HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Gedik Yatırım , Aygaz'ı 'Al' tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı
* * Gedik Yatırım (
http://www.gedik.com
), Aygaz'ı 'Al' tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı.
* * Şirketin konu ile ilgili analizi şu şekilde:
* * "Aygaz’ı “Al†tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirketin, şu anki piyasa değeri halihazırda Tüpraş ve Yapı Kredi’de* olan payının altında bulunmaktadır.* Bunun yanında Aygaz, hem otogaz* hem de silindir segmentlerinde Türkiye'nin lider LPG dağıtım* şirketidir. Borsada işlem görmeyen iştirakleri Entek ve Opet-Aygaz’ın* katkılarıyla birlikte, Aygaz’ın önemli bir potansiyel sunduğuna* inanıyoruz.
* * Satış marjlarında kısmen görülen iyileşme ve elektrik üretim* segmentinden gelen olumlu katkı, pazar payındaki düşüşe rağmen Aygaz'ın 2019 yılı karlılığını desteklemektedir. 2018'de görülen fiyat* dalgalanmalarının ardından, yurtiçi rekabetteki normalleşme eğilimi* *şirketin 2019'da marjlarını desteklemektedir. 2018'de 208 milyon TL* olan şirketin FAVÖK'ünün 2019’da 333 milyon TL'ye ulaşmasını* bekliyoruz.
* * Aygaz, yaklaşık %10’lar seviyesindeki temettü verimi ile düzenli* temettü ödemesi yapan bir şirkettir. Şirket, Tüpraşâ€™taki payından* gelen nakit akışı ve güçlü nakit yaratma kabiliyeti sayesinde 2018* kârından 386 milyon TL nakit (brüt) temettü dağıtmayı başarmıştır. Şirketin orta vadede büyük ölçekli bir yatırım gereksinimi olmadığı* için bu performansın artarak devam etmesini bekliyoruz.
* * Aygaz, Bangladeş'teki yeni yatırımlar ile büyüme tarafında adımlar* atmaktadır. Mart'ta açıklandığı üzere, Aygaz, Bangladeş'te ülkedeki LPG tedarik, doldurma ve dağıtım operasyonlarını yürütmek amacıyla bir* ortak girişim oluşturmak amacıyla United Enterprises ile bir anlaşma* imzalamıştır. İş planına göre, hissedarlar şirkette dört yıl içinde 37-38 milyon ABD doları sermaye artırımı yapacak olup, geri kalan* finansman 80 milyon ABD doları olarak banka kredisi ile sağlanacaktır.
* * Riskler. Borsada işlem gören bağlı ortaklıkların piyasa* değerindeki olası dalgalanma, Aygaz'ın değerini etkileyebilir. Bunun* yanısıra, ürün fiyatlarındaki aşırı oynaklık veya düzenleyici* otoritenin alabileceği kararlar fiyatları veya dağıtım marjlarını* baskı altına alabilir ve karlılığı etkileyebilir. Ayrıca, rekabetin* hızlanması pazar payını ve marjları etkileyen bir diğer unsur olarak* göz önünde bulundurulmalıdır.
* * Aygaz için iştiraklerini içeren net aktif değeri göz önünde* bulundurularak oluşturduğumuz değerleme hisse başına 15.30TL’lik hedef* fiyata ve %37 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Aygaz’ın Tüpraş ve Yapı Kredi'deki payları piyasada 3.9 milyar TL’ye karşılık* gelmektedir. Buna göre* Aygaz’ın piyasa değeri Tüpraş ve Yapıkredi’deki paylarının değerinden %14 daha düşük kalarak 3.35* milyar TL piyasa değerinden işlem görmektedir. Bu doğrultuda, LPG* segmentinin, borsada işlem gören iştiraklerinin ve işlem görmeyen* iştiraklerinin değeri de dahil olmak üzere, Aygaz için hedef fiyatımız %37 yükseliş potansiyeli sunmaktadır."
Yer İmleri