VESBE - Vestel Beyaz Eşya

[ToKKan]

İŞ İNVESTMENT
Hisse Senedi / Büyük Şirket / Dayanıklı Tüketim
Vestel Beyaz Esya 2020 3.Ç Mali Tablo Analizi

Gerçekleşen ve Tahminler
3Ç20 sonuçları piyasa beklentileriyle uyumlu VESBE 3Ç20’de bizim 330
milyon TL beklentimizin üzerinde ancak piyasanın beklentisiyle aynı yıllık bazda iki
katından fazla artışla 359 milyon TL net kar açıkladı. Kuvvetli ciro artışıyla birlikte
operasyonel marjlardaki iyileşme net kardaki büyümenin nedenleri oluşturuyor.
3Ç20 FAVÖK rakamı ise piyasa beklentilerinin yaklaşık %5 üzerinde 530 milyon
TL olarak gerçekleşti. Beklentimizden daha iyi operasyonel marjlar ve daha az kur
farkı giderleri net kar rakamındaki sapmanın nedenleridir. VESBE hisselerinin son
bir haftada endeksin üzerinde %10 getirisi göz önünde bulundurarak hisse de
bugün kar satış olabileceğini düşünüyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Güçlü iç satışlarla artan ciro Şirketin satış gelirleri 3Ç20’de ana pazarlardaki
kuvvetli toparlanma ve TL’deki değer kaybıyla yıllık bazda %41 artışla 2.53 milyar
TL’ye yükseldi. Yurtiçi satış gelirleri 3Ç20’de beyaz eşya iç pazarındaki %33’lük
büyüme, pazar payı ve fiyat artışları sayesinde yıllık bazda %83 artışla 0.59 milyar
TL’ye yükseldi. 3Ç20’de iç pazar satış hacmi yüksek çift haneli artış gösterdi.
İhracat gelirleri ise TL’deki değer kaybı ve orta tek haneli hacim büyümesi
neticesinde yıllık bazda %32 artışla 1.94 milyar TL’ye ulaştı. İngiltere, İtalya ve
Fransa 3Ç20’de en güçlü performans gösteren ülkeler oldu.
Marjlarda yüksek artış Şirketin 3Ç20 brüt kar marjı 2Ç20’de bağlanan düşük
maliyetli kontratlara bağlanan uygun hammadde fiyatları, KKO’daki artış, €/$
paritesindeki artış ve TL’deki değer kaybının ihracat marjları üzerindeki olumlu
etkisi ile 3Ç19’deki %11.4 ve 2Ç20’deki %16.4’den %20.7’ye yükseldi. Faaliyet
Giderleri/Ciro oranı ise 3Ç20’de yıllık bazda 0.6 yüzde puan ve çeyrek bazda 0.5
yüzde puan düşüşle %2.7’ye geriledi. FAVÖK marjı 3Ç20’de %20.9 ile 3Ç19’deki %
11.7 ve 2Ç20’deki %17.3’ün oldukça üzerinde gerçekleşti.
Net borçta artış Şirketin net borç seviyesi 9A19 ve 1Y20 sonundaki 0.67
milyar TL seviyesinden 9A20 sonunda 1.12 milyar TL’ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK
ise 9A19 ve 1Y20-sonundaki 0.7x’den 9A20 sonunda 0.8x’e yükseldi. İşletme
sermayesindeki artış ve Vestel Elektronik’e verilen 554 milyon TL avans nedeniyle
şirketin serbest nakit akımı 3Ç19’deki 236 milyon TL’den 3Ç20’de negatif 477
milyon TL’ye düştü. Daha uzun tahsilat sürelerine sahip iç satışlardaki büyüme,
ihracatta alacak gün sayılarındaki artış ve 4Ç’de beklenen güçlü ihracat artışı
öncesi stok artışı işletme sermayesinin artışının temel nedenlerini oluşturmaktadır.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
4Ç20 görünümü Vestel Beyaz 4Ç20’de geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki
yüksek baz ve ertelenen talepteki azalma nedeniyle iç satışlarda yavaşlama
bekliyor. Şirketin ihracat pazarlarından 4Ç20 yüksek siparişleri bulunuyor. Şirket
4Ç20’de geçen yılın ihracat hacmini yakalayacağını ve tam kapasite üretime
ulaşacağını öngörüyor. Düşük fiyatlarla bağlanan çelik kontratları sayesinde ve
plastik fiyatlarındaki gevşeme nedeniyle 4Ç20’de artan hammadde maliyetlerinden
çok fazla etkilenmeyeceğine inanıyor.
AL tavsiyemizi koruyoruz VESBE için hedef fiyatımızı 20/21 yılları beyaz eşya iç
pazar büyüme tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon (yeni : %13/%8 - eski: %7/%
5), güçlü 3Ç20 sonuçlarının yansıtılması, kur tahminlerimizdeki revizyon ve İNA
değerlememizin 3 ay ileriye taşınması sonucu hisse başına 33.0TL’den 40.8TL’ye
yükseltiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. %95 kar dağıtım oranı tahminimizle,
şirketin 2021 temettü verimini ise %16.2 olarak hesaplıyoruz. Hisse 2021T 4.0x
Firma Değ./FAVÖK ve 4.0x F/K çarpanlarıyla yurtdışı benzerlerinin sırasıyla 8.6x
ve 14.9x çarpan ortalamalarına göre iskontolu işlem görüyor. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Dayanıklı Tüket

[ToKKan]

bu olumlu rapora rağmen hisse senedi neden düşüşe geçti..
ihracatının yüzde 80 den fazlasını avrupaya yapıyor. avrupadaki gelişmeler ise yatırımcıyı korkutuyor.
Son dakika(hürriyet Haber)
Avrupa'dan son dakika haberleri ardı ardına geliyor.. Koronavirüs salgınında ikinci dalga tüm dünyada etkili olmaya başlarken Avrupa ülkeleri adeta kabusu yaşıyor. Avrupa koronavirüse diz çökmüş durumda. Neredeyse tüm Avrupa'da Kovid-19 vaka sayıları rekor kırarken ülkeler art arda kapanma kararları açıklamaya başladı. Fransa ve Almanya'nın ardından Polonya da sert önlemler alındığını açıkladı. İşte koronavirüs salgınında başa dönen dönen Avrupa ülkelerinden son dakika gelişmeleri...

[ToKKan]

temelci arkadaşlar bakabilir mi borç neden artmış.

ayrıca ikinci bir neden de; yine rapordan alıntı,
"Şirketin ihracat pazarlarından 4Ç20 yüksek siparişleri bulunuyor"
bu durumda borçlanarak stoklarını arttırmıştır..

[takto]

verilen avans neden borç olarak gözükür ki, bilanco mantığında bu sekilde midir ?

sonuçta alacaktır.

[ToKKan]

verilen avans neden borç olarak gözükür ki, bilanco mantığında bu sekilde midir ?

sonuçta alacaktır.

anlaman lazım. nakit parasını ana şirketin ihtiyacına önceden aktarmış.( bu para muhtemelen geçen yılki dağıtılmayan temettü idi)
son çeyrek avrupadan yoğun sipariş alınca bankadan kısa vadeli finansal borç almış. tabiki düşük faizli kredilerde borçlanmayı
avantajlı duruma getirdiğini hesaba katmak lazım. sonuçta yabancı kaynakla ucuz borçlanmak iyidir.. bir çok şirket tercih eder..

[ToKKan]

bu parayı avans olarak değil de mayıs ayında temettü olarak vestel elektroniğe verecekti. ( verilen avans hemen hemen vereceği
temettü miktarına yakın) vesbenin halka açıklığı yaklaşık yüzde 7. bu durumda temettünün yüzde 93 nü ana şirket vestel eloktroniğe aktarır. pandemi nedeniyle temettü yasaklanınca muhtemelen avans olarak para aktarılmıştır. vesbe her yıl temettüsünü(halka açıklık
hariç) elektronik bölümüne aktarır. vestel sürekli yatırım yaptığı için bu ihtiyacı vardır. benim gibilerde yüksek ve düzenli temettüden
yaralanmak için vesbe şirketine ortak oldular..

[udem]

arkadaslar selam,

Vesbenin ihracaat rakamlarini nasil takip edebilyoruz. Aylik olarak yayinlaniyor diye hatirliyorum ama nasil bakacagim hakkinda bilgim yok.

[Serdardm79]

Tam bilgi vermesede ben timin aylık ihracat rakamında manisa iklimlendirme ve elektrik elektronik bölümüne bakıyorum bir de resmi gazetede firmalar aylık ihracat izni alıyorlar işletme izim belgesi diye ordan takip ediyorum 2020 yili şu ana kadar 1.3 milyar dolar oldu diye hesaplamıştım tabi teslimatlar ne zaman yapılıyor bilmiyorum 2021 e de sarkabilir yatırım tavsiyesi değildir

SM-A205F cihazımdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.