Originally Posted by
D R A G O N
sn.hocam, son bilançoya göre değerlendirme yapacak olursanız, hissenin adil değeri ne olmalı sizce?
Adil değer hesaplaması oldukça subjektif bir hesaplama, içsel değer hesaplaması da öyle. İNA ile farklı değerler çıkar, FD/FAVÖK çarpanını baz alsan farklı, F/K çarpanını baz alsan farklı. Graham'a göre hesaplasan, Buffet'a göre hesaplasan farklı. Bunun için net ve objektif cevap vermek de imkansıza yakın. Ama ben bu işlerde basit düşünmeyi tercih ediyorum ve geçmiş çarpanlarına ve sektör ağırlıklı ortalama çarpanlarına bakıyorum ve bu ikisinin ortalaması olarak AFYON için 16 f/k civarı bir fiyatlama değerinin ortalama makul bir değer olarak alınabileceğini düşünüyorum. Buna göre bakkal hesabı bile yapıp ve şöyle düşünebiliriz:
Bundan sonraki 3. ve 4. çeyrek net kârları da aynı bu çeyrek gibi gelecek. Ve buna göre hesap yapsan tablo şöyle olur:
109M (1Ç)+ 143M (2Ç)+ 143M (3Ç)+ 143M (4Ç) = 538 Milyon TL Prospektif Yıllık Net Kâr
Piyasanın da ortalama 16 F/K ile fiyatlayacağını varsaysan, 538 Milyon TL X 16 = 8.608 Milyon TL Piyasa Değeri yapar.
Mevcut Piyasa Değeri ne? 4.692 Milyon TL.
Bu durumda artış potansiyeli ne ? 8.608 / 4.692 = 1,83 (yuvarlak) katına çıkma potansiyeli demektir.
Bu durumda da 11,73 x 1,83 = 21,46 TL sene sonu benim asgari hedef fiyatım olur.
Şimdi burada şu rezervleri koyalım:
1. Bundan sonraki çeyrekler farklı gelecektir. Net Kâr bu çeyrekten az da çok da gelebilir. Bizim hesaplamamız kalan 2 çeyreğin bu çeyrekle aynı gelmesinin varsayımına dayalı, yani prospektif bir yaklaşım.
2. Piyasanın nasıl fiyatlayacağını bilmiyoruz. Piyasa 12 f/k ile de 25 f/k ile de fiyatlayabilir 2024 başını. Bizim 16 f/k'yı baz almamız tamamen ortalama bir değerdir ve piyasanın keyfine uyup uymayacağını bilemeyiz.
Sadede gelirsek, benim için sene sonu AFYON için minimum fiyat beklentim 21,46 TL seviyesidir. Az olur, çok olur; bu gelecek kârların durumuna ve piyasanın neyi nasıl fiyatlayacağına bağlı. Teknik olarak ise fibo 261,8 seviyesini izlerim, o da an itibariyle 24,10 TL civarına tekabül eder. Yani 21,46-24,10 TL arası fiyatlamayı AFYON için ben makul fiyatlama görürüm Ocak ayı ortalarına kadar. Piyasa coştukça coşar, her şeyi yüksek fiyatlarsa başka bir senaryo çıkar, piyasada moralleri bozacak şeyler çıkarsa üst üste başka bir senaryo çıkar ortaya. Bir şeyin 'eder'i şudur demek abesle iştigaldir. İyi zamanlarda her şey iyi fiyatlanır, kötü zamanlarda kötü.
Adil değer ya da içsel değer hesaplamaları an itibariyle olması gereken fiyatın tespit edilmeye çalışılmasıdır, benim yaklaşımım ise Ocak civarı ortalama fiyat beklentisinin ne olabileceği ile ilgilidir, kısmen defansiftir ve de aynı kapıya çıkmaz.
Tüm bunlar benim 'SUBJEKTİF HESAPLAMALARIM'dır ve kimseye hedef fiyat koyma ya da al-sat-tut tavsiyesi içermez.
Son düzenleme : deva-i dert; 05-08-2023 saat: 22:01.
"İyi bir planın en büyük düşmanı, mükemmel bir planın hayalini kurmaktır."
Clausewitz
Yer İmleri