Originally Posted by
JoNaThAn
Bir de şu var; Kords'un doğrudan kendisine ait fabrikaları dışında diğer fabrikaları (Amerika'daki kompozitler) doğrudan kendisine ait değil. Kords'un iştiraki olan Kordsa Inc.'ın iştirakleri. Yani o fabrikaların gelirleri doğrudan esas faaliyet geliri değil. Karları da öyle, doğrudan dağıtılamazlar. Holding yapılanması söz konusu. O nedenle, Kordsa'da her zaman bir holding iskontosu söz konusu olacaktır; benim yaklaşımıma göre (ve şu anda da olana göre) %25-30 kadar bir iskonto 'genellikle' söz konusu olacaktır.
Mesela Froto, Petkim kendi faaliyetlerinden elde ettikleri karları doğrudan dağıtabilirler. Ama mesela yine Petkim, Star ortaklığından elde edeceği karı, o kar kasasına girmeden dağıtamaz. Ve eğer Star kar dağıtımı yapmazsa veya o dağıtsa da, aradaki şirketler kar dağıtımı yapmazsa, o kar Petkim'in kasasına girmez ve sadece kağıt üzerindedir, dağıtılamaz, erişilemez. Bu da iskontoya neden olur.
Amerika'da yeni alınan kompozit şirketlerinden birini ele alalım. Axiom Materials.. Kar edecek, bu karı dağıtacak. Bu kar önce Kords Inc.'in kasasına girecek. O da dağıtacak, ancak ondan sonra bizim Kords'un kasasına girecek. Ve bizim Kords da dağıtacak ki yatırımcıya ulaşsın. Söz konusu kar ile yatırımcı arasında ne kadar basamak, mesafe varsa, şirketin değerlemesi o kadar iskontolu olur. Direkt Kordsa bu fabrikalara sahip olsaydı, İzmit fabrikası gibi mesela, o zaman kar direkt kasaya girecek, yatırımcıya açık olacaktı. Ondan mesela, Kords toplamda 300-400 milyon kar etse de 60 milyon temettü dağıtabiliyor. Çünkü VUK'a yansıyan kar ancak 90-100 milyon civarı.