Originally Posted by
mtes
AK YATIRIM HAVACILIK SEKTÖRÜ YORUMU
2Ç20 de gözle görülür daralma öngörüyor ve 2020 beklentilerimizi ikinci kez aşağı revize ediyoruz. Devam eden uçuş yasakları nedeniyle Nisan ayının sıfıra yakın yolcu sayısı ile en zayıf trafiğin kaydedildiği ay olacağını hesaplıyoruz. Mayıs ve Haziran toparlaması ise Covid-19 için alınan önlemlerinin ne kadar etkili olduğuna bağlı olacaktır. Bu bağlamda geçtiğimiz ay yazdığımız raporda (Koronavirüsü gerçeğini yansıtıyoruz Bölüm 1) değerlemelerimizde kullandığımız projeksiyonlar oldukça iyimser kalmış oldu. Bu nedenle, Bölüm 2 de, 2020 için Covid-19un daha derin etkilerinin görüldüğü bir senaryo üzerinden tahminlerimizi güncelliyoruz. Sonuç olarak 2020de %25 yolcu trafiği daralması, 2021 için ise önceki tahminimizden %10 düşük bir yolcu trafiği öngörüyoruz. Şirketler için beklentilerimizi aşağı revize ediyoruz; hem yukarı hem de aşağı yönlü riskler hala mevcut. Koronanın yarattığı yüksek belirsizlik ortamında, kapsamımızda bulunan 3 hisse için 2020 projeksiyonlarımızı aşağı revize ettik. Ancak, görüşün bulanık olduğu, problemin ne kadar süreceği ve etkisinin ne kadar olacağının bilinemediği bu dönemde, tahminlerimize olan risklerin aşağı ya da yukarı yönlü olarak oldukça yüksek olduğunu görüyoruz. Sonuç olarak, Pegasus, THY ve TAV için 2020 FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %32, %37 ve %38 daha indirdik. Pegasus ve TAV ın daha likit, THY nin ise daha hassas olduğunu hesaplıyoruz. Hesaplamalarımıza göre, operasyonların durduğu bir ortamda, Pegasus ve TAV ın yaklaşık bir senelik sabit giderlerini karşılayacak nakiti bulunurken, THY 6-7 aylık bir nakte sahip. Kapsam dahilindeki 3 hisse arasından göreceli değerlemesi cazip, borçluluk oranı düşük olan Pegasus (HF: 60.00 TL/hisse, Endeks Üzeri Getiri) ve TAV ı tercih ediyoruz (HF: 29.50 TL/hisse, Endeks Üzeri Getiri). Risk/getiri profilinin daha az cazip olduğunu düşündüğümüz THY nin ise tavsiyesini Nötre indiriyoruz (HF: 11:00 TL/hisse, Nötr).
