PGSUS - Pegasus

**adestim** · 05-03-2021, 09:22

ANALİZ-Pegasus 4. Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi(İş Yatırım)

* * İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

* * "4Ç20 net zararı beklentilerin üzerinde Pegasus Havayolları 4Ç20’de* bizim 500 milyon TL net zarar tahminimiz ile piyasanın 359 milyon TL* net zarar beklentilsinin üzerinde ve 4Ç19’deki 23 milyon TL net kar* rakamına kıyasla Covid-19 salgının yolcu talebindeki olumsuz etkisi ve* bir defaya mahsus uçak satışından kaydedilen 209 milyon TL zarar* sonucu 740 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Uçak satışından* kaydedilen zarar net kar tahminimizdeki sapmanın temel nedenini* oluşturmaktadır. Pegasus Havayolları 4Ç20’de piyasanın 1.27 milyar TL* beklentisiyle uyumlu , bizim 1.14 milyar TL tahminimizin üzerinde* yıllık bazda %49 düşüşle 1.28 milyar TL satış geliri elde etti. Şirket 4Ç19’deki 560 milyon TL FAVÖK rakamına kıyasla 4Ç20’de bizim 64 milyon TL, piyasanın ise 80 milyon TL beklentisinin altında 4 milyon TL FAVÖK* rakamı elde etti.

* * 2021 görünüm Şirket Covid-19 ile ilgili süregelen belirsizlik* nedeniyle 2020 hedeflerini paylaşmadı. Şirket yönetimi salgının* seyirine göre değişmekle birlikte baz senaryosunda 3Ç21 AKK üretiminin 3Ç19’un %90’nına, 12A21 AKK üretiminin ise 12A19’un %70-%75 seviyesine* ulaşıcağını öngörüyor. Pegasus 2021 yakıt tüketiminin %56’sını US$53-US$62 Brent fiyatı ile kontrata bağladını belirtti.

* * Yorum: PGSUS’un beklentilerden daha kötü açıklanan 4Ç20 net zarar* rakamına olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse performansının* önümüzdeki dönemde Covid-19 aşı deneme haberleriyle uyumlu* olabileceğini düşünüyoruz.. Şirketin bugün saat 17:00’de düzenleyeceği* telekonferans sonrası tahminlerimizin ve hedef fiyatımızın üzerinden* geçeceğiz. "

* * Analizin tamamı için: http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20210305085416742_1.pdf

* * * * * * * * * * * * * *******

**adestim** · 05-03-2021, 09:23

* * Pegasus (PGSUS, Sınırlı Negatif): Şirket'in 4Ç2020'deki ana* ortaklık net dönem zararı 739,9mn TL (69mn EUR) olmuştur. Piyasa* beklentisi Şirket'in 4. çeyrekte 359mn TL ana ortaklık net dönem* zararı açıklaması yönündeydi. Şirket'in satış gelirleri, 4Ç2020'de* misafir sayısındaki gerileme (-%50), düşük seyreden birim gelirler (iç Hat TL -%14, dış hat Euro -%20) ve misafir başına yan gelirlerin %9* azalmasına bağlı olarak yıllık %48,9 oranında azalarak 1.284mn TL'ye* gerilerken, brüt zarar 585mn TL'yi göstermiştir. 4Ç2019'daki brüt kar 340,7mn TL idi. 141,6mn TL'lik operasyonel giderler ve 387,1mn TL'lik* diğer faaliyet gelirleri sonrasında faaliyet zararı 339,4mn TL olarak* gerçekleşmiştir. 4Ç2019'daki faaliyet karı 182,9mn TL idi. Yatırım* faaliyetlerinden 207,1mn TL zarar yazılırken, özkaynak yöntemiyle* değerlenen yatırımlardan 1,5mn TL gelir kaydedilmiştir. Şirket 4.* çeyrekte 229,1mn TL net finansman gideri kaydetmiştir. Şirket 2019'un* aynı döneminde 182,3mn TL net finansman gideri kaydetmişti. 34,3mn TL'lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı 739,9mn TL olmuştur. Rakamlara 4Ç'de varlık satışından kaydedilen 22mn EUR* zarar dahildir.

* * Son çeyrek zarar rakamıyla birlikte 2020 yılı ana ortaklık net* dönem zararı 1.965mn TL'yi (211mn EUR) göstermiştir. 2019 yılındaki* ana ortaklık net dönem karı 1.333mn TL (212mn EUR) idi.

* * Devam eden belirsizlikler nedeniyle finansal rakamlara ilişkin* ileriye dönük öngörü paylaşılmamıştır. Baz senaryoda 3Ç21 AKK (Arz* edilen Koltuk-Kilometre) üretimi %90, 12A21 AKK üretimi %70-%75* seviyesinde öngörülmektedir (2019'un aynı dönemine göre). Güncel* planlamada 2020 sonunda 93 uçak olan filo büyüklüğünün 2021 sonunda 92* uçak seviyesinde olması öngörülmektedir.

**adestim** · 05-03-2021, 09:25

* * PEGASUS / PGSUS 04.03.2021 23:44:26 Şirket, 4Ç20'de 1.284 mn TL* satış geliri (kons: 1.280 mn TL), 4 mn TL FAVÖK (kons: 81 mn TL) ve 740 mn TL net zarar (kons: -337 mn TL) açıklamıştır. (SINIRLI NEGATİF)"

http://e.gedik.com/click/558ef42bb2e...5de30001fe3335

**adestim** · 05-03-2021, 09:49

* * Pegasus 4Ç20'de 740 milyon TL net zarar açıkladı (RT konsensüs: -359 milyon TL, AK Yatırım: -485 milyon TL). Net zararın beklentilerin* altında kalmasında uçak satışından kaynaklanan 209 milyon TL* tutarındaki zarar etkili oldu. Devam eden seyahat kısıtlamaları ve Covid-19 genel tüketici algısının zayıf olduğu 4Ç'de operasyonel* performans beklentiler dahilinde düşük gerçekleşti. Bizim* beklentilerimize göre yan gelirlerin bir miktar yüksek gerçekleşmesi* sayesinde 4 milyon TL olan 4Ç FAVÖK'ü bizim eksi 13 milyon TL olan* tahminimizin hafif üzerinde oluşurken, piyasa beklentisi olan 80* milyon TL'nin gerisinde kaldı. Şirket 2020 sonuçlarının ardından 2021* beklentilerini belirsizlikler devam ettiği için açıklamadı. Diğer* taraftan, kapasite üretimi açısından (AKK bazında) 2019'un %70-75'ine* ulaşmayı hedeflediklerini belirttiler (3Ç21'de 3Ç19'un %90'ı). Biz ilk* çeyreğin bir önceki çeyreğe paralel bir gerçekleşme sunmasını, seyahat* engellerinin kalkmasıyla 2Ç'den itibaren yolcu trafiğinin toparlanmaya* başlamasını bekliyoruz. Yıl genelinde ise Şirket'in beklentisine* benzer şekilde 2019'a göre %76 AKK üretim projeksiyonumuz bulunmakta. Beklentilerin gerisinde kalan 4Ç20 sonuçlarına tepkinin olumsuz* olmasını bekliyoruz. Uzun vadeli hisse performansının ise Covid-19* aşılama süreci ve seyahat yasaklarının kalkış hızına bağlı olacağını* öngörüyoruz. Hisse için 90.00 TL/hisse ve 'Endeksin Üzerinde Getiri'* tavsiyemiz bulunuyor.

**adestim** · 05-03-2021, 09:51

* * • Pegasus 4Ç20’de beklentimiz 43mn ¬ net zararın ve konsensus* beklentisi 36mn ¬ net zarardan daha kötü olarak 69mn ¬ net zarar* açıklamıştır. Beklentimizin aktif satışı sebebiyle 23mn ¬ üzerinde gelen yatırım giderleri ve beklentimizden 30mn ¬ daha yüksek gelen net finansman giderlerinin olumsuz etkisi* beklentimizden 34mn ¬ daha yüksek gelen FVÖK ile azalmıştır.

* * • Şirketin FAVÖK’ü 11mn ¬ olurken beklentimizden %69 daha iyi* gerçekleşti. Aradaki farka ağırlıklı olarak beklentimizden %15 daha* düşük gerçekleşen AKK başına personel gideri sebep olmuştur.

* * • 1Ç20’nin ardından PGSUS 2020 öngörülerini geri çekmişti ve 4Ç20* itibarıyla 2021T yılına ilişkin finansal kalemler hakkında bir öngörü* paylaşmadı.

**adestim** · 05-03-2021, 09:54

ANALİZ-Pegasus 4. Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi(İntegral Yatırım Menkul)

* * İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:

* * "Şirket, 4Ç20 döneminde 739,9 mn TL zarar açıkladıGeçen yılın aynı çeyreğinde 22,82 milyon TL net kâr açıklayan şirket bu çeyrek 739,9 milyon TL zarar açıkladı. Net kar marjı yıllık bazda58,5 puan azalış göstererek %-57,6 seviyesinde gerçekleşti.Satış gelirleri yıllık bazda %48,9 azalış gösterdi

* * 4Ç20 döneminde satış gelirleri, yıllık %48,9 azalış göstererek 1,3 milyar TL'ye geriledi.Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %14 azaldı. Brüt zarar 585,0 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık -59,1 puan azalışla %-45,6 seviyesinde gerçekleşti.

* * FAVÖK 4,0 milyon TL oldu

* * FAVÖK yıllık bazda %99 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %99,0 azalış gösterdi ve 4,0 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 22,0 puan azalışla %0,3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte%25,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.

* * 12 Aylık Sonuçlar

* * 2020 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri* yıllık bazda%56,4 azalışla 4,8 milyar TL'ye geriledi. Brüt kar marjı -50,7 puan azalışla %26,2 seviyesinde, FAVÖK marjı 22,9 puan azalışla %10 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %86,8 azalış gösterdi ve481,3 milyon TL olarak hesaplandı.Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem zarari -2,0 milyar TL olarak gerçekleşti.

* * Net borç pozisyonu artıyor

* * Şirketin net borç pozisyonu 2019 yılının aynı dönemine göre %134,6 artarken, bir önceki çeyreğe göre %16,7 artarak bu dönemde 15,4 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 32,0 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2020 itibariyle şirketin 5,7 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

* * Şirketin nakit değerleri azaldı

* * Şirketin nakit değerleri 2019 yıl sonuna göre 581,7 milyon TL azalarak 3,6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 462,7 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 305,6 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1,1 milyar TL nakit çıkışı oldu."

* * Değerlendirme

* * PGSUS 4. Çeyrekte 342 mn TL z- arar beklentisinin de üzerinde 740* mn TL net zarar açıkladı. Beklentilerden daha kötü gelen zayıf* finansal sonuçları negatif karşılıyoruz. Ancak, yılın ikinci* yarısından itibaren normalleşme sürecinin başlaması ve yolcu* trafiğinin artmaya başlamasıyla birlikte şirket finansallarının* toparlanmasını bekliyoruz. Son 1 ayda %24 değer kazanan PGSUS* hisselerinde zayıf finansal sonuçların etkisiyle geri çekilme* görülebilir. Piyasa çarpanlarına göre ise şirketin makul seviyelerine* yaklaştığını söyleyebiliriz. Olası geri çekilmeler alım fırsatı olarak* değerlendirilebilir. "

* * * * * * * * * * * * * *******