Dowes

[JonDowes]

selam,

1. FED, piyasadaki devlet tahvilleri (Treasuries) ve emlağa dayalı VDMK'ları (MBS) alıyor. Bunların sahipleri herkes, bankalar-şirketler-bireyler-fonlar. Aldığı anda piyasaya taze (öncesinde var olmayan) dolar veriyor. Bu verdiği dolarlar eninde sonunda bankalarda mevduatlaşıyor ve yine FED'in bilançosuna dönüyor. Bu banka mevduatlarına "serbest rezerv" deniyor. Dolar likiditesi diyebilirsiniz.

2. Likidite genel bir kavram. Rezerv özel isim. Bankalardan çıkamaması derken kastettiğinizi anlamadım. Kaydi her para bankacılık sistemi içinde bir yerlerdedir. Ancak banknota dönüşürse, veya FED ile direkt linki olan banka dışı finansal kurumlara geçerse o zaman rezerv düşebilir; başka yollarla FED pasifinde gözükür. Bunlardan ilki GSE, yani emlak piyasasının dev kamu-özel işbirliği kurumları. Biraz bizim TOKİ gibi ama inşaat yapmaktan ziyade tahvil alanı... bunlar FED'de mevduat tutabiliyor. Bir de para piyasası fonları var. Mevduatlar cazip değilse, müşteriler fonlara kayabiliyor. Bunlar da FED ile ters repo yapabiliyor.

3. Bu FED'in tercihi. Ters repo aslında bir nevi ters-QE demek. Ama parası olanla olmayan bir değil. Likidite piyasaya iyice yayılsın, kimse zora düşmesin... varsın eninde sonunda bana ters-repo ile geri dönsün dert değil... diyor. sıkıntı çıkarabilecek ufak boruları yağlama amacında. Rezervin uzun vadesi yok. QE yapıldıgı sürece artıyor. QE bitse yatayda kalır.

Burada kilit nokta şu: bankaların Basel3 ile beraber birkaç tane bilanço rasyo kısıtı var. Fazla mevduat almaları da, fazla rezerv tutmaları da diğer karlı işlere yarayacak çekirdek sermaye hakkını emiyor. Bu nedenle bir nevi "likidite emme" tavanları var. Fazla likidite karlılıklarına zarar veriyor. O nedenle de mevduatların bazılarını fonlara kovdular. Fazla para alan fonlar da ters repoyu şişirdi. Bunlar anomali değil; FED'in planlarının sonucu.

4. Tek tek aktörleri seçemezsiniz. 4 büyük banka en önemlileri. Konunun özünü yukarıda verdim: bankalar - fonlar ve GSE var...

5. Sıfırdı, yeni 5 baz puan yaptılar. 1 trilyona gidecek olma sebebi de bu. GSE'ler sıfır faizle vadesiz yaparken buraya tahminen 250 milyar aktardılar.

6. Faiz artırımları kendi başına olacak iş değil. QE yavaşlayacak önce. Belki bilanço bile ufalacak. Ters repo bir nevi faiz koridorunun tabanı... yükselirse onun üstündeki repo ve civarındaki bono faizleri de yükselir. Bu da olması gereken zaten. "Para yaratma" ile ilgili kısımlarda sorularınızı tam anlayamadım. Faiz ile likidite bağlantılı şeyler ama biri diğerini yaratmıyor. Fiyat ve hacim; aralarında 75-90 derece olan kavramlar.

[kirk7]

Çok teşekkürler üstad.

6 numaralı maddeden (Faiz artışıyla para yaratmadan) kastım şuydu:

Ben IG tahvi ihraççısı bir yapıyım Amerikada. Varlık alımları sayesinde düşük spreadlere sahip sabit kupon tahviller ihraç ediyorum alıcılara, muhtemelen de ana alıcı FED ama diğer piyasa bileşenleri de var. Sonra bu varlık satışından gelen rezervle gidip aynı vadede gelişmekte olan ülkelerin sabit kupon tahvillerini alıyorum. Aradaki kupon farkı havadan yaratılmış ve yükümlülük taşımayan para değil mi? Ya da FEDe sabit kuponlu tahvil satarak aldığım rezervi bugün 0,05% ile ters repoya dönüyorum. Gelecekte, (henüz sattığım varlığın vadesi gelmeden) artan faizler sayesinde Amerikan tahvil piyasasında sattığım tahville aynı vadeye sahip daha yüksek getirili tahviller satın alarak kupon farkı sayesinde havadan para yapmıyor muyum?

Bu soruları Şant Manukyanın varlık alımına para basmak diye yaklaşanları <quote> omo FED para basıyor �ekibi </unquote> diye etiketlemesi nedeniyle soruyorum. Varlık alımlarıyla artan rezervlerin bir yükümlülük karşılığı var satılan varlıklar nedeniyle ve bu nedenle evet bu rezerv artışının tamamı basılan para değil ama üstte anlattığım mekanizmalar sayesinde belli bir oranda (satılan ve alınan tahvil kupon farkı x vade kadar) para yaratma potansiyeli yok mu?

[kirk7]

geniş bir zamanında önemli oranlarıyla basel 3 kriterlerini anlatsan üstad?

piyasaya nasıl bir etkisi olur? altın fiyatlarında bir değişiklilk yaratmasını ve daha da önemlisi fiziksel altın, kaydi altın makasını açmasını bekliyor musun?

[JonDowes]

FED kurum tahvilleri almıyor, sadece destek penceresiyle ETF'leri aldı ve durdu. Kurumlar rekor düşük faizlerle borçlanıyor o kısmı doğru. Fakat FED'in verdiği bir faiz arbitrajı yok. Sadece UST ve MBS alıyor.

Basel3 anlatacak kadar formal kısma hakim değilim, piyasa etkisini anlayabilecek kadarını okuyorum.