim elektronik perakendecilik sektöründe tercih etttiğim bir şirket değil açıkçası.Nedeni de basit , biraz PAHALITercih ettiklerim Electroworld , Darty ve Vatan.
İzahnameye baktığımda gördüklerim;
Mağaza sayısı:
56 (2004) ; 96(2005) ; 152(2006) ; 232 (2007) ; 218 (2008) ;244(2009) ; 256(2010); 269(2011)
İlk yıllardaki ivme yavaşlamış.
Personel Sayısı:
3334(2009) ; 2986(2010) ;3278(2011)
Personel sayısı mağaza sayısı artmasına rağmen azalmış!!!
Riskler: Borsanın şirketin arz talebiyle alakalı olarak görüşünde ;
269 mağazanın 19 unda ruhsat ve izin belgesi yokmuş ...
Ayrıca mağazaların çoğu kira , bu da kiranın devamı noktasında bir risk taşıyormuş.(yani bir sonraki sene Mal sahibiyle anlaşıp anlaşamama)..
Sektörel olarak kar marjının düşük olması ve rekabet başka bir risk...
Satılan ürünlerin ithalat ağırlıklı olması da kur riskini de beraberinde getiriyor..
Benim dikkatimi çeken başka bir risk:
Kredi Kartı Reeskont riski:
Şirket satışlarının %85 ' i kredi kartıyla oluyormuş, şirket de bu parayı ertesi iş günü bankadan bir reeskont (indirim) oranı ile peşin alıyormuş. Yani kredi kartından gelecek parayı beklemeyip kırdırıyormuş.(Şirketin sattığı ürünleri pahalı satma nedeni bu mu yoksa?) Bu (indirim) oranı yükselirse , risk ...
Kişisel Kanaatim:
Riskleri sektörden dolayı bence yüksek , kur riski ve rekabet yönetilmesi gereken en büyük riskler...
Bir de pahalı algısı sadece bana mı ait bilmiyorum ama bu da bence üzerinde düşünülmesi gereken başka bir nokta
Ayrıca rekabet kalemine çok yazmamışlar ama özellikle düşük fiyata ve boyuta sahip elektronik ürünlerde webden alma işinin önünü açık görüyorum... akakce cimri.com gibi sitelerden elektronik ürünleri daha ucuza almak bence ilerleyen yıllarda daha da artacak ve bu da şirkete iyi yansımayacak diye düşünüyorum...
Şirket için avantaj olarak gördüğüm tek nokta (yukarıda mağaza sayısını yazarken belirtmemiştim ) 2011 yılı sonu itibariyle 72 ilde (Nisan 2012 itibariyle 74 olmuş) faaliyet göstermesi
Bilançolara da gözucuyla şöyle bir baktım diğer mesajımda genel bir değerlendirme yapmaya çalışacağım ama bende çok iyi bir izlenim bırakmadı...
Bu risklerden... Mağaza Ruhsat Riski...
Kiracı olunmasına binaen riskler
Döviz Kuru Riski.... ÇEYREKLİK BİLANÇOLARI İSTİKRARSIZLAŞTIRABİLİR.... ya da bu tip durumlar ile ilgili
gelecek bir bildirim her zaman ani fiyat hareketleri hususunda risk yaratabilir....
Sektöre ait borsa da işlem gören şirketler... BMEKS, DGATE, LİNK, LOGO DESPC INDES enteresan fiyat hareketleri yapıyorlar. En ilginci ESCOM TAHTASI gerçi onda da MALUM ŞAHIS İŞLEM YAPIYOR deniyor
sürekli fakat o da GÖZALTINA ALINIP KEFALETLE ÇIKIYOR
Hasılı... BİLİŞİM SEKTÖRÜ böyle enteresan riskleri olan bir sektör... Ülke finansal açıdan şoklara aşırı duyarlı
olduğundan bu şirket sempatik gelmiyor bana...
Ancak ŞİRKETİN SUNACAĞI TEŞVİKLER, TAAHHÜTLER FİKRİMİ DEĞİŞTİREBİLİR... bunlar bile olsa fiyat bayağı
yüksek geldi bana
Yatırım tavsiyesi değildir
2010 ve 2009 da 3-4 milyon Kar üreten bir şirketin
sihirli değnek değmişçesine... 50 milyon tl ye kar
zıplatması... HALKA ARZ da sempatik gösterme
çabası değilde nedir ? Bu karı fırlatacak Bir kaç etmen
var olabilir. Ya DURAN VARLIK SATIŞI YAPTILAR.... x bir duran varlığa
her yıl amortisman ayırırsınız ve bu şekilde kayıtlı değeri hep erir ama
o varlık her zaman kayıtlı değerinden yüksektir satarken... Bu şekil bir
işlem de olabilir Ya da MDV den de kaynaklanabilir. Gündüz bir bakayım
dipnotlara...
Yatırım tavsiyesi değildir
Gönderi Kuralları