Orta Vadeli İnciler

[ekonom]

En modern çimento fabrikaları Afyon'da.yalniz kâğıtta 8 öyle bir yer aldiki.8 e değer değmez geri geliyor. En son 8.26 dan döndü. Sonra en az 10 defa 8 denemesi yaptı ama nafile.bu arada Norveç varlık fonları 2017 de ellerindeki çimentolari gömdüler.

[topraq]

Çimentolarda maliyet artışı ve konut sektöründe elde patlayan projeler, sektör biraz soru işareti sanki. En sağlamı olarak taşıdığım bolucu bu endişelerden dolayı çıkardım.Yanılmış olabilirim. Öte yandan fazla hakim olmamakla beraber orta uzun vade de afyonun yatırımlarının ciddi potansiyel taşıdığı öngörülüyor.
YTD.

[tascene]

Çoğu kişinin aklına gelmeyen bir hisse
Bu durum bile acaba sorusunu sormama sebeb!
Ziyadesiyle haklısınız artık zamanı gelmiş olabilir.
Kar tahminleri yapılmalı

[izmirimizmir]

Afyon çimento zamanında çok yüksek bedelsiz verip yanlış hatırlamıyorsam 1000 tl.lerden bölünmüştü. yani 8 tl.ler bir fiyat ucuz değil. Çimentoları sevmiyorum ama Konya bedelsiz verme ihtimali üzerinde dursak.

[bahmet]

Cimentoda cimsa unyec ve artik yavas yavas eski gunlerine donmeye baslamasini bekledigim mardin varken afyon dogru secim olur mu? Ve hatta bsoke son yaptigi yatirim ile afyondan cok daha degerli bir sirket. Cimentolarda bolgesel karlilik farkliliginin olabilecegi doneme giriyor gibiyiz. Afyon uzun vadede yanlis secim olabilir. Yatirim tavsiyesi degildir.

HTC One M8s cihazımdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

[YALIN]

AFYON ÇİMENTO

Afyon çimento şirketini nihayet bende inceleyebildim. Öncelikle şirket hakkında olumlu yada olumsuz görüş belirten ve fikirlerini yazan herkese çok teşekkür ediyorum. Gerçekten de çok güzel bilgiler paylaşılmış.

Açıkçası olumsuz görüş belirtenlerin daha çok olması beni şaşırtmadı çünkü şirket geçmiş dönemlerde küçük yatırımcıda pekte iyi anılar bırakmadı, üstelik çimento sektörü hakkında da son zamanlarda sürekli olumsuz haberler okuyoruz, bütün bunlar yetmez gibi şirket küçük yatırımcıya pekte değer vermeyen bir grup tarafından satınalındı, bir dünya da borcu var… Bütün bu olumsuzlukları üst üste koyunca şirketin çoğunluk tarafından beğenilmemiş olması gayet normal bir durumdur. Ki, bu kaygılara ben de katılıyorum.

Fakat…

Borsada bir şirketin hisse fiyatını belirleyen yegane unsurun şirketin elde ettiği ve edeceği karlar olduğu gerçeğinden yola çıkarsak bu şirketin ismini vermeden paylaştığım karlılık ve fiyat performansı grafiklerinde artan karlara göre fiyatın geride kaldığı görünüyordu ve bu hali ile epey ilgi çekmişti. Şirketin yatırımları kısmen bitmişken ve üretim, ciro ve kar performansı artmaya başlamışken fiyatı da geride kalmışsa biraz daha detaylı incelenmeli derim.

Tamam sektör sıkıntılı vs ama sektör içerisinde de son birkaç dönemdir diğer şirketlerden daha iyi performans gösterip puan analizinde daha iyi puanlar alıyor.

Son üç dönemdir toplamda aldığı puanlar sırası ile 29 - 44 ve 58 olmuş ve son dönemde sektör içerisinde en yüksek puana sahip. Yani geçmişi kötü, borcu çok, sahibi vs vs diye diye yabana atılacak şirket gibi gelmiyor bana




Şimdi sırası ile mali yapısını ve gelir tablosunu inceleyelim ve elde edeceğimiz bulgular ile önümüzdeki dönemlere dair projeksiyon çıkartalım. Projeksiyon demişken evvelden önümüzdeki dönemler için ciro, kar rakamları tahminlerine göre hedef fiyat belirtirdik ama artık bu konuda spk nın katı kuralları var ve dolayısıyla hedef rakamlar vermek istemiyorum.

Şirketin mali yapısında göze en çok batan iki durum var; 2015 sonundan bu yana toplam aktifleri agresif bir şekilde artmıştır, sebebi ise maddi duran varlıkların artışıdır. Pasiflerde ise borçlar ve özellikle finansal borçlar aşırı yüksek görünüyor.

Malumunuzdur; şirket ciddi yatırımlar yaptığı için bu iki kalem böyle oldu. Yatırımlar sonucunda şirketin paylaştığı bilgi ise Çimsa Çimento Sanayi T.A.Ş. Yönetim Kurulu, Afyonkarahisar ilinin büyümesi sonucunda yerleşim yeri içerisinde kalan fabrikanın kapatılarak, şehir dışında yeni bir fabrika kurulmasına karar vermiştir. Bu karar doğrultusunda, şehir merkezine 15 km uzaklıkta, hammadde ocaklarının yakınında yer alacak yeni fabrikanın inşaatına 2015 yılı Nisan ayında başlanmıştır. Afyon Çimento Sanayi Türk Anonim Şirketi’nin, yıllık 1,650,000 ton klinker ve 2,000,000 ton çimento üretim kapasitesine sahip, en yeni ve en çevreci teknolojilerle donatılmış yeni fabrikası 2017 yılının Şubat ayında devreye alınmış ve şehir merkezinde kalan eski fabrikanın faaliyetine son verilmiştir. (yıllık kapasiteleri yatırım yapmadan önce ne kadardı bunu belirtmemişler)


Borçlar ile ilgili son dönemlerde zaten (gelir tablosunda da görüleceği üzere) finansal giderler şirkette ciddi bir kambur oluşturuyor ama şirket, bir yandan eski arazisini kısım kısım da olsa satarak finansal gelir elde ediyor ve borç ödeme noktasında biraz da olsa kendini rahatlatıyor. Toplamda 156 dönüm olan eski fabrika arazisinin 67 dönümü satıldı,18 dönüm için de protokol imzalandı ama henüz satış olmadı. Ayrıca artık yatırım harcamaları bitti ve yeni tesis üretime geçtiği için artan ciro ve karlar ile borçları da azaltmaya başladı.

Aşağıda paylaştığım tablolar da şirketin borçluluk oranı seyri ve yatırımların bitmesi ile beraber oluşan satış ve kar performansı seyrini görüyorsunuz.

Borçluluk oranı yeni tesisin üretime başladığı 2017 ikinci çeyreğinde 75.8 ile en yüksek seviyeyi görmüş, güncel oran ise 71.0 dır.

Hemen yan tarafta ise 2017 ikinci çeyrekten sonra ciro ve kar artışları görülüyor.



Bu iki tablo henüz çok iyi seviyede olmasa da bence düzgün bir yola girişin ilk adımları olarak kabul edilebilir.
Satışların ve karlılığın seyrini bir de sadece çeyreksel rakamlar ile gösterirsem yaşanan gelişim süreci daha anlaşılır olacaktır diye düşünüyorum.

Aşağıda paylaştığım tablolar ise her çeyrekte oluşan performanslardır. Ve şunu belirtmek istiyorum, bu şirketin net kar rakamı bir kaç dönem daha volatil olabilir çünkü borcu çok ve finansal gider yazıyor, satmaya devam ettiği arsası var ve finansal gelir elde ediyor dolayısıyla net kar rakamı düzensiz olabilir diye sadece şirketin esas faaliyet kar performansı üzerinde durmak istiyorum, böylece kar performansını daha iyi kontrol altında tutabilirim diye düşündüm.



Satışlar her çeyrek sırası ile (yuvarladım) 40 milyon TL – 55 milyon TL ve 65 milyon TL olarak gerçekleşmiş Esas faaliyet karlar ise 7 milyon TL 12 milyon TL ve 13 milyon TL olarak gerçekleşmiş. Efk marjı %20 civarıdır.

Şimdi, daha net görüldüğü gibi 2017 ikinci yarısında yeni tesiste üretimin başlamış olması şirkette olumlu anlamda değişimleri de başlatmış borçlar azalıyor ve karlar artıyor. Ve ilginç olan ise bu olumlu değişimlere hisse fiyatı pek duyarlı davranmamış gibi görünüyor. Çünkü hisse fiyatı 2017 yılına 8,00 lira civarında başlamış ve kısa zaman sonra 9,00 liraya yükselmiş, yılın ikinci yarısında 9,00 civarında seyretmiş, yıl sonlarına doğru 7,00 lira civarına kadar düşmüş ve şimdilerde ise 7,50 civarında bulunuyor. Yani özellikle 2017 ikinci yarısındaki realite hisse fiyatına yansımamış gibi düşünüyorum.

Şimdi burada şunu da düşündüm peki daha önceki yılda yani 2016 yılında hisse fiyatı ne kadarmış da şimdi yükselmiyor gibi görünüyor. Yani 2017 yılındaki fiyat acaba zaten şirketin bu iyileşmelerini içinde barındırıyormuydu? Bunu tespit edebilmek için 2016 yılındaki çeyreksel veya yıllıklandırılmış ciro ve kar performansı ile hisse fiyatını karşılaştırdım.

Bu tabloda şirketin satış rakamı ile piyasa değeri arasındaki fark ölçülüyor. 2016 yılında şirketin piyasa değeri satış rakamının 9.3 katı ile işlem görüyormuş, 2017 yılı ilk çeyreğinde 16.3 katına kadar yükselmiş ama daha sonra düşmeye başlamış ve 2017 sonunda 4,4 katı işlem görüyor. Sonuç olarak 2016 yılına göre de oransal anlamda piyasa değeri, cirosu kadar artmamış durumdadır.


Bu tabloyu daha önce de paylaşmıştım şirketin yıllık kaydırılmış karları ile hisse fiyatını kıyaslıyor ve aynı zamanda endeks ile hisse fiyatını da kıyaslıyor.

2015 yılı başını hisse ve endeks fiyatlarını 1,00 lira olarak kabul ediyoruz ve o günden sonra oluşan karlara göre hisse fiyatına ve endekse bakacağız. Daha önce de belirttiğim gibi net kar rakamını göz ardı edelim istiyorum, esas faaliyet kar rakamı üzerinden gidelim, ama isteyen net kar rakamını da görebilsin diye tabloya ekledim.

Tabloda esas faaliyet kar rakamı 2017 sonunda 29.44 ile en yüksek değere ulaşmış, bundan önceki en yüksek değer ise tabloda detaylarını paylaştığım gibi 11.54 ile 2016/06 döneminde oluşmuştur. Burada kar artış oranı yaklaşık %250 civarıdır. Aynı tarihlerde hisse fiyatı ise 1,23 den 1,62 ye yükselmiştir, artış oranı %32 dir. Yine aynı tarihlerde endeks ise 0.92 den 1,23 e yükselmiştir artış oranı ise %34 dür.



Bu rakamlara ve artış oranlarına göre hisse fiyatı sizce de geride kalmamışmıdır?

Bence geride kalmıştır.

Elbette diyeceksiniz ki acaba 2018 yılı karlarında bir düşüşmü olacak? Bundan dolayımı hisse fiyatı yükselmiyor? Elbette haklı bir kaygı olur bu ve zaten sektörel bir hareketlilik de henüz başlamadı ve yakın bir zamanda böyle bir durum da beklenmiyor. Ama şirketin yükselen bir temposu var ve bu temponun devamını engelleyecek bir haber yada gelişme göremedim. Dolayısıyla 2018 yılı adına ciro ve esas faaliyet kar tahmininde bulunurken son üç çeyrekte oluşan yüksek temponun basit ortalamasını alsak dahi geçmiş dönemlerin ciro ve kar performansından daha yüksek rakamlara ulaşmış oluruz ve bu durumda dahi güncel hisse fiyatının oluşacak bu ciro ve kar rakamlarına göre geride kalmış olduğu sonucuna varırız. Bu geride kalmışlık pay oranlarını hesaplamayı ise sizlere bırakmak istedim

Tüm bu yazdıklarım elbette bir yatırım tavsiyesi vs değildir, bu şirkete ortak olun para kazanırsınız gibi bir önerim kesinlikle yoktur. Sadece hep birlikte bir şirket incelemesi yapıyoruz, birbirimize şirket incelemeyi öğretiyoruz diye de düşünebilirsiniz. Elbette vardığım bu sonuçlara katılanlar yada katılmayanlar olacaktır. Olumlu yada olumsuz görüşlerinizi belirtirseniz hep birlikte doğru sonucu bulmaya çalışırız.

[razi]

Emek verilip elde edilen bilgiler aydınlatıcı lakin malumunuz tahta sahibinin uzun zamandır baskısı kap haberleri yatırımcıları kopardı öyleki birçok kişi zararla çıktı şirket büyür v.s. yatırımcı kazanamayacağı yere neden yatırım yapsın görüşümdür y.t.d

[faruko]

Sn. Yalın hocam,

Detaylı ve özverili çalışmanız için çok teşekkürler. Grafik olarak bakıldığında ilginç hareketlere konu olmuş bir hisse. Bir de, 1.36 da gap bırakmış, kapanır mı bilmem