HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, TSKB için 1,50 TL hedef fiyatını ve 'AL' tavsiyesini korudu
* * Şeker Yatırım, TSKB için 1,50 TL hedef fiyatını ve 'AL'* tavsiyesini korudu.
* * Şeker Yatırım'ın (
http://www.sekeryatirim.com.tr
) konu ile* ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
* * "Beklentilere paralel sonuçlar
* * Sevgi Onur / Analist
* * TSKB 4Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 171* milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %14,0 artış). Bankanın 12* aylık karı 702 milyon TL’dir ve geçen yıla göre %6,2 artarak %13,5* oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir.* Beklentilerden iyi gelen ücret ve komisyon gelirleri ile ticari zarar,* beklentilerden kötü gelen net faiz gelirleri, kredi karşılıkları ve* faaliyet giderlerini dengelemiştir. 2020 beklentileri: Kur etkisinden* arındırılmış kredi büyümesi: 35%, Kredi/Aktifler: 75%, Ücret ve Komisyon Gelirleri: >50%, Faaliyet Giderleri: <20%, Net Faiz Marjı (Düzeltilmiş): ~4.0%, Maddi Özkaynak Getirisi: >16%, Aktif Getirisi: 1,7%-1,9%, Gider/Gelir Rasyosu: <15%, Sermaye Yeterlilik Rasyosu: >18%, Çekirdek Sermaye Yeterlilik Rasyosu: >12,5%, İkinci Grup Krediler: Sabit, TGA Rasyou: <3,5%, Kredi Risk Maliyeti (net) <100 baz* puan. Marjlarda sınırlı toparlanma, önemli ölçüde azalan swap fonlama* maliyeti, YP kredi büyümesinde toparlanma, güçlü ücret ve komisyon* gelirleri artışı, TGA rasyosunda sınırlı artış (+30 baz puan), üçüncü* aşama kredi karşılıklarında artış ve yeniden yapılandırılan kredilerin* ağırlığındaki yüksek artış çeyreğin ana unsurları olarak öne* çıkmaktadır.* 4Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse* üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 21% sermaye maliyeti* ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,50 TL olan hedef fiyatımızın %11 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse* için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 4,2x F/K (Benzerlerine* göre %10 iskontolu) ve 0,58x F/DD çarpanlarıyla ve %14,8 ortalama öz* kaynak getirisiyle işlem görmektedir.* Marjlarda sınırlı toparlanma. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş* çekirdek net faiz marjı çeyreksel sadece 16 baz puan (GARAN: 112bp)* artarak %3,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil* gelirlerindeki hafif artış (+%5) marjları pozitif etkilerken swap* fonlama maliyeti önemli ölçüde %82 azalmıştır. Kredi ve menkul kıymet* portföyü getirileri çeyreksel bazda 10 baz puan ve 88 baz puan* azalmıştır.* Net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü artış. Ücret ve* komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %46,7 ve %57* olup banka bütçesi olan %35 seviyesinin bir hayli üzerindedir. TGA* rasyosu aktiften silme ve satış olmamasına rağmen çeyreksel bazda* sınırlı 30 baz puan artarak %3,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: <%5). İkinci aşama kredilerin oranı ise 120 bp artarak %10,6* seviyesine ulaşmıştır. Üçüncü aşama kredi karşılıkları 170 bp artarak* %32 seviyesine yükselmiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin ikinci* aşama kredilere oranı ise %75,9 seviyesine yükselmiştir. Toplam kredi* riski maliyeti (net) ise 126 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <130 baz puan).* Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana sermaye* yeterlilik rasyosu %17,8 seviyesinde çeyreksel bazda sabit kalırken* çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu 10 baz puan iyileşerek %12,5* seviyesinde seyretmiştir."
* * * * * * * * * * * * * *******
HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, TSKB için 1,50 TL hedef fiyatını ve 'AL' tavsiyesini korudu