Printable View
Yatay trende giren ne ilk şirket ne de son şirket. Fiyatın yatay trende girmesinin açıklaması cante’nin halka açık olması mıdır? Aynı mantıkla bakarsanız cante’nin çoğunluğu odaş’ta o zaman cante piyasa değerinin kenarından bile geçmiyor gibi başka bir uç yoruma da gidilebilir ki o da başka bir uç komedidir.
Hisse inşAllah bu sefer 12.66 yı kırarda,bu tartışmalara son veririz.
Teşekkürler hocamAlıntı:
Originally Posted by deva-i dert
Daha önce burada buna değinen arkadaşlar olmuştu, ancak bir kere daha tekrarlamakta fayda var demek ki. Temel ve mali analistler tarafından şirket değerlemeleri bir kaç şekilde yapılır. Bunlardan birisi İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA)ile değer biçmek, diğeri F/K, FD/FAVÖK, FD/VFÖK, PD/SNA, PD/EFK gibi rasyoları kendi benzerleri ile karşılaştırarak (gerek ülke içindeki ilgili sektör ortalamaları ile, gerek dünya benzerleri ile, gerek kendi geçmiş rasyoları ile) göreceli bir değerleme yapmaktır. Bu iki yöntemle de ODAS ederinin altında çıkmaktadır. Elbette bunlara göre yapılan değerleme, özellikle İNA yöntemi yapanın subjektif verilerine de dayandığı için, herkesçe kabul görmemesi son derece doğaldır.
Ancak bunların dışında piyasada çokça bilinmeyen ya da kullanılmayan ancak bilge ya da guru tabir edilen bazı büyük yatırımcıların kullandığı değerleme mantığı daha vardır ki orada Piyasa Değeri, Defter Değeri, Aktifler, Aktif Kârlılık ve Özsermaye Kârlılığı verileri birlikte kullanılarak bir takım rasyolar elde edilir ve bunlara göre ucuz olup olmadığı değerlendirilir.
Bunlar:
1) (Piyasa Değeri / Aktifler ) / Aktif Kârlılık
2) (Piyasa Değeri / Defter Değeri) / Özsermaye Kârlılığı
Bu rasyolarda elde edilmeye çalışılan mantık kurgusu şudur:
Birincisi Mevcut Aktif Kârlılık ile aynı Piyasa Değeri ne kadar zamanda amorti edilebilir, İkincisi Mevcut Özsermaye Kârlılığı ile aynı Piyasa Değeri ne kadar zamanda amorti edilebilir? Bu F/K rasyosuna alternatif başka bir bakış açısıdır.
Bu mantıkla bu yazıyı yazdığım an itibariyle
Piyasa Değeri / Aktifler : 1,50
Aktif Kârlılık: % 32,26 (0,3226)
Piyasa Değeri / Defter Değeri : 2,71
Özsemaye Kârlılığı: % 62,59 (0,6259)
1. Rasyoya göre :
(Piyasa Değeri / Aktifler ) / Aktif Kârlılık = 1,50 / 0,3226 = 4,65
2. Rasyoya göre:
(Piyasa Değeri / Defter Değeri) / Özsermaye Kârlılığı = 2,71 / 0,6259 = 4,33
Üretim yapan şirketlerde bu değerler 10'a kadar makul görünür.
Birisi 4,65, diğeri 4,33 çıkan rasyolar, eğer 10'a kadarı makul görülüyorsa, nasıl ederinden fazla olduğu iddia edilebilir? Elbette piyasa illa ki 10'a kadar fiyatalama yapacak ya da 10'dan yüksek fiyatlama yapmayacak demek değildir. Bazen gelecek beklentileri baz alarak piyasa daha ucuza da fiyatlayabilir, bazen negatif konjonktürel gelişmelerden dolayı iskontolu fiyatlayabilir, bazen komple bir sektör iskontolu fiyatlanabilir, bazen şirketlerdeki karlılık dalgalanması istikrarlı olmadığı için geleceği flu görüp iskontolu fiyatlayabilir. Ancak an itibariyle benim nazarımda bu şirket olabilecek makul maksimum değerleme fiyatının yarısından da ucuz bir fiyatla fiyatlanmaktadır. İlla 2 katından fazlasına çıkacak garantisi elbet yoktur, ama kimse buna pahalı diyemez. Diyenin makul bir açıklama yapması lazımdır.
Not: PD/DD ile Özsermaye Kârlılığının oranlamasının niçin yapıldığı konusunda cevaben Defter Değeri dediğimiz şeyin Özsermayenin kendisi olduğunu herkesin bildiğini varsayıyorum.
takibe aldım bakalım..
Çan 2 Termik Santralinde 1 Ekim 2022 - 31 Aralık 2022 tarihleri arası (4Ç boyunca) 548.129,00 MWh miktarında elektrik üretimi yapıldı. 1 Temmuz 2022 - 30 Eylül 2022 tarihleri arası (3Ç boyunca) ise 569.323,00 MWh. Çan 2 üretiminde çeyreklik bazında % 3,72'lik bir azalma sözkonusu. Bu azalma Kasım ayında (sebebini bilmediğimiz) üretime ara verilen gün sayısının çokluğundan kaynaklanıyor.
Ancak gerek AUF gerekse PTF fiyatlarındaki artışı dikkate aldığımızda ÇAN 2 üretimindeki cüzi azalmanın toplam FAVÖK'e olan etkisi artıştan azalma şeklinde olacaktır ancak. Voytron'un piyasaya sattığı elektriğin ne kadarı ÇAN 2 kaynaklı ne kadarı başka üreticilerden tedarik ediliyor kısmına verebilecek net cevabımız yok henüz. Ancak Özbekistan tarafında kurulu gücün artırılmış olması bu çeyrekte etkisini daha net gösterecektir. FAVÖK açısından 4Ç değerlerinin 3Ç değerlerinden epey yüksek geleceği tahmin edilebilir. Net Kâr tarafını hesaplamak ise çok da kolay değil, daha önce de burada belirtildiği üzere 3Ç Net Kârı içerisinde Ertelenmiş Vergi Geliri de sözkonusu idi, o sebeple 4Ç Net Karı 3Ç'den fazla gelir mi gelmez mi kestirmek zor. Ancak kesin olan bir şey var ki yıllıklandırılmış net kârın baz alındığı başlangıç çeyreği olan 2021 4Ç'si baz olmaktan çıkacağı için ve onun yerine bu yılın ilk çeyreği'nden başlayacağı için yıllıklandırılmış değerler, bu senenin 4Ç Net Kârı da geçen yılın 4Ç Net Kârından hayli yüksek geleceği için mevcut piyasa değerine göre 5'li F/K değerleri sözkonusu olacak (fiyatın artmadığını varsayarsak), bu da bence oldukça iskontolu bir fiyatlama durumu bir elektrik şirketi için. Hadi küçük yatırımcı bunun farkında değil, o kadar Fon bunun değerlemesini elbette yapacaktır. Bu fiyatları bana göre çok uzun süre buralarda tutamazlar, bir süre yatay bantta sıkıştırmaya çalışsalar da.
11.50 üstü kapanış yapacak mı bakalım....
Trend kuramıyor sayın spek bugünde 11.40 üstü kapatıp bidada aşağı düşmezsen olcak yoksa gidiyoz :)