...::: Beyaz Yaka İçin Tasarruf ve Yatırım Koçluğu-2 :::...

[Halukcan]

Bilanço analizinde çok iyi olduğum söylenemez, ama 2 parametreye bakarım ve bu beni bugune kadar hiç yanıltmamıştır.

Net kar filan hikayedir.

Gelir tablosundan daha önemli bir tablo vardır, nakit akış tablosu. Öyle şirketler vardır ki, para giriyordur, ama amortisman gideri yüzünden net zarar yazar. Öyle şirketler vardır ki, güya kar açıklıyordur, ama faaliyetlerden para kazanamıyordur!

Nakit akış tablosundaki ilk bölüm, faaliyetlerden elde edilen nakit. Bu şirket faaliyetlerden para kazanıyor mu, para mu azaltıyor onu gösterir. Bu bence bilanöodaki en önemli yerdir, şirketin karakutusudur bana göre.
O kalem eğer elde ettiği net kardan fazlaysa, bu pozitif bir göstergedir. Bazı şirketler para kazanmasına rağmen zarar yazabiliyor.

Bu sayede 2014 de VESTL'in hareketini yakalamıştım, ama trenden erken indim. 2.20 liradan aldığım vestelde, 4.20tl den vedalaştım, 1.5 yılda dolar bazında %70-80 kar etmiştim. VESTEL den kazandığım parayı hiçbir yerde kazanmadım, o sıralar ama gereksiz risk almıştım portfoyun yüzde 60'ı endekse gömülüydü.

Şimdi bakıyorumda eskiden ne kadar cahilmişim, para kazanmama rağmen o kadar büyük ağırlık vestel de olması hataydı, piyasaların benle aynı görüşe gelmesi güzel bir tesadüf oldu , ama gelmeyebilirdi.

Üniversitede 4 yılda öğrendiğim tek yararlı bilgi buydu, Bilkent de aldığım bilanço analizi dersi gerçekten her sene Türkiyede endeksi yenmeme neden oldu.


Tony hocama gidip vestelin nakit akışını göstermiştim, sonra gelir tablosunu. Bana dediği bu adam parayı kazanıyor, ama muhtemelen tekrar yatırım yapmak için parayı şirketin dışına çıkarmak istemiyor. Böyle şirketler birden patlama yapabilir dedi. Hakkaten dediği oldu, 2013'e kadar süründüren endeks 2 yılda dolar bazında %200 gitti yatay giden endekste. Ben trende 4.20 liradan indim ama 8 liraya kadar gitmişti ben sattıktan 3 ay sonra.

[nosfecagri]

Bilanço analizinde çok iyi olduğum söylenemez, ama 2 parametreye bakarım ve bu beni bugune kadar hiç yanıltmamıştır.

Net kar filan hikayedir.

Gelir tablosundan daha önemli bir tablo vardır, nakit akış tablosu. Öyle şirketler vardır ki, para giriyordur, ama amortisman gideri yüzünden net zarar yazar. Öyle şirketler vardır ki, güya kar açıklıyordur, ama faaliyetlerden para kazanamıyordur!

Nakit akış tablosundaki ilk bölüm, faaliyetlerden elde edilen nakit. Bu şirket faaliyetlerden para kazanıyor mu, para mu azaltıyor onu gösterir. Bu bence bilanöodaki en önemli yerdir, şirketin karakutusudur bana göre.
O kalem eğer elde ettiği net kardan fazlaysa, bu pozitif bir göstergedir. Bazı şirketler para kazanmasına rağmen zarar yazabiliyor.

Bu sayede 2014 de VESTL'in hareketini yakalamıştım, ama trenden erken indim. 2.20 liradan aldığım vestelde, 4.20tl den vedalaştım, 1.5 yılda dolar bazında %70-80 kar etmiştim. VESTEL den kazandığım parayı hiçbir yerde kazanmadım, o sıralar ama gereksiz risk almıştım portfoyun yüzde 60'ı endekse gömülüydü.

Şimdi bakıyorumda eskiden ne kadar cahilmişim, para kazanmama rağmen o kadar büyük ağırlık vestel de olması hataydı, piyasaların benle aynı görüşe gelmesi güzel bir tesadüf oldu , ama gelmeyebilirdi.

Üniversitede 4 yılda öğrendiğim tek yararlı bilgi buydu, Bilkent de aldığım bilanço analizi dersi gerçekten her sene Türkiyede endeksi yenmeme neden oldu.


Tony hocama gidip vestelin nakit akışını göstermiştim, sonra gelir tablosunu. Bana dediği bu adam parayı kazanıyor, ama muhtemelen tekrar yatırım yapmak için parayı şirketin dışına çıkarmak istemiyor. Böyle şirketler birden patlama yapabilir dedi. Hakkaten dediği oldu, 2013'e kadar süründüren endeks 2 yılda dolar bazında %200 gitti yatay giden endekste. Ben trende 4.20 liradan indim ama 8 liraya kadar gitmişti ben sattıktan 3 ay sonra.

Çok güzel noktalar. Brüt / net kar üretemeyen şirket başarısızdır, Arsa satmış 500 milyon net kar getirmiş, gitmiş bilançoda Şerefiye kalemini şişirmiş özkaynak büyümüş, banane. PD/DD bakıyorsun 2 milyarlık fabrikası var. Banane abi sat bakalım 500 milyona satabilecek misin? 10 bin dolara bilgisayar aldım 5 sene önce, şu an satsam 500 dolar ederse eder. Geçmiş olsun.

Biz de dersini almadık ama Buffett ve Graham üstadları iyi okumaya gayret ettik, onlar da öyle diyorlar, özetle pd/dd ve f/k çok rahat şişirilebiln veya düşük gösterilebilen şeyler bunlardan banane. Yukarı yazmadığım pek çok şeye bakıyorum her aldığım şirketin de faaliyet raporlarını geriye doğru en az 4 adet mutlaka okuyorum. Yine de mesela gittim 20 lira ortalamalı TKFEN aldım bu piyasada inanılmaz fırsat maliyetimle beraber mal gibi oturuyorum Bu işlerin garantisi yok elbette.

[Halukcan]

Çok güzel noktalar. Brüt / net kar üretemeyen şirket başarısızdır, Arsa satmış 500 milyon net kar getirmiş, gitmiş bilançoda Şerefiye kalemini şişirmiş özkaynak büyümüş, banane. PD/DD bakıyorsun 2 milyarlık fabrikası var. Banane abi sat bakalım 500 milyona satabilecek misin? 10 bin dolara bilgisayar aldım 5 sene önce, şu an satsam 500 dolar ederse eder. Geçmiş olsun.

Biz de dersini almadık ama Buffett ve Graham üstadları iyi okumaya gayret ettik, onlar da öyle diyorlar, özetle pd/dd ve f/k çok rahat şişirilebiln veya düşük gösterilebilen şeyler bunlardan banane. Yukarı yazmadığım pek çok şeye bakıyorum her aldığım şirketin de faaliyet raporlarını geriye doğru en az 4 adet mutlaka okuyorum. Yine de mesela gittim 20 lira ortalamalı TKFEN aldım bu piyasada inanılmaz fırsat maliyetimle beraber mal gibi oturuyorum Bu işlerin garantisi yok elbette.

Buffet ve Graham üstadlar temettü yatırımcıları için referans değerdir. Benimde belki ilk okuduğum kitaplardan biridir the intelligent investor. Ama günümüze uyarlarsan endeksi yenmeni sağlayacak bir sürü hareketi kaçırırsın. Microsoft,Amazon, Aselsan, LOGO gibi firmalara mesela graham ustad 2 metre yaklaşmaz. Günümüzdde şirket kurup anında katma değerli üretim yapmak olanaksız, sanayi devrimlerinin başında bu nispeten mümkündü, arge maliyetleri artık çok önemli bir kalem. 80 lerde Microsoftun bilançosuna baksan belki 300-400'lü fk lar ile fiyatlandığını görecektin, ve para yatıranlara deli gözüyle bakacaktın.

[nosfecagri]

Buffet ve Graham üstadlar temettü yatırımcıları için referans değerdir. Benimde belki ilk okuduğum kitaplardan biridir the intelligent investor. Ama günümüze uyarlarsan endeksi yenmeni sağlayacak bir sürü hareketi kaçırırsın. Microsoft,Amazon, Aselsan, LOGO gibi firmalara mesela graham ustad 2 metre yaklaşmaz. Günümüzdde şirket kurup anında katma değerli üretim yapmak olanaksız, sanayi devrimlerinin başında bu nispeten mümkündü, arge maliyetleri artık çok önemli bir kalem. 80 lerde Microsoftun bilançosuna baksan belki 300-400'lü fk lar ile fiyatlandığını görecektin, ve para yatıranlara deli gözüyle bakacaktın.

Biraz daha konuşturursanız bütün sistemim ortaya dökülecek

Graham yöntemi dediğim gibi şirkette baktığım özelliklerden sadece biri. Yani iki şeyi bir araya getirmeye çalışıyorum yatırım yaparken, 1. Değer, 2. İvme. Değer anlattım zaten, ivmeyi anlatmayacağım ama şunu söyleyebilirim, 2019/6 ve 2019/9 bilanço dönemleri EN FAZLA sayıda şirketin ben çok ucuzum ve çok iyi gidiyorum beni AL verdiği dönemler oldu, sonrasında da zaten endeks küçüklerden başlayarak yukarı doğru patladı gitti. Genelde her çeyrek max. 4 veya 5 firma bulabiliyorum bunları da 3 ay taşıyıp bir sonraki bilançoda genelde bırakıyordum, son iki çeyrek 15'er adet firma beni AL dedi ve bunların en az 10 tanesi 2019/9 da da al verdiler. Mesela KAREL. Mesela HEKTS. Mesela ALCTL. Mesela BAGFS... Mesela BLCYT... Bir kısmından faydalandık bir kısmından artık para bitti faydalanamadık, bu kadar çok şirket geleceğini bilsem hepsinden sepet yapardım son açılan bilançolarda artık para kalmamıştı mal alacak.

2019/12 lerde de bu mükemmel bilançolar devam edecek mi bakalım? Ben artık zirve yolculuğu başladı diyorum, bir yerde once finansallar sonra da endeksin nefesi kesilecek ve yataya bağlayacak, sonrasında da kaçınılmaz olarak düzeltmeler gelecek, ama bu nerededir kaçta olur bilmiyor ve tahmin etmiyorum, gelsin tamamen rakamsal ve objektif olarak bakacağız. Henüz 2019/9 lara göre endeks ve bazı iyi kağıtlar pahalı değiller, çok çıkmış gibi görünseler bile.

[Halukcan]

Biraz daha konuşturursanız bütün sistemim ortaya dökülecek

Graham yöntemi dediğim gibi şirkette baktığım özelliklerden sadece biri. Yani iki şeyi bir araya getirmeye çalışıyorum yatırım yaparken, 1. Değer, 2. İvme. Değer anlattım zaten, ivmeyi anlatmayacağım ama şunu söyleyebilirim, 2019/6 ve 2019/9 bilanço dönemleri EN FAZLA sayıda şirketin ben çok ucuzum ve çok iyi gidiyorum beni AL verdiği dönemler oldu, sonrasında da zaten endeks küçüklerden başlayarak yukarı doğru patladı gitti. Genelde her çeyrek max. 4 veya 5 firma bulabiliyorum bunları da 3 ay taşıyıp bir sonraki bilançoda genelde bırakıyordum, son iki çeyrek 15'er adet firma beni AL dedi ve bunların en az 10 tanesi 2019/9 da da al verdiler. Mesela KAREL. Mesela HEKTS. Mesela ALCTL. Mesela BAGFS... Mesela BLCYT... Bir kısmından faydalandık bir kısmından artık para bitti faydalanamadık, bu kadar çok şirket geleceğini bilsem hepsinden sepet yapardım son açılan bilançolarda artık para kalmamıştı mal alacak.

2019/12 lerde de bu mükemmel bilançolar devam edecek mi bakalım? Ben artık zirve yolculuğu başladı diyorum, bir yerde once finansallar sonra da endeksin nefesi kesilecek ve yataya bağlayacak, sonrasında da kaçınılmaz olarak düzeltmeler gelecek, ama bu nerededir kaçta olur bilmiyor ve tahmin etmiyorum, gelsin tamamen rakamsal ve objektif olarak bakacağız. Henüz 2019/9 lara göre endeks ve bazı iyi kağıtlar pahalı değiller, çok çıkmış gibi görünseler bile.

100% katılıyorum.

Başka bir şeyede değinicem. Akıllı yatırımcılar pegasusdan çok iyi para kazandı son dönemlerde. Ama havayolu şirketleri uzun vadede çok sıkıntılıdır. Iyi para kazansalar bile o uçaklar devamlı yenilenmek zorunda. Bu da temettü verimliliğini tamamen biriren şeyler. THY filosunda ortalama uçak 6-8 yaşında.

Bana göre Pegasus bu fiyatlarda çok fazla aşağı yönlü risk barındırıyor.

Havayolu firmaları sadece Türkiyede değil, bir çok ülkede KY mezarıdır.

2002'de sadece 60 uçağı olan THY'nin bugun 400-450 uçağı var iştirakleri ile beraber. Doolar bazlı grafiğe bakınca ama bu büyümeyi göremiyorsun.

Yolcu kapasitesi 10-15 kat arttı uzun gövdeleer sayesinde, ama bunu grafikte görebiliyormuyuz? Hayır.

Free cash flow diye bi olay var nakit akış tablosunda, bir ara detaylı girerim. En önemli rasyolardan biridir, bu sayede havayolu firmaları gibi yüksek yenileme maliyeti olan firmalardan uzak durabiliyoruz.

Havayolu firmaları bana göre puslu havalarda alınır, çok fazla düşünce değeri, en fazla 2-3 yıl tutulur sonra satılır. Iyi bir havada asla alınmamalı. Pegasusun burdan gideceği yol var evet, ama buna rağmen bu risk bu fiyatlarda alınmaz, 20-30 larda alınırıd. Sayın Cautionary bence yavaş yavaş realize etmeye bakmalı endeks yükseldikçe.

[Epicurist]

Global Menkul Strateji Raporu :

https://t.co/BRLlRCY1en?amp=1

[şef]

Benjamin Graham yöntemi ile yaptığım net varlık değerleme (kötümser) yönteme göre KCHOL bugün batsa 5 lira borcu kalır hisse başına.

SAHOL batsa hisse başı 95 lira borç kalıyor olarak hesaplıyorum!

Kendim son 13 bilançoya satış ivmesi olarak baktığımda, SAHOL %19 satış artışı yakalarken KCHOL %32 satış artışı yakalamış durumda.

Her iki firma da ucuz değiller ve ortak olmak isteyeceğim şirketler değiller, ama 15 lira altında KCHOL kademeli alınabilir, SAHOL için ise bana bedava verilse almadan once çok çok çok iyi düşünürüm.

Yalnız, ülkemizdeki muhasebe standartları nedeniyle Graham yönteminin her şirkette çok iyi çalışmadığını, özellikle leasing yapan şirketlerde (PGSUS, THYAO, AGHOL) net varlık değerlemede çok kötümser kaçabildiğini tabi ki de belirteyim orası ayrı yani iddia etmiyorum bir şey. Ama motamot kıyas yapılınca KCHOL bugün SAHOL'e göre kesinlikle daha ucuz diyebilirim kendi değerlememe göre.

Senin değerlemen tek midir, hep doğru mudur, elbette değil. Ama garanticidir yaş tahtaya kolay kolay basmam, SAHOL den kazanırım diyenin de bir bildiği vardır o da oradan kazansın laf etmem. Ama benim penceremden evet epey kötü yöetiliyor. Rakamlarla ispatlarla...

graham yöntemi holdinglerde çalışmaz. 3-4 sene uyguladım yöntemi, bist için çok faydalı görmediğimden bıraktım. sabancıya hisse başı 95 tl borç çıkaran yönteme şapka çıkarırım.
şirket karşılaştırmalarında satış, daha sonra bakacağım rasyo olur. her sektör bir olmaz. kimisinde kar marjın düşüktür. öncelikle öz varlık artışına ve kar artışına bakarım. son 4 seneye göre sabancının özvarlık artışı % 65, kar artışı % 65. koç holding için sırasıyla % 50 ve % 16. rakamlar böyle diyor.

[Halukcan]

Borsanın en güzel özelliği kimin haklı olduğunu er geç ortaya çıkarmasıdır. Siyaset olsa sabaha kadar konuşursun.

2 kişi tartışıyor mu, son 5 yılda portfoy performansına bakarsın, kim haklı çıkmış, kim yanılmış çıkar. Bİr kere özvarlık artışı hikayedir, şirketin en kolay şişireceği rakamdır özvarlık. Adam fabrikasına 1 tl yerine 5tl olarak yazabilir oraya, bağımsız denetim firmaları mesela orayı denetlemede yetersiz kalır.

Nakit akışında maniplasyon çok daha zordur.

Gerçek defter değeri piyasanın biçtiği değerdir, bilançonun değil. Adam makinelere 10 milyon dolar yazar, peki acilen satmaya kalkarsa 10 milyon dolar alabilir mi? Gerçek soru budur.

Özvarlıka anca nakit,altın,eurobond gibi enstrumanlardan oluşursa gerçek değeri gösterir.