Erhanla Hatakenin bahsettiği 2 benzer şirket arasındaki farklılık oluşturan durumu örnekle açıklamak isterim:
Cam bardak üretimi yapan bütün koşulları eşit olan (basit hesap olması için işçilik vs maliyetleri olmayan)
personel çalışmayan 1. şirketin 1 yılda robotlarla 200 cam bardak ürettiğini ve tanesi 10 liradan 2.000 lira kar ettiğini düşünelim. Şirket 2.yılda yine aynı üretimi yapıyor ve 2.000 lira kar ediyor. Basit olması için işcilik maliyeti ve ülkede yıllık enflasyon sıfır. Şirket bütün karını verginin vergisi vs olayına karşı cam olarak stok yapıyor yada opsiyonel olarak(vergi yok ise) nakit tutuyor.
Başlangıçta hisse fiyatı 10 iken 1. yıl sonu 12 ve 2.yıl sonu 14 olsun
Diğer 2.şirkette 1.yılda yine 2.000 kazanıyor ama vergi sonrası tüm dağıtılabilir karını dağıtıyor.2 yıl oluyor yine vergi sonrası tüm kar dağıtılıyor. dağıtılacak temettü hisse başına 2 lira olsun. 2 liradan %10 stopajla 1,8 eline geçiyor ve onu da hisseye yatırıyor. 1.yıl sonu hisse fiyatı 12-0,2=11,8 2.yıl sonu ise 13,6 lira oluyor. (gelen parayı tekrar hisseye yatırdığım için fiyatı temettü düşülmemiş gibi düşünüyorum)
2.şirkete yatırım yapan yatırımcı 2 yıl boyunca %10 luk stopaj öderken 1.şirkete yatırım yapan böyle bir vergi ödemiyor. Bu durumda 1.şirkete yatırım yapanın 3.sene başında toplam portföy değerinin daha fazla olmasını beklememiz gerekmez mi?
2 sene sonunda 1000 adet 10 liralık hissem 1.şirkette 14.000 TL olmuş diğerinde 13.600 lira olmuş ve hiç temettü ödemeyen aynı koşullarda üretim yapan şirkete yatırım yapan daha kazançlı olmuş olurdu. Aradaki fark her geçen sene 1.şirket lehine (vergiden dolayı)açılırdı.
Yani bireysel yatırımcı açısından bakarsak 3. yılın başında elindeki yatırımların portföy değeri temettü dağıtmayan 1. şirkette iken daha fazla olurdu. Farklı düşünen varsa yazsın ki mantık hatası varsa konuşalım
Yer İmleri