TKFEN - Tekfen Holding

[Maximetu]

paylaşım için teşekkürler.

1- "2022 son çeyrekten sonra başka zarar yazmayacaktık"taki "2022"nin sehven yazıldığını ve 2021i kastettiklerini anlıyorum.

2-ilk kez (takip ettiğime göre) beyan olarak da inşaat işinde sorun olduğunu ve bunu çözmek için eyleme geçtiklerini belirtmiş oldular. bunlar:
-inşaat segmentinin yönetimi değişti (bunu biliyorduk),
-artık inşaat işinde kar marjını güvenli görmedikleri iş almak istemediklerini anlıyoruz..

daha önce de belirttim, 2 yıl üst üste hedeflerini gerçekleştirmeyen yönetici özel sektörde yerinde oturamaz.. yönetici değişimi isabetli olmuştur. umarım gelenler daha temkinli, konuların hakim birileridir.

dar marjlarla iş yapılan bir sektörde eğer ki alım ve satım fiyatları ve riske yol açan parametreler hedge edilemiyorsa, iş küçülmesi pahasına da olsa marjlar genişletilmek üzere; fiyarlar, ihale teklifleri, satış listeleri (şirketin iş modeli her ne ise) verilir.

büyük ihtimalle bundan sonra daha az ihale göreceğiz ama eğer beyan ettikleri gibi yaparlarsa daha yüksek marjla ihale fiyatlaması yapıyor olmalılar (maliyet artışına tolerans için).. umarım öyle yaparlar.. bir kaç ay evvelki yazımda; zarar eden işi taşımasınlar ve tasfiye etsinler demiştim; küçülterek karlı hale getirmek de bir yoldur tabi ki.

2-400 milyonluk zarar provizyonu çalınamayacak, hırsızlığa konu olmayacak kadar büyüktür.. 2 kişinin bildiği iş sır olmaktan çıkar.. saf / naif olmamamak adına da belirtelim ki inşaat / ihale işlerinde yamuk yollara muhatap olma riski yüksektir. ola ki böyle bir durum varsa, bu tekfen gibi çok ortaklı bir firmada 300-400 milyonla olmaz (olması zordur, belgelenir ve yakalanırlar).. küçük adamların daha küçük boyutlu işleri (usulsüzlükleri) olur. bu süreçte hesapsız kasaplık, "beni işten atamazlar" diyen yöneticilerin beceriksizlikleri gibi seçeneklerine daha çok ihtimal verdim.. izleyeceğiz

3.firmada yönetsel zaafiyet var demiştim. bu görüşüm hala bakidir. bu firmada güler sabancı (o da bir aile holdingi olduğu için örnek verdim) domine biri olsaydı; böyle başıbozukluk (projelerde sürekli zarar yazmak ve hala aynı kişilerin görevde kalması, tahminlerin tutmaması vs vs) olmazdı herhalde.. saholün hisse fiyatına atfen bir yorum yapmıyorum..

4-bundan sonra; claimlerden (zarar tazmin talepleri) para geldikçe (gelirse) ve bunlar çeyreklik tablolara gelir yazıldıkça hisseye olan güven artacaktır. izleyeceğiz. muhasebe ilkelerine göre muhtemel zararlar için zararın olduğunun anlaşıldığı anda gider karşılığı yazılır ve fakat muhtemel gelirler için ise, gelir hukuki olarak kesinleşene kadar gelir yokmuş gibi kayıt olunur. ortada olan potansiyel tazmin talebi neredeyse firmanın piyasa değerine yakın. bunların yarısı bile gelir yazılsa psikolojiyi (yatırımcı hisseyi aşırı derecede cezalandırmış durumda) pozitife döndürebilir. biz dışardakilerin bu zarar tazminlerinin alınma ihtimali hakkında bilgimiz olamıyor.. yönetimin de konu hakkında hukuki değerlendirmeye göre proje bazında bir tahmini vardır (asimetrik bilgi durumu).

5-firmanın içinde hiç inşaat işi olmasa büyük ihtimal çok daha yüksek çarpanla fiyatlanırdık (emsal şirketler öyle gösteriyor).

6-inşaat işinin ıslah olması sonrasında şu gibi haberler de hissenin fiyatına pozitif etki edebilir.

-gübrede ihracat kısıtlalamasının gevşemesi,
-yeni ve major bir iş koluna giriş haberi,
-socardaki 50 mio usd değerleme kaybının telafisine yönelik haberler: örneğini, socardaki işinin yüksek ebitda ile çalışmaya başlaması ve ana şirkete yüksek oranlı temettü gelmeye başlaması (belki de bu 50 mionun üzerine bir soğuk su içmeliyiz, o kısmını bilmiyorum).
-hisse geri alımı

7-her halükarda, firma varlıklarındaki potansiyeli maksimize edememektedir. bunun sürdürülebilrilkiği yoktur; bir yerde güçlü bir potansiyel kar varsa, mutlaka mevcut sahipleri onu maksimize etmenin bir yolunu ararlar.. umarım öyle olur. piyasada 10 yıl öncesine kadar adı duyulmayan firmalar ülkenin önemli firmaları haline gelmişken tekfen gibi eski bir kurumun bu kadar geride kalması üzücü, can sıkıcı olmuştur.

8-yaklaşık 2 yıldır hissedeyim; beklemeye devam edeceğim. güçlü pozitif haberler gelene kadar yukarı yönlü güçlü çıkış beklemiyorum. anlı/şanlı kurumlar dahi firmanın karlılığı hk makul tahminler yapamamışken firma hakkında kısıtlı veriye sahip olan biz bireysellerin tahmin yürütmesi daha da zordur.

9-geçen yıl enflasyon muhasebesi hk yazmıştım.
-devlet vergi gelirlerinden mahrum kalmamak için vergi usul kanununa göre olan enflasyon muhasebesini 2024e kadar erteledi (bankaların enlfasyonist karları vergilenmeye devam edecek). bu kısım, biste açıklama finansalları, vergi hariç; etkilemiyor
-bizim IFRs (konsolide, dediğimiz) raporlar ise sanırım bu yıl içinde enflasyon muhasebesine tabi tutulabilir (henüz kesin bilgi alamadım ve big4daki konsensüs bu yönde gelişiyor.. ABD ana şirketleri ise TR iştiraklerindne 1 Nisandna itibaren enflasoyn muhasebesini istemeye başlamıştır @ FASB52).. bizim finansallar için pozitif..

Sayin Maslak

Gubrede bu ceyrek beklentiniz yuksek mi , Gubre piyasasina cok hakimdiniz, ihracat yasagiyla alakali bi durumla alakali duyumlariniz var mi .

[Maslak1]

Sayin Maslak

Gubrede bu ceyrek beklentiniz yuksek mi , Gubre piyasasina cok hakimdiniz, ihracat yasagiyla alakali bi durumla alakali duyumlariniz var mi .

Sayın Maximetu,

gübre piyasası konusunda derinlikli bir hakimiyetim yoktur. Ancak, Tekfen yatırımcısı olarak fiyat ve tüketimi takip etmeye çalışıyorum. Fiyatlar artmaya / yüksek kalmaya devam ediyor (yurtdışı medya da bunu yazıyor). Tüketim miktarı bakımından ise, TRde devam eden yüksek yoğunluklu ekonomik kriz dolaysıyla, sorunlu bir dönem yaşlıyoruz. Üstüne, ihracat kısıtlaması var. Konuyu Toros özelinde değerlendirebilecek benden daha bilgili, arkadaşlar eminim vardır. benim özetim; miktar azalsa bile bu fiyat seviyeleri ile kötü bir finansal beklememeliz, diye düşünüyorum.

OV için: ola ki ilerleyen çeyreklerde enerji fiyatları düşse, gübre HM fiyatları düşse bile TRde gübre işi karlı olamya devam edecek. Çünkü, hem ithalatı ikame ediyor hem de ihracatı olan bir ürün (talep arzın önüden devam eder). Toros da piyasanın en önemli firmalarındna biri. Üstelik bu alanda inovatif işlerimiz de var. İnşaat işinin şirkete olan zararı minimize edildiğinde ve firmanın da bir gübre üreticisi olarak adının yatırımcı nezdinde daha çok öne çıktığı bir ortam olursa; fiyatlaması daha yukarıda olur. OV ve UV açından, güvenli işi olan, ihracat da yapan, vazgeçilmez ürün üreten, inovatif işleri olan ve düzenli temettü verme disiplini olan bir firma olarak ön plana çıkarız. Bekleyen değer yatırımcıları bu niteliklerden fiyatlama bakımından faydalanır. Bu bist fiyatlaması ile, eğer ki inşaattan bir sakatlık olmazsa; gelecek yıllarda temettü verimi iyi olan şirketlerden biri de oluruz.

inşaat segmentinin firma değerlemesine verdiği zarar (mali zarardan öte çarpanı aşağı düşürmüştür); provizyonların son bulup, hasar tazminatlarının gelir yazılmaya başladığını gördüğümüzde (bu, birden fazla kez tekrarlanmalı) son bulur (veya azalır). firma bu seviyede fiyatlamayı hak etmiyor. şirketin geri alım yapmamasını ise, ortaklardan kimilerinin:
a-olası gizli /saklı alımı, (bunu ispat edemeyiz tabi ki; sadece bu gibi durumlardaki oalsıo sebeplerden biridir.. üstelik geri alım yapınca firmanın bist değeri de yukarı gider ve birileri hisseyi topluyorsa, toplaması da pahalı hale gelir)
b-parayı geri alıma harcamak yerine, temettü almayı tercih etmeleri
vb
sebepleri olabilir..

firmanın bist değerlemsi bakımından yukarı yönlü hareketinin zamanlaması hk bir tahminim yoktur. yukarıdaki konular olumlu etki eder.. bist fiyatlaması hk bilgili biri değilim. bildiğim; firma adil değerinin altında fiyatlanıyor. ben de sabırlı (finansal ve mental sabır) bir yatırımcısı olarak firma işindeki temel değişkenler bozulmadıkça bekleyeceğim.

[Maximetu]

Sayın Maximetu,

gübre piyasası konusunda derinlikli bir hakimiyetim yoktur. Ancak, Tekfen yatırımcısı olarak fiyat ve tüketimi takip etmeye çalışıyorum. Fiyatlar artmaya / yüksek kalmaya devam ediyor (yurtdışı medya da bunu yazıyor). Tüketim miktarı bakımından ise, TRde devam eden yüksek yoğunluklu ekonomik kriz dolaysıyla, sorunlu bir dönem yaşlıyoruz. Üstüne, ihracat kısıtlaması var. Konuyu Toros özelinde değerlendirebilecek benden daha bilgili, arkadaşlar eminim vardır. benim özetim; miktar azalsa bile bu fiyat seviyeleri ile kötü bir finansal beklememeliz, diye düşünüyorum.

OV için: ola ki ilerleyen çeyreklerde enerji fiyatları düşse, gübre HM fiyatları düşse bile TRde gübre işi karlı olamya devam edecek. Çünkü, hem ithalatı ikame ediyor hem de ihracatı olan bir ürün (talep arzın önüden devam eder). Toros da piyasanın en önemli firmalarındna biri. Üstelik bu alanda inovatif işlerimiz de var. İnşaat işinin şirkete olan zararı minimize edildiğinde ve firmanın da bir gübre üreticisi olarak adının yatırımcı nezdinde daha çok öne çıktığı bir ortam olursa; fiyatlaması daha yukarıda olur. OV ve UV açından, güvenli işi olan, ihracat da yapan, vazgeçilmez ürün üreten, inovatif işleri olan ve düzenli temettü verme disiplini olan bir firma olarak ön plana çıkarız. Bekleyen değer yatırımcıları bu niteliklerden fiyatlama bakımından faydalanır. Bu bist fiyatlaması ile, eğer ki inşaattan bir sakatlık olmazsa; gelecek yıllarda temettü verimi iyi olan şirketlerden biri de oluruz.

inşaat segmentinin firma değerlemesine verdiği zarar (mali zarardan öte çarpanı aşağı düşürmüştür); provizyonların son bulup, hasar tazminatlarının gelir yazılmaya başladığını gördüğümüzde (bu, birden fazla kez tekrarlanmalı) son bulur (veya azalır). firma bu seviyede fiyatlamayı hak etmiyor. şirketin geri alım yapmamasını ise, ortaklardan kimilerinin:
a-olası gizli /saklı alımı, (bunu ispat edemeyiz tabi ki; sadece bu gibi durumlardaki oalsıo sebeplerden biridir.. üstelik geri alım yapınca firmanın bist değeri de yukarı gider ve birileri hisseyi topluyorsa, toplaması da pahalı hale gelir)
b-parayı geri alıma harcamak yerine, temettü almayı tercih etmeleri
vb
sebepleri olabilir..

firmanın bist değerlemsi bakımından yukarı yönlü hareketinin zamanlaması hk bir tahminim yoktur. yukarıdaki konular olumlu etki eder.. bist fiyatlaması hk bilgili biri değilim. bildiğim; firma adil değerinin altında fiyatlanıyor. ben de sabırlı (finansal ve mental sabır) bir yatırımcısı olarak firma işindeki temel değişkenler bozulmadıkça bekleyeceğim.

Sayin Maslak
Detayli paylasim icin tesekkurler , patronlardan ziyade sirket icindeki ust duzey yoneticilerin baglanti oldugu sermaye gruplarinin hisse fiyatinin baskilamasi konusunda ve hisse toplama yonunde planlari olabilir . Fiyati pacavraya dusmus sirketlerde hele ki boyle tekfen gibi ciftlikte her turlu insan ikame edebilir. 5 patron kizinin 1 tanesi zaten yok amerikada onla alakali durum olmaz , Berker kizlari da pek ortalikta yok havlu bornoz antin kuntin islerde pek ilgilendikleri gorulmuyor geriye bi tek gokyigit sulalesi kalio . Her olaya suphe ile yaklasiyorum artik , 250 milyon dolari getiren bu sirkette yonetimi alacak duruma geldi , bu miktarlar cok ufak tefek paralar eger birileri turkiyede gubre sektorunde boyle dev bir firma varsa . Icerdeki ust duzey yoneticilerle bile oyun cevirenler olabilir bi sahipsizlikte, Bilanco sizintilari vs hepsi birilerine hizmet ediyor gibi cunku . Ciddi bi sekilde sirketi kemiren bir grup izlenimi aliyorum , buna dur dememiz lazim

[Maximetu]

Sayin Maslak
Yeniden degerleme mevzusuyla alakali bizlerden bilgilisiniz, eger tekrar yapilsa Gyo larin yaptigi sekilde mi yapilir . Emsal ve Nakit indirgeme ya da ikisinin ortalamasi alinarak mi yapilir Gubre fabrikalari mesela . Arsalar muhtemelen emsale gore degerlenir de limanlar ve fabrikalar nasil olur . Bugun yeniden degerleme mecbur olsa ve sirket yapmak zorunda kalsa bu sene sonuna yetisir mi , baya uzun surmez mi bu tarz holdinglerde.

[Maslak1]

Sayin Maslak
Yeniden degerleme mevzusuyla alakali bizlerden bilgilisiniz, eger tekrar yapilsa Gyo larin yaptigi sekilde mi yapilir . Emsal ve Nakit indirgeme ya da ikisinin ortalamasi alinarak mi yapilir Gubre fabrikalari mesela . Arsalar muhtemelen emsale gore degerlenir de limanlar ve fabrikalar nasil olur . Bugun yeniden degerleme mecbur olsa ve sirket yapmak zorunda kalsa bu sene sonuna yetisir mi , baya uzun surmez mi bu tarz holdinglerde.

Sayın Maximetu,

Bist yatırımcısının, konsolide dediği finansalları etkileyecek olan enflasyon muhasebesi, Uluslararası Muhasebe Stnadartları no 29da tanımlanmıştır. Eksper raporu vb üzerinden yapılan bir işlem değildir. Bu standart şu şekilde işletilir (örnek olay):


2021 nisanında 10 mi TLye arsa aldınız. 31. 12.2022 finsalları hazırlanacak ve UMS 29 (enflasyon muhasebesi uygulancak)

2021 nisan sonu tüfe endeks değeri: 400
Aralık 2022 tüfe endekse değeri: 720
endeks değerindekia rtışla bulunan enflasyon düzeltgeme katsayısı: 720/400 = 1.80

31 Aralıkta arsanın düzeltilmiş değeri: 10 mio x 1.80 = 18 mio TL,

özkaynağaı yazılacka olan (bir ksımı cari yıl K&Zdan geçer) = 18 mio -10 mipo = 8 milyon tl.

firmanın özkaynak değeri 8 milyonm tl artmoş olur. BU 8 milyonuın cari yıl enflasyonu ile ortaya çıkan ksımı kar zarar tablosunda parasal gelir olarak yansır..

enflasyon muhasebesi şunu açığa çıkarır:
1-defterlerinde eski yılardan kalma arsa, arazileri günceld eğere getir (enflasyonla),
2-demirbaşlar net defer değerleri varsa, güncel değere gelir,
3-stoklar güncel değere gelir.

böyle varlıkları olmayan bankaların karlarının reel olamayan kısımları sillinir ve gelir tablosunda sadece reel ksımını görürürüz.. bankalra ve içnde banka olan holdingl karlarına dikkat..

[Maximetu]

Detayli aciklama icin tesekkurler sayin Maslak , yani demek oluyor ki enflasyon rakamlari oraninda artacaksa degerleme orada da kazik yiyoruz tuik in rakamlari manipule etmesinden oturu , orada da aslen gercek degerini yansitmayacak cogu sey . Muhtemelen 15 sene once degerlemesi halka arz da belirlendi cogu seyin 15 yillik enflasyon degerlemesine bakacaz anlasilan

[balikci2]

Detayli aciklama icin tesekkurler sayin Maslak , yani demek oluyor ki enflasyon rakamlari oraninda artacaksa degerleme orada da kazik yiyoruz tuik in rakamlari manipule etmesinden oturu , orada da aslen gercek degerini yansitmayacak cogu sey . Muhtemelen 15 sene once degerlemesi halka arz da belirlendi cogu seyin 15 yillik enflasyon degerlemesine bakacaz anlasilan

Bağfaş tavan

Ne biçim bir kağıt bu

İnşaat şirketi olup, Enka gibi davranmıyor

Gübre şirketi olup, bağfaş gibi davranmıyor

Yönetim kurulu görevini yapmıyor

Bağımsız yönetim kurulu üyelerinin gözleri $$$ = huzur hakkı ( küçük yatırımcının huzurunu sallayan yok )

7 neslinizden çıksın

[Maximetu]

Bunlari buraya degil patronlara yaz sayin balikci mail adreslerini yazdim , burada sesimizi duracak kimse yok . Yaz patron kizlarina , bu asalak yoneticilere kalirsak daha cok bekleriz