AKSEN - Aksa Enerji Üretim A.Ş.

Alıntı:

---

Originally Posted by Cemilsavar

https://www.cnnturk.com/ekonomi/turk...selerini-satti

---

Ben de buna göre ederi buna gider diye düşünüyordum. Maalesef açıklamaya sonra dikkat ettiğimde, kazancı hisselere bu parayı ödememiş ki.. Sadece kağıt üzerinde işlem..
Bunca haber ve bilanço gelişimine rağmen, ne olduğu belirsiz moktan fiyatlama devam ediyor.. Ya malda sıkıntı var, ya da malı idare eden "mal"...

"...... Toplam 300 milyon dolar tutarındaki bu satınalmanın bedeli, geri alım yükümlülüğü teminatı olarak halihazırda GSI\'nın kendi hesaplarında tutulmaktadır. Bu nedenle geri alım süreci sonunda nakit teminat olarak GSI\'nın elinde tuttuğu 300 milyon dolar teminat GSI sahipliğine, hisseler ise Kazancı Holding A.Ş. sahipliğine geçecek olup, ana hissedarımız Kazancı Holding A.Ş.\'den yeni nakit çıkışı gerçekleşmeyecektir. Kazancı Holding A.Ş.\'nin geri alacağı Şirketimizin yüzde 16.62 oranındaki hissesi, yukarıda belirtildiği şekilde Kazancı Holding A.Ş.\'nin Yeni Kredisi için rehin edilecektir..... "

Geldik, gidiyoruz..

Alıntı:

---

Originally Posted by sonli

Ben de buna göre ederi buna gider diye düşünüyordum. Maalesef açıklamaya sonra dikkat ettiğimde, kazancı hisselere bu parayı ödememiş ki.. Sadece kağıt üzerinde işlem..
Bunca haber ve bilanço gelişimine rağmen, ne olduğu belirsiz moktan fiyatlama devam ediyor.. Ya malda sıkıntı var, ya da malı idare eden "mal"...

"...... Toplam 300 milyon dolar tutarındaki bu satınalmanın bedeli, geri alım yükümlülüğü teminatı olarak halihazırda GSI\'nın kendi hesaplarında tutulmaktadır. Bu nedenle geri alım süreci sonunda nakit teminat olarak GSI\'nın elinde tuttuğu 300 milyon dolar teminat GSI sahipliğine, hisseler ise Kazancı Holding A.Ş. sahipliğine geçecek olup, ana hissedarımız Kazancı Holding A.Ş.\'den yeni nakit çıkışı gerçekleşmeyecektir. Kazancı Holding A.Ş.\'nin geri alacağı Şirketimizin yüzde 16.62 oranındaki hissesi, yukarıda belirtildiği şekilde Kazancı Holding A.Ş.\'nin Yeni Kredisi için rehin edilecektir..... "

Geldik, gidiyoruz..

---

Goldman ile yapılan işlem iş bankası ile yapılmış malın raic bedeli uzmanlarca belirlenmiş bize bekleyip çorbayı içmek düşüyor sadece...

Alıntı:

---

Originally Posted by Cemilsavar

Goldman ile yapılan işlem iş bankası ile yapılmış malın raic bedeli uzmanlarca belirlenmiş bize bekleyip çorbayı içmek düşüyor sadece...

---

Benzer uzmanlar, daha çok kredi alınabilsin diye 500 binlik eve 700 bin rayiç bedel de belirleyebiliyor ama :)
Yanlış anlaşılmasın, son hareketlerde satmadığım gibi bugün ilave de yaptım. Sadece kaçırdığım noktaları yakalama peşindeyim.. Temelciler hisseye akmaya başladı, düşürdükçe mal veriyorlar.. Bunlar baskıyla satacak day trader da değil..Ky dolu bir hisse de değil sonuçta.. Bazı noktalar oturmuyor.. Vardığım sonuç; herhalde hissede çok başlılık var ve göt korkusuna taraflardan biri alıp yürü(t)müyor..

Geldik, gidiyoruz..

Alıntı:

---

Originally Posted by zigana

Şimdi aksa enerjinin paraya ihtiyacı varmış kredi kullanmış kazancı kefil olmuş ne var bunda ben anlamadım. Aksa enerji batarsa kazancı düşünsün bu durum aksa enerji için neden sorun olsun

---

Yazdıklarımı en başından okuyun. Ben son 1 yılda ve özellikle son 3 ayda TRİ lerde yaşanan olağandışı artışa dikkat çekiyorum. AKSEN' in rehin hisseleriyle yazdıklarımın hiç bir ilgisi yok.

Bu arada, Epiaş işlemlerinden paraya para demeyecektik hani, bu konudaki soruma da cevap vermediniz üstadım unuttum sanmayın. :) Bu iddiayı bu başlıkta ortayan koyan ilk yatırımcı sizdiniz ve bu suskunluğunuz hiç etik değil.

Sen önce şu soruya bir cevap ver de. Ne kadar etiksin görelim. Yoksa boş yapma lütfen. Ayrıca lütfen kıvırmayın, siz asıl olarak bu sirketin diğer holding sirketlerine kefil olduğunu vurguladınız. Ve hatalı bilgi olduğunu bence siz de anladiniz ama FAVÖK konusu gibi sanki zikzak çizmeyi deniyorsunuz gibi :). Cahil olunabilir ama kör cahil... Allah Korusun.

Alıntı:

---

Originally Posted by Maydonozcu Kamil

Yazdıklarımı en başından okuyun. Ben son 1 yılda ve özellikle son 3 ayda TRİ lerde yaşanan olağandışı artışa dikkat çekiyorum. AKSEN' in rehin hisseleriyle yazdıklarımın hiç bir ilgisi yok.

Bu arada, Epiaş işlemlerinden paraya para demeyecektik hani, bu konudaki soruma da cevap vermediniz üstadım unuttum sanmayın. :) Bu iddiayı bu başlıkta ortayan koyan ilk yatırımcı sizdiniz ve bu suskunluğunuz hiç etik değil.

---

Redmi 8 cihazımdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

Aksa Enerji Şirket Raporu (Alan Yatırım)


Borçluluktaki Düşüş ile Güçlü Yükseliş Potansiyeli

(Hedef Fiyat Güncelleme - AKSEN)
Şirketin Afrika'da yürüttüğü faaliyetlerin potansiyel içerdiği düşünerek 12 Eylül 2019 tarihinde değerleme raporu yayımlayıp pozitif katalizler ile beraber yaklaşık 2.71 TL kapanış fiyatından %27 yükseliş potansiyeli ile 3.45 TL hedef fiyat belirlemiştik. Mevcut verilen hedef fiyatın gerçekleşmesinin ardından ileri vadeli beklentiler ve geleceğe yönelik olumlu pozitif beklentiler devam ettiğini düşünerek 28 Kasım 2019 tarihinde güncelleme raporu yayımlayıp 3.54 TL kapanış fiyatından %53 yükseliş potansiyeli ile 5.40 TL hedef fiyat belirlemiştik. En son gördüğü 5.24 TL seviyesinden sonra halen pozitif katalistlerin devam ettiğini düşünmekteyiz.


ŞİRKET FAALİYETLERİ

Operasyonel Elektrik Santralleri ve Güncellemeler

Türkiye'de Bolu, Antalya Şanlıurfa, Kuzey Kıbrıs bünyesinde bulunan toplamda 1470 MW kurulu kapasiteli elektrik santralleri faaliyetlerine devam etmektedir. Yurtdışında ise Gana Mali ve Madagaskar da bulunan toplamda 500 MW kurulucu güç kapasiteli elektrikli santrallere ek olarak bu çeyrek döneminde Özbekistan Enerji bakanlığı ile 25 yıllık USD ödeme garantili 240 MW kurulu güç kapasiteli doğal gaz elektrik üretim santralinin kurulumu-üretimi konusunda anlaşma sağlandı.

Tablo 1: Yurtiçi-Yurdışı Elektrik Santral Faaliyetleri



Kaynak: Aksa Enerji

Denizaşırı Operasyonlarda Yeni Kontrat - Özbekistan

Diğer deniz aşırı operasyonlarında olduğu gibi Özbekistan Enerji Bakanlığı ile yapılan anlaşma da şirkete ödenecek ödemeler USD cinsi döviz ile yapılacak olup kontrat süresi 25 yıl olarak belirlenmiştir. Şirket burada Afrika operasyonlarındaki gibi bir yol izlemiş olup, ödemeleri USD cinsi olarak tahsil edecek olması olumlu bir faktördür. 240 MW kurulu güç olacak şekilde anlaşılmış olup, şirket bunun kurulumunu 2018 yılında lisansı iptal edilen Antalya CCGT elektrik santralinde kullanılan ve şu an şirketin makine parkında olan envanterden kuracaktır. Hem bu şekilde düşük bir CAPEX (finansal yatırım) ve atıl duran makinaların kullanımını sağlayarak operasyonel karlılığını arttıracaktır. Doğal gaz santrali olarak kurulacak elektrik santralinin doğal gaz tedariğini Özbekstan hükümeti sağlayacak. Bu yeni kontrat hem düşük ticari risk barındırmakta olup, banka prosedürlerine gerek olmayacak hemde doğal gazın taşınması ve depolanması gibi maliyet yüklü kalemler barındırmayacaktır. Şirket 1 yıl içinde başlamayı planlamaktadır. Önceki analist toplantılarında şirketin verdiği bilgide bu tarz makine parkında bulunan ve taşınması kurulumu kolay olan techisatlara şirketin sahip olması projelerin daha hızlı hayata geçirebilmesini sağlamaktadır.

Türkiye Operasyonlarında Maliyet Kalemleri ve Korona Virüsün Etkileri

Korona virüs sebebi ile global talep ve emtia fiyatları olumsuz etkilenmiştir. Ancak bunun şirkete etkisi ciddi anlamda olumsuz olmamıştır. Yurtiçi enerji talebinde düşüş gözlemlense de emtia fiyatlarındaki düşüş karlılığı olumlu anlamda etkileyerek finansallara nötr yansıyabilir. Aşağıdaki grafiklerde görüldüğü üzere spot enerji fiyarlarının düşmesi aradaki marjın karlılığı açısından şirkete pozitif yansımaktadır.

Grafik 1-2: Yurtiçi Kurum Alım Tarifesi ve Spot Enerji Fiyatları

Kaynak: Aksa Enerji

Yurtdışı Operasyonların Finansallara Olumlu Yansıması

Şirketin faaliyet raporunda, yurt içi ve yurt dışı kurulu santrallerinde çeşitli yatırımlar devam etmekte olup, özelikle Özbekistan faaliyetlerinin ileride finansallara olumlu katkıda bulunacağına inanmaktayız. Bunun yansımalarını hali hazırda faaliyet gösteren yurtiçi ve yurtdışı gelirlerinin kırılımlarında görülüyor. Aşağıdaki iki tabloda şirketin yurtiçi ve yurtdışı yatırımları ve bunun FAVÖK yansımalarını gösterilmiştir. Şirketin yurtdışı faaliyetleri MW cinsinden portföyde daha az bulunsa da gelir açısından portföyün çoğunun yurtdışı operasyonlarda ve sağladığı yüksek kar majından kaynaklanmaktadır.

Grafik 3: Aksa Enerji Bölgesel Satışları (TRYmn) Grafik 4: Aksa Enerji Bölge Bazında FAVÖK (TRYmn)


Kaynak: Aksa Enerji Kaynak: Aksa Enerji


Net Borç/Favök Rasyosunun Önemi

Önceki güncelleme raporunda belirttiğimiz üzere şirketin Borç/FAVÖK rasyosunun düşüş yönünde olmasını olumlu karşılıyoruz ve bu düşüş trendi devam etmektedir. Yaklaşık 3 yıl önce bu rasyo 6x'lerdeyken şimdi 2x'lere yaklaşması gelecekte şirketteki risk priminin düşmesine ve şirketin daha yüksek değer hak etmesini sağlamaktadır.

Grafik 5: Aksa Enerji Net Borç/Favök Rasyosu

Kaynak: Aksa Enerji, Finnet

DEĞERLEME

Fiyat Kazanç Oranına Göre Değerleme

Aksa Enerji, 2020 Mart dönemi sonunda 12 milyon US$ net kar açıklamıştır. Fiyat/Kazanç çarpanından tahmini hisse başı değer hesaplamasın sadece yurt içi ve yurtdışı benzer faaliyetler gösteren şirketler ile karşılaştırarak yaptık. Şirketin çarpanını global benzer şirketler ortalama çarpanları ile karşılaştırdığımızda %88 primli işlem görmekte olup, tahmini hisse başı değerini 4.82 TL olarak hesaplamaktayız.



FAVÖK'e göre değerleme

Şirket, 2020 ilk 3 aylık dönemini 63 milyon US$ FAVÖK açıklayarak kapatmıştır. Şirketin değeri göz önüne alındığında Firma Değeri/FAVÖK rasyosu 3.59x ve global yurt içi ve yurt dışı benzer şirketler ortalaması birlikte alınarak 7.03x olarak hesaplanmıştır. Buna göre şirket yüzde 49% iskontolu olmakla beraber tahmini piyasa değerini 1.727 milyon US$ ve tahmini hisse değerinin ise 9.00 TL olması gerektiği hesaplanmıştır.



Satışlara Göre Değerleme

2020 Mart sonu itibariyle 303 milyon US$ ciro yapmış olan şirket koronavirüsün etkisi ile 1.009 milyon US$ seviyelerinden tamamlamasını tahmin etmekteyiz. Şirketin Firma Değeri/Satışlar rasyosunu 0.87x hesaplamaktayız ve global ve yurt içi benzer şirketler ortalaması ile karşılaştırdığımızda şirketin yaklaşık %40 iskontolu ve tahmini hisse değerini ise 5.26 TL olarak bulmaktayız.


Defter Değerine Göre Değerleme

Şirketin özsermayesi yaklaşık 554 milyon US$ olarak açıklanmış olup, şirketin çarpanını global yurt içi ve yurt dışı benzer şirketler ortalama çarpanı ile karşılaştırdığımızda %44 iskontolu işlem görmekte olup, tahmini hisse başı değerini 8.18 TL olarak hesaplamaktayız.



Global Benzer Şirket Ortalamarı





İndirgenmiş Nakit Akımları Tablosu



Kaynak: Aksa Enerji, Alan Yatırım

Sonuç

Aksa Enerji için değerlemede iki ayrı değerleme yöntemi kullanılmıştır. Bunlar indirgenmiş nakit akımları yöntemi ve benzer rakip şirketlere göre piyasa çarpanı karşılaştırma yöntemidir. Mevcut benzer rakip şirketler Aksa Enerji gibi çeşitli elektrik üretim ve dağıtım segmentin de bulunana şirketler olup, değerlemeyi bu ölçüde yapmaya çalıştık. Şirketin 1.2 beta oranı, %45 yükseliş potansiyeli ve 6.64 TL hedef fiyat ile yukarı yönlü hareket etmesini bekliyoruz. Değerlememizde iki değerleme yöntemine eşit ağırlık verdik. Yurtiçi atıl durumda duran, önceden yurtiçinde kurulu santrallerin yurtdışına taşınarak Afrika ülkeleri ile yapılan garantili US$ bazlı alım anlaşmalarıyla yapılan elektrik üretim faaliyetleri bilanço kalemlerinde operasyonel karlılık ve karlılık marjları olarak yansımaya devam etmektedir. Buna ek olarak Özbekistan ile yapılan anlaşmanın bu kataliste daha fazla katkı sağlayacağını düşünmekteyiz. Orta vade süresince Dolar/TL paritesi tahminlerimizde aşırı bir dalgalanma veya trend beklentimiz bulunmamaktadır. Çoğunluk yurtdışı döviz cinsi geliri olan Aksa Enerji'nin bu bağlamda aşırı bir döviz riskine maruz kalmayacağını beklemekteyiz. Önceki dönemlerdeki gibi şirketin borçluluğunun da aşağı yönlü trend devam etmektedir. Önceki güncelleme raporumuzda Türkiye'de yaşanan ekonomik yavaşlamanın ve yavaşlayan ivmenin 2020 içinde ve 2021 yılında ters bir performans göstererek pozitif bir ivmelenme yaratacağını düşünmekteydik ancak Korona virüsün global ve yurtiçinde getirdiği olumsuz faktörlerin bu süreci geciktirebileceğini düşünmekteyiz. Genel literatürde GSYIH gibi büyüme indikatörlerinde ülke ekonomisinin enerji talep ihtiyacını da artırması beklenir ancak mevcut riskler açısından yurtiçi talep düşse de global emtia fiyatlarının düşmesi bu faktörü negatifliği azaltıcı etkide bulunmuştur. Bizim Aksen'i beğenme nedenimiz, son 3 yılda ki istikrarlı FAVÖK büyümesinin devam etme potansiyeli, şirketin borçluluğundaki azalmanın sürmesi ve Netborç/FAVÖK rasyosunun düşüş trendinde olup şirketin risk primini düşürmesi ve buna bağlı olarak gelecekte daha yüksek piyasa çarpanlarından işlem görme potansiyelidir

2. Çeyrek içindi özellikle ptf düşük olduğu antalyanın çakışmadığı zamanlar geçerli. 2. Çeyrek görecez etkisini

Alıntı:

---

Originally Posted by zigana

2. Çeyrek içindi özellikle ptf düşük olduğu antalyanın çakışmadığı zamanlar geçerli. 2. Çeyrek görecez etkisini

---

Not ettim üstadım. :)