Printable View
benim anladıgım esas faliyet karı 10.830 yatırım faliyet geliri 18.414 surdurulen vergi faliyet geliri 3.523 finasman gideri 14.487 net kar 18.291 eger yatırım faliyetlerinden gelen para 18.414 olmasa şirket kar yazamıyacak demekki. yatırım faliyelerinden gelen para tahminen arsanın son satısından bilançoya yansımayan para galiba
2017 kari sirketin fena degil.Bu 2.çeyrek karıda güzel geldi..Yeni fabrika, arsa satışı gibi konularida eklediğimizde ki daha başka geleceğe yönelik güzel beklentilerde var elbet birilerinin dikkatini çekecek kağıda ilgi artacaktır yeterki endeks çökmesin ytd.
Afyon blanço degerendirmesi
http://tuncaytursucu.com/afyon-2018-...gerlendirmesi/
Bu analize göre buyuk hayaller pesinde kosmamak gerekiyor...Her nekadar kucuk iyilesmeler olsada durum cokta iyi degil....
geçen dönem ile karşılaştırma yanıltır.. geçen dönem yeni fabrikada üretim mayısın ilk haftalarında başlamıştı...35-40 gün kadar üretim düşük ya da yoktu..Alıntı:
Originally Posted by radrest
şirket kapasitesinin yarısını ancak kullanıyor... yeni fabrikası açılınca 4-5 kat ciro ve karlılık artacak diye ham hayal kuranlar gerçeği görmüşlerdir..
en az 5-6 yıl temettü veremez...o nedenle ciddi bişr hareket beklemek safdillik olur...olursa bilin ki kağıt spek de çok topludur...
günaydın.ft2 kardeşim sayenizde tuncay tursucunun gerçekten çok önemli degerlendirmelerini okuma fırsatım oldu.tesekkurler.ozetle uzuncu ortaklar için ümit vadeden ama benim gibi bıkkın hissedarlar için fazla umut vadetmiyor yorum.hoscakalin
ANALİZ-Otokar ve Afyon Çimento 2.Çeyrek Bilanço Analizleri(İntegral Yatırım Menkul)
İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr ) Tarafından Hazırlanan Analiz:
"OTOKAR OTOMOTİV VE SAVUNMA SANAYİ / OTKAR
Otokar (OTKAR) 2Ç18 döneminde beklentilerin üzerinde 50.9 milyon TL zarar açıkladı.
Beklentiler 44 milyon TL zarar açıklayacağı yönündeydi. Şirket ilk çeyrek dönemde açıkladığı 27.7 milyon TL zarar ile birlikte 2018 yılının ilk yarısını 78.7 milyon TL zarar ile kapatmış oldu. OTKAR için zor bir yıl olduğu söylenebilir.
ZIRHLI ARAÇ SATIŞLARINDAKİ DÜŞÜŞ ETKİLİ
Şirket’in zarar açıklamasında en büyük neden zırhlı araç satışlarındaki ciddi düşüş gösterilebilir. Şirket geçen yılının altı aylık döneminde 292 adet zırhlı araç satışı yaparken, bu yıl aynı dönemde 19 adet zırhlı satışı gerçekleştirdi. Zırhlı araçlardaki satışın düşmesi sonucu şirketin satış gelirleri 20186A döneminde geçen yıl aynı döneme kıyasla %49 düşerek 488.1 milyon TL seviyesinde oluştu. Yurtiçi satışlar %56, ihracat satışları %21 daralmış.
Zırhlı araç satışındaki düşüş kar marjını da aşağıya çekmiş görünüyor. Brüt kar marjı %22.7’den %20.9 seviyesine gerilemiş durumda. Şirket satış gelirleri belirli bir seviyenin altına gerilemesi nedeni ile faaliyet zararı oluşurken, FAVÖK zararı ise 34.6 milyon TL seviyesinde oluştu. Şirket geçen yıl aynı dönemde 85.6 milyon TL FAVÖK karı elde etmişti.
BORÇ ÇEVİRME SIKINTISI YOK
OTKAR’ın Haziran sonu itibari ile 752.1 milyon TL net borcu bulunuyor. Net finansal giderler yılın ilk yarısında 46.5 milyon TL olurken, geçen yılın %11 altında bulunuyor. Bunda geçen yıla göre borçluluğunu azaltmış olmasının etkisi var. Ancak yüksek faizler nedeni ile faiz giderleri de yüksek oluyor. Ancak şirket borç çevirme rasyoları iyi görünüyor. Cari oran 1.57x seviyesinde ve likidite oranı ise 1.02x seviyesinde bulunuyor. 2018 yılında şu ana kadar faiz ve vergi öncesi kar elde edememesi borç ödemesinin yine dış kaynakla olabileceğini gösteriyor. Nitekim şirket yılın ilk yarısında 786.6 milyon TL borç alırken, 732.7 milyon TL borç ödemesi yapmış. Finansman maliyeti yüksek olan factoring borçları temizlenmiş.
Şirket’in kur riski bulunmuyor. OTKAR satışlarının %32’si ihracattan oluşurken, %68’ini yurtiçine yapıyor. Geçen yıl aynı dönemde ihracat oranı %21 seviyesinde oluşmuştu. Bu yılın ilk yarısında 38 milyon $ ihracat gerçekleştirdi. Geçen yıl aynı dönemde ihracat 56 milyon $ seviyesinde oluşmuştu.
YENİ SİPARİŞLER Ancak şirket son açıklamalarına göre Birleşik Arap Emirliklerinden 28.9 mn $ zırhlı araç siparişi aldığını açıkladı. Ayrıca Bükreş’teki 98.3 milyon ¬ tutarındaki otobüs ihalesini kazandığını bildirdi. Teslimatlar 2018 ve 2019 yıllarında yapılacak. Yani gelirlerin bir kısmı 2018 yılına bir kısmı ise 2019 yılına yansıyacak. Şirket’in satış gelirlerinin %57’si Otobüs, %8’i Zırhlı araç, %5’i treyler, %3 Hafif Kamyon ve %27’si diğer üretimlerden oluşuyor. Zırhlı araç satışları geçen yıl aynı dönemde toplam satışın %55’lik kısmını oluşturuyordu. Zırhlıdaki düşüş burada da net bir şekilde görülüyor.
Zırhlı satışlarla ilgili şunu not almakta fayda var. Satışlar sadece yurtiçinde düşmemiş. İhracat içerisinde de zırhlı araç satışları ciddi oranda gerilemiş. Yurtiçi satışlarda zırhlı aracın payı geçen yıla kıyasla %59.4’den %8.4’e gerilemiş. İhracat gelirlerinde de zırhlı araç payı aynı dönemde %38.3’den %6.4 seviyesine gerilemiş. Son iki yıldır zırhlı araç grubunda durgunluk görülüyor. Şirket’in Özkaynakları 2017 yıl sonuna göre %52 küçüldü ve 34.7 milyon TL seviyesine geriledi. Bunda bu yılki zararın etkisi var. Aktifleri ise %6 büyüdü ve 2 milyar 127 milyon TL seviyesine yükseldi. Şirket 24 milyon TL ödenmiş sermayeye sahip.
MEVCUT ALINAN İŞLERİN BÜYÜKLÜĞÜ
OTKAR Haziran sonu itibariyle almış olduğu mevcut sipariş büyüklüğü (backlog) 489 milyon $ ve 108 milyon ¬ seviyesinde. TL karşılığı2 milyar 803 milyon TL. Son yıllara göre oldukça yüksek seviyede backlog.
DEĞERLEME VE HEDEF FİYAT
OTKAR yeni aldığı siparişlerin bir kısmının da dahil olması durumunda 2018 yılını 1.1-1.2 milyar TL ciro ile kapatabilir. Ancak oluşan kar marjları, faaliyet ve finansal giderler dikkate alındığın da 110-120 milyon FAVÖK zararı ile yılı kapatabilir. Ancak OTKAR’ın uzun vadede aldığı işler dikkate alınırsa Şirket için yıllık ortalama 150-180 milyon TL FAVÖK karı hedeflenebilir. Buna göre uzun vadede OTKAR için 6 Şubat 2018 tarihindeki raporumdaki 110TL hedef fiyatımı 95 TL’ye indiriyorum. Buna karşın 2018 yılında beklentilerin düşük oluşuyor olmasından dolayı yıl genelinde hisse 60-70TL aralığında seyrini koruyabilir. Gelecek çeyreklerde kar marjlarında ve satış gelirlerinde iyileşmeler görülmeye başlanması durumunda hedef fiyatına doğru yükseliş başlayabilir.
Kısa ve orta vadede OTKAR hissesinin toparlanması için zamana ihtiyaç var. Gelen son bilanço hisseyi negatif etkileyebilir. Ancak uzun vadede ise yatırımcıların sabırlı olması gerekiyor. Yılın geri kalanında hissenin daha aşağı seviyelere gerilemesi uzun vade için yatırım fırsatı olarak değerlendirilebilir.
AFYON ÇİMENTO / AFYON Afyon Çimento (AFYON) 2Ç18 döneminde 18.3 milyon TL net kar açıkladı. Şirket bu kar ile birlikte 2018 yılının ilk yarısını 13.7 milyon TL net karla kapatmış oldu. Geçen yıl aynı dönemde şirket 5.8 milyon TL zarar açıklamıştı.
ARSA SATIŞ GELİRİ KARDAKİ NEDEN
1.çeyrek dönemdeki zararın ardından 2.çeyrek dönemde net kar açıklamasının en önemli sebebi arsa satışından 18.4 milyon TL satış gelirinin bu çeyreğe yansımış olması. Bu arsa satış geliri olmasa şirket 28 milyon TL faiz giderleri nedeni ile sıfıra yakın bir kar/zarar rakamı açıklayacaktı. Ayrıca 3.5mn TL vergi geliri olduğunu da hatırlatalım. AFYON yeni ve modern fabrikasını geçen yıl tamamlayarak faaliyete başladı ve eski fabrika arazisini satmaya başladı. 260 bin metrekare olan gayrimenkul imar planı çıkmasının ardından 156 bin metrekarelik imarlı araziye dönüşmüştür. Şirket 2017 yılında 70 bin metrekarelik kısmını sattığını bildirmiş ve 64 milyon TL gibi ciddi bir satış gelirini bilançoya yansıtmıştı. Bu yılın 2.çeyrek döneminde ise anladığım kadarıyla 19 bin metrekarelik bölümü satılmış durumda.
Geçen yılda bu arazi satışı olmasaydı yine yüksek finansman giderleri nedeni ile şirket zarar açıklayacaktı.
SATIŞLAR VE KARLILIK YÜKSELİYOR
Şirket 6 aylık dönemde satışlarını geçen yıla göre %107 oranında artırarak 97.8 milyon TL satış geliri elde etti. FAVÖK rakamı ise 10.4 milyon TL’den 35.4 milyon TL seviyesine yükselmiş görünüyor.
Karlılıkta ise geçen yıla göre daha iyi bir tablo var. Brüt kar marjı %21 seviyesinde ve FAVÖK marjı ise %36 seviyesinde oluştu. Geçen yıl bu rakamlar sırasıyla %15.5 ve %22 seviyelerinde oluştu.
Satış performansı ve karlılığın yükseliyor olması şirket için pozitif sayılabilecek gelişmeler.
Özellikle bu faktörlerin operasyonel alanlara ait olması çok daha olumlu. Ayrıca faaliyet raporuna yurtiçi çimento tüketimi geçen yıla göre %15 büyüme kaydetmiş durumda. Bu sektör açısından iyi bir gelişme. 2017 yılında bir önceki yıla göre neredeyse yatay seyretmişti.
YÜKSEK FİNANSMAN GİDERLERİ CİDDİ YÜK OLUŞTURUYOR
AFYON için olumsuz sayılabilecek en önemli özellik yüksek finansman giderleri. Şirket 2018 ılı 6 aylık dönemde 28.6 milyon TL faiz gideri yazmış durumda. Aynı dönemde şirketin 20.7 milyon TL esas faaliyet karı üretebildiğini dikkate alırsak faiz öncesi nakit yaratması zayıf.
Başka deyişle arsa satışları ve vergi geliri olmasa AFYON zarar yazmaya devam edecek.
BORÇLAR AZALIYOR AMA YAVAŞ
Şirketin Haziran sonu itibari ile 403.3 milyon TL net borcu bulunuyor. Bu rakam sadece 6 ay önce yani 2017 yılı sonu itibari ile 430.5 milyon TL seviyesindeydi. Borçtaki azalma olumlu. Ancak halen yüksek. Borcun tamamı kısa ve uzun vadeli finansal borçlardan oluşuyor ve yıllık %19-22 arasında bir faiz maliyeti bulunuyor. Şirket ilk 6 ayda 90 milyon TL kredi kullanırken, 175.6 milyon TL borç ödemesi ve 31.3 milyon TL faiz ödemesi gerçekleştirmiş. Ayrıca nakitlerini de kullandığı görülüyor. Şirket’in yıl başında sahip olduğu 65 milyon TL nakit parası, 4 milyon TL’ye düşmüş.
İŞLETME SERMAYESİ İHTİYACI VAR
Haziran sonu itibari ile cari oran 0.4x ve likidite oranı ise 0.33x gibi düşük seviyelerde. Başka deyişle işletme sermayesi ihtiyacı devam ediyor. Geçen yıla göre hafif iyileşme var ancak yinede sermaye ihtiyacı var. Şirket ihtiyacı olan nakit girişini yeni borçlanmalar ve arsa satışları ile sürdürecek görünüyor. Tabi bunları borçlarını azaltarak yapacak. Şu ana kadar olduğu gibi.
BORÇ YAPISI HAKKINDA KISA BİLGİLER
Biraz daha borç yapısı hakkında bilgi verirsek, Haziran sonu itibari ile toplam borçların özkaynaklara oranı %184 seviyesinde. Bu oran yılın başında %245 seviyesindeydi. Toplam Borçların Aktiflere oranı ise %65. Yine bu oran %71 seviyesindeydi. İyileşmeler var.
Yılbaşından bu yana AFYON Çimentonun Özsermaye %6 büyüme ile 242.6 milyon TL seviyesine yükselmiş. Bunda kar açıklamasının etkisi var. Toplam aktifleri ise aynı dönemde %13 küçülmüş. Bunda pasif tarafta borçlardaki azalmaya karşılık, aktif tarafta nakit varlıklardaki ve maddi duran varlıklardaki azalmanın rolü var.
2018 YILI ÖNGÖRÜLERİM
Şirket yılın ilk yarısında 712 bin ton klinker ve 504 bin ton çimento üretimi gerçekleştirmiş. Geçen yıl aynı dönemde bu rakamlar sırasıyla 601 bin ton ve 385 bin ton seviyesindeydi.
Şirket 2017 yılında 1 milyon ton çimento üretimi gerçekleştirmiş. Bu yılda bu seviyelerde ya da bir miktar üzerinde 1.1 milyon ton çimento üretimi temposunda gidiyor görünüyor.
AFYON 2018 yılını 200 milyon TL’ ye yakın satış geliri ile tamamlayacak görünüyor. Esas Faaliyet Kar Marjının %22’de oluşabileceğini varsayarsak 44 milyon TL Esas Faaliyet karı görebiliriz. Ancak finansman giderlerinin ise 56 milyon TL seviyesinde oluşması muhtemel.
Esas Faaliyet karına ilk yarıda 18 mn TL’lik arsa satış geliri ve 3 milyon TL vergi geliri eklersek yılı 9 milyon TL gibi ufak bir net karla kapatması beklenebilir. Tabii yılın geri kalanında arsanın geri kalanının satışı, borçların ödenmesi gibi gelişmeler olursa daha farklı bir tablo çıkabilir. FAVÖK Karının ise 70-75 milyon TL seviyesinde oluşması beklenebilir. 2017 yılı FAVÖK karı 51.7 milyon TL seviyesindeydi.
AFYON 7.7x f/K çarpanına sahip bulunuyor. Çimento sektöründe düşük f/k çarpanı olduğunu biliyoruz. Hisse mevcut 5.64 seviyelerinde dengelenmeye çalışıyor. Kısa vadede daha yukarı hareketler şimdilik olmayabilir. Ancak bilançoda borçların azalmaya ve finansman giderlerinin düşmeye başlaması ile artan karlılık rakamları uzun vadede hisseyi yukarı itebilir. 2018 yılında bununla ilgili gelişmeler görülüyor. Ancak piyasalar borç yükünde gözle görülür bir azalma gerçekleşmesini görmek isteyebilir ve bu nedenle alım için bekleyebilir. Hedef fiyat çalışmam bulunmamaktadır."
Afyon Çimento (AFYON, Pozitif): Afyon Çimento yılın ikinci çeyreğinde 18,3mn TL kar elde etmiştir. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 1,9mn TL zarar kaydetmişti. Şirket'in 2Ç2018'deki brüt karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %52 oranında artarak 13,4mnTL olarak gerçekleşmiş ve karı desteklemiştir. Ayrıca, aynı dönemler itibariyle maddi duran varlık satışından elde edilen gelir de 18,3mn TL artarak karı destekleyen önemli bir diğer etken olmuştur. Brüt kar marjı ise bu çeyrekte %26 ile bir önceki yılın aynı dönemindeki %22 brüt kar marjının üzerinde gerçekleşmiştir. Son olarak, Şirket'in ikinci çeyrek karı sonrasında yılın ilk yarısındaki net dönem karı 13,7mn TL olmuştur. Geçen yılın aynı döneminde 5,9mn TL zarar kaydedilmişti.
ve açılış beklenilen gibi oldu.ilgisiz alakasız kağıtlar tavan peşinde bizimki geriye doğru gidiyor.sabancizadeler kesinlikle rezil kağıtlarının primlenmesini istemiyorlar.