TTRAK - Türk Traktör

*yapı kredi, türk traktör için hedef fiyatını 58,82 tl'den 55,45 tl'ye indirdi, tavsiye 'al' olarak korundu

(+) Türk Traktör (TTRAK): 4Ç18’de 60 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahmininin %23 üzerinde 74 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar yıllık bazda ise %29 gerilemeye işaret etti. 4Ç18’de şirketin satış gelirleri 940 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminine paralel, yıllık bazda ise %21 düşüşle 908 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin 2018 yılı yurt içi traktör satış hacmi yıllık bazda %53 gerileyerek 17.655 adet olarak gerçekleşirken, ihracat hacmi %21 artışla 14.502 adet olarak açıklandı. Operasyonel tarafa baktığımızda 4Ç18’de FAVÖK, Research Turkey konsensüs tahmini olan 120 mn TL’ye paralel 110 mn TL olarak gerçekleşirken, yıllık bazda %20 düşüş göstermiştir. FAVÖK marjı ise 4Ç17’deki %11,9 seviyesine yakın 4Ç18’de %12 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket ayrıca, 2018 yılında 48.044 adet olarak gerçekleşen Türkiye traktör pazarının 2019 yılında 33–38 bin adet bandında gerçekleşmesini öngörüyor. İç piyasaya traktör satış hacmini 15.500-18.000 bandında, ihracat hacmini ise 14.000-15.000 bandında gerçekleşmesini bekliyor. Ayrıca şirket, 2019 yılında 200-250 mn TL yatırım harcaması öngörmektedir. Yorum: Şirket hisseleri yılbaşından bugüne endekse göre %8 negatif ayrıştı. Net kar beklentiler üzerinde gerçekleşirken, 2019 yılına ilişkin satış öngörüleri, hem yurt içi hem de ihracat tarafında 2018 yılına göre paralel bir seyre işaret ediyor. Şirket hisselerinin finansallara pozitif tepki verebileceğini düşünüyoruz.

Türk Traktör

Kapanış (TL) : 36.64 - Hedef Fiyat (TL) : 46.08 - Piyasa Deg.(TL) : 1955 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.96 ?

TTRAK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 25.75 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr

4Ç18 net karı beklentileri yenerken FAVÖK marjı beklentilerin altında kaldı

Türk Traktör 4Ç18'de 60 milyon TL olan beklentilerin üzerinde satış hacmindeki düşüş ile zayıf faaliyet kar marjları neticesinde yıllık bazda %29 düşüşle 74 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kar rakamındaki sapmanın nedeni yatırım faaliyetlerinden elde edilen 5 milyon TL gelir ve tahminlerin altında kaydedilen vergi gideridir. Şirketin 4Ç18 satış gelirleri beklentilerle uyumlu (İş Yat: TL896mn Piyasa: TL940mn) toplam satış hacmindeki %48'lik gerileme nedeniyle yıllık bazda %21 düşüşle 908 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin yurtiçi satış gelirleri zayıf iç pazar koşulları ile gerileyen pazar payı nedeniyle 4Ç18'de yıllık bazda %62 düşüş gösterirken, ihracat gelirleri 4Ç18'de artan ihracat hacimleri ve kurun olumlu etkisi ile yıllık bazda iki kat artış gösterdi. 4Ç18'de ihracatın payı toplam şirket gelirlerinde 4Ç17'de %25'den 4Ç18'de %64'e yükseldi. FAVÖK rakamı bizim 113 milyon TL beklentimizle uyumlu ancak piyasanın 120 milyon TL beklentisinin altında 110 milyon TL olarak gerçekleşirken FAVÖK marjı 4Ç17'deki %11.9'dan 4Ç18'de %12.1'e artış gösterirken 3Ç18'deki %16.2'nin oldukça altında kaldı. Şirketin FAVÖK marjı yıllık bazda kıyasladığımızda 3Ç18'den gelen düşük maliyetli stoğun kısmi etkisinin ve fiyat artışlarının olumlu etkisini görebiliyoruz. Türk Traktör'ün net borç pozisyonu artan işletme sermayesi ve yatırım harcamaları nedeniyle 2017 yıl sonundaki 685 milyon TL'den 2018 yıl sonunda 1.36 milyar TL'ye yükselirken, Net Borç /FAVÖK rasyosu 2017 yıl sonundaki 1.4x'den 2018'de 2.7x'e yükseldi.

2019 beklentileri: Türk Traktör 2018 yılında 48 adet olarak gerçekleşen yurtiçi traktör pazarının 2019 yılında %21-%31 gerileme ile 33 - 38 bin adete gerileyeceğini öngörüyor. Şirket kendi yurtiçi staış hacimnde pazar payı kazanımları ile 15,500 - 18,000 adet ile pazarın üzerinde gerçekleşmesini bekliyor. Şirketin ihracat hacim beklentisi ise 2018 yılındaki 14,502 adete benzer 2019 yılında 14,000 - 15,000 adet seviyelerinde öngörüyor. 2019 yılı için bütçelenen yatırım harcamaıs ise 200 -250 milyon TL tutarında.

Yorum: Hissenin dün endeksi %1.2 yenmesinin ardından bugün açıklanan zayıf 4Ç18 operasyonel sonuçlarına piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Hissenin son bir haftada endeksin %1 gerisinde, yılbaşında bu yana ise endeksin %8 gerisinde performans göstermiş.

*oyak yatırım, türk traktör için 54,00 tl hedef fiyat ile 'endeksin üzerinde getiri' tavsiyesini korudu

ANALİZ-Türk Traktör Bilanço Değerlendirmesi(İntegral Yatırım Menkul)

İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr ) Tarafından Hazırlanan Analiz:

"Türk Traktör (TTRAK) 4Ç18 döneminde beklentilerin bir miktar üzerinde 74.1 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 65mn TL seviyesindeydi. Net kar yıllık bazda %29 düşerken, çeyreklik bazda %154 artış gösterdi. Bu sonuçla Şirket 2018 yılını önceki yıla kıyasla %25 düşüşle 240 milyon TL net kar ile kapadı.

Çeyreklik bazda net karın yüksek gelmesinde önceki çeyreklerde yazılan büyük oranda kur farkı gideri kaynaklı finansal giderlerin, son çeyrekteki kur düşüşü sayesinde gelir olarak yazılması etkili oldu. Operasyonel kar rakamı FAVÖK te ise çeyreklik bazda %22 düşüş ve yıllık bazda %20 azalma görülüyor.

4Ç18'de kar marjlarında daralmalar devam etmiş görünüyor. Brüt kar marjı %17.33 olurken, 3Ç18 dönemine göre 5 puana yakın düşüşler gözleniyor. FAVÖK marjı %12 olurken burada önceki çeyreğe göre 4 puana yakın düşüşler var. Yıllık bazda kar marjları yatay seyretmiş diyebiliriz.

Şirket 2018 yılında 32.157 adet traktör satarken, bunun 14.502 adetini ihraç etti. Satış rakamları adet bazında 2017 yılına göre %35 azaldı. İhracat ise adet bazında %21 arttı.

Şirket 2019 yılında yurtiçi satışların 15.500-18.000 adet, ihraç satışların ise 14.000-15.000 adet olması bekliyor.

Şirket için hisse başı 3.80TL gibi bir temettü ödemesi beklenebilir. Dünkü kapanışa göre %10 temettü verimine karşılık geliyor.

Sonuçların nötr olarak değerlendiriyoruz. Hisse fiyatının şu ana kadar mevcut gelişmeleri yansıttığını düşünüyoruz."

Türk Traktör 4Ç18'de yıllık %29 düşüşle 74 milyon TL net kâr elde etti, ortalama piyasa beklentisi 60 milyon TL net kâr yönündeydi. Bu sonuçla şirketin 12A18 kümülatif net kâr rakamı 240 milyon TL'ye ulaştı (yıllık bazda %25 düşüş). Türk Traktör'ün 4Ç18 operasyonel performansı beklentilerin altında kaldı. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %21 gerileyerek 908 milyon TL seviyesinde gerçekleşti - piyasa ortalama tahmini 940 milyon TL ciro yönündeydi. Şirketin 12A18 kümülatif ciro rakamı ise 3,91 milyar TL'ye ulaştı (yıllık bazda %7 düşüş). Türk Traktör'ın 4Ç18 FAVÖK rakamı 110 milyon TL (yıllık %20 düşüş, %11,7 marj) olarak gerçekleşti. Piyasa ortalama beklentisi 120 milyon TL (%12,7 marj) yönündeydi. 12A18 kümülatif FAVÖK rakamı 498 milyon TL'ye ulaştı (yıllık %1 artış, %12,7 marj). Şirket yönetimi 2019'da yurtiçi traktör satış hacmini 15,500-18,000 aralığında (2018 gerçekleşen: 17,700, %35 düşüş), ihracat hacmini ise 14,000-15,000 aralığında (2018 gerçekleşen: 14,500, %21 artış) öngördüklerini belirtti. Türk Traktör hisselerinin getirisi endeksin son 2 ayda %9, son 6 ayda %34 gerisinde kalmıştır. Şirketin 4Ç18 operasyonel performansına piyasanın hafif olumsuz reaksiyon gösterebileceğini düşünüyoruz."

Analizin tamamı için:

https://yatirim.akbank.com/_layouts/...d.aspx?ID=3688

Sayın Adestim bilgi paylaşımları için teşekkürler

ANALİZ-Şirket Haberleri(Deniz Yatırım)

Deniz Yatırım ( http://www.denizyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan Şirket Haberleri Analizi:

"Türk Traktör: Finansal maliyetlerdeki düşüşle net kar beklentileri aştı

Türk Traktör 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY908 mln (-%21 yıllık, +%4 çeyreklik), FAVÖK TRY110 mln (-%20 yıllık, -%22 çeyreklik) ve net kar TRY74 mln (-%29 yıllık, +%154 çeyreklik). Liradaki zayıfllığa rağmen traktör satışlarındaki sert daralma şirketin satış gelirlerinde düşüşe sebep oldu. Satış gelirleri TRY940 mln olan piyasa beklentisinin hafif altında kalırken bu da FAVÖK’ün beklentilerin altında gerçekleşmesine neden oldu (piyasa beklentisi %12.8 marjla TRY120 mln iken 4Ç18’de marj %12.1 oldu). Diğer taraftan net kar finansal maliyetlerdeki düşüş ile operasyonel performanstaki zayıf görünüme rağmen TRY60 mln olan piyasabeklentisinin üstünde gerçekleşti. Şirket yönetimi ayrıca 2019 bütçesini ve beklentilerini de paylaştı, şirket 2019’da satış hacminde yatay bir seyir bekliyor.

Bugün saat 11:00’de şirket tarafından 2019 beklentilerini ve finansal sonuçlarıanlatmak amacıyla bir analist toplantısı gerçekleştirilecek. Piyasanın finansal sonuçlara hafif olumsuz bir tepki vermesini bekliyoruz.

- 2019 beklentileri: 2019’da 33-38 bin olmasını bekledikleri market büyüklüğü içinde (2018’de 48 bin, 2017’de ise 73 bin) şirket 15.5-18 bin aralığında yurtiçi satış hedefliyor (2018’de 17.7 bin). Yönetim ihracat rakamlarının 14-15 bin bandında yatay seyretmesini bekliyor. Yönetim TRY200-250 mln seviyelerinde yatırım harcaması yapmayı planlıyor.