OTKAR - Otokar

ANALİZ-Otokar 4. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi(İntegral Yatırım Menkul)

* * İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:

* * "Otokar (OTKAR) 2019 yılı 4Ç döneminde 54.2 mn TL net kar* açıkladı. Beklenti 50.1 mn TL idi. Şirket 2018 yılı 4Ç döneminde 250.2* mn TL net kar açıklamıştı. Şirket yılın son çeyreğinde piyasa* beklentisinin üzerinde net kar getirdi. Ancak 2018 yılının 4Ç net* karına göre %78 düşüş var. Buna karşın 2019 yılını %114 net kar* artışıyla 352 mn TL ile tamamladı. Şirket 2019 yılını yüksek ihracat* sayesinde güçlü sonuçlarla kapatmış oldu. Açıklanan finansallar şirket* hissesine sınırlı pozitif yansıyabilir. Uzun vadede pozitif görüşümüzü* koruyoruz.

* * OTOKAR’ın cirosu 4Ç19’da bir önceki çeyreğe göre %36.4 azaldı. Net* satışları 4Ç18’de 870 mn TL (167 mn $) iken 4Ç19’da 553 mn TL (95 mn $) geriledi.2019 yıl sonunda ise net satışlar %45 artarak 2.430 mn TL (425 mn $) oldu. 2019 yılında ihracat geliri geçen yıl ile* karşılaştırıldığında 1.092 mn TL’den 1.944 mn TL’ye yükseldi. Şirketin* yurt içi satışları 2019 yılında geçen yıla göre 586.2 mn TL 487 mn TL’ye geriledi. 2019’da FAVÖK geçen yıla göre %91 arttı ancak son* çeyrekte yıllık olarak %75 azalma var.

* * Burada en dikkat çekici nokta ihracatın toplam ciro içindeki payı* oldu. 2018 yılında ihracatın payı toplam ciro içinde %68 iken bu rakam 2019 yılında %80’e yükseldi. Geçen yılın aynı dönemine göre yurt içi* ciro, pazardaki daralmanın da etkisi ile %17 gerilerken* ihracat geçen* yıla göre %78 artış gösterdi.

* * 2019 yılı ciro dağılımında ilk sırayı %43.5 ile otobüs segmenti* alırken, hemen arkasından %42.6 ile zırhlı araç segmenti geliyor. Geçen yıl zırhlı araç segmenti ciro dağılımındaki payı %34.9 idi. Şirketin en önemli ihracat gelir kalemi zırhlı araç satışlarından* gelmektedir.

* * Şirket 2019 yılında 39.7 mn TL yatırım harcaması yaptı. Şirket* geçen yıla göre %85 daha fazla yatırım harcaması yaptı. Bununla* birlikte şirketin uzun vadeli borçlanması 548 mn TL ve kısa vadeli 254* mn TL borçlanması bulunuyor. Buna karşın şirket kur riski ve likidite* aktif olarak takip edilmekte olup, borçlanmaların vadesi ve döviz* cinsine, döviz pozisyonu ile likidite riski göz önüne alınarak karar* verildiğini bildirdi. Son 5 yıllık dönemde borçlanmalar döviz ve TL* cinsinden, ağırlıklı olarak uzun vadeli gerçekleştirilmektedir.

* * Kesinleşen Siparişler

* * Şirketin 2019 yılı sonunda kesinleşen sipariş tutarı 1.776 mn TL (299 mn $) bulunuyor. Teslimatlar doğrudan Otokar tarafından* gerçekleştirilecek şekildedir. Bu rakam 2018 yıl sonunda 2.720 mn TL (430 mn $ + 76 mn ¬) idi. Bu siparişler Backlog, 8x8 zırhlı araç* siparişlerinden oluşmaktadır.

* * 4Ç19 Dönemindeki Faaliyetleri

* * 2019 yılı 4Ç itibari ile OTKAR’ın net borç pozisyonu 579.1 mn TL* seviyesinde bulunuyor. Net borç önceki çeyreğe göre 334 mn TL* düzeyinde azalmış. Bunda kur etkisinin olduğunu söylemek mümkün. Net* borç / FAVÖK rasyosu ise 1.3x gibi oldukça makul seviyede. Şirketin* cari oranı 1.52x ve likidite rasyoları da 0.81x seviyelerinde. Borç* çevirme rasyolarını makul görmekle birlikte bir miktar daha yüksek* olmasını tercih ederiz. Şirketin çok önemli bir döviz pozisyon fazlası* ya da açığı bulunmuyor. Yüksek ihracat yeteneği sayesinde kur riskine* karşı doğal koruması bulunuyor.

* * Projeksiyon ve Hedef Fiyat

* * OTKAR için pd/dd ve fd/favök çarpanlarına göre ulaştığımız hedef* fiyatımız 156 TL seviyesinde bulunuyor. Son Borsa kapanışı olan 158TL* fiyata göre şirket değerinde görülüyor. Düşüşlerin alım fırsatı olarak* değerlendirilmesinde fayda var. 2020 yılı projeksiyonlarına göre* değerleme yeniden revize edilecektir. Satışlardaki büyümenin, FAVÖK* karındaki artışın devam etme beklentisi dikkate alındığında hedef* fiyat yukarı revize edilebilir. "

Tuttum s..i bırakmıyorum

Alıntı:

---

Originally Posted by adestim

*vakıf yatırım, otokar için 176 tl hedef fiyatını ve 'tut' tavsiyesini korudu

---

SM-A705FN cihazımdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

Niye gitmez bu. Her kağıt uçtu.

SM-A705FN cihazımdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

*ziraat yatırım, otokar hedef fiyatını 141,00 tl'den 197,00 tl'ye, tavsiyesini 'tut'tan 'al'a yükseltti

Bu amk kağıdını sürekli veriyorlar.dağıtıyor ********. Karanlık odada veriyor analiz yaptırıp veriyor.degerleme yaptırıp veriyor 15 gündür veriyor.

ANALİZ-Otokar 4.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi(Gedik Yatırım)

* * Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

* * "TUT

* * Fiyat (TL/hisse) 159,30

* * Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 174,00

* * Potansiyel Getiri %9

* * 52-Haftalık Fiyat Aralığı (TL) 96,25-170,30

* * Piyasa Değeri (milyon TL) 3.823

* * Firma Değeri (milyon TL) 4.402

* * Fiili Dolaşım PD (milyon TL) 1.032

* * Ödenmiş Sermaye (milyon TL) 24

* * Dolaşımdaki Paylar (%) 27,00

* * Yabancı Oranı (Dolaşımdaki Pay %/ En son) 30%

* * Yabancı Oranı (Dolaşımdaki Pay %/ 3 ay önce) 31%

* * Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2019/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

* * Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,8 düşüş* göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %36,4 düşüşle 553.3* milyon TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %44,8 artışla 2.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

* * FAVÖK'ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %59,2 düşüş* göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %75,2 düşüşle 57.5* milyon TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %90,8 artışla 431.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

* * FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.332bp düşüş* göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.630bp düşüşle %10,4* olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre 428bp artışla %17,8* seviyesinde gerçekleşmiştir.

* * Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,9 düşüş* göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %78,3 düşüşle 54.2* milyon TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre net karı %113,9* artışla 351.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

* * Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,6 düşüşle 579* milyon TL olmuştur.

* * Sonuç: Şirket, 4Ç19’da 57 mn TL FAVÖK (kons: 66 mn TL – Gedik: 72* mn TL) ve 54 mn TL net kar (kons: 51 mn TL – Gedik: 50 mn TL)* açıklamıştır. Dördüncü çeyrekte şirketin faaliyet performansı piyasa* beklentilerinin hafif altında kalırken, net kar performansı piyasa* beklentilerinin hafif üzerinde açıklanmıştır. Yıllık bazda yüksek* marjlı ürün teslimatlarının olmaması (8x8 zırhlı araç) nedeniyle, FAVÖK %75 daralarak 57 milyon TL, FAVÖK marjı 1.630bp gerilemeyle %10,4 olarak gerçekleşmiştir.

* * Geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte yapılan 8x8 zırhlı araç teslimatları* nedeniyle güçlü faaliyet performansı sergilendiğini hatırlatmakta* fayda görüyoruz. 2020 yılı için satış gelirlerinde yaklaşık %20* büyüme, FAVÖK marjının ise yatay görünümünü korumasını bekliyoruz. Şirketin 8x8 zırhlı araç siparişlerinden oluşan bakiye siparişleri 2018’de 430 milyon dolar (yaklaşık 2,7 milyar TL) iken, 2019 yılında 299 milyon dolara (yaklaşık 1,8 milyar TL) gerilemiştir. Net borcunda* çeyreklik bazda görülen gerilemeyi olumlu olarak değerlendiriyoruz. Hisse son 12 ayda %53 getiri sağlamış olup, BIST-100 Endeksi’nin %28* üzerinde performans sergilemiştir. 2020 yılı beklentilerine göre 8,1x FD/FAVÖK ile işlem gören şirketin finansal yapısı güçlü görünümünü* korurken, göstermiş olduğu olumlu performans nedeniyle hisse* fiyatlarında bir miktar gerileme görülebilir."*
https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim...pdf?1581058918

*bnp paribas, otokar için hedef fiyatını 170,82 tl'den 200,58 tl'ye çıkardı, tavsiyesini 'al' olarak korudu

ANALİZ-Otokar 4.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi(Ahlatcı Yatırım)

* * Ahlatcı Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

* * "Otokar, 4Ç19’da net karı piyasa beklentilerine paralel 4318’e* göre %78.3 azalışla 54.2 milyon TL net kar elde etti. Net karda bu* denli gözlenen düşüşün nedeni 4Ç18’de şirketin Birleşik Arap Emirlikleri’ne ilk zırhlı araç teslimatlarından gelen gelir nedeniyle* elde edilen 250 milyon TL’lik net karın etkisiyle meydana geldiğini* söyleyebiliriz. Otokar’ın satış gelirleri ise 4Ç19’da geçen yılın aynı* dönemine kıyasla %36.4 düşüşle 553.3 milyon TL ile piyasa beklentisine* paralel olarak gerçekleşti.

* * Otokar’ın geçen yılın aynı dönemine göre yurt içi satış gelirleri,* pazardaki daralmanın da etkisi ile %17 gerilerken* ihracat gelirleri* geçen yıla göre %78 artış gösterdi. 2019 yılında ihracatın payı toplam* satış gelirleri içinde %80 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda* incelediğimizde Otokar’ın otobüs satış adedi 4Ç18’de 362 iken 4Ç19’da 308’e, zırhlı araç satış adedi ise yine aynı dönemlerde 163’den 83’e* geriledi. Şirketin 2019 yılı toplam gelir dağılımına baktığımızda %43.5 olan otobüs satış geliri payının 4Ç18’deki %47.7’ye göre düşüş* gösterdiği, zırhlı araç satışları payının ise 4Ç19’da %42.6 ile 4Ç18’deki %34.9’a göre artış gösterdiği gözleniyor.

* * Şirketin FVAÖK’ü 4Ç19’da yıllık bazda %75.2 azalışla 232 milyon TL* ‘den 57.5 milyon TL’ye gerilemiştir. FVAÖK marjı ise bu sonuçla 4Ç18’deki %26.7’den 4Ç19’da %10.4’e düşüş göstermiştir. FVAÖK* marjındaki gerilemede yüksek kar marjına sahip olan yukarıda* belirttiğimiz otobüs ve zırhlı araç satış adetlerindeki düşüşün etkisi* olduğunu söyleyebiliriz. 4Ç19 itibariyle %1.34 Net Borç/FVAÖK rasyosu* ile 4Ç18’deki %2.56’ya göre iyileşme gösteren şirketin net borcu ise 579 milyon TL seviyesinde.

* * Otokar’a ait projelere ilişkin bakiye siparişlerin tutarı 299* milyon USD olan şirket 2019 yılında yaklaşık 6.9 milyon USD yatırım* harcaması gerçekleştirmiştir. Otokar, faaliyet gösterdiği bölgelerde* bağlı olduğu ortaklık ve iştirakleri ile konumunu güçlendirmesiyle* geçen yılki büyümesine olumlu etkiler sağlarken yurtdışındaki* büyümesini daha ileri boyuta taşımak amacıyla yurt dışındaki dördüncü* şirketini geçen Kasım ayında Kazakistan'da kurdu. Halihazırda askeri* ve ticari ürünlerinin aktif olarak kullanıldığı Kazakistan ve Orta Asya Bölgesi'nde, yeni şirketle ortak ürün geliştirme, yerel iş* ortaklıkları, yerel üretim, teknoloji transferi gibi farklı iş birliği* fırsatlarını da değerlendirmeyi hedefliyor. Yurtdışı yatırımının* katkısı yanında bakiye siparişler dışında zırhlı araç payının artmaya* devam etmesi durumunda daha yüksek kar marjları ile çalışılması mümkün* olabilir.

* * 8.76x 2020T F/K ve 8.15x 2020T FD/FVAÖK çarpanlarını kullanarak* yurtiçiyurtdışı benzerleri ile değerlendirdiğimizde OTKAR hisseleri 191 TL hedef fiyat %19 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. "