Küresel ve yerel finansal piyasalarla alakalı gelişmeler, menkul kıymetler
Printable View
Küresel ve yerel finansal piyasalarla alakalı gelişmeler, menkul kıymetler
Hayırlı olsun... faydalı bir başlık olacağını düşünüyorum...lebaleb doluşalım :)
Redmi Note 8 Pro cihazımdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.
Hayırlı olsun.Halkbank topiğindeki yazılarınızı devamlı takip ettim.Finans piyasaları ile ilgili müthiş bir bilgi birikiminiz var.Buradaki paylaşımlarınızı dikkatle takip edeceğim.Paylaşımlarınız için şimdiden teşekkürler,kolay gelsin.
hayırlı olsun
TH üstadım sizi böyle dilediğimizde bulabileceğimiz bir topik olması harika olmuş :bravo:
çok mutlu oldum :)
engin bilgilerinden ve fikirlerinizden artık doya doya faydalanmaya devam edeceğiz...:cool:
çok teşekkürler :ok:
Hayirli olsun. Eminim guzel iceriklere sahip bir baslik olacaktir. Takipte olacagim.
Tüm arkadaşlara selamlar. Civanmert sevgiler, saygılar. Birbirimizi münferit topiklerden zaten tanıyoruz. Böyle bir topik açarak özellikle küresel ortamdaki gelişmelerden dem vurmayı planladım. Şu anda olağanüstü bir süreçten geçiyoruz, hem yerel hem de küresel bağlamda. Örneğin ABD'de tarihin en uzun boğa piyasası halen devam ediyor. 2009 Mart'ından bu yana 12 yıldan beri devam eden bir boğa piyasası bu, hala da gideceği yer var gibi gözüküyor.
BİST'in önümüzdeki haftalardaki/aylardaki performansı maalesef pek bir şey vaat etmiyor. Ülkenin içinde bulunduğu ekonomik durum borsanın önünü kesiyor. Ülke yönetimine pek güven duymayan yabancı yatırımcılar da maalesef BİST'e ilgi göstermedikleri gibi ellerindeki pozisyonları da çıkarıyorlar.
Mevcut konjonktür borsada yatırım yapmaya uygun gözükmüyor. Yüksek faizler, yüksek enflasyon, yüksek işsizlik, stabilize olamayan döviz kurları, bilançoları kötüye giden şirketlerin sayısında büyük artış gibi nedenler yüzünden borsa an itibariyle cazip gözükmüyor.
2020 yılında BİST'te çok anormal bir gelişmeye şahit olduk. Temel rasyoları hiç de iyi durumda olmayan, gelecek vadetmeyen, doğru dürüst kâr bile elde etmeyen hisseleri müthiş prim yaptı. Hiç kimsenin aklına gelmeyecek seviyelere çıktılar. Defter değerinin 10-20 katından, 50-100 F/K'lardan işlem görür hale geldiler. Normal şartlarda asla karşılaşılmaması gereken bir gelişmeydi bu. Bunun nedenleri; bu kağıtların çok sığ olması, belirli çevrelerce tedavülde zaten kısıtlı olan lotların bir kaç elde toplanıp bu hisselerin pompalanmasına zemin hazırlanması, pandemi yüzünden canı sıkılan ve kumar ihtiyacını karşılayacak yeni mecralar arayan bir kaç yüz bin kişilik bir zümrenin bu tür hisselerde macera araması vs gibi nedenlerdir. Tabii ki bu durum kalıcı olamaz.
Öte yandan canavar gibi kâr elde eden, ülkenin ekonomisinin omurgasını oluşturan büyük bankalar defter değerlerine göre müthiş iskonto ile işlem görüyorlar. İşte bu da büyük bir anomalidir.
Örneğin 2021 sonu itibariyle 85 milyar TL'lik bir konsolide defter değerine sahip olacak olan İSCTR nasıl oluyor da 22 milyar TL'lik bir piyasa değerine sahip olabiliyor? Sene sonu itibariyle DD'ye oranla %75'e yakın bir iskontoyla işlem görüyor İSCTR, hem de 3 F/K ile. Dandik şirketlerin hisselerinin roketlemesi kadar anormal bir durumdur bu.
Bir borsa yatırımcısı temelde sadece şu 2 aksiyondan birini seçmek zorundadır: Mantıklılık (rasyonalite) veya da mantıksızlık (irrasyonalite). BİST gibi 3. sınıf borsalarda para kazandıran hemen her zaman mantıksızlık aksiyonudur.
Bir borsacı eğer eğitimliyse, zeka seviyesi de en az ortalama seviyede ise yatırım yaparken mantıklı davranma ihtiyacını hisseder. Gelgelelim BİST'te mantık pek işlemez. Siz temel rasyolara bakarak örneğin yıllık net kâr, özkaynaklar (defter değeri), F/K oranı, kârlılığın gidişatı, pazar payının trendi, PEG rasyosu, bilanço analizi gibi kaynaklarla hareket ederek yatırım yapma kararı veriyorsanız BİST'te bu ters teper. Bir batılı gibi düşünmek size para kaybettirir.
Daha önce pek çok kez dediğim gibi borsanın ana motoru %80'lik pay ile psikolojidir, geri kalan %20 ise temel analiz ile teknik analiz oluyor. Adına Psikoloji dediğimiz ana motorun silindirleri ise korku ve açgözlülüktür. Temel ve teknik analiz yerine işte bunlara konsantre olmak gerekir.
Hisse alım satımlarında BİST gibi bir borsada temel analiz mi yoksa teknik analiz mi önde gelir? Bana göre her zaman teknik analiz önde gelir çünkü psikolojiyi teknik analizde takip edebilirsiniz. Temel analiz son derece önemli olsa bile mevzu borsa olunca hele hele BİST olunca önemi filan pek kalmıyor.
Demek ki BİST ortamında her zaman mantıksız hareket etmeyi ön plana çıkaracağız, temel analiz ile ilgilenmeyeceğiz, psikolojiyi çok yakından takip edeceğiz.
Psikoloji derken spesifik olarak "sürü psikolojisinden" bahsediyorum. Çok özel bir konudur bu sürü psikolojisi ve borsacıların kesinlikle aşina olması gereken bir mevzudur. Borsa ile ciddi olarak ilgilenen herkes bu mevzuyu çok iyi araştırmalı ve incelemelidir.
Ben HALKB hissesinden ciddi zarar yazdım. 10.22 maliyetli hisselerimi 14 ay önce Şubat 2020'de 5.24 den ve muazzam bir zarar ile satmak zorunda kaldım. Böyle bir zararı almak zorunda kaldım çünkü kısa/orta vadede artık bu kağıttan bir beklentim kalmamıştı. Ama öte yandan büyük potansiyel sunan bir sürü hisse vardı. Pandemi yüzünden tabanlara inmiş PGSUS'a girerek HALKB'deki zararı telafi ettim ancak enflasyondan arındırılmış reel bazda bir kâr filan elde edemedim sadece enflasyonla kafa kafaya gittim. Öte yandan dandik şirketlerin hisselerini alanlar 2020'de 1 e 10 gibi kazandılar.
Eğer bir şirket arpalık olarak kullanılıyorsa, yönetim profesyonel değilse, atması gereken adımları zamanında atmıyorsa veya atamıyorsa bu durum o şirket için çok büyük bir uyarıdır. İşte bu uyarıları fark edemedik maalesef.
Dostum hayırlı olsun.
Aldığın kağıtları yaz.
Alırken okuyalım üfleyelim.
Bank Of America'nın aktifleri 2.8 milyar dolar ve piyasa değeri aktiflerin %12 si kadar yani yuvarlak 350 milyar dolar. Zaten böyle olmalı. Bir bankanın piyasa değeri aktiflerin %10-15 aralığında olmalıdır, defter değerinin de 1.2-1.5 katı gibi olmalıdır. Evrensel bankacılık rasyoları işte böyle ama iş BİST'e gelince bu denklem hiç işlemiyor ve %70 gibi anormal derin iskontolar ortaya çıkıyor. 3 F/K dan, 0.3 DD'den işlem gören TR bankacılık hisseleri önümüzde duruyor. Güler misin ağlar mısın.
Aslında TR bankalarının içinde bulunduğu bu aşırı iskontoluluk durumu orta/uzun vade için bir alım fırsatıdır. Aktiflerinin %3'ünden, 3 civarı F/K'lardan işlem gören bankalar bunlar. Bu rasyoları dünyanın hiç bir yerinde bulamazsınız.
BİST bankacılık endeksi yerlerde sürünüyor. Son 8 yıldır hiç bir yere gittiği yok. 8 sene önce neredeyse şu anda da orada. Demek ki reel bazda banka hisseleri çok büyük değer kaybetmiş. Bu yerlerde sürünme durumu bir süre daha devam edebilir zira batık rasyosunda kötüleşme söz konusu.
Bu arada, Halkbankın geriye tek ve son bir Eurobondu kaldı. 500 milyon dolarlık ana para ödemeli bu tahvil 3 ay sonra Temmuz ayında itfa olacak ve böylece Halkbankın elinde geri ödemesi gereken döviz bazlı hiç eurotahvili kalmayacak. Banka için bu bir avantajdır.
Gelişmiş bir borsada yatırımcılar mantık çerçevesinde hareket ederken örneğin temettü getirisini en ön planda tutarken BİST gibi 3. sınıf bir borsa çok değişik parametrelerle hareket eder. Mesela BİST ortamında bir hissenin çıkıyor olması, katılımcıların alım yapması için genellikle tek gerekçe olabiliyor.
2020 yılında spekülatif kağıtlar müthiş prim yaptı. Spekülatif kağıt nedir? Defter değerinin kat be kat üzerinden işlem gören, dişe dokunur bir kârlılığı olmayan yani aşırı yüksek F/K'lardan işlem gören, sermayesi erimiş olan kağıtlardan bahsediyorum. Mesela sportif a.ş.ler. Sermayelerini çoktan yitirip devasa boyutlarda eksi özsermayesi olan, sürekli zarar eden FENER BJKAS GSRAY TSPOR gibi kağıtlar mesela. Müthiş performans gösterdi bunlar. Peki, bu kağıtlara yatırım yapanlar hangi mantık ile bunları alıyorlar? Burada mantık yoktur, tam tersine mantıksızlık söz konusudur. Bu kağıtları alan biri aslında yatırım filan yapmıyor, düpedüz kumar oynuyor ve kazanıyor. Eğer mottonuz mantıksızlık olsa idi HALKB almak yerine FENER BJKAS alırdınız. Biz mantıklı hareket ederek temel rasyolara baktık ve HALKB GARAN AKBNK YKBNK gibi kağıtların kelepir olduğuna karar verdik ancak mantıklı hareket ettiğimiz için piyasa bize ceza kesti.
HALKB ile alakalı şu temel yorumumu burada tekrarlıyorum:
Yönetim ve dolayısıyla ana hissedar olan TVF'nin sahibi olan devlet adına hükümetin HALKB'de yaptığı en büyük hata zamanında OFAC vs gibi ABD'li makamlarla bir uzlaşmaya gitmemiş olmalarıdır (şahsi görüşümdür). Bu konuda müthiş bir inat sergilediler. NAND (neiher accept nor deny=bana atfedilen suçu ne kabul ediyorum ne de reddediyorum) kapsamında bir uzlaşmanın yıllar öncesi yapılması gerekiyordu. Böyle bir opsiyon ile alakalı tonlarca emsal var iken, hatta pek çok ABD bankası çok daha ciddi hem de kesinleşmiş sahtekarlıklarını uzlaşma ile çözdü. Neden HALKB yönetimi bu cihete gitmedi, benim için tam bir muamma çünkü bu mevzu sadece HALKB'ı değil tüm TR bankalarını ve dolayısıyla da TR ekonomisini doğrudan etkiliyor.
Geçen senenin başlarında ABD bankası Wells Fargo müthiş bir sahtekarlığa imza attı: Sahte banka hesapları skandalı. Adamlar onbinlerce yeni hesap açıldığını ve milyarlarca dolarlık taze mevduatın bankaya yatırıldığını açıklamışlardı ancak bu hesapların tamamen sahte hesap olduğu ortaya çıktı. Müthiş bir dolandırıcılık örneği. Ama Wells Fargo oranın SPK'sı olan SEC ile uzlaşmaya gidip bunu halletti.
Goldman Sachs örneği de çok taze. Malezya'nın TVF'sine ait bir fonu oranın rüşvetçi Başbakanı ile birlikte sövüşlemişlerdi. % milyar dolar kayıptı. Bunu da Goldman Sachs uzlaşma ile yakın geçmişte halletti. 1 milyar dolar gibi bir mali ceza aldı ve yırttı. NAND anlaşması yaptılar. Paraları çatır çatır sövüşledikleri ayan beyan ortada iken "bu suçlamayı ne kabul ediyorum ne de reddediyorum" dedi Goldman ve yırttı işte. İnanın, pek çok emsal var. Bu mevzulara hakim, İngilizcesi süper, oranın hukuk mevzuatına da hakim bir adam gerekiyordu Halkbanka. Maalesef onu da bulamadılar ve sonuç ortada. Bu mertebeye gelmeden kolaylıkla halledilebilecek bir mevzu maalesef gereksiz yere tırmandırıldı.
Bankacılık endeksinin son 10 yıllık performansından dem vurdum yukarıda. TL bazında da baksanız dolar bazında da baksanız bu endeksin performansı rezalet ötesidir. Defter değerine göre %70 iskonto ile işlem gören, F/K ları 3'lerde dolaşan, piyasa değeri aktiflerinin %10-15'i yerine sadece %3 gibi olan ama her sene deli gibi kâr elde eden bankaların hisse senetleri yerlerde sürünüyor. İşte mantıklı hareket edenler bu hisseler kelepir deyip yatırım yaptılar ama sopayı da yediler. Mantıksız hareket edip spekülatif kağıtları alsaydılar çok başarılı olacaklardı ve müthiş kârlar yazacaklardı.
Özellikle son 10 yıldır yerlerde sürünen TR banka hisselerine yatırım yapan hiç kimse para kazanamadı, buna ben de dahilim. Şu cümlenin altını tekrar çiziyorum: BİST ortamında mantık işlemez.
Halkbank'ta NAND geçmişte bir opsiyon idi ama kullanamadılar, şimdi de bu yol kapandı. Suçluluğu sabit olan pek çok banka bu yol ile yırttı ABD'de ve elimizde pek çok emsal var bu yönde. Tabii, bankaya atfedilen suçlamanın kısmen bile olsa şifahi olarak en başta kabullenilmesi gerekiyordu, ki uzlaşma süreci başlayabilsin. Bu aşama bir kaç yıl önce halledilecekti ama geç kalındı ve fırsat penceresi kapandı, böylece suçlamalar asliye ceza mahkemesine intikal etti. Bu fırsatın kaçırılmasından maalesef yönetim sorumludur. Zamanında hamle yapsaydılar NAND sayesinde çoktan yırtmış olacaklardı.
TR banka hisselerindeki yatırımcıların çok büyük kısmı yabancılardır ve bunlar sürü şeklinde davranır. Yıllar önce HALKB'nin takasındaki yabancı oranı GARAN AKBNK'daki yabancı oranlarından pek farklı değildi. Batık kredi oranlarının yüksek olması, ekonominin kötü yönetilmesi, yüksek faiz oranlarının banka kârlılığını olumsuz etkilemesi de banka hisselerinin taban yapmasında diğer nedenler. Ancak HALKB özelindeki gelişmeler TR bankacılık sektörünü etkilemedi demek doğru olmaz. TR'nin aktifler bakımından en büyük 3. bankası olan HALKB'deki yönetim zafiyeti, bankaya atfedilen suçlamalar ve ABD'deki yargılama süreci HALKB hissesini doğrudan etkilemekle beraber diğer bankalar da dolaylı yoldan bu olumsuz gelişmelerin etkisi altında kaldı. Ülkeye yabancı yatırımcıların duyduğu güven azalınca doğal olarak tüm ekonomi bundan payını aldı. Baksana, TCMB Başkanı Naci Ağbal'ın görevden alınmasını takip eden bir kaç gün içinde sadece GARAN'dan 300 milyon lot hisse yabancılar tarafından elden çıkarıldı, hem de düşük fiyat yüksek kur ortamında.
BİST gibi borsalarda yabancılar Warren Buffett'in o ünlü sözü ile hareket ederler. Şöyle demişti Buffett: There is never just one cockroach in the kitchen when you start looking around. Türkçe meali: Mutfakta bir hamamböceğine rast gelirseniz emin olun ki orada sürüyle hamamböceği vardır. Yani bir olumsuzluğu her zaman diğer olumsuzluklar takip eder, iş sadece tek 1 olumsuzluk ile kapanmaz, olumsuzlukların arkası muhakkak gelir. İşte yabancıların temel mantalitesi böyle. BİST gibi çok sığ artı kapitalizasyonu çok düşük bir borsada "büyük bir bankada sorun yaşanmışsa diğer bankalarda da muhtemelen benzer sorunlar mevcuttur" diye düşünüyor yabancılar. Bu mealde de bir bankada ciddi oranda hisse satışı yapmakla kalmayıp diğer bankalarda da satış cihetine gidiyorlar.
Spekülatif kağıtların 2020'de yaptığı müthiş primden bahsettim yukarıda. YEŞİL BANVİT KRONT GUBRFB BEYAZ TKURU vs vs vs gibi düzinelerce kağıt ciddi bir kârları filan da yokken defter değerinin 10-20 katından işlem görüyorlar. TSPOR BJKAS FENER GSRAY gibi sermayelerini yıllar önce yitirip devasa boyutlarda eksiye geçmiş olan, sürekli zarar yazan hisseler de cabası. Peki bunlar neden süper ötesi performans gösterdiler? Şundan: Halka açıklık oranının düşük olması, bu tahtaların sığ olması, tedavüldeki hisselerin cüzi olması, böylece lotların bir kaç büyük elde toplanıp tahtada hakimiyetin ele geçirilmesi, bu tahtalarda yatırımcı mantığı çerçevesinde denge unsuru fonksiyonu gören yabancıların bulunmaması, bu tahtaların tamamen yerli kumarbazlarla speklerin hakimiyetine girmiş olması. Olay budur.
Yukarıda Wells Fargo isimli ABD bankasının milyarlarca dolarlık sahte banka hesabı açma dolandırıcılığından bahsettim. Bu bankanın suçu sabit olmasına rağmen NAND anlaşması yaparak bu suçu resmen kabullenmedi ve "ne kabul ediyorum ne de inkar ediyorum" dedi. Bu açıklama oranın SPK'sı tarafından kabul gördü ancak banka 3 milyar dolar ceza yedi. Bu ceza Wells Fargo için çerez parasıdır, özetle 3 aylık net kârı gibi bir rakamdır bu. 170 milyar dolarlık piyasa değerine sahip bir banka için PD'nin %2 si bile etmiyor. Adamlar nasıl yırtıyor görüyor musunuz? Madem Wells Fargo'ya PD nin %2 si kadar bir mali ceza vermişler, o zaman HALKB'ye de 30 milyon dolarlık (PD'nin %2'si kadar) bir ceza kessinler olsun bitsin. Veya da bankanın 3 aylık ortalama net kâr olan 80 milyon dolarlık bir ceza kessinler.
BİST sığ bir borsa olduğu için küresel olumsuzluklar burada kaldıraç etkisiyle gerçekleşir. En son canlı örnek elimizde: Citi vs gibi kurumların takasındaki yabancı yatırımcılar Naci Ağbal'ın görevden alınmasının hemen ertesinde GARAN tahtasında ilk işgünü taban fiyattan bile satamadılar. Kağıt arka arkaya 2 taban çektikten sonra ancak 3. işgünü GARAN'dan satıp çıkabildiler. Hepi topu 300 milyon lotluk bir satış idi bu ve ortalama 7 tl den verdiler ki 250 milyon dolar ediyor. Düşünsene, BİST'in en derin tahtasında 250 milyon dolarlık malı ancak 3 işgününde ama Cuma kapanışına göre %25 daha aşağıdan satabildiler. Böyle bir satış dalgasının BİST'in tümüne benzer şiddette yayıldığını düşünürsek endeksin böyle bir kötü senaryoda nerelere gelebileceğini tahmin edebiliriz.
Ancak önümüzdeki aylarda böyle bir risk çok düşüktür zira Biden'ın 2 trilyon dolarlık hediye çekleri henüz dağıtılıyorken arka planda bundan daha büyük paketler hazır bekliyor. Önümüzdeki aylarda en başta ABD piyasalara nakit enjekte etmeye devam edecek. Arzda bolluk fiyatta düşüklük demek olduğuna göre uluslararası piyasada dolar diğer para birimlerine göre (EUR JPY GBP CHF) değer kaybedecek demektir.