MAVI - Mavi Giyim San. ve Tic. A.Ş.

**adestim** · 15-09-2020, 09:44

*yapı kredi yatırım, mavi için 57,5 tl hedef fiyatla 'al' tavsiyesini korudu

**adestim** · 15-09-2020, 09:49

* * Mavi Giyim Sanayi Tic.A.S* *

* * Kapanış (TL) : 40.42 - Hedef Fiyat (TL) : 51 - Piyasa Deg.(TL) : 2007 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.35* * ?

* * MAVI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.18 Analist:* [email protected]

* * MAVI 2Ç20: Güçlü nakit yaratımı & yeni 2020 hedefleri Covid-19* kaynaklı sınırlı hasara işaret ediyor* * *

* * Mavi 2Ç20'da beklentilerden daha iyi olarak 5mn TL net zarar* açıkladı (İş Yatırım: 15mn TL net zarar, Piyasa: 24mn TL net zarar). Net karın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinin temel sebebi* şirketin beklentilerimizin üzerinde kira indirimleri sağlamsı oldu.

* * Beklentilere büyük ölçüde paralel olarak, net satışlar yıllık* bazda %22 düşüşle 538mn TL'ye geriledi (İş Yatırım: 523mn TL, Piyasa: 526mn TL) Mavi'nin Türkiye'de neredeyse tüm perakende mağazalarının* mayıs ayında kapalı kalması zayıf satışların arkasındaki temel sebep* olarak öne çıkıyor. Şirketin 1 Haziran sonrası benzer mağaza satışları (takvim etkisine göre düzeltilmiş) yıllık bazda %13 artışa işaret* ediyor. Mağaza trafiğinde ortalama%30'luk düşüşe rağmen, yüksek satışa* dönüşüm oranları neticesinde adet bazında satışlarda düşüş sınırlı %6. Diğer yandan sepet büyüklüğü 2Ç20'de yıllık bazda %20 artışa işaret* ediyor. Mavi.com ve diğer platformlar üzerinden gerçekleştirilen* online satışlarda yıllık bazda Türkiye'de %300, yurtdışı* faaliyetlerinde %61 artış söz konusu.

* * 2Ç20 FAVÖK, bizim beklentimizin hafif altında ancak piyasa* öngörüsüne paralel yıllık bazda %51 azalma ile 80mn TL oldu (İş Yatırım: 87mn TL Piyasa: 72mn TL). TFRS 16 uygulamaları EBITDA* beklentilerinde ayrışmaya neden olabiliyor, özellikle şirketin aldığı* kira indirimleri göz önüne alındığında. Mavi bu çeyrekte kira* indirimleriyle ilgili olarak 38mn TL gelir kaydetti. Sene başından bu* yana toplam kira kazanımları 58mn TL oldu. Şirketin düzeltilmiş brüt* kâr marjı stoklarda sağlanan azalışa rağmen yıllık bazda yatay kaldı. Bunun da Mavi için önemli bir pozitif olduğunu düşünüyoruz.

* * Şirketin faaliyetlerinden nakit akışı (UFRS 16 ve diğer finansman* düzetmeleri hariç) 2Ç20'de yıllık bazda %40 artışla 171mn TL'ye* yükseldi. Buna bağlı olarak Mavi'nin net borcu (UFRS 16 hariç) 2Ç20'de 84mn TL'ye geriledi. (1Ç20 net borç: 209mn TL).

* * Şirket yeni 2020 yılı beklentilerini açıkladı: Şirket 2020 yılı* için %11 (± %2) konsolide satış daralması, %16 (± %1,0) FAVÖK marjı, 4* yeni mağaza açılışı ve 10 mağazanın genişletilmesini ve UFRS 16* yükümlükleri hariç 0.1x net borç/FAVÖK oranı öngörüyor. Şirketin 2020* yılı beklentileri 2020 yılında borçluluk artışında sınırlı hasara* işaret ediyor. Şirketin 2020 beklentileri büyüme tarafında bizim* öngörülerimizle uyumlu. Diğer yandan şirketin FAVÖK beklentisinin orta* bandı bizim tahminlerimize %10 yukarı yönlü risk teşkil ediyor. Ek* olarak bizim yıl sonu net borç/FÖVÖK beklentimiz 0,3x seviyesinde. Şirketin düzenleyeceği telekonferans sonrası rakamlarımızı* güncelleyebiliriz. Sonuçlara piyasa tepkisinin i) sınırlı hasara* işaret eden olumlu 2020 beklentileri ve ii) güçlü nakit yaratımı* nedeniyle oldukça olumlu olmasını bekliyoruz.* *

**adestim** · 15-09-2020, 09:49

* * (+) Mavi Giyim (MAVI): 2Ç20 dönemini 5 mn TL net zarar ile* tamamladı (2Ç19: 21 mn TL net kar). Normalleşme adımları çerçevesinde 1 Haziran tarihinden itibaren faaliyet gösterilen tüm ülkelerde* ofislerini açan ve tüm mağazaları yeniden faaliyete geçiren şirketin* satış gelirleri 2Ç20’de yıllık %22 gerileyerek 538 mn TL gerçekleşti. Mağazaların açık olduğu 1 Haziran–31 Temmuz döneminde aynı mağaza* satışları bayram takvim etkisine göre düzeltildiğinde, önceki yıla* göre %13 artış gösteren şirketin, mağaza trafiğinde kaydedilen %30’luk* düşüşe karşın alışveriş sepeti %20 büyüme gösterdi. Şirketin FAVÖK’ü* yıllık %51 gerileyerek 80 mn TL gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise yıllık 8,9 puan gerileyerek 2Ç20’de %14,9 seviyesinde kaldı. 2Ç sonuçları* ardından şirket, tüm bölgelerdeki tüm mağazaların yıl sonuna kadar* açık kalacağı varsayımıyla, 2020 sonunda konsolide satış gelirlerinde %11 daralma (+- %2), FAVÖK marjını %16 (+-%1 UFRS16 dahil) ve yatırım* harcamalarını konsolide satışların %4’ü olarak öngördü. Yorum: Şirketin yılsonuna ilişkin öngörüleri, satış gelirlerinde 2Y20* döneminde yıllık yaklaşık %6 yükselişe, FAVÖK’de ise yaklaşık %10* daralmaya (1Y20’de %66 FAVÖK daralması) işaret ettiğini hesaplıyoruz. Yılbaşından bu yana endeksten %28 negatif ayrışan şirket hisselerinin,* yılsonuna ilişkin açıklanan öngörülere pozitif tepki verebileceğini* düşünüyoruz.

**adestim** · 15-09-2020, 09:52

* * MAVİ GİYİM / MAVI 14.09.2020 19:07:38 Şirket, 2Ç20'de 538 mn TL* satış geliri (yıllık: -%22,3* çeyreklik: %38,9), 80 mn TL FAVÖK (yıllık: -%51,3* çeyreklik: %314,9) ve 5 mn TL net zarar (2Ç19: +21 mn TL* 1Ç20: -50 mn TL) açıklamıştır. (NÖTR)