Alıntı yaparak yanıtlaEski raporu şuraya koyayımda,,ne kadar büyük bir şirkete ortak olacağımızı hesaplayın artık
Ortadoğu Enerji ve Körfez Enerji kapsamında bulunan Odayeri, Kömürcüoda, Solaklar ve Dilovası tesisleri için yapılan incelemelerden sonra önemli bulduğumuz hususların özeti aşağıda yer almaktadır.
1) Türkiye'nin elektrik tüketimi son 10 yılda 160.794 GWh'den 255.545 GWh'ye yükselmiştir ve bu artışın azalarak da olsa önümüzdeki 20 yıl sürmesi düşünülmektedir. Bu artış sadece ülke çapında değil, global çapta elektrik üretimi piyasasında yer alan tüm oyuncuların dikkatini çekmektedir.
2) Elektrik satış fiyatları arz‐talep eğrisinin bir sonucu olmasına karşın, Türkiye piyasasında yatırımcılar kısa vadeli siyasi ve/veya teşvik kararları doğrultusunda üretim tesislerinin tiplerini, yerlerini ve büyüklüklerini seçmektedirler. Hali hazırda EÜAŞ ve Bağlı Ortaklıklarının üretim payı %30'a düşmüş olsa da özellikle hidrolik tesislerin ve BOTAŞ'ın piyasayı kolayca manipüle etme gücü çerçevesinde yenilenebilir enerjiye dayalı üretim tesislerinin kurulması daha da önemli bir hale gelmiştir. YEKDEM kapsamında olan Odayeri, Kömürcüoda, Solaklar ve Dilovası tesisleri ürettikleri enerjilerini 0.133 $/kWh alım garantisi altında 10 yıl boyunca satabilmekte ve olası dalgalanmalardan kendilerini soyutlayabilmektedirler. Bu da işletmelere garanti bir nakit akışı sağlamaktadır. Bu hususa ek olarak, KDV İstisnası, Gümrük Vergisi Muafiyeti, Vergi İndirimleri ile Primer ve Sekonder Frekansa katılma zorunluluklarının olmamaları işletmelerin hem operasyonel kolaylığını sağlamakta hem de gider kalemlerini ciddi bir şekilde azaltmaktadır.
3) Çöp gazından elektrik üretim tesisi çevreci bir yapı olup, kullanılan yakıtın (metan gazının) uzun yıllar boyunca (80‐120 yıl) hali hazırda yatırımı sona ermiş üzeri örtülü kuyulardan temin edileceği düşünülünce, tedarikçi bağımsızlığı yönü de öne çıkmaktadır. Bu tesislerdeki elektrik üretiminde hem doğalgaz veya kömür gibi bir tedarikçiye gerek duyulmamakta hem de güneş veya rüzgar gibi doğal koşullardan etkilenilmemektedir.
4) Özellikle Odayeri ve Kömürcüoda tesislerinde gaz toplama yatırımlarının büyük bir bölümü bitmiş, kapasite artırımları ise her dört tesiste de devam etmektedir. Her tesiste aynı ekipmanın kullanılması yatay büyümeye ve işletim kolaylığına yol açmış, deneyimli eleman kısıtını ise ortadan kaldırmıştır.
5) Motorların ve diğer belli başlı ekipmanın bakım‐onarımı ile ilgili sorumlu personelin teknik bilgisinin artması ve Odayeri'nde ayrı bir atölyede, Kömürcüoda'da ise yerinde bakım‐onarım hizmetlerinin işletmenin kendi işgücüyle sağlanabilmesi sayesinde dışarıdan alınan hizmetlere bağımlılık azalmış ve bakım‐onarım süreleri kısalmıştır.
6) Dört tesise ve merkeze yapılan saha ziyaretlerinde personel, saha düzeni, güvenlik ve işletim açısından herhangi bir problemle karşılaşılmamıştır. Tesislerin verimli ve sorunsuz bir şekilde çalıştığı gözlemlenmiştir.
7) Mali tablolar incelenirken, tesis kapasitelerinin daha da artacağı göz önüne alınırsa, 2014 sonu, hatta 2015 yılı sonunun baz alınmasının daha doğru olacağı inancındayız. Solaklar tesisi çok daha yeni olduğu için son 3 yıldaki gidişata bakılması ve faaliyet karı ile favök değerlerinin ön planda tutulması gerektiğini düşünmekteyiz.
8) 2014 yılı sonu itibariyle Ortadoğu Enerji 161 milyon TL, Körfez Enerji ise 18,5 milyon TL'lik aktif varlığa ulaşmışlardır.
9) Körfez Enerji'ye ait Solaklar tesisinin hesaplanan mali oranları açıklayıcı ve sağlıklı bilgiler vermemekle beraber aktif varlıklar 2012‐13 yılında %90, 2013‐14 yılında ise %20 büyüme göstermiştir. Ayrıca, 2014 yılı sonu itibariyle FAVÖK değeri 5.609.907 TL'ye ulaşmıştır. Kapasitesin ve işletme verimliliğin artması ile gelecek yıllarda dönem net karının artması beklenmektedir.
10) Ortadoğu Enerji'ye ait Odayeri ve Kömürcüoda tesislerinin bilançoları ve gelir‐gider tabloları incelendiğinde tahsilat güçlüğü çekilmediği, dönem net karlarının ivmeli bir şekilde arttığı ve 2014 yılı sonu itibariyle net karın 32.986.538 TL'ye ulaştığı görülmektedir (not: 2013 yılında aktifte yer alan ORSA ve UFUK payları ORTADOĞU NAK.İNŞ.TURZ.İHR.PAZ.A.Ş. ve YEŞİL HOLDİNG A.Ş.’ye devredilmesinden kaynaklı 10.296.188 TL değerinde gelir elde edilmiştir).
11) Ortadoğu Enerji'nin 2014 sonu cari oranı (1,79) istenilen düzeye yaklaşmış fakat asit‐test oranı (1,64) kısa vadeli borçlarını ödemede zorluk yaşayabileceğini göstermektedir. Yabancı kaynak oranı 0,66'ya düşmüş ve banka kredilerinin aktif toplamına oranı 0,44'e gerilemiştir. Ayrıca, net karın varlıklara oranı her yıl artış göstermiş ve 0,20 seviyesine ulaşmıştır. Önümüzdeki yıllarda kapasitenin ve işletme verimliliğin artmasıyla öz kaynakların artacağı ve özellikle uzun vadeli borçlanmanın yüzde olarak daha da düşeceğini düşünmekteyiz.
12) 2014 yılı sonu itibariyle oluşan Ortadoğu Enerji ve Körfez Enerji şirket değeri (aktifler + özkaynaklar ‐ yabancı kaynaklar toplamı) 39.766.024 EURO olarak hesaplanmıştır. Buna ek olarak, tarafımızla paylaşılan Ortadoğu Enerji için 2015‐2030, Körfez Enerji içinse 2015‐2026 yılları arası projekte edilen gelir‐gider tablolarına dayanılarak (ve bazı düzeltmeler yapılarak), Ortadoğu Enerji ve Körfez Enerji 2015 yılı başı net bugünkü değeri 201.134.110 EURO olarak hesaplanmıştır. Bu iki değer göz önüne alındığında şirketlerin toplamı için 240.900.134 Euro'luk bir değer elde edilmektedir.
13) Genelde özelleştirme ihalelerinde gözlemlediğimiz, işletmenin çok kabaca değerlemesi olarak sayılabilen, 10 x FAVÖK toplamı da 2014 yılı sonu için 200.970.452 EURO, 2015 yılı sonu içinse (kapasitenin artması sebebiyle) 241.164.182 EURO olarak hesaplanmıştır.
Originally Posted by Meritci
Yer İmleri