KOZAL, KOZAA, IPEKE Hakkında Bir Temel Analiz Problemi

Bir sorum olacak.

IPEKE KOZAA'nın %52,25'ine, KOZAL'ın %23,29'una sahip. 2019/09'da KOZAA 228M, KOZAL 526M kâr açıklamış. KOZAA'nın 228M kârının %52,25'i 119M, KOZAL'ın 526M kârının %23,29'u 122,5M yapıyor. İkisini toplasak IPEKE'nin 2019/09 için net kârı 241,5M yapar, ama durum böyle değil.

IPEKE'nin 2019/09 net kârı 120M. Olması gerekenden yaklaşık 100M daha az. Neden böyle oluyor? Bunun sebebi nedir?

Benim bu soruya bir cevabım var, ama doğru olup olmadığından emin olmadığım için sormak istedim. Cevabım şöyle:

IPEKE'nin KOZAL'a iştiraki KOZAA üzerinden. IPEKE'nin KOZAA'ya %52,25 iştiraki var. KOZAA'nın da KOZAL'a %44,58 iştiraki var. Yani IPEKE'nin KOZAL'a KOZAA üzerinden dolaylı olarak (%52,25*%44,58=) %23,29 iştiraki var. IPEKE'nin 2019/09'da açıkladığı 120M net kâr KOZAL'ın 526M kârının yaklaşık %23,26'sına eşit. Demek ki 2019/09'da IPEKE kendisi bir şey üretmemiş, KOZAL'ın kârını almış. KOZAA da aynı şekilde. Çünkü KOZAA'nın açıkladığı 228M kâr da, KOZAL'ın kârının yaklaşık %44,58'i ediyor.

Bu açıklama doğruysa şöyle bir tahminde bulunabiliriz. İş Yatırım KOZAL'ın 2019/12 net kârı 572M olacak demiş. IPEKE bunun %23,29'unu, yani yaklaşık 130M'ini alacak. IPEKE 2019/12'de 130M net kâr açıklarsa, 2019 toplam net kârı 420M olur. F/K = 8 için piyasa değeri 3.360M ve hedef fiyatı (3.360/260=) yaklaşık 12,92 (yuvarlarsak 13) olur.

Bu hesap hakkında ne düşünürsünüz? Böyle bir tahminde bulunmak doğru olur mu?

Teşekkürler.