Originally Posted by
Maslak1
paylaşım için teşekkürler.
1- "2022 son çeyrekten sonra başka zarar yazmayacaktık"taki "2022"nin sehven yazıldığını ve 2021i kastettiklerini anlıyorum.
2-ilk kez (takip ettiğime göre) beyan olarak da inşaat işinde sorun olduğunu ve bunu çözmek için eyleme geçtiklerini belirtmiş oldular. bunlar:
-inşaat segmentinin yönetimi değişti (bunu biliyorduk),
-artık inşaat işinde kar marjını güvenli görmedikleri iş almak istemediklerini anlıyoruz..
daha önce de belirttim, 2 yıl üst üste hedeflerini gerçekleştirmeyen yönetici özel sektörde yerinde oturamaz.. yönetici değişimi isabetli olmuştur. umarım gelenler daha temkinli, konuların hakim birileridir.
dar marjlarla iş yapılan bir sektörde eğer ki alım ve satım fiyatları ve riske yol açan parametreler hedge edilemiyorsa, iş küçülmesi pahasına da olsa marjlar genişletilmek üzere; fiyarlar, ihale teklifleri, satış listeleri (şirketin iş modeli her ne ise) verilir.
büyük ihtimalle bundan sonra daha az ihale göreceğiz ama eğer beyan ettikleri gibi yaparlarsa daha yüksek marjla ihale fiyatlaması yapıyor olmalılar (maliyet artışına tolerans için).. umarım öyle yaparlar.. bir kaç ay evvelki yazımda; zarar eden işi taşımasınlar ve tasfiye etsinler demiştim; küçülterek karlı hale getirmek de bir yoldur tabi ki.
2-400 milyonluk zarar provizyonu çalınamayacak, hırsızlığa konu olmayacak kadar büyüktür.. 2 kişinin bildiği iş sır olmaktan çıkar.. saf / naif olmamamak adına da belirtelim ki inşaat / ihale işlerinde yamuk yollara muhatap olma riski yüksektir. ola ki böyle bir durum varsa, bu tekfen gibi çok ortaklı bir firmada 300-400 milyonla olmaz (olması zordur, belgelenir ve yakalanırlar).. küçük adamların daha küçük boyutlu işleri (usulsüzlükleri) olur. bu süreçte hesapsız kasaplık, "beni işten atamazlar" diyen yöneticilerin beceriksizlikleri gibi seçeneklerine daha çok ihtimal verdim.. izleyeceğiz
3.firmada yönetsel zaafiyet var demiştim. bu görüşüm hala bakidir. bu firmada güler sabancı (o da bir aile holdingi olduğu için örnek verdim) domine biri olsaydı; böyle başıbozukluk (projelerde sürekli zarar yazmak ve hala aynı kişilerin görevde kalması, tahminlerin tutmaması vs vs) olmazdı herhalde.. saholün hisse fiyatına atfen bir yorum yapmıyorum..
4-bundan sonra; claimlerden (zarar tazmin talepleri) para geldikçe (gelirse) ve bunlar çeyreklik tablolara gelir yazıldıkça hisseye olan güven artacaktır. izleyeceğiz. muhasebe ilkelerine göre muhtemel zararlar için zararın olduğunun anlaşıldığı anda gider karşılığı yazılır ve fakat muhtemel gelirler için ise, gelir hukuki olarak kesinleşene kadar gelir yokmuş gibi kayıt olunur. ortada olan potansiyel tazmin talebi neredeyse firmanın piyasa değerine yakın. bunların yarısı bile gelir yazılsa psikolojiyi (yatırımcı hisseyi aşırı derecede cezalandırmış durumda) pozitife döndürebilir. biz dışardakilerin bu zarar tazminlerinin alınma ihtimali hakkında bilgimiz olamıyor.. yönetimin de konu hakkında hukuki değerlendirmeye göre proje bazında bir tahmini vardır (asimetrik bilgi durumu).
5-firmanın içinde hiç inşaat işi olmasa büyük ihtimal çok daha yüksek çarpanla fiyatlanırdık (emsal şirketler öyle gösteriyor).
6-inşaat işinin ıslah olması sonrasında şu gibi haberler de hissenin fiyatına pozitif etki edebilir.
-gübrede ihracat kısıtlalamasının gevşemesi,
-yeni ve major bir iş koluna giriş haberi,
-socardaki 50 mio usd değerleme kaybının telafisine yönelik haberler: örneğini, socardaki işinin yüksek ebitda ile çalışmaya başlaması ve ana şirkete yüksek oranlı temettü gelmeye başlaması (belki de bu 50 mionun üzerine bir soğuk su içmeliyiz, o kısmını bilmiyorum).
-hisse geri alımı
7-her halükarda, firma varlıklarındaki potansiyeli maksimize edememektedir. bunun sürdürülebilrilkiği yoktur; bir yerde güçlü bir potansiyel kar varsa, mutlaka mevcut sahipleri onu maksimize etmenin bir yolunu ararlar.. umarım öyle olur. piyasada 10 yıl öncesine kadar adı duyulmayan firmalar ülkenin önemli firmaları haline gelmişken tekfen gibi eski bir kurumun bu kadar geride kalması üzücü, can sıkıcı olmuştur.
8-yaklaşık 2 yıldır hissedeyim; beklemeye devam edeceğim. güçlü pozitif haberler gelene kadar yukarı yönlü güçlü çıkış beklemiyorum. anlı/şanlı kurumlar dahi firmanın karlılığı hk makul tahminler yapamamışken firma hakkında kısıtlı veriye sahip olan biz bireysellerin tahmin yürütmesi daha da zordur.
9-geçen yıl enflasyon muhasebesi hk yazmıştım.
-devlet vergi gelirlerinden mahrum kalmamak için vergi usul kanununa göre olan enflasyon muhasebesini 2024e kadar erteledi (bankaların enlfasyonist karları vergilenmeye devam edecek). bu kısım, biste açıklama finansalları, vergi hariç; etkilemiyor
-bizim IFRs (konsolide, dediğimiz) raporlar ise sanırım bu yıl içinde enflasyon muhasebesine tabi tutulabilir (henüz kesin bilgi alamadım ve big4daki konsensüs bu yönde gelişiyor.. ABD ana şirketleri ise TR iştiraklerindne 1 Nisandna itibaren enflasoyn muhasebesini istemeye başlamıştır @ FASB52).. bizim finansallar için pozitif..
Yer İmleri