AYGAZ - Aygaz A.Ş.

**adestim** · 23-03-2017, 07:34

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ziraat Yatırım, Aygaz tavsiyesini 'AL''dan 'EKLE''ye çekti

Ziraat Yatırım, Aygaz tavsiyesini 'AL''dan 'EKLE''ye çekti.

Ziraat Yatırım ( http://www.ziraatyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, Aygaz hedef fiyatını 13,40 TL'den 15,80 TL'ye yükselttiklerini belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"2016 Yılına Benzer Bir 2017 Yılı Bekleniyorâ€¦

2016 yılı Aygaz için oldukça iyi bir yıl olmuştur. Aygaz'ın toplam satış miktarı %2,5'lik artış kaydederek 2,1mn tonla rekor seviyesine ulaşmıştır. 2016 yılında Türkiye LPG pazarı %1,1'lik büyüme kaydetmiştir. Aygaz'ın satış miktarındaki artışta ticari gaz satışlarındaki artış ana etken olmuştur. 2016 yılı verilerine göre Türkiye'de tüpgaz ve otogazdaki %42'lik ve %25'lik Pazar paylarıyla Aygaz lider konumdadır. Aygaz 2016 yılında toplam Türkiye LPG ithalatının %45'ini gerçekleştirmiştir.

Türkiye tüpgaz pazarında son iki yıldır düşüş durmuş ve tüpgaz tüketimi stabil bir hale gelmiştir. Kar marjının yüksek olduğu bu alanda gerilemenin durmuş olması şirketin karlılığı açısından önemlidir.

Otogaz pazarında Aygaz lider olmakla birlikte sektörde sert rekabet devam etmektedir. Fiyata oldukça duyarlı olan sektörde, benzin fiyatlarındaki artış ve benzinle LPG arasındaki fiyat avantajının artması satış miktarlarındaki artışı olumlu desteklemektedir. Aygaz son dönemde benzin fiyatındaki artışın etkisiyle araçlarda LPG dönüşümünde artış kaydedildiğini belirtmiştir. Ayrıca fabrika üretimi LPG'li araç sayısının artması da sektörü desteklemektedir.

Petrol Ofisi'nin Vitol Gruba satılması ile birlikte LPG segmentinde önemli bir oyuncunun pazara girdiğini belirtilmiştir. Bu grup ile daha önce birlikte çalıştıklarını belirten Aygaz, bu durumun kendileri için hem avantaj hem de dezavantajları barındırabileceğini ancak bu durumun etkilerini değerlendirmek için henüz erken olduğunu belirtmiştir.

2016 yılında Aygaz'ın ticari gaz satışları (toptan yurtiçi ve ihracat satışları) yaklaşık 1mn tona ulaşmıştır. Kar marjı düşük olmakla birlikte şirketin toplam karına olumlu katkı sağladığı için bu alan da şirket tarafından önemsenmektedir.

LPG fiyatları ile petrol fiyatları genel olarak paralel bir trend izlemektedir. Son çeyrekte petrol fiyatlarında kaydedilen artış LPG fiyatlarını da yukarı çekmiş ve 2017 yılına da 400$/tonun üzerinde bir fiyatla giriş yapılmıştır. LPG fiyatlarındaki artış kurlardaki artışın da katkısıyla stok karı oluşmasını da sağlamıştır. Aygaz ulusal stok tutma zorunluğu nedeniyle yaklaşık 60.000 ton LPG stok taşımaktadır.

Aygaz 2017 yılında tüpgaz pazarının stabil kalacağını öngörürken, ilk iki ayda özellikle hava şartlarının da olumsuz etkisiyle zayıf seyreden otogaz pazarının ise fiyatlara bağlı olmak kaydıyla %1'e yakın görece düşük bir büyüme kaydetmesini beklemektedir.

Aygaz'ın bağlı ortaklıklarından doğalgaz tarafında sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ve boru gazı satışı gerçekleştiren Aygaz Doğalgaz'ın satış hacmi 837mn m3'ten 2016 yılında 961mn m3'e yükselirken, satış gelirleri de 864mn TL'ye ulaşmıştır. Şirket 2016 yılında doğalgaz tarafında karlılığın Botaş tarafından belirlenen satış fiyatlarının sabit kalmasına karşın, doğalgaz fiyatlarındaki düşmeye bağlı olarak oldukça iyi geliştiğini belirtilmiştir. 2017 yılında ise karlılıkta kısmen normalleşme beklenmekle birlikte doğalgaz tarafının 2016 yılına paralel bir görüntü sergilemesi öngörülmektedir.

Şirket, elektrik üretimini firma açısından oldukça önemli görmekle birlikte elektrik piyasasında sorunların devam ettiğini belirtmiştir. Şirket'in elektrik üretim tarafında %49,62 oranında paya sahip olduğu iştiraki Entek'in 62MW hidroelektrik ve 157MW doğalgaz olmak üzere toplam 219MW'lık kurulu kapasitesi bulunmaktadır.

Aygaz'ın Opet'le istasyon alımına yönelik olarak %50-%50 ortaklaşa kurduğu Opet Aygaz Gayrimenkul'de toplam istasyon sayısı 18'de kalmıştır. Aygaz burada uzun vadede 40-50 istasyon hedeflerinin olduğunu ifade etmekle birlikte, verimliliği ve konumu iyi olan yerlerin tercih edildiği ve bu nedenle bu konuda oldukça seçici olduklarını belirtmiştir.

Aygaz'ın dolaylı olarak %10,2 oranında pay sahibi olduğu Tüpraş'ın 2016 yılında olumlu katkısı 2015 yılına göre azalmış ve Aygaz'ın 2016 yılı ana ortaklık net dönem karının bir önceki yıla göre az da olsa gerilmesinde ana etken olmuştur. Aygaz'ın özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirleri 2016 yılında 231mn TL'den 185mn TL'ye gerilemiş ancak yine de 416mn TL'lik Aygaz'ın 2016 yılı karında önemli etkiye sahip olmuştur. Ayrıca şirket dolaylı payına istinaden Tüpraş'tan 2016 yılında kar payı almış ve bu yıl da Tüpraş kaynaklı kar payı alması beklenmektedir.

Şirket'in net borcu 2015 yılı sonundaki 263mn TL'den 2016 yılı sonunda 63mn TL'ye gerilemiştir. 2015 yılında Aygaz'ın gemi filosuna yeni bir geminin dahil edilmesinin etkisiyle kaydedilen 156mn TL'lik yatırım harcamalarının 2016 yılında 99mn TL'ye gerilemesi, işletme sermayesindeki düzelme ve oluşan nakit bunda ana etken olmuştur.

Aygaz düzenli olarak temettü dağıtmaktadır. 2015 yılı karından 2016 yılında 356mn TL brüt temettü ödemesi gerçekleştiren şirket, 2017 yılında ise 450mn TL brüt temettü dağıtılmasını genel kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Brüt temettü verimi 21.03.2015 kapanışına göre %7,3'e denk gelmektedir.

Şirket'in önümüzdeki dönemde ana hedefleri başında LPG pazarındaki lider konumu sürdürmek yer alırken, ayrıca yurt içi ve yurt dışı yeni satın alma birleşme ve yatırım fırsatlarını değerlendirerek mevcut iştirak portföyünü güçlendirmek yer almaktadır.

Aygaz Türkiye'deki güçlü konumunu ve iş şeklini yurtdışına taşımak için çalışmalarına yoğun bir şekilde devam etmektedir. Aygaz LPG'de büyüyen ve büyüme potansiyeli devam edecek olan bir veya birkaç pazarlarda iş yapmayı hedeflemektedir."

http://imgserveri.com/54165B4951BD4D...C16_170216.pdf

**adestim** · 23-03-2017, 11:59

*goldman sachs, aygaz için hedef fiyatını 12,1 tl'den 13,4 tl'ye yükseltti, tavsiyesi 'nötr'

**Osman Bey** · 24-03-2017, 08:28

SPK, Aygaz'ın borçlanma aracı ihracını onayladı

Sermaye Piyasası Kurulu(SPK), Aygaz'ın borçlanma aracı ihracını
onayladı.
SPK haftalık bülteninde yer alan karara göre, Şirket 200 milyon
TL nominal ihraç tavanlı tahvil/finansman bonosunu tahsisli/nitelikli
yatırımcılara satacak.

http://www.spk.gov.tr/apps/haftalikb...enuheader=null