HALK Cafe - I

[666]

https://www.aydinlik.com.tr/ap-turki...ika-kasim-2018

Bir bu eksikti AB süreci bu ekonomik ortamda olumsuz fiyatlanacaktir.

Bu da OFAC hikayesi gibi birsey. 300 senedir ayni hikaye. Kibrisi bile verdik (allahtan RUM %86 hayir kullandi), o bile ise yaramadi.

[666]

Citi Research

08 November 2018 13:17:56 ET

Quick post: Halkbank - Weak 3Q18 results Halkbank reported a 3Q18 parent bank net profit of TL 303m (-73% yoy, -61% qoq, 3Q18 ROE of 4.3%) or 26% below consensus estimates collected by Research Turkey. The weak result was driven by a 7% qoq decline in 3Q net interest income (+12% yoy), a 4% qoq decline in fee income (-7% yoy), and a large jump in provisioning (+87% qoq). Weak net interest income trends were driven by core spread contraction which drove NIM on average assets down 40bp qoq despite support from higher securities income driven by a 47% qoq increase in CPI linker income of TL 776m in the quarter. Management noted that further core spread compression was to be expected in 4Q but would be somewhat offset by higher CPI linker income; still, they noted that there is downside risk to their initial target of flattish NIM developments in FY18 vs. FY17. Risk cost net of collections amounted to 135bp in 3Q18 up from 79bp in 2Q and the bank indicated this level was also likely in 4Q; we note this is level is much lower than other Turkish banks that have reported 3Q earnings so far. The NPL ratio was largely flat at 2.65% but stage 2 (watch loans) increased to 6.3% of gross loans, up from 4.2% at end 2Q18. Total provision coverage of NPLs (stage 1-3 provisions/stage 3 loans) increased slightly qoq to 111.2%. The bank's total CAR improved to 14.9% from 13.2% at end June supported by issuance of subordinated debt purchased by State entities and regulatory forbearance measures which contributed 192bp to CAR in the quarter.

Our take: A weak set of results. We are concerned that the bank is not recognising likely asset quality issues more rapidly in line with its peers. This is probably explained by the bank's relatively weak capital position. This gives rise to the risk that the bank's returns stay lower for longer as it is forced to spread loss recognition over a longer time period to avoid a capital raising.
Halkbank (HALKB.IS; TL7.35; 1H; 8 Nov 18; 18:10)

[666]

Citi downgrade etti bugun 9.45'ten 8.55'e. (OFAC hesaplanmamis).

Al'dan NOTR'e.

[TRENDHOUND]

Citi downgrade etti bugun 9.45'ten 8.55'e. (OFAC hesaplanmamis). Al'dan NOTR'e.

Yukarıdaki Citi raporuna istinaden 2 tane yorum yapayım:

1) "Bankanın değerlemesinde potansiyel OFAC cezasını artık dikkate almıyoruz ancak OFAC riskini yansıtması amacıyla bankanın reytingini Yüksek Risk olarak belirliyoruz" diyor Citi. Ayrıca önümüzdeki yıllara ait kâr projeksiyonlarında operasyonel maliyeti olduğundan daha yüksek varsaymak suretiyle OFAC riskini elimine ettiklerinin altını çiziyorlar. (Not: Bu açıklama bana hiç mantıklı gelmedi.TH)

2) Tam 1 yıl önce 2017 Kasımının ilk haftasında yine ayni Citi HALKB hedef fiyat olarak 17.2 tl belirlemişti. Yine ayni Citi 8 ay önce Mart 2018 de hedef fiyat olarak 14 tl belirlemişti. Sonuç olarak şunu söyleyebiliriz: Citi belirlediği hedef fiyatlarda büyük bir marjla çuvallıyor. Kasım 2017 de 17.2 tl, geçen Mart'ta da 14 tl hedef fiyat belirlemişlerdi ama hisse bir kaç ay sonra Ağustos 2018'de 5.5 tl ye düştü. Özetlersem, Citi'nin yaptığı tahminlerin ve analizlerin hiç bir kıymeti harbiyesi yoktur.

[TRENDHOUND]

Evet, HALKB VAKBN YKBNK ISCTR alayı defter değerinin 0.3 ila 0.4 arası işlem görüyorlar yani defter değerine göre %60-70 iskontolular. Kabaca defter değerinin 3 te 1 inden işlem görüyor bu banka hisseleri. Öte yandan sermayesinin %93'ü INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD'ye ait olan ve halka açıklık oranı sadece %7.16 olan ICBCT rekordan rekora koşuyor ve defter değerinin tam tamına 6 katından işlem görüyor, evet yanlış okumadınız 6 katından. Aktifleri 14 milyar tl, bugünkü kapanış itibariyle piyasa değeri 6.6 milyar tl, özsermayesi ise sadece 1.1 milyar tl, 6.6 : 1.1=6 eder. Bu çarpıklığa bakar mısınız? Bir yanda defter değerinin sadece 0.3 ünden işlem gören her biri 400'er milyar tl civarında aktiflere sahip baba bankalar varken Çinlilerin ana hissedar olduğu ICBCT defter değerinin 6 katından nasıl işlem görebiliyor? Bir yanda 0.3 diğer yanda 6, tam tamına 20 kat ediyor.

[TRENDHOUND]

Diğer tarafta ise sadece %0.92 si halka açık olan KLNMA çarpıklığın daniskasıdır, dünyada eşi benzeri yoktur. 1.3 milyar tl lik özkaynağı olan bu banka bugünkü kapanış itibariyle 15 milyar tl lik bir piyasa değerine sahip, toplam aktifleri ise sadece 10 milyar tl. Defter değerinin 12 katından işlem görüyor, HALKB ise 0.3 katından. Bu çarpıklığı daha önce de dile getirmiştim. Aktiflerinin 1.5 katından, defter değerinin 12 katından işlem gören bir banka hissesi olabilir mi yahu? Böyle bir ultra çarpıklık ancak BİST gibi borsalarda görülür. Normal şartlarda açıkçılar bu tür çarpıklıkların önüne geçer, biriken gazı alırlar ama hem anormal derecede düşük halka açıklık oranı hem de hissenin brüt takasta olması nedeniyle açıkçılar serbest davranamıyorlar, manipülatörler arafından köşeye sıkıştırılma riski taşıyorlar ve o yüzden de bu tür tahtalarda açığa satmak da çok risklidir.

[TRENDHOUND]

Dünyada gelmiş geçmiş en büyük balonların ilki 1634-1637 yılları arasında Hollanda'da ortaya çıkmıştı. Adına Tulip Mania deniyor, yani Lale Manyaklığı. Lale tohumları üzerinden yapılan al-satlar/manipülasyonlar sonucunda lale tohumu fiyatları 3 sene içinde 60 katına çıktı, sonra da 1637 yılında 4 ay içinde 60 dan hemen hemen sıfıra iniverdi yani 3 yılda 1 e 60 şişen balon 4 ayda tümüyle sönüverdi.

[TRENDHOUND]

İkinci küresel balon 1720 yılında İngiltere'de ortaya çıktı. South Sea isimli şirketin hisseleri 8 ayda 1 e 10 prim yaptı, sonra da 4 ay içinde yaptığı tüm primi fazlasıyla geri verip çıkışın başladığı seviyenin altına indi. Yine ayni yıllarda Fransa'da Mississippi balonu ortaya çıktı. O da benzer yoldan geçerek önce şişti şişti şişti sonra da pat diye sönüverdi.