Originally Posted by kemer77
Alıntı yaparak yanıtla
Ek 23327
Tablodaki veriler Ege Gübrenin son 10 yılına ait, genelde bu kadar uzun vadeli analiz yapan olmaz ama bazen ağaçlara bakıp ormanı ıskalıyor insan. İsmi ege gübre olmasına rağmen aslında ciddi nakit üreten bir liman şirketi.
Özellikle tahtasının dar olması sebebiyle pek bir yatırımcı gelemiyor şirkete, ama fiyat 50-100 TL olsa herkes buraya gelecek gibi.
Tablodan görüleceği üzere eggub son 10 yılda çoook ciddi yol aldı.
Limanı yapımından kalan 43 Milyon dolarlık borcunu kapattı.
Liman cirosunu kurdaki artışa rağmen 20 milyon dolar seviyesine çıkarttı (bunun yaklaşık 9 milyon doları konteyner liman kirası)
İsmi ege gübre olmasına rağmen esasında liman gözüyle bakmalı, liman kar marjı neredeyse %75 düzeyinde. Konteyner limanını devralırsa liman cirosu yükselecek ama karlılık %60'ın altına düşmez. Dünyanın her yerinde liman işi imtiyazlı ve karlı bir iştir. Çünkü her isteyen liman kuramaz, çok büyük yatırımlar gerektirir bu sebeple yatırım sonrası işletme karı yüksektir. Ege gübre konteyner limanı türkiyede en büyük ilk 10 liman içindedir, konteyner işi yapan 20 liman vardır.
Limandan istikrarlı ve yükselen şekilde yılda 15 milyon dolar civarında faaliyet karı elde ediyor, borcu yok, piyasa değeri ise 60 milyon dolar civarında. 4 yıllık faaliyet karı ile işlem görmesi hiç makul değil. Dünyada limanlar yıllık kazançların 15-20 katı ile işlem görüyorlar.
Türkiye borsasında gelirleri dolar bazında gelişen ve istikrarlı kara sahip çok az sayıda şirket vardır. Konteyner işletmecisi şirketin paylarının alınması ile liman cirosu daha da büyüyecek. Büyük ihtimalle de aynı çatı altında yıllık 15 milyon doların daha da üzerinde faaliyet karı elde edilecek.
Limanın bulunduğu bölge Aliağa her geçen gün konteyner trafiğinden daha fazla pay alıyor. Yıllık 15 milyon dolar faaliyet geliri Aliağa Bölgesindeki fazla kapasiteye (ege gübre, nemport ve petlim limanlarının toplam kapasitesi 3 milyon TEU, yıllık iş hacmi ise henüz 1 milyon TEU) rağmen elde ediliyor. Bölgedeki kapasite doldukça liman hizmet fiyatları yükselecek ve karlılık daha da artacak.
Ege gübrenin 700 dönüm kendine ait arsası var, Türkiye'de bu ölçüde büyük alana sahip başka bir liman varmı bilmiyorum, liman geri sahası iş hacmini büyütmek için kritik önemde, çünkü liman sahasının içinde ne kadar büyük operasyon (depolama / gümrüksüz saha) yapabilirseniz o kadar değerli. Arsanın dönümü 1 milyon TL olsa arsanın değeri 130 milyon dolar eder, şu andaki piyasa değerinin 2 katı. Arsa dışında liman yapım izni almak türkiye'de yıllar alır. Aliağa gibi derin denizi olan doğal limanlar işletme için büyük avantaj, çünkü yeni nesil gemilere uygun. İzmir limanına yeni nesil büyük gemiler gelemiyor. Limanı yapmak için de yaklaşık 100 milyon dolar yatırım gerekir.
Arsa ve liman yatırımı ve ekipmanlar ile birlikte çok rahat 250 Milyon dolarlık bir yatırım değerinden bahsediyoruz. Sıfırdan yapılsa bu yatırımı devreye almak ise en az 5 yıl.
Yatırım değeri piyasa değerinin en az 4-5 katı bir şirketten bahsediyoruz.
Gübre işinden bahsetmeyi gereksiz buluyorum. Yatırımcılar gübre işine bakarken "kuşa bak kuşa" kandırmacasında olduğu gibi şirketi ıskalıyorlar. Gübre işinden her yıl ortalama 2-3 milyon dolar zarar ediliyor. Bu zarar temel olarak ithal girdilerin fiyatlara yansıtılmamasından kaynaklanıyor. Gübre işini kapattık deseler şirket 15 milyon dolar faaliyet karı ile göz kamaştıracak. Gübre işindeki kritik konu döviz kurunun yatay seyretmesi, 2019 yılı bu anlamda gübre sonuçlarını olumlu etkileyecek. Belki de gübreden hiç zarar yazılmayacak. Kur hızlandığında ise yine yılda 2-3 milyon dolar ortalama zarar olabilir.
Takip edilecek ilk konu TCE EGE şirketinin satın alınması olacak. Bakalım nasıl bir alışveriş olacak. Şirketi almak için ne kadar para ödenecek, şirketin ne kadar borcu var? TCE EGE nin ne kadarlık ekipman vb mal varlığı var. 15 milyon dolarlık liman faaliyet karı ile kaç yıl içinde üstlenilecek borçlar tümden temizlenmiş ve "kiracısız, kendi ekipmanları ve ekibi ile kendi limanında hizmet veren şirket" haline geleceğiz.
10 yıl içindeki gelişimine bakınca bu duruma gelmesi çok uzun süre almayacak görünüyor, ama birçok yatırımcı için 1 yıl daha beklemek çok zor oluyor biliyorum.
Ama borsa hayatımda değeri ortaya çıkmayan şirket görmedim.
Sabreden hak ettiği değere kavuşacak diye düşünüyorum.
Tavsiye değildir.
Yer İmleri