Ultra Düşük Faiz Oranları Kasılma Olabilir mi?
Her ne kadar düşük faiz oranları geleneksel olarak ekonomik büyüme için olumlu görünse de, işletmeleri verimliliği arttırmaya yatırım yapmalarını teşvik ettikleri için, durum böyle olmayabilir. Bunun yerine, aşırı düşük oranlar, pazar konsantrasyonunu artırarak ve dolayısıyla firmaların verimliliği artırma teşviklerini zayıflatarak büyümenin yavaşlamasına neden olabilir.
CHICAGO - On yıllık ABD hazinelerindeki reel (enflasyona göre düzeltilmiş) verim şu anda sıfırdır ve son sekiz yılın çoğu için son derece düşüktür. Bu arada Amerika Birleşik Devletleri dışında, yatırım yapılabilir tahvillerin% 40'ı negatif nominal verime sahiptir. Ve yakın zamanda, Avrupa Merkez Bankası , euro bölgesi için yeni bir ekonomik teşvik önlemleri paketi kapsamında mevduat oranını% -0,5'e düşürdü .
Amerika'nın Demokratları, Başkan Donald Trump aleyhindeki suçlama davalarını başlatarak ciddi bir hata yaptılar. 1998’de Cumhuriyetçi’ye zarar veren, Clinton’ın gücünü artıran ve kurumsal hasara yol açan boş bir uygulama olan Bill Clinton’ın Cumhuriyetçi görevden alınmasını tekrarlıyorlar.
Düşük faiz oranları geleneksel olarak ekonomik büyüme için pozitif olarak görülmüştür. Ancak son araştırmalarımız bunun böyle olamayacağını öne sürüyor. Bunun yerine, aşırı düşük faiz oranları pazar konsantrasyonunu artırarak daha yavaş büyümeye yol açabilir . Bu argüman doğruysa, faiz oranlarının düşürülmesinin küresel ekonomiyi durgunluktan kurtarmayacağı anlamına gelir.
Geleneksel görüş, uzun vadeli oranlar düştüğünde, gelecekteki nakit akışlarının net bugünkü değerinin arttığını ve firmaların verimlilik artırıcı teknolojilere yatırım yapmalarını daha cazip hale getirdiğini göstermektedir. Dolayısıyla düşük faiz oranları, daha güçlü üretkenlik artışı ile ekonomi üzerinde genişleyici bir etkiye sahiptir.
Ancak, düşük faiz oranları aynı zamanda ters bir stratejik etkiye sahipse, şirketlerin verimliliği artırmaya yatırım yapma teşviğini azaltır. Ayrıca, uzun vadeli reel oranlar sıfıra yaklaştığında, bu stratejik daralma etkisi baskındır. Bu nedenle, günümüzün düşük faizli ortamında, oranlarda daha fazla bir düşüş, verimlilik artışını azaltarak ekonomiyi yavaşlatacaktır.
Bu stratejik etki endüstri rekabeti ile çalışır. Her ne kadar düşük faiz oranları bir sektördeki tüm şirketleri daha fazla yatırım yapmaya teşvik etse de, bunu yapmak için teşvik, pazar liderleri için takipçilerden daha fazladır. Sonuç olarak, endüstriler, uzun vadeli oranlar düştükçe zamanla daha tekelci hale gelmektedir.
Araştırmamız, bir endüstri lideri ve takipçisinin, kendi başına karar verirken her birinin diğerinin yatırım politikasını dikkatle değerlendirdiği anlamında stratejik olarak etkileşime girdiğini gösteriyor. Özellikle, endüstri liderleri faiz oranındaki düşüşe daha güçlü tepki verdikleri için takipçiler cesaretini yitiriyor ve liderler çok ileri giderken yatırım yapmayı bırakıyorlar. Liderler o zaman ciddi bir rekabet tehdidiyle karşılaşmadıkları için, sonunda yatırım yapmayı bırakıp “tembel tekelciler†haline geldiler.
Bugün abone olun ve yeni dergimiz Sustainability Comes of Age'in ücretsiz bir kopyasını ve OnPoint'e, The Big Picture'e, 14.000'den fazla yorumun tamamı için PS arşivine ve yıllık dergimize haftada 2 dolardan daha az bir süre için ücretsiz erişim hakkı kazanın.
Belki de en iyi benzetme, bir pist etrafında kalıcı bir yarışa katılan iki koşucu iledir. Her turdaki ipi bitiren koşucu bir ödül kazanır. Ve koşucuları pozisyonlarını geliştirmeye teşvik eden bu potansiyel ödüllerin bugünkü indirimli değeridir.
Şimdi, yarış sırasında bazen, gelecekteki ödülleri indirimde kullanılan faiz oranının düştüğünü varsayalım. Her iki koşucu daha hızlı koşmak isterdi çünkü gelecekteki ödüller bugün daha değerli. Bu geleneksel ekonomik etkidir. Ancak daha hızlı koşmaya teşvik, liderdeki koşucu için daha büyüktür, çünkü ödüllere daha yakındır ve bu yüzden onları elde etme olasılığı daha yüksektir.
Bu nedenle lider koşucu, ayak izini takip eden kişiden daha fazla arttırır; Eğer caydırıcılık etkisi yeterince büyükse, o zaman takipçi sadece vazgeçer. Bu gerçekleştiğinde, artık rekabet tehdidiyle karşılaşmadığı için lider de yavaşlar. Araştırmamız, bu stratejik cesaret kırma etkisinin, ödüllerin değerini sıfıra indirmek için kullanılan faiz oranı olarak baskındır.
Gerçek dünyadaki bir ekonomide, stratejik etkinin daha güçlü olması muhtemeldir, çünkü endüstri liderleri ve takipçileri uygulamada aynı faiz oranıyla karşı karşıya kalmazlar. Takipçiler genellikle piyasa liderleri tarafından ödenen faiz oranı üzerinden bir ödeme yaparlar ve bu spread faiz oranları düştükçe devam etme eğilimindedir. Endüstri liderleri için böyle bir finansman maliyeti avantajı, düşük faiz oranlarının stratejik daralma etkisini daha da güçlendirecektir.
Bu daralma etkisi, birçok önemli küresel ekonomik yapıyı açıklamaya yardımcı olmaktadır. Birincisi, 1980'lerin başında başlayan faiz oranlarındaki düşüş, artan pazar yoğunluğu, artan kurumsal kar, artan iş dinamizmi ve azalan verimlilik artışı ile ilişkilendirildi. Hepsi modelimizle uyumlu. Dahası, toplam trendlerin zamanlaması da bu modelle eşleşiyor: veriler, 1980'lerden 2000'e kadar pazar konsantrasyonunda ve kârlılıkta bir artış göstermekte ve 2005'te başlayan verimlilik artışında bir yavaşlama göstermektedir.
İkincisi, model, verilere karşı test ettiğimiz bazı benzersiz deneysel tahminler yapar. Örneğin, endüstri liderleri için uzun ve endüstri takipçileri için kısa olan bir hisse senedi portföyü, faiz oranları düştüğünde pozitif getiri sağlar. Daha da önemlisi, oranın başlaması düşük olduğunda bu etki daha da güçlenir. Bu da modelin öngördüğü ile tutarlıdır.
Ultra düşük faiz oranlarındaki daralma etkisinin küresel ekonomi için önemli etkileri bulunmaktadır. Analizimiz, faiz oranlarının zaten oldukça düşük olması nedeniyle, daha fazla bir düşüşün, artan pazar konsantrasyonu ve düşük verimlilik artışı ile olumsuz bir ekonomik etkiye sahip olacağını göstermektedir. Dolayısıyla, küresel ekonomiden tasarruf etmekten çok daha düşük faiz oranları daha fazla acıya neden olabilir.
Ernest Liu
ERNEST LİU
Yer İmleri