Originally Posted by
€vrén
Linkteki yazı oldukça kısa ve öz açıklayıcı güzel bir içerik olmuş, teşekkürler. Zarardan kara geçme teması benim gördüğüm kadarıyla Marmara Capital fonlarında da çokça uygulanan bir tema. Yakın geçmişten hatırladığım birkaç örnek Migros döviz borçları bitireceği ve kara geçeceği dönem öncesinde fona alınmıştı, dijital tarafta sürekli kuvvetlenmesi de var; son zamanlarda fona giren Teknosa yine benzer hikaye kara geçiş dışında e-ticaret pazar yeri hikayesi de var; Tekfen keza taahhüt tarafının kötü gittiği ama CEO değişimi ve şirketin yeniden yapılanması ile ilerleyen süreçte toparlanacağı beklentisi var; TAV pandemide yine benzer şekilde zararların çok olduğu kar üretiminin aksadığı ama ilerleyen zamanlarda toparlanma beklenen dönemde fona girmişti, o günden bugüne arada hem pandemi varyantları hem sonrasında savaş vaziyetleri olsa da yine de hisse performansı inişli çıkışlı da olsa sürdü; son MAC raporundaki Anadolu Sigorta yine sigorta sektörünün süründüğü ama konjonktürel gelişmelerle belki ilerleyen 5-10 yılın tamamen lehine çalışabileceği bir dönem öncesi fona girmiş olabilir, Türkiye Sigorta geçen yıl fona girmişti çok ciddi temettü verimi olmasına rağmen yine son 1-2 yıldaki kur enflasyon vb. olumsuzluklar nedeniyle zorluklar yaşadı fon hisseleri arasında da en gerilere kaldı ama sektör lideri vb. özellikleriyle bu zorlukların aşılıp bir noktada hem kar hem büyüme hem temettü beklentisi olması sebebiyle tercih sebebi oldu. Benim okuduğum değer yatırımı kitaplarında da bu tür zarardan kara geçiş veya şirket içi dönüşüm gerçekleşmesi veya aktivist yatırımcılık içeren durumlar çokça var. Bu linkteki yazı da güzel toparlamış hepsini.
Zamanlama olarak yazıyı okurken ben de 2-3 yıl gerek diye düşünüyordum yazıda da 2-3 yıl diye çıktı yine karşıma. Okuduğum kitaplarda dinlediğim podcastlerde de bu 2-3 yıl sözü çokça geçiyor. Bunun bir standartı olmaz olamaz tabi ama demek ki biraz gerçekleşmelerin tamamlanması biraz da farkındalığın oluşması için böyle bir süre gerekiyor. Turcas'ta ne oldu diye bakınca aslında çoğu katalist gerçekleşmiş tamamlanmış gibi görünüyor karlılık tarafında da olumlu gelişmeler var, bu saatten sonra belki sadece oturup beklemek piyasanın farkedip aynı görüşe sahip olması için zaman tanımak oluyordur. Fondaki hisselerin fona girişleri ve sonraki dönemde piyasanın bu fikre katılıp katılmaması veya konjonktürün değişmesi konusunda yaşanan süreçleri düşündüğümde, TAV'da zamanlama çok iyi oldu, fona girer girmez hisse yükselme sürecine girdi. Fakat yükseliş süreci boyunca da envai çeşit terslik geri çekilme vs. oldu. Turcas'ta da oluyor büyük boyutlu dalgalanmalar. TAV örneğinde trend inişli çıkışlı da olsa hep yukarı oldu. Dövizdeki artıştan olumsuz etkilenmemesi de bunda etken olmuştur kur sürekli arttı zira. Turcas tarafı da dövize karşı çok kırılgan değildir ve enflasyon karşısında zaman içinde koruması olması gerektiği için uzun vadede terslik olmaması gerekir gibi düşünüyorum, varlık satışları borçluluğun azalması döviz borç kalmaması vs. sonrasında karlılık zamanla bir şekilde oluşacak sürecek ve hisse fiyatı da bunu değerleyecek olabilir.
Fona girmesine rağmen gitmeyenler gidemeyenler arasında Tekfen dönem dönem parladı dönem dönem gerisingeri düştü. Orada dönüşüm sürecinin gerçekleşmesi başarılı olup olmayacağı uzun vadeli etkileri hala tam olarak belirli değil, daha fazla zamana ihtiyaç var. Migros'ta her şey çok iyi gidiyorken gıda perakendecisi zincir marketlere gelen cezalar süreci sekteye uğrattı ama yine de toparlanma büyüme ilerleme sürüyor bence bu katalistlerin gerçekleşmesi noktasında orta safhalarda olabilir Migros. Yani benzetme açısından örneklemek gerekirse, TAV katalistlerin çoğunu görmüş geçirmiş rayına girmişse, Turcas katalistleri yeni tamamlanmış ve rayına girmek üzere gibi bir konumdaysa, Migros bu sürecin biraz daha öncesinde olabilir, cezaların ödenmesi, karlılığın oturması, biraz sekteye uğramış olabilecek mağaza açılışlarının devam etmesi vb. bunlar yeni yeni yaşanıyor gibi, Turcas'ın birkaç ay sonrasından geliyor olabiliir katalistlerin gerçekleşip zamanlamanın gelmesi anlamında. Türkiye Sigorta hisse geri alımı açıklaması ile piyasanın şirkete daha doğru bakmasını hızlandıracak olabilir ama o tarafta katalist diyeceğimiz kurun daha fazla yükselmemesi enflasyonun yavaşlaması faizlerin yükselmesi olur sanırım ki bu açıdan orada bir beklenti hiç var gibi görünmüyor şu aşamada ama elbette her şey hep böyle gitmez, bir yerde politikalarda radikal bir değişiklik olursa o zaman rüzgar birdenbire sigorta şirketleri lehine dönebilir. Yazıda anlatılanlar benim takip ettiğim aşağı yukarı bildiğim anlayabildiğim şirketlerdeki gerçekleşen ve gerçekleşmesi beklenen dinamiklerdeki sürece bir hayli benziyor. Elbette olur olmaz ne zaman olur asla bilemeyiz bilmek de mümkün değil ama her yerde yazan şu 2-3 yıl süresini baz alırsak bu şirketlerin fona girmesi de 0-1-2 yıl civarı zamanlar olmuş diye bakarsak önümüzdeki 1-2 yılda olumlu gelişmeler olması beklenebilir diye varsayabiliriz sanırım. Turcas içinse benim içimden geçen bu sürecin daha da hızlı gerçekleşmesi, ben hep biraz TAV'a benzetiyorum, TAV'ın pandemiden çıkışı zararların telafisi döviz kuru artışlarından etkilenmemesi sürdürülebilir karlılığın tekrar oluşması gibi dinamiklere bakınca, bu süreçler boyunca hissede çok ciddi dalgalanmaların da olduğunu ama uzun vadede yükselişin sürdüğünü görünce, Turcas da işleri iyi gittiği sürece, kur artışına da enflason artışına da petrol akaryakıt vs. fiyatları artsa da düşse de bu noktadan sonra büyük bir hata yapmadıkça veya büyük bir regülasyon değişikliği olmadıkça zamanla işleri yoluna koyacaktır diye umuyorum. Muhtemelen şu borçların bitmesi kura hassasiyetin kalmaması temettü verebilir hale gelmesi bu süreçler içinde maktu kar marjlarındaki sorunların da ortadan kalkması ve karlılığın artması gibi beklentiler gerçekleşirse 1-2 yıl içinde belirgin şekilde daha iyi yerlerde olması beklenebilir diye umuyorum. Kısa vadeli iniş çıkışlara çok takılmadan, kısa vadeli stratejilerle risk almadan, forumda çoğunlukla yazıldığı gibi şirketteki toparlanmanın tamamlanmasının beklendiği daha ileriki yılları hedef kabul ederek bakarsak daha huzurlu bir süreç yaşayacak olabiliriz.
Alıntı yaparak yanıtla
Platin Üye
)
Gönderi Kuralları
Yer İmleri