ppk kararları özeti

[tent]

Merkez Bankasi`nin 24 Agustos 2006 Tarihli Para Politikasi Kurulu Toplartisi Degerlendirmeleri Ozeti


Enflasyon Gelismeleri

1. Tuketici Fiyatlari Endeksi (tufe) Temmuz Ayinda Yuzde 0,85 Artarken, Yillik Enflasyon Orani Yuzde 11,69 Olarak Gerceklesmistir. Mayis Ve Haziran Aylarinda Yasanan Doviz Kuru Dalgalanmalarinin Fiyatlar Uzerindeki Gecikmeli Yansimalari, Gida Fiyatlarinda Mevsimsel Egilimin Uzerindeki Yuksek Oranli Artislar Ve Enerji Fiyatlarinin Olumsuz Seyrini Surdurmesi Temmuz Ayi Enflasyonunun Yuksek Gerceklesmesinde Belirleyici Olmustur. Gida Ve Alkolsuz Icecekler Grubu Fiyat Artisi Temmuz Ayi Tuketici Enflasyonunun 0,39 Puanini Olustururken, Enerji Grubu Fiyat Artisinin Aylik Enflasyona Katkisi 0,30 Puan Olarak Gerceklesmistir. Temmuz Ayinda Doviz Kurunun Enflasyon Uzerindeki Etkilerinin Yogun Olarak Gorulecegi Daha Onceki Duyuru Ve Raporlarimizda Ifade Edilmisti. Bu Dogrultuda, Temmuz Ayinda Yillik Enflasyonun Yukselmesi Para Politikasi Kurulu (kurul) Tarafindan Surpriz Olarak Degerlendirilmemistir.

2. Temmuz Ayinda Mal Grubu Fiyatlarindaki Hizli Artislar Devam Etmistir. Mal Grubu Fiyat Artisinda, 2005 Yilinin Son Ceyreginden Itibaren Ozellikle Olumsuz Hava Kosullarinin Etkisiyle Yuksek Oranda Artan Islenmemis Gida Fiyatlari Belirleyici Olmaktadir. Bunun Yaninda, Uluslararasi Petrol Fiyatlari Ile Diger Emtia Fiyatlarindaki Yuksek Artislar Ile Doviz Kurundaki Gelismeler De Mal Grubu Enflasyonunun Yuksek Seyretmesinde Etkili Olmustur.

3. Hizmet Grubu Fiyat Artislarinda Ise Gectigimiz Yila Kiyasla Kismi Bir Yavaslama Oldugu Gorulmektedir. Ancak, Kira, Otel-konaklama Ve Ulastirma Hizmetleri Fiyatlarindaki Yuksek Yillik Artislarin Devam Ettigi Dikkat Cekmektedir. Kira Kontratlarinin Buyuk Oranda Gecmis Enflasyona Endeksli Oldugu Goz Onune Alindiginda, Kisa Vadede Kira Artislarinda Belirgin Bir Yavaslama Beklenmemektedir. Soz Konusu Yavaslamanin Gecikmeli Olarak Orta Vadede Gorulecegi Tahmin Edilmektedir. Ulastirma Hizmetleri Fiyatlari Ise Daha Cok Petrol Fiyatlarinin Seyrine Bagli Olarak Gelismektedir.

4. Temmuz Ayinda Ozel Kapsamli Tufe Gostergeleri’nin Tumu Yuksek Artislar Gostermistir. Gecici Unsurlardan Arindirilarak Enflasyonun Genel Egilimini Olcmeye Yonelik Hesaplanan Enerji, Islenmemis Gida Urunleri, Alkollu Icecekler Ve Tutun Urunleri Ile Altin Haric Endeksin (oktg D*) Yillik Artis Oranindaki Yukselisin De Surdugu Gorulmektedir. Soz Konusu Artista Doviz Kuru Hareketlerinin Dayanikli Tuketim Mallari Uzerindeki Gecikmeli Yansimalari Onemli Rol Oynamistir.

5. Yakin Donemde Yeni Turk Lirasinin (ytl) Tekrar Guclenme Egilimi Gostermesiyle, Agustos Ayinda Dayanikli Tuketim Mallarindaki Fiyat Artis Hizinin Buyuk Olcude Yavasladigi Gozlenmektedir. Bunun Yaninda, Akaryakit Ve Altin Gibi Doviz Kurundan Dogrudan Etkilenen Kalemlerin Agustos Ayinda Tuketici Fiyat Endeksini Asagi Cekmesi Beklenmektedir. Bu Gelismeler Sonucunda Ve Gectigimiz Yilin Ayni Doneminde Gerceklesen Tutun Urunleri Fiyat Artisinin Yillik Enflasyon Uzerindeki Etkisinin Ortadan Kalkmasinin Da Katkisiyla, Agustos Ayinda Yillik Enflasyonda Dusus Gozlenebilecektir. Enflasyonu Etkileyen Unsurlar

6. Son Donemde Aciklanan Veriler, Yilin Ikinci Yarisinda Ekonomik Faaliyette Ic Talep Kaynakli Olarak Bir Yavaslama Gorulecegi Ancak Bu Yavaslamanin Keskin Olmayacagi Yonundeki Ongorulerimizi Teyid Eder Niteliktedir. Son Donemde Ithal Icerigi Yuksek Mallarin Goreli Fiyatlarinin Artmasi Ve Kredi Faizlerinin Yukselmesi Dayanikli Tuketime Yonelik Talebi Olumsuz Etkilemektedir. Temmuz Ayinda Tuketici Guven Endeksleri, Konut, Otomobil Ve Diger Dayanikli Tuketime Yonelik Satin Alma Egilimlerindeki Dususle Gerilemeye Devam Etmistir. Kredilerdeki Yavaslama Egilimi Ise Agustos Ayinda Da Surmustur. Piyasadaki Likiditenin Daralmasi, Faizlerin Yukselmesi Ve Bankalarin Kredi Verme Istahinin Azalmasi Kredilerdeki Artisi Sinirlamaya Devam Edecektir. Ote Yandan, ktisadi Yonelim Anketi (ya) Gostergelerinden Gelecek Uc Aylik Donemde Ic Pazara Satilmis Olan Mal Hacmi Ve Ic Piyasadan Alinan Yeni Siparis Miktari Beklentileri, Mayis Ayindaki Hizli Dususten Sonra Haziran Ayindaki Yukselisini Temmuz Ayinda Da Devam Ettirmistir. Bu Gozlem, Mayis Ve Haziran Aylarindaki Dalgalanmalarin Genel Tuketim Egilimi Uzerindeki Olumsuz Etkisinin Gecici Olabilecegini Dusundurmektedir.

7. Yatirim Talebine Iliskin Gostergelerde De Belirgin Bir Bozulma Egilimi Gozlenmemektedir. Haziran Ayinda, Doviz Kuru Hareketlerinin Etkisiyle Sermaye Mallari Ithalati Gerilemistir. Bununla Birlikte, Ayni Donemde Makine-techizat, Elektrikli Makine Ve Cihazlar Ile Buro Makineleri Sektorlerinde Uretim Artmistir. Ayrica, ya Gostergelerinden Gelecek 12 Aylik Doneme Iliskin Yatirim Harcamasi Egilimi, Mayis Ayindaki Sert Dususten Sonra, Haziran Ve Temmuz Aylarinda Artmistir. Bu Gelismeler, Mayis Ayindaki Dalgalanmalarin Yatirimlar Uzerindeki Olumsuz Etkisinin Sinirli Olacagi Yonundeki Ongorulerimizi Desteklemektedir. İnsaat Sektorune Hammadde Saglayan Metalik Olmayan Mineral Maddeler Sektoru Uretiminin Yuksek Seviyelerini Korumasi, Konut Kredilerindeki Yavaslamaya Karsin, Onceki Donemlerde Baslayan Projelerin Devamiyla, Insaat Yatirimlarindaki Guclu Seyrin Surdugune Isaret Etmektedir.

8. Avrupa Ekonomisinin Canliligini Surdurmesinin De Katkisiyla Ihracattaki Guclu Artislarin Devam Etmesi, Imalat Sanayi Performansini Olumlu Etkilemektedir. Haziran Ayinin Ardindan Temmuz Ayinda Da Imalat Sanayi Uretiminin Yuksek Oranda Buyuyecegi Tahmin Edilmektedir. Agustos Ayindan Itibaren Ise Sanayi Sektoru Yillik Buyume Oranlarinda Bir Miktar Yavaslama Gorulecegi Tahmin Edilmektedir.

9. malat Sanayi Kismi Emek Verimliligindeki Artislarin Surmesi, Birim Isgucu Maliyetlerini Sinirlamaya Devam Etmektedir. Yatirim Egiliminde Henuz Belirgin Bir Dusus Gozlenmemesi De Orta Vadede Verimlilik Artislarinin Seyri Acisindan Olumlu Bir Gelismedir.

10. Ozet Olarak, Yatirimci Guveninin Temmuz Ayinda Da Artmasi, Tasit Ve Konut Harcamalari Disindaki Tuketim Kalemlerinde Artis Egiliminin Devam Etmesi, Gelecek Uc Aylik Doneme Iliskin Ic Satis Ve Siparis Beklentilerinin Iyilesmesi Ve Dis Talebin Guclu Seyretmesi Gibi Unsurlar, Toplam Talepteki Yavaslamanin Sinirli Olabilecegine Isaret Etmektedir.

Riskler Ve Para Politikasi

11. Haziran Ayi Icinde Alinan Tedbirlerin Talep Enflasyonu Uzerindeki Etkisi, Buyuk Oranda Yil Sonuna Dogru Hissedilmeye Baslanacak Ve 2007 Yilinin Ilk Yarisinda Belirginlesecektir. Para Politikasi Kararlarinin Enflasyonu Etkilemesinin Belirli Bir Sure Almasi, Merkez Bankasi’nin Orta Vadeli Bir Bakis Acisiyla Hareket Etmesini Gerektirmektedir. Ancak, Ekonomik Birimlerin Gecmisten Gelen Aliskanliklarla Kisa Vadeli Dusunme Egiliminde Olmalari, Alinan Politika Tedbirlerinin Etkinligini Azaltabilecek Bir Risk Unsuru Olarak Karsimiza Cikmaktadir. Enflasyonu Etkileyen Unsurlarin Gorunumu Dikkatle Degerlendirilmeden Ve Alt Kalemler Incelenmeden Tek Bir Ayda Gerceklesen Enflasyon Rakamina Buyuk Anlam Atfedilmesinin Mali Piyasalardaki Dalgalanmalari Artirdigi Gecmiste Defalarca Gozlenmistir. Para Politikasi Kararlari Acisindan Enflasyondaki Kisa Vadeli Gelismelerden Ziyade Bir Bucuk Yillik Bir Zaman Dilimini Asan Bir Perspektifteki Egilimlerin Onemli Oldugu Tekrar Vurgulanmalidir.

12. Agustos Ayinda Orta Vadeli Enflasyon Bekleyislerindeki Bozulma Durmus, Hatta Sinirli Oranda Iyilesme Gozlenmistir. Genel Olarak Bakildiginda, Anket Katilimcilarinin Onumuzdeki Iki Yil Boyunca Enflasyonun Kademeli Olarak Dusmesini Bekledikleri Gorulmektedir. Ancak Seviye Itibariyla, Orta Vadeli Enflasyon Bekleyislerinin Hedeflerin Belirgin Olarak Uzerinde Seyretmesi, Ucret Ve Fiyat Belirlemede Bir Risk Unsuru Olarak Ortaya Cikmaktadir. Para Politikasi Kurulu, Onumuzdeki Donemde De Bekleyislerdeki Gelismeleri Dikkatle Takip Etmeye Devam Edecek Ve Ekonomik Birimlerin Orta Vadeli Enflasyon Tahminleri Hedefe Yakinsayana Kadar Temkinli Durusu Elden Birakmayacaktir. Mali Disiplin Ve Yapisal Reformlardaki Surekliligin, Bekleyislerin Denetim Altinda Tutulmasi Acisindan En Az Para Politikasi Kadar Onem Tasidigi Unutulmamalidir.

13. Kurul, Yuzde 4 Olan 2007 Yili Enflasyon Hedefine Ulasilabilmesi Acisindan, Gelirler Politikasinin Program Hedefleri Ile Uyumlu Olarak Yurutulmesinin De Buyuk Onem Tasidigini Dusunmektedir. Bunun Yaninda, Butce Harcama Sinirlarina Uyularak Program Disi Kamu Fiyat Ve Vergi Ayarlamalarina Ihtiyac Birakilmamasi, Orta Vadeli Hedeflere Ulasilabilmesi Acisindan Kritik Onem Tasimaktadir.

14. İthal Maliyet Unsurlarinin Onumuzdeki Donemde Enflasyondaki Dusus Surecine Yapacagi Katki Konusundaki Belirsizlikler Devam Etmektedir. Emtia Fiyatlarinin Yuksek Seviyelerde Dalgalanmasi, Uretici Fiyatlarinda Etkisini Gostermektedir. Talepteki Goreli Yavaslamanin Uretici Fiyatlarindan Tuketici Fiyatlarina Gecisi Yavaslatacagi Dusunulse De Bu Konudaki Gelismeler Dikkatle Takip Edilmektedir.

15. Son Donemde Uluslararasi Likidite Kosullari Nispeten Olumlu Seyretmistir. Amerika Birlesik Devletleri’nde (abd) Buyume Ve Enflasyon Gerceklesmelerinin Beklentilerin Altinda Kalmasi Ve Sonrasinda Abd Merkez Bankasi’nin Faiz Artirimina Ara Vermesi, Parasal Sikilastirmanin Sonuna Gelindigi Algilamasini Artirmis Ve Gelismekte Olan Piyasalardaki Oynakligi Azaltmistir. Bu Gelismelerin De Etkisiyle Ekonomimizde Risk Primine Iliskin Gostergelerde Sinirli Bir Iyilesme Soz Konusu Olmustur. Buna Ragmen, Abd’de Enflasyona Iliskin Riskler Ve Abd Merkez Bankasi’nin Ek Faiz Artirimina Gereksinim Duyup Duymayacagi Henuz Netlesmis Degildir. Kaldi Ki, Gelismis Ulkelerde Parasal Sikilastirma Sona Erse Dahi Bu Durum Kuresel Belirsizliklerin Ortadan Kalktigi Anlamina Gelmeyecektir. Yakin Donemde Yapilan Analizler, Abd Ekonomisinde Yavaslama Riskinin Goz Ardi Edilmemesi Gerektigine Isaret Etmektedir. Soz Konusu Durumun Beklenenden Daha Erken Gerceklesmesi Gibi Bir Senaryonun Gundemde Olmasi, Kuresel Ekonomiye Iliskin Belirsizliklerin Surebilecegi Anlamina Gelmektedir.

16. Yukaridaki Degerlendirmeler Dogrultusunda Kurul, Orta Vadeli Enflasyon Gorunumunde Bir Onceki Aya Kiyasla Kismi Bir Iyilesme Oldugu Saptamasini Yapmistir. Ancak, Petrol Ve Diger Emtia Fiyatlarindan Kaynaklanan Risklerin Surmesi, Bekleyislerin Orta Vadeli Hedeflerle Henuz Uyumlu Olmamasi Ve Uluslararasi Likidite Kosullarina Iliskin Belirsizliklerin Tam Olarak Ortadan Kalkmamis Olmasi Para Politikasinda Temkinli Olma Geregini De Beraberinde Getirmektedir.

17. Hatirlanacagi Gibi, Enflasyon Raporunda 2007 Hedefine Ulasilabilmesi Icin Yilin Ikinci Yarisinda Olculu Bir Parasal Sikilastirma Gerekebilecegi Ifade Edilmisti. Kurul Uyeleri, Soz Konusu Ek Sikilastirmanin Tamamlandigi Yonunde Bir Sinyal Verilmesi Icin Henuz Erken Oldugu Degerlendirmesini Yapmistir. Bu Dogrultuda, Orta Vadeli Enflasyon Gorunumunu Olumsuz Yonde Etkileyecek Gelismelerin Ortaya Cikmasi Halinde, Merkez Bankasi’nin Daha Onceki Duyurularinda Ve Raporlarinda Ifade Ettigi Ek Parasal Sikilastirmaya Gitmekten Kacinmamasi Gerektigi Konusunda Gorus Birligine Varilmistir. Bu Cercevede Kurul, 2007 Yili Sonunda Hedefe Yakinsanabilmesi Icin Temkinli Durusun Bir Sure Daha Devam Etmesinin Gerektigi Degerlendirmesini Yapmistir. Burada `temkinli` Durus Ile Kastedilen, Merkez Bankasi’nin Siki Para Politikasini Devam Ettirdigi Ve Orta Vadeli Enflasyona Iliskin En Ufak Bir Olumsuz Gelismeye Dahi Duyarli Oldugu Bir Durustur.

18. 25 Haziran Kararlari Sonrasinda Piyasadaki Fazla Ytl Likiditesi Oldukca Azalmis, Dolayisiyla Likidite Kosullari Sikilasmistir. Gecelik Piyasada Merkez Bankasi`nca Cekilen Fazla Likiditenin Bugunlerde Bulundugu Duzey, Gerektiginde Iki Kurul Toplantisi Arasinda Para Politikasinin Daha Esnek Ve Etkin Yurutulmesine Olanak Tanimaktadir. Bir Sonraki Para Politikasi Kurulu Toplantisina Kadar Kisa Vadeli Faiz Oranlarinin 17,50-21,50 Araliginda Ve Merkez Bankasi’nin Borclanma Faizi Olan 17,50’ye Yakin Gerceklesmesi Ongorulmektedir. Ancak, Piyasalarda Olaganustu Dalgalanmalarin Gozlenmesi Halinde Kisa Vadeli Faizlerin Yine 17,50-21,50 Araliginda Olmak Uzere 17,50 Den Daha Yuksek Duzeylerde Olusmasina Izin Verilebilecektir.

19. Butun Bunlarin Yaninda, Rekabet Ve Yatirim Ortamini Gelistirecek, Dolayisiyla Uzun Vadede Verimlilik Artislarini Destekleyecek Reformlarin Surekliligi Onemini Korumaktadir. Bu Baglamda, Avrupa Birligi’ne Uyum Ve Yakinsama Surecinin Devam Etmesi Ile Ekonomik Programa Iliskin Yapisal Duzenlemelerin Planlandigi Gibi Kesintiye Ugramaksizin Hayata Gecirilmesi Buyuk Onem Tasimaktadir. Son Yillarda Soz Konusu Alanlarda Atilan Kararli Adimlarin Onumuzdeki Donemde De Ayni Kararlilikla Surdurulmesi, Uluslararasi Konjonkturdeki Degisimlerin En Az Dalgalanmayla Atlatilmasina Katkida Bulunacaktir.

-matriks-

[e-recep]

Yukarıdaki yazından ne anladığımı yazayım.

Para kurulu diyor ki : "İçerideki sıcak para gitmesin diye dünyanın en yüksek reel faizini vaadetmek zorundayız, bunu bu şekilde açıkça ifade edemeyeceğimiz için enflasyonu bahane edecek ve 'faizi, enflasyon ile mücadele için arttırıyoruz' diyeceğiz. Halbuki özel sektörün, YTL mecburiyeti olmadığını, yurtdışından döviz borçlanabildiğini ve bu yüzden de Merkez Bankası'nın faiz arttırımının, piyasayı soğutma yönünden en ufak etkisi olmadığını beşikteki bebekler bile biliyor."

Ekonomimiz aslında çok kötü durumda.
Peki neden? Çözümü nedir?
Aklınızdan geçen bir çok sorunun cevabı burada > http://e-recep.blogspot.com

[tent]

Turkiye Cumhuriyet Merkez Bankasi 2007 Yili Para Ve Kur Politikasini Acikladi.

Aciklamanin 1. Bolumu Asagida Sunulmustur

Para Politikasi Genel Cercevesi

Enflasyon Hedeflemesinin Ilk Yilinin Kisa Bir Degerlendirmesi

1. Turkiye Cumhuriyet Merkez Bankasi (merkez Bankasi) 2006 Yilinin Basinda Enflasyon Hedeflemesi Rejiminin Uygulamasina Gecmistir. Gecen Sure Zarfinda, 5 Aralik 2005 Tarihinde Yayimlanan `enflasyon Hedeflemesinin Genel Cercevesi Ve 2006 Yilinda Para Ve Kur Politikasi` Baslikli Politika Metninde Ortaya Konulan Ilkeler Ile Uyumlu Bir Politika Izlenmistir.

2. 2006 Yili Boyunca Ocak, Nisan, Temmuz Ve Ekim Aylarinda Dort Defa Enflasyon Raporu Yayimlanmistir. Bu Raporlarda Merkez Bankasi'nin Enflasyon Tahminleri Ve Ongordugu Politika Perspektifi Ortaya Konulmustur. Rapor'larin Ana Mesajlari, Her Defasinda Basin Toplantilari Araciligiyla Kamuoyu Ile Paylasilmistir.

3. Para Politikasi Kurulu (kurul), 2006 Yili Boyunca, Haziran Ayindaki Ara Toplantilar Haric, Aciklanan Yillik Takvim Dogrultusunda Politika Faizlerini Belirlemek Uzere Duzenli Olarak Toplanmistir. Faizlere Iliskin Alinan Kararla Birlikte Bir Basin Duyurusu Yayimlanarak Kararin Gerekcesi Ve Kurul'un Ongordugu Politika Durusu Kamuoyuna Sunulmustur. Ayrica, Kurul Toplantilarini Takip Eden 5 Is Gunu Icinde Toplantilarda Yapilan Degerlendirmelerin Ozetini Iceren Bir Metin Yayimlanmistir.

4. Enflasyon Hedeflemesinin Ilk Yilinda Bir Dizi Arz Sokuyla Karsilasilmis Ve Enflasyon Hedefle Uyumlu Patikanin Uzerine Cikmistir. Merkez Bankasi Hedeften Sapmanin Nedenlerini Hukumete Yazdigi Acik Mektuplar Araciligiyla Anlatmis, Enflasyonun Tekrar Hedefe Dogru Yonelmesi Icin Gerekli Tedbirleri Almis Ve Hedefe Yakinsama Suresine Iliskin Degerlendirmelerini Kamuoyuyla Aciklikla Paylasmistir.

5. Butun Bu Uygulamalar, Para Politikasinin Iletisimini Guclendirdigi Gibi Beklentilerin Sekillenmesinde De Onemli Rol Oynamistir. 2006 Yilinda Enflasyonun Arz Yonlu Soklar Sonrasinda Yukselerek Uzunca Bir Sure Yuzde 10'larda Kalmasina Ragmen Bugun Itibariyla 24 Ay Sonrasina Iliskin Bekleyislerin Yuzde 5, 5 Civarinda Seyretmesi, Enflasyon Hedeflemesinde Elde Edilen Kazanimlarin Somut Bir Gostergesidir. Ne Var Ki, Merkez Bankasi, Fiyat Istikrarina Odaklanmis Oldugundan, Gelinen Noktayi Yeterli Gormemektedir; Orta Vadeli Bekleyisler Hedefle Uyumlu Hale Gelene Kadar Da Gormeyecektir.

6. Sonuc Olarak, 2006 Yilinda Enflasyon Hedeflemesinin Ana Ilkeleri Olan Seffaflik, Hesap Verebilirlik Ve Ongorulebilirlik Alanlarinda Onemli Adimlar Atilmistir. Bu Duyuruda, Enflasyon Hedeflemesi Rejiminde Ilk Yilin Deneyimi Isiginda Para Politikasinin Gerek Stratejik Gerekse Operasyonel Cercevesinin Gozden Gecirilmesi Ve 2007 Yili Icin Planlanan Yapinin Ortaya Konulmasi Amaclanmaktadir. Metnin Ilk Bolumunde Para Politikasina Iliskin Genel Cerceve Sunulacak, Ikinci Bolumde Ise Doviz Kuru Politikasi Ve Likidite Yonetimine Deginilecektir.

Enflasyon Hedefleri

7. Onumuzdeki Donemde Enflasyon Hedefleri Tuketici Fiyat Endeksi'nin (tufe) Yillik Yuzde Degisimi Olarak Tanimlanmaya Devam Edecektir. Merkez Bankasi, Gectigimiz Yil Yayimlanan Politika Metninde Hedef Ufkunu 3 Yil Olarak Belirlemistir. Bu Uygulama 2007 Yilinda Da Surecektir. Ekonomideki Yapisal Donusum, Yuksek Enflasyondan Dusuk Enflasyona Gecis Ve Gelismis Ulkelere Yakinsama Sureci Goz Onune Alinarak, Orta Vadede Yuzde 4 Civarinda Bir Enflasyon Hedefinin Uygun Olacagi Dusunulmektedir. Bu Cercevede Daha Once Yuzde 4 Olarak Aciklanan 2007 Ve 2008 Yili Enflasyon Hedefleri Korunmustur. Bu Yil Sonunda Duyurulacagini Ilan Ettigimiz 2009 Yili Hedefi Ise Yine Yuzde 4 Olarak Belirlenmistir. Yapisal Donusum Ve Yakinsama Sureci Tamamlandikca Daha Dusuk Enflasyon Oranlarini Hedeflemek Mumkun Olacaktir.

Belirsizlik Araligi

8. Merkez Bankasi Kanunu'nun 42. Maddesinde, `banka, Belirlenen Hedeflere Ilan Edilen Surelerde Ulasilamamasi Ya Da Ulasilamama Olasiliginin Ortaya Cikmasi Halinde, Nedenlerini Ve Alinmasi Gereken Onlemleri Hukumete Yazili Olarak Bildirir Ve Kamuoyuna Aciklar. ` Hukmu Yer Almaktadir. Ancak Burada, Hedeften Hangi Oranda Sapilmasi Durumunda Hesap Verme Mekanizmasinin Devreye Girecegi Tanimlanmamistir. Merkez Bankasi, Bu Mekanizmayi Netlestirmek Ve Uygulanabilirligini Saglamak Icin, Enflasyon Hedeflemesine Gecis Asamasinda Nokta Hedef Etrafinda Iki Puanlik Simetrik Bir Belirsizlik Araligi Olusturmustur.

9. 2007 Yili Icin Hedef Etrafindaki Belirsizlik Araliginin 2 Puan Olarak Korunmasina Karar Verilmistir. Uc Aylik Donemlerin Sonu Itibariyla Hedefle Uyumlu Olarak Olusturulan Patika Ve Belirsizlik Araligi Tablo 1'de Sunulmaktadir. Enflasyon Ilgili Araligin Altinda Veya Ustunde Gerceklestigi Taktirde, Merkez Bankasi Bu Durumun Nedenlerini Ve Hedefe Tekrar Yakinsama Surecine Iliskin Alinan Tedbirleri Hukumete Yazacagi Bir Acik Mektupla Anlatarak Kamuoyunu Bilgilendirecektir. Tablo 1'de Sunulan Degerler Ayni Zamanda Imf Stand-by Programi Cercevesindeki Gozden Gecirmelerde Performans Kriteri Olarak Kullanilacaktir.

Hedef Ve Tahmin Arasindaki Fark

10. Gectigimiz Yil Enflasyon Hedeflemesinin Genel Cercevesine Iliskin Olarak Yayimladigimiz Metinde, Enflasyon Hedefinin, Sadece Para Politikasinin Denetimi Disindaki Unsurlara Bagli Olarak Hedeflerden Cok Buyuk Ve Uzun Sureli Sapmalar Goruleceginin Belirlenmesi Ve Orta Vadeli Hedeflerin Anlamsiz Kalmasi Durumunda Degisecegi Belirtilmistir. Gecici Soklarin, Enflasyon Hedeflerinin Degil Enflasyon Tahminlerinin Degistirilmesine Yol Acacagi Ve Boylesi Bir Durumda Ekonomik Birimler Icin Referans Degerin Kisa Vadede Enflasyon Tahminleri, Orta Vadede Ise Enflasyon Hedefi Olacagi Vurgulanmistir. 2006 Yilinda Yasanan Arz Yonlu Soklarin Ardindan Bu Yaklasim Somut Olarak Uygulamaya Gecirilmistir. Temmuz Ayinda Guncellenen Enflasyon Tahminlerinde, Enflasyonun Yil Sonunda Hedefin Belirgin Olarak Uzerinde Kalacagi Ongorusu Kamuoyu Ile Acikca Paylasilmis Ancak 2006 Hedefi Degistirilmemistir. Ekonomik Birimler 2006 Yil Sonu Hedefini Degil, Merkez Bankasi'nin 2006 Sonu Icin Acikladigi Tahminlerini Referans Olarak Almistir. Nitekim, 2006 Yil Sonu Enflasyon Bekleyisleri Merkez Bankasi'nin Ongoruleri Paralelinde Olusmustur.

11. Enflasyon Hedeflemesi Uygulayan Ekonomilerde Enflasyonun Hedeften Belirgin Olarak Sapma Gostermesi Ender Rastlanan Bir Durum Degildir. Burada Onemli Olan, Hedeften Sapmanin Nedenlerinin Acikca Izah Edilebilmesi Ve Hedefe Tekrar Yakinsanmasi Icin Gereken Tedbirlerin Alinarak Yakinsama Suresiyle Ilgili Olarak Kamuoyunun Bilgilendirilmesidir. Merkez Bankasi 2006 Yili Hedefini Yuzde 10 Olarak Degistirmis Olsaydi, 2006 Yili Sonunda `hedef`e Ulasmis Olacak Ve Kamuoyuna Hesap Vermek Durumunda Kalmayacakti. Ancak, Merkez Bankasi Hedefi Degistirmeyi Degil, Iletisim Politikasinin Bir Pekistirici Unsuru Olarak Kamuoyuna Hesap Vermeyi Tercih Etmistir. Bu Cercevede Merkez Bankasi, Ocak 2007 Tarihinde Hukumete Yazacagi Yeni Bir Acik Mektup Araciligiyla 2006 Yil Sonunda Enflasyon Hedefine Ulasilamamasinin Nedenlerini Anlatacak Ve Hedefe Yakinsama Suresiyle Ilgili Ongorulerini Kamuoyu Ile Paylasacaktir.

12. Sonuc Olarak, Merkez Bankasi, Sik Sik Hedef Degistirmenin Enflasyon Bekleyislerini Ve Fiyatlama Davranislarini Olumsuz Etkileme Potansiyeli Tasidigini Ve Ilerisi Icin Verilen Taahhutlerin Guvenilirligini Azaltabilecegini Dusunmektedir. Bu Nedenle Onumuzdeki Donemde De, Enflasyonun Makul Surelerde Hedefe Yakinsayacagi Ongoruldugu Surece Hedeflerin Degistirilmemesi Esas Alinacaktir.

Aktarim Mekanizmasi Ve Kontrol Ufku

13. Gerek Gelismis Gerekse Gelismekte Olan Ulkelerin Merkez Bankalari, Para Politikasinin Enflasyon Uzerindeki Gecikmeli Etkilerine Iliskin Ciddi Belirsizlikler Yasamaktadir. 2001 Sonrasi Ekonomimizde Yasanan Yapisal Donusumle Beraber Makroekonomik Degiskenler Arasindaki Iliskinin Ciddi Bir Degisim Gosterdigi De Goz Onune Alindiginda, Soz Konusu Belirsizligin Ulkemizde En Az Diger Ulkeler Kadar Yuksek Oldugu Degerlendirilmektedir.

14. Ancak, Yine De Son Donemdeki Normallesme Surecinin Deneyimi Isiginda Para Politikasinin Enflasyonu Etkileme Suresi Konusunda Bazi Saptamalar Yapmak Mumkundur. Son Yillardaki Gozlemler, Para Politikasi Tedbirlerinin Ic Talebe Etki Suresinin Yaklasik 3 Ile 9 Ay Arasinda Yogunlastigina; Talepteki Degisimin Enflasyona Etkisinin Ise 3 Ay Ile 1 Yil Arasinda Gerceklestigine Isaret Etmektedir. Buradan Hareketle, Para Politikasinin Enflasyon Uzerindeki Etkilerinin Ortalama Bir Bucuk Yillik Bir Zaman Dilimine Yayildigi Ifade Edilebilir.

15. Bu Dogrultuda Merkez Bankasi, Para Politikasinin Gecikmeli Etkilerini Goz Onune Alarak Gectigimiz Yil Yayimlanan Temel Politika Metninde Politika Ufkunu Ortalama Bir Bucuk Yil Olarak Belirtmistir. Ekonomi Normallestikce Para Politikasinin Enflasyon Uzerindeki Etkisinin Daha Gecikmeli Ortaya Cikacagi Ve Kontrol Ufkunun Uzayabilecegi Degerlendirilse De Bu Asamada Ortalama Kontrol Ufku Bir Bucuk Yil Olarak Korunmaktadir. Kuskusuz, Soklarin Buyuklugu Ve Fiyatlara Yansima Suresine Bagli Olarak Bu Surenin Uzamasi Veya Kisalmasi Soz Konusu Olabilecektir. Farkli Soklarin Enflasyon Uzerindeki Etkileri Zamana Ve Doneme Bagli Olarak Degisebildiginden, Hedeften Belirgin Olarak Sapilmasi Durumunda Enflasyonun Tekrar Hedefe Yakinsama Suresi, Soklar Gerceklestikten Ve Kaynagi Belirlendikten Sonra Aciklanacaktir.

Tahmin Ufku

16. 2006 Yili Boyunca Yayimlanan Enflasyon Rapor'larinda Yer Alan Tahminler, Bir Bucuk Yil Ilerisini Gosterecek Sekilde Sunulmustur. 2007 Yilindan Itibaren Tahminlerin Iki Yil Icin Verilmesi Kararlastirilmistir. Bu Degisiklikle, Ekonomik Birimlerin Onlerini Daha Iyi Gorebilmelerine Katkida Bulunulmasi Amaclanmaktadir. Ayrica, Beklenti Anketi Sonuclari Ile Kiyaslanabilir Bir Tahmin Vadesinin Olusturulmasi, Enflasyon Tahminlerinin Daha Kolay Incelenip Degerlendirilmesine Olanak Taniyacaktir.

1 Enflasyon Tahminleri Ve Faiz Patikasi

17. Enflasyon Tahminleri Uretilirken Gundeme Gelen En Kritik Sorulardan Biri Tahmin Ufku Boyunca Para Politikasinin Nasil Sekillendigidir. Ulke Uygulamalari Incelendiginde Tahminlerin Sunumu Ve Gelecekteki Para Politikasina Iliskin Sinyal Verme Sekli Konusunda Cok Farkli Yaklasimlarin Bulundugu

Gorulmektedir. Merkez Bankalari, Bu Konuda Uc Ayri Grupta Siniflandirilabilir. (i) Merkez Bankasinin Kendi Olasi Politikasi Tepkisini Goz Onune Alarak Enflasyon Tahminlerini Urettigi Ulkeler: Yeni Zelanda, Norvec, Kanada, Isvec, Cek Cumhuriyeti, Turkiye, Kolombia, Peru, Romanya Bu Grupta Yer Almaktadir. Bu Ulkeler, Ayni Zamanda Faiz Patikasina Iliskin Ongorulerini Sozel Veya Sayisal Olarak Aciklamaktadir.

(ii) Piyasa Beklentilerini Varsayim Olarak Alan Ulkeler: Avrupa Merkez Bankasi, Sili, Brezilya, Cek Cumhuriyeti, Isvec, Ingiltere Bu Grupta Yer Alan Bazi Ulkelerdir. Bu Uygulamada 1 Anketteki En Uzak Enflasyon Beklentisi 2 Yil Icin Verilmektedir. Verim Egrisi, Beklenti Anketi Veya Diger Kaynaklar Araciligiyla Beklenen Kisa Vadeli Faiz Patikasi Hesaplanmakta Ve Enflasyon Tahminleri Bu Patikanin Gerceklesecegi Varsayimi Altinda Sunulmaktadir.

(iii) Sabit Faizi Varsayim Olarak Alan Ulkeler: Ingiltere, Brezilya, Peru, Avustralya Bu Grupta Yer Almaktadir.

Merkez Bankasi 2007 Yili Para Ve Kur Politikasi (1)

Turkiye Cumhuriyet Merkez Bankasi 2007 Yili Para Ve Kur Politikasini Acikladi.

Aciklamanin 2. Bolumu Asagida Sunulmustur

18. Son Yillarda Gerek Akademik Yazin, Gerekse Pratik Merkez Bankaciligi Uygulamalari Ulkemizin De Icinde Bulundugu Birinci Gruptaki Yaklasimi Giderek Daha Fazla Desteklemektedir. Zira, Merkez Bankalarinin Gelecekte Para Politikasina Iliskin Kendi Beklentilerini Kamuoyu Ile Paylasmasi, Enflasyon Hedeflemesinin Ana Unsurlarindan Olan Seffaflik Ve Ongorulebilirlik Ilkeleriyle Ortusmektedir. Bu Cercevede Her Gecen Yil Daha Fazla Ulkenin Ikinci Ve Ucuncu Gruptan Birinci Gruba Dogru Kaydigi Gozlenmektedir.

Para Politikasi Ve Faiz Riski

19. Yukarida Da Belirtildigi Gibi, Turkiye Cumhuriyet Merkez Bankasi Para Politikasina Iliskin Ongorusunu Sozel Olarak Kamuoyu Ile Paylasmaktadir. Enflasyon Ve Para Politikasinin Gorunumu Degerlendirilirken Temelde Su Sorunun Cevabi Aranmaktadir. Orta Vadede (bir Bucuk-iki Yillik Bir Zaman Zarfinda) Enflasyonu Hedefe Yakin Tutacak Politika Perspektifi Nasil Olmalidir? 2006 Yili Icinde Yayimlanan Enflasyon Rapor'larinda Bu Sorunun Yaniti Soyle Ifade Edilmistir:

• Ocak 2006: `. . . Kisa Vadeli Faizlerin Yilin Ilk Aylarinda Yatay Bir Seyir Izledigi Ve Sonrasinda Kademeli Olarak Asagi Indigi . . . `

• Nisan 2006: `. . . Onumuzdeki Donemde Politika Faizlerinin Asamali Olarak Dusuruldugu . . . `

• Temmuz 2006: `. . . Merkez Bankasi'nin, Haziran Ayindaki Tedbirlere Ilave Olarak 2006 Yilinin Kalaninda Olculu Bir Parasal Sikilastirma Yoluna Gittigi, 2007 Yilinda Ise Politika Faizlerini Kademeli Olarak Dusurdugu . . . `

• Ekim 2006: `para Politikasinin Mevcut Siki Durusunun 2007 Yilinin Son Ceyreginin Basina Kadar Korundugu Ve Sonrasinda Olculu Bir Faiz Indirimine Gidildigi . . . `

20. Yukaridaki Ifadelerden Acikca Goruldugu Gibi, Merkez Bankasi Ekonomide Belirgin Bir Sok Olmadigi Durumlarda Daha Once Acikladigi Soylemiyle Paralel Hareket Edebilmis, Ancak Mayis Ve Haziran Ayindaki Piyasa Dalgalanmalari Gibi Onemli Soklarin Sonrasinda Para Politikasi Durusunu Onemli Olcude Gozden Gecirmek Durumunda Kalmistir. Duyurularimizda Sikca Vurguladigimiz Merkez Bankasi'nin Ongorulerini Olustururken Kullandigi Faiz Patikasinin Her Durumda Uygulanacak Bir Taahhut Olarak Algilanmamasi Gerekliligi Bu Ornekte Somutlasmistir. Dolayisiyla Veri Akisina Bagli Olarak Enflasyon Raporu'nda Ortaya Konulan Gorunum Degistikce Politika Perspektifinin De Guncellenebilecegi Unutulmamali Ve Faiz Riski Bu Cercevede Degerlendirilmelidir. Merkez Bankasi, 2005 Yilinin Sonundan Itibaren Gerek Enflasyon Raporu Gerekse Diger Politika Metinleri Araciligiyla Bu Konuya Defalarca Dikkat Cekmistir.

2. Ozel Kapsamli Tufe Gostergeleri Ve Cekirdek Enflasyon

21. Merkez Bankasi, Cekirdek Enflasyon Olarak Tanimlanacak Tek Bir Endeks Yerine Farkli Dissal Soklarin Ayristirilmasina Yardimci Olabilecek Birden Fazla Gostergenin Bir Arada Degerlendirilmesi Yaklasimini Benimsemistir. Zira, Soklarin Niteligine Bagli Olarak Donem Donem Farkli Gostergeler On Plana Cikabilmektedir. Ornegin, Petrol Fiyatlarinin Cok Yuksek Artislar Gosterdigi Bir Donemde Enerji Kalemini Dislayan Endeks, Ya Da Tarim Fiyatlarinin Asiri Dalgalandigi Donemlerde Islenmemis Gida Grubunu Dislayan Endeks Enflasyonun Ana Egilimi Konusunda Daha Zengin Bilgi Icerebilmektedir.

22. Bu Dogrultuda Turetilen Ozel Kapsamli Tufe Gostergeleri (oktg), Ileriye Yonelik Enflasyon Analizinin Ve Iletisim Politikasinin Bir Parcasi Olmaya Devam Edecektir. 2005 Yilindan Itibaren Turkiye Istatistik Kurumu Tarafindan 7 Adet Oktg Yayimlanmaya Baslanmistir. 2006 Eylul Ayindan Itibaren Ise Bu Gostergelere Enerji, Alkollu Ickiler-tutun, Islenmemis Gida Ve Altini Dislayarak Elde Edilen H Endeksi Eklenmistir. Mevcut Durumda H Endeksi Goreli Olarak On Plana Cikmis Gibi Gorunse De Bu Endeksin Doviz Kurundaki Gelismelere Hassas Oldugu Ve Doviz Kurunun Yogun Hareketler Gosterdigi Donemlerde Ana Enflasyon Egilimi Konusunda Eksik Bilgi Verebilecegi Goz Onune Alinmalidir. Boyle Donemlerde H Endeksinin Icerdigi Bilginin Doviz Kuru Geciskenligi Dusuk Olan Farkli Gostergelerle Desteklenmesi (ornegin Hizmet Fiyatlari Enflasyonu Ile Birlikte Degerlendirilmesi) Faydali Olacaktir.

23. Sonuc Olarak, Merkez Bankasi Enflasyonun Ana Egilimini Degerlendirirken Tek Bir Gostergeye Bagli Kalmayacak Ve Donemsel Olarak Hangi Gostergeye Ne Onem Atfettigini Kamuoyu Ile Aciklikla Paylasacaktir. Bunun Yaninda, Zaman Icinde Yeterli Gozlem Sayisina Ulasilmasiyla Farkli Tekniklere Dayali Olarak Hazirlanan Endekslerin Olusturulmasi Ve Oktg Tanimlarinin Guncellenmesi De Soz Konusu Olabilecektir.

Enflasyon Hedeflemesinde Kamu Kesiminin Rolu

24. Enflasyon Hedeflemesi Rejiminde Kamu Kesimindeki Gelismeler Para Politikasi Perspektifini Yakindan Ilgilendirmektedir. Kuskusuz, Merkez Bankasi'nin Kamunun Izledigi Politikalari Denetim Altina Almasi Soz Konusu Degildir. Ancak, Ulkemizde Halen Kamu Kesiminin Ekonomi Uzerindeki Agirliginin Buyuk Olmasi Bu Konudaki Gelismelerin Yakindan Izlenmesini Gerektirmektedir. Yasasi Geregi Fiyat Istikrarina Odaklanmis Bir Merkez Bankasi, Butce Ve Maliye Politikasi Gelismelerini Dikkatle Takip Ederek, Gerektiginde Bu Politikalarin Enflasyon Uzerindeki Olasi Yansimalarina Tepki Vermek Durumundadir.

25. Kamu Kesiminin Izledigi Politikalar Enflasyon Gorunumunu Cesitli Kanallardan Etkileme Potansiyeline Sahiptir. Bunlardan Birincisi, Bekleyisler Kanalidir. Mali Disiplinin Surdurulerek Kalitesinin Daha Da Iyilestirilmesi, Borclanma Vadelerini Uzatip Risk Primini Ve Risk Primindeki Oynakliklari Azaltarak Para Politikasinin Etkinligini Ve Ongorulebilirligini Artiracak Ve Enflasyon Bekleyislerinin Yonetimini Kolaylastiracaktir.

26. Kamunun Dogrudan Urettigi Veya Kontrol Ettigi Mal Ve Hizmetlerdeki Fiyatlama Davranisi Veya Dolayli Vergiler Kanali Da Enflasyon Uzerinde Dogrudan Etkili Olmaktadir. Bu Cercevede, Kamu Kesiminin Urettigi Mal Ve Hizmetlerin Rasyonel Olarak Fiyatlanmasi Ve Mali Disiplinin Kalitesinin Artirilmasi Enflasyonun Ongorulebilirligi Acisindan Son Derece Onemlidir.

27. Kamunun Enflasyon Ve Enflasyon Bekleyisleri Uzerinde Etkili Oldugu Bir Diger Kanal Gelirler Politikasidir. Turkiye'de Fiyat Ve Ucret Enflasyonuna Dair Bekleyislerin En Onemli Belirleyicilerinden Biri Kamunun Kendi Calisanlarina Uyguladigi Ucret Artislaridir. Kamu Kesimindeki Ucret Artislari Ozel Kesim Tarafindan Emsal Alinabilmektedir. Bu Baglamda Gelirler Politikasinin Enflasyon Hedefi Ile Uyumlu Seyretmesi Enflasyon Hedeflerine Daha Kolay Ve Hizli Ulasilabilmesi Acisindan Onem Tasimaktadir.

28. Kamu Kesiminin Dogrudan Mal Ve Hizmet Alimlari Toplam Talebin Onemli Bilesenlerinden Bir Tanesidir. Dolayisiyla, Merkez Bankasi Toplam Talep Ve Enflasyon Gorunumune Yonelik Gelismeleri Degerlendirirken Kamu Harcamalarini Da Dikkatle Izlemektedir.

29. Merkez Bankasi Enflasyon Tahminlerini Ve Para Politikasi Perspektifini Olustururken Butce Projeksiyonlarini Dikkate Almakta Ve Bu Cercevede Yukaridaki Kanallara Iliskin Cesitli Varsayimlar Yapmaktadir. Bu Kanallardan Herhangi Birine Yonelik Ongorulmedik Bir Gelisme Olmasi, Politika Durusunun Guncellenmesini Gerektirebilmektedir.

Para Politikasi Kurulu Toplantilari Ve Karar Alma Sureci

30. Para Politikasi Kurulu, 2001'den Bu Yana Oldugu Gibi, Onumuzdeki Donemde De Turkiye Cumhuriyet Merkez Bankasi Kanunu Geregi Aylik Olarak Toplanmaya Devam Edecektir. Toplantilar Iki Asamali Olarak Duzenlenmeye Devam Edecektir. Ilk Asama, Saat 13. 00'da Baslayacak Ve Merkez Bankasi Yetkilileri Ve Uzmanlari Ile Hazine Mustesarligi Yetkililerinin Katildigi Genis Katilimli Bir Toplanti Olacaktir. Bu Asamada, Merkez Bankasi'nin Ilgili Birimleri Genel Ekonomik Gelismeler Ve Enflasyon Gorunumune Iliskin Saptamalarini Kurul Uyelerine Sunacaktir. Hazine Mustesarligi Yetkilileri De Borc Yonetimi Ve Maliye Politikasindaki Gelismelerle Ilgili Olarak Hazirladiklari Degerlendirmeleri Kurul'a Aktaracaktir. Ikinci Asama Ise Kurul Uyelerinin Katilimiyla Gerceklesecek Ve Gorunume Iliskin Son Degerlendirmeler Yapildiktan Sonra Karara Iliskin Oylamaya Gecilecektir. Kurul Uyeleri, Karari Olusturduktan Sonra Gerekceye Temel Teskil Eden Kisa Bir Metin Hazirlayacaktir. Karar, Gerekcesiyle Birlikte Ayni Gunun Aksami Saat 19. 00'dan Once Bir Basin Duyurusu Ile Aciklanacak Ve Merkez Bankasi Internet Sitesinde Yayimlanacaktir. Onumuzdeki Donemde Getirilen Onemli Bir Yenilikkararin Turkcesi Ile Ingilizce Tercumesinin Ayni Gun Yayimlanacak Olmasidir.

Diger Politika Metinleri Ve Onemli Tarihler

31. Merkez Bankasi, Temel Politika Metinlerini 2007 Yilinda Da Duzenli Olarak Yayimlamaya Devam Edecektir. Bu Cercevede:

• Enflasyon Raporu'nun Yilda Dort Defa Yayimlanmasi Uygulamasina Devam Edilecektir.

• Finansal Istikrar Raporu Yilda Iki Kez Onceden Duyurulan Tarihlerde Yayimlanacaktir.

• Para Politikasi Kurulu Degerlendirmeleri Ozeti Olarak Adlandirilan Metin, Bundan Boyle Toplantiyi Takip Eden 8 Is Gunu Icinde Para Politikasi Kurulu Toplanti Ozeti Adiyla Ve Ingilizce Cevirisiyle Ayni Anda Yayimlanacaktir.

• 2006 Temmuz Ayindan Itibaren Aylik Enflasyon Verilerinin Dogru Algilanmasina Katkida Bulunmak Amaciyla Yayimlanmaya Baslayan `fiyat Gelismeleri` Raporu Enflasyonun Aciklanmasini Takip Eden 2 Is Gunu Icinde Yayimlanacaktir.

• Butun Bu Metinlerin Yani Sira, Baskan'in Ve Kurul Uyelerinin Yaptigi Sunum Ve Konusmalar Da Zaman Zaman Kamuoyu Ile Paylasilacaktir.

• Ayrica, Merkez Bankasi'nca Yayimlanan Arastirma Tebligleri, Kitapciklar Ve Teknik Notlar Ile Duzenlenen Konferanslar Da Iletisim Politikasinin Bir Parcasi Olmaya Devam Edecektir.

32. Enflasyon Raporu Ve Finansal Istikrar Raporu'nun Yayimlanma Takvimi Ile Para Politikasi Kurulu Toplanti Tarihleri Ek'te Sunulmaktadir. Tarihler Belirlenirken Bayramlar, Resmi Tatiller Ve Veri Akim Takvimi Gibi Unsurlar Goz Onune Alinmistir.

Doviz Kuru Politikasi Ve Doviz Alim Ihaleleri

33. Merkez Bankasi, Onumuzdeki Donemde Enflasyon Hedeflemesinin Yani Sira Dalgali Doviz Kuru Rejimi Uygulamasina Da Devam Edecektir. Dalgali Kur Rejiminde Doviz Kuru Ne Bir Hedef, Ne De Bir Politika Aracidir. Merkez Bankasi'nin Hedef Olarak Aldigi Tek Degisken Enflasyon; Hedeflerine Ulasmak Icin Kullandigi Temel Politika Araci Ise Kisa Vadeli Faizlerdir. Bu Cercevede Merkez Bankasi'nin Doviz Kuru, Buyume Ya Da Cari Acik Gibi Bir Degiskeni Hedeflemesi Soz Konusu Degildir.

34. Merkez Bankasi 2002 Yili Basindan Itibaren Her Yil Yaptigi Duyurular Ile Uygulanmakta Olan Kur Politikasi Ve Doviz Alim Ihalelerinin Genel Cercevesini Kamuoyu Ile Paylasmaktadir. Bu Duyurularda Aciklandigi Uzere;

I) Uygulanmakta Olan Dalgali Doviz Kuru Rejiminde Doviz Kurlari Piyasadaki Arz Ve Talep Kosullari Tarafindan Belirlenmekte Ve Merkez Bankasinin Herhangi Bir Kur Hedefi Bulunmamaktadir.

Ii) Dalgali Kur Rejimi Uygulayan Ulkelerde Korunmasi Gereken Bir Kur Seviyesi Olmadigindan, Doviz Rezervlerinin Duzeyinin Onemi Sabit Ya Da Ongorulebilir Kur Rejimlerindekine Kiyasla Oldukca Azdir. Ancak, Ozellikle Ulkemiz Gibi Gelismekte Olan Ekonomilerde, Karsilasilabilecek Ic Ve Dis Soklarin Olumsuz Etkilerinin Giderilmesinde Ve Ulkeye Duyulan Guvenin Artirilmasinda, Guclu Doviz Rezervi Pozisyonu Katki Saglamaktadir. Buna Ek Olarak, Hazine'nin Dis Borc Odemeleri Ile Ulkemize Ozgu Bir Durum Olan Merkez Bankasi Bilancosunda Yukumlulukler Icinde Onemli Bir Yer Tutan Yuksek Maliyetli Isci Dovizi Hesaplarinin Uzun Vadede Asamali Olarak Azaltilmasi Gerekliligi Dikkate Alinarak, Doviz Arzinin Doviz Talebine Kiyasla Giderek Arttigi Donemlerde Merkez Bankasi'nca Rezerv Biriktirme Amacli Doviz Alim Ihaleleri Gerceklestirilmektedir.

Iii) 2001 Yili Krizinden Sonra Yasanan Iktisadi Donusum Sureci, Makroekonomik Istikrar Yolunda Onemli Mesafelerin Alinmasini Saglayarak Gecmis Donemdeki Istikrarsiz Makroekonomik Politikalar Ve Yuksek Enflasyonun Yarattigi ‘dolarizasyon'un Giderek Azalmasini Saglamistir. Dissal Soklara Ve Risk Algilamalarindaki Degisimlere Bagli Olarak Bazen Bu Ana Egilimden Sapmalar Gorulmusse De, Kararlilikla Uygulanan Ekonomik Program Sonucunda Hep Ana Egilime Donuldugu Gozlenmistir. Bu Surec, Odemeler Dengesindeki Olumlu Gelismelerle Birlikte Ekonomideki Doviz Arzinin Giderek Artmasini Desteklemistir.

Iv) Bu Cercevede, Ilimli Bir Rezerv Artirim Politikasi Yuruten Merkez Bankasi, Doviz Piyasasindaki Arz Ve Talep Kosullarini Mumkun Oldugunca Dusuk Duzeyde Etkilemek Icin Doviz Alimlarini 1 Nisan 2002 Tarihinden Itibaren Kurallari Onceden Aciklanmis Doviz Alim Ihaleleri Ile Gerceklestirmekte, 2005 Yilindan Beri De Yillik Ihale Programlari Aciklayarak Doviz Likiditesinde Olaganustu Farklilasmalar Gorulmedikce Bu Programlarda Degisiklige Gitmemektedir.

V) Diger Taraftan, Tum Duyurularimizda Belirtildigi Gibi, Doviz Kurundaki Oynaklik Merkez Bankasinca Her Zaman Yakindan Takip Edilmekte Ve Kurlarda Her Iki Yonde Olusabilecek Asiri Oynaklik Durumunda Piyasaya Dogrudan Mudahale Edilebilmektedir. Bu Mudahale Kararlari Sadece Gecmis Verilere Bakilarak Degil, Olusan Ve Olusabilecek Potansiyel Oynakliklarin Butun Yonleri Degerlendirilerek Alinmaktadir.

35. 5 Aralik 2005 Tarihli `enflasyon Hedeflemesi Rejiminin Genel Cercevesi Ve 2006 Yilinda Para Ve Kur Politikasi` Baslikli Duyurumuzda, Yukarida Aciklanan Genel Cerceve Ile Uyumlu Olarak 2006 Yili Icin Yillik Ihale Programi Ilan Edilmistir. Ihalelerde Alimi Yapilacak Tutar Ise 2 Ocak 2006 Tarihinden Itibaren 20 Milyon Abd Dolari Ihale Ve Yuzde 200 Oraninda Opsiyon Olmak Uzere Toplam 60 Milyon Abd Dolari Olarak Aciklanmistir.

36. Ancak, Global Likidite Kosullarinin Etkisiyle Ortaya Cikan Doviz Arzindaki Azalmaya Bagli Olarak, Doviz Piyasasi Derinliginde Azalma Ve Kurlarda Oynaklik Gozlenmesi Uzerine 16 Mayis 2006 Tarihinden Itibaren Gunluk Doviz Alim Ihaleleri Gecici Olarak Durdurulmustur.

37. Ayrica, Merkez Bankasi 2006 Yili Icinde Kurlarda Gorulen Asiri Oynaklik Uzerine Bir Defa Doviz Alim, Uc Defa Ise Doviz Satim Yonunde Olmak Uzere Dogrudan Mudahalede Bulunmustur. Bunlar:

I) Uluslararasi Piyasalardaki Gelismelerin De Etkisiyle Doviz Satislarinda Artislar Gozlenmesi Uzerine, 15 Subat 2006 Tarihinde Olusan Ve Olusmasi Beklenen Asiri Oynakligi Engellemek Uzere Doviz Piyasasina Dogrudan Alim Yonunde Mudahale Edilerek 5, 4 Milyar Abd Dolari Alinmistir.

Ii) 13 Ve 23 Haziran 2006 Tarihlerinde Ise Uluslararasi Kosullarin Da Etkisiyle Doviz Piyasasinda Gozlenen Likidite Daralmasina Bagli Olarak Asiri Oynakligi Engellemek Uzere Doviz Piyasasina Satim Yonunde Mudahale Edilmis Ve Sirasiyla 0, 5 Milyar Ve 0, 8 Milyar Abd Dolari Satilmistir.

Iii) Soz Konusu Mudahaleler Sonrasinda Yapilan 25 Haziran 2006 Tarihli Para Politikasi Kurulu Toplantisinda Doviz Piyasalarindaki Likiditede Daralma Oldugunun Tespit Edilmesi Ile, Etkin Calisan Bir Doviz Piyasasinin Fiyat Istikrari Hedefi Icin On Kosul Olmasi Nedeniyle Merkez Bankasi'nin Elindeki Araclar Ve Mekanizmalarla Doviz Likiditesinin Saglanmasi Yolunda 26 Haziran 2006'da Yine Bir Doviz Satim Mudahalesi Yapilmis Ve 0, 9 Milyar Abd Dolari Satilmistir. Doviz Satim Mudahalesine Ek Olarak 26 Ve 27 Haziran 2006 Tarihlerinde Doviz Satim Ihaleleri Acilmis Ve Her Iki Ihalede Toplam 1 Milyar Abd Dolari Satilmistir.

38. Merkez Bankasi'nin Mayis-haziran Aylarinda Mali Piyasalarda Yasanan Dalgalanmalara Karsi Aldigi Onlemler Ve Global Likidite Kosullarindaki Duzelme Sonrasinda Doviz Piyasasinin Da Goreli Bir Istikrara Kavustugu Gozlenmis Ve 16 Mayis 2006 Tarihinde Ara Verilen Doviz Alim Ihalelerine 10 Kasim 2006 Tarihinden Itibaren Tekrar Baslanmistir. Boylece, 15 Milyon Abd Dolari Ihale Ve Yuzde 200 Oraninda Opsiyon (30 Milyon Abd Dolari) Olmak Uzere En Fazla 45 Milyon Abd Dolari Gunluk Alim Yapilabilmektedir.

39. 2006 Yili Icinde, 12 Aralik 2006 Tarihi Itibariyla Ihaleler Ve Mudahaleler Yoluyla Alimi Yapilan Toplam Doviz Tutari 9, 4 Milyar Abd Dolari, Satim Tutari Ise 3, 1 Milyar Abd Dolari Olmustur. Merkez Bankasi'nca 2002 Yilindan Itibaren Alim Ve Satimi Yapilan Doviz Tutarlari Yillik Bazda Asagidaki Tabloda Yer Almaktadir:

40. 2007 Yilinda Da Doviz Likidite Kosullarinda Olaganustu Farklilasmalar Gorulmedikce Yukarida Aciklanan Program Cercevesinde Doviz Alim Ihalelerine Devam Edilecektir. Ancak, Onceki Uygulamalarimizda Oldugu Gibi, Buyuk Bir Dissal Sok Ya Da Ongorulemeyen Olaganustu Gelismeler Nedeniyle Doviz Piyasasinda Derinligin Kaybolmasi; Buna Bagli Olarak Doviz Fiyatlarinda Ortaya Cikabilecek Asiri Oynaklik Ve Sagliksiz Fiyat Olusumlarinin Gozlenmesi Halinde, Onceden Kamuoyuna Duyurmak Suretiyle Kisa Ya Da Uzun Sureli Olarak Doviz Alim Ihalelerine Ara Verilebilecektir. Diger Taraftan, Doviz Kurundaki Oynaklik Her Zaman Oldugu Gibi 2007 Yilinda Da Merkez Bankasi'nca Yakindan Izlenecek Ve Kurlarda Olusan Ve Olusabilecek Asiri Oynaklik Durumunda Piyasaya Dogrudan Mudahale Edilebilecektir.

41. Bankalar Onumuzdeki Donemde De Doviz Ve Efektif Piyasalari - Doviz Depo Piyasasi'nda Kendilerine Taninan Borclanma Limitleri Cercevesinde Abd Dolari Ve Euro Cinsinden Haftalik Vadede Doviz Depo Alabileceklerdir. Ayrica, Doviz Ve Efektif Piyasalari'nda Merkez Bankasi Ile Soz Konusu Piyasalarda Islem Yapmaya Yetkili Kuruluslar Arasinda Gerceklestirilen Doviz Karsiligi Doviz, Doviz Karsiligi Efektif Ve Efektif Karsiligi Efektif Islemlerine Devam Edilecektir.

42. Sonuc Olarak, Yukarida Aciklanan Genel Cerceve Ve Kur Politikasi Uygulamalarimizdan Anlasilacagi Uzere, Uygulanmakta Olan Kur Rejiminde Doviz Kurlari Piyasada Arz Ve Talep Kosullarina Gore Belirlenmektedir. Doviz Arz Ve Talebini Belirleyen Esas Unsurlar Ise, Uygulanan Para Ve Maliye Politikalari Ve Yapisal Reform Sureci Tarafindan Belirlenen Ekonomik Temeller Ve Bekleyislerdir. Unutulmamasi Gerekir Ki, Dalgali Doviz Kuru Rejiminde Ekonomik Birimler Kur Riskinin Piyasada Oldugu Bir Ortamda Faaliyette Bulunmaktadirlar. Ancak, Merkez Bankasi'nca Surekli Vurgulandigi Uzere Kur Riski Yonetilebilir Bir Risk Olup, Ekonomik Birimlerin Bu Riskin Etkin Bir Sekilde Yonetilmesini Saglayacak Mekanizmalari Olusturmalari Gerekmektedir.

Likidite Yonetimi

43. Merkez Bankasi'nin Subat 2001 Krizi Sonrasi Kamu Bankalari Ve Tasarruf Mevduati Sigorta Fonu Bunyesindeki Bankalardan Likidite Ihtiyaclarinin Karsilanmasi Amaciyla 14 Milyar Ytl Tutarinda Devlet Ic Borclanma Senedi (dibs) Almasi Ve 2003 - 2005 Donemindeki Yogun Doviz Alimlari Sonucu Olusan Likidite Fazlasi 2006 Yilinda Da Devam Etmistir.

44. Merkez Bankasi, Piyasadaki Fazla Likiditeyi Asil Olarak Bunyesinde Faaliyet Gosteren Bankalararasi Para Piyasasi'ndaki Yeni Turk Lirasi Depo Islemleri Ve Istanbul Menkul Kiymetler Borsasi Repo-ters Repo Pazari'ndaki Repo Islemleri Ile Gecelik Vadede Cekmis, Boylece Gecelik Piyasa Faiz Oranlari Genellikle Merkez Bankasi'nin Borclanma Faiz Orani Duzeyinde Olusmustur. Dolayisiyla, Merkez Bankasi'nin Borclanma Faizi Para Piyasalari Icin Gosterge Olma Niteligini Surdurmustur.

45. Mevcut Verilere Gore, 2007 Yilinda, Piyasadaki Likiditeyi Asil Olarak;

I) Para Tabani Artisi, 12

Ii) Hazine'nin Merkez Bankasi'na Olan Kupon Ve Anapara Itfalari,

Iii) Hazine'nin Yeni Turk Lirasi Cinsi Borclanarak Net Doviz Cinsi Borc Odeyicisi Olmasi Azaltici Yonde Etkilerken;

I) Merkez Bankasi'nin Net Doviz Alimlari,

Ii) Merkez Bankasi'nin Zorunlu Karsiliklar Ve Fazla Likiditeyi Cekmek Icin Yapacagi Faiz Odemeleri,

Iii) Hazine'nin Merkez Bankasi Nezdindeki Hesaplarindaki Azalis Artirici Yonde Etkileyecektir.

46. Hazine'nin Doviz Odemelerinin Doviz Girislerinden Fazla Olacagi Varsayimi Ve Merkez Bankasi'nin Mevcut Doviz Alim Ihale Programi Temel Alindiginda, Zaman Zaman Gecici Likidite Sikisikliklari Yasansa Da, Piyasadaki Likidite Fazlasinin 2007 Yilinda Makul Olculerde Devam Edecegi Ongorulmektedir. Ancak, Onceki Yillarda Oldugu Gibi, Ozellikle Hazine'nin Net Doviz Cinsi Odemeleri, Merkez Bankasi'nin Doviz Alim Tutarlari Ile Hazine'nin Merkez Bankasi Nezdindeki Hesap Bakiyesine Iliskin Olarak Simdiden Net Bir Ongorude Bulunmak Mumkun Olmadigindan, Bu Kalemlerdeki Oynamalara Bagli Olarak Piyasadaki Likidite Durumu Onemli Olcude Degisebilecektir.

47. Piyasadaki Fazla Likidite, Temel Senaryoda Ongoruldugu Uzere Makul Duzeylerde Oldugu Surece, Merkez Bankasi Piyasadaki Fazla Likiditeyi Bunyesinde Faaliyet Gosteren Bankalararasi Para Piyasasi'ndaki Yeni Turk Lirasi Depo Islemleri Ve Istanbul Menkul Kiymetler Borsasi Repo-ters Repo Pazari'ndaki Repo Islemleri Ile Gecelik Vadede Cekmeye Devam Edecektir. Boylece Gecelik Piyasa Faiz Oranlari, Merkez Bankasi'nin Borclanma Faiz Orani Duzeyinde Olusacak, Dolayisiyla Merkez Bankasi Gecelik Borclanma Faizi Para Politikasi Acisindan Temel Faiz Orani Olma Niteligini Surdurecektir.

48. Piyasada Kalici Likidite Aciginin Ortaya Cikmasi Halinde Ise Piyasalarda Referans Alinan Kisa Vadeli Faizler, Merkez Bankasi'nin Borclanma Faizi Degil, Temel Fonlama Araci Olan Repo Ihale Faizleri Olacaktir. Dolayisiyla, Likiditenin Sikismaya Baslamasi Halinde, Piyasalarca Referans Alinan Faiz Orani, Sadece Likiditenin Azalmasi Nedeniyle Yukselmis Olacaktir. Boyle Bir Durumun Yaratabilecegi Olumsuzluklarin Onune Gecilebilmesi Icin, Enflasyondaki Gorunumun Degismemesi Halinde, Merkez Bankasi, Borclanma Ve Borc Verme Faizlerini Likidite Sikisikliginin Gecelik Faizler Uzerinde Yarattigi Baskiyi Giderecek Sekilde Dusurecektir. Ancak, Bu Faiz Indirimi Tamamen Likidite Kosullarindaki Degisimden Kaynaklanan Teknik Bir Duzenleme Olacak, Para Politikasinin Gevsetilmesi Ya Da Sikilastirilmasi Anlamina Gelmeyecektir.

49. Likiditeye Iliskin Yukaridaki Varsayimlar Cercevesinde, Merkez Bankasi'nin 2007 Yilindaki Likidite Yonetimi Stratejisi Asagidaki Gibi Olacaktir:

I) Merkez Bankasi, Bunyesindeki Bankalararasi Para Piyasasi'nda 10. 00 – 12. 00 Ve 13. 00 – 16. 00 Saatleri Arasinda Gecelik Vadede Borclanma Ve Borc Verme Faiz Oranlarini Ilan Etmeye Devam Edecektir. Gun Icinde Likiditenin Sikismasi Halinde, Bankalar Limitleri Ile Sinirli Olmak Uzere Teminat Karsiliginda Merkez Bankasi Borc Verme Faiz Oranindan Borclanabilecekler, Likiditenin Artmasi Sonucu Faizlerin Dusmesi Halinde Ise Limitsiz Olarak Merkez Bankasi Borclanma Faiz Oranindan Merkez Bankasi'na Yeni Turk Lirasi Borc Verebileceklerdir.

Ii) Merkez Bankasi, Bankalararasi Para Piyasasi'nda Saat 16. 00 – 16. 30 Arasinda `gec Likidite Penceresi` Uygulamasina Devam Edecek, Bankalar, Soz Konusu Saatler Arasinda Merkez Bankasi'ndan Teminat Karsiligi Olmak Uzere Limitsiz Olarak Borclanabilecek Ya Da Merkez Bankasi'na Borc Verebileceklerdir.

Iii) Merkez Bankasi, Gecici Ya Da Kalici Likidite Sikisikliginin Ortaya Cikmasi Halinde, Likidite Yonetimini Asil Olarak 1 Haftalik Repo Ihaleleri Ile Gerceklestirmeye Devam Edecektir. Merkez Bankasi Piyasada Likidite Sikisikliginin Oldugu Her Gun Saat 10. 00'da O Gun Gerceklestirilecek Repo Ihale Miktarini Reuters Sisteminin `cbtf` Sayfasinda Ilan Edecek, Piyasalarda Olaganustu Dalgalanmalar Olmadigi Surece, Ihale Miktarlarini Belirlerken Ortalama Ihale Faizlerinin Mumkun Oldugunca;

A. Piyasadaki Likidite Sikisikliginin Gecici Oldugunun Ongorulmesi Ve 48. Paragrafta Aciklanan Teknik Faiz Indirimine Gidilmemesi Halinde, Gun Ici Islemler Icin Ilan Edilen Merkez Bankasi Borclanma Faiz Oraninin En Fazla 1 Puan Uzerinde Olusmasini Saglamaya Calisarak, Gecelik Faizlerdeki Dalgalanmayi Azaltacak,

B. Piyasadaki Likidite Sikisikliginin Kalici Oldugunun Ongorulmesi Ve 48. Paragrafta Aciklanan Teknik Faiz Indirimine Gidilmesi Halinde Ise, Gun Ici Islemler Icin Ilan Edilen Merkez Bankasi Borclanma Ve Borc Verme Faizlerinin Orta Noktasi Civarinda Olusmasini Saglamaya Calisacaktir.

Iv) 1 Haftalik Repo Ihaleleri Saat 11. 00'de Gerceklestirilecek Ve Sonuclarin En Gec Saat 11. 30'da Reuters Sisteminin `cbtg` Sayfasinda Ilan Edilmesine Ozen Gosterilecektir. Ihaleler, Geleneksel Ihale Yontemiyle Gerceklestirilecek, Diger Bir Deyisle Ihaleyi Kazanan Teklifler Kendi Faizleri Uzerinden Degerlendirilecektir.

V) Gerek Goruldugu Takdirde, Gun Icinde Likiditenin Ongorulmeyen Nedenlerle Asiri Azalmasi Ve Bunun Da Para Piyasasi Faiz Oranlari Uzerinde Asiri Baski Yaratmasi Halinde, Merkez Bankasi Saat 11. 00'de Gerceklestirdigi Olagan Repo Ihalesine Ilave Olarak Daha Sonra `gun Ici Repo Ihalesi` De Acabilecektir.

Vi) Piyasa Yapicisi Bankalar, Merkez Bankasi'nin Acik Piyasa Islemleri Cercevesinde Kendilerine Saglanan Repo Imkanindan 10. 00 – 12. 00 Ile 13. 00 – 16. 00 Saatleri Arasinda Yararlanabileceklerdir.

Vii) Piyasadaki Fazla Likiditenin Asiri Duzeyde Artmasi Ya Da Fazla Likidite Makul Duzeylerde Olsa Dahi Piyasalarda Olaganustu Dalgalanmalarin Olusmasi Halinde, Para Politikasi Ve Likidite Yonetiminin Etkinlik Ve Esnekliginin Artirilmasi Amaciyla Standart Vadeli Yeni Turk Lirasi Depo Alim Ihalelerinin Yanisira 91 Gune Kadar Vadeli Ters Repo Ihaleleri Ve Merkez Bankasi Likidite Senetleri De Aktif Olarak Kullanilabilecektir. Nitekim Merkez Bankasi, 5 Ekim 2006 Tarih Ve 26310 Sayili Resmi Gazete'de Yayimlanan, `likidite Senetleri Hakkinda Teblig` (www. Tcmb. Gov. Tr'de Banka Hakkinda/mevzuat Altinda Yer Almaktadir) Ile Soz Konusu Senetlerin Ihracina Iliskin Teknik Duzenlemeleri Tamamlamistir.

Viii) Mevcut Durumda, Likidite Kosullarina Gore 1 Ve 2 Hafta Standart Vadeli Yeni Turk Lirasi Depo Alim Ihalelerinin Acilip Acilmayacagi, Ihale Acilmasi Durumunda Ihalelerde Alinacak En Fazla Toplam Tutarin Ne Olacagi, Her Gun Saat 10. 00'da Reuters Sisteminin `cbty` Sayfasinda Ilan Edilmektedir. Merkez Bankasi, 2007 Yilinda 1, 2 Ve 4 Hafta Standart Vadeli Yeni Turk Lirasi Depo Alim Ihaleleri Acabilecek, Acilan Ihalenin/ihalelerin Vadesi Ile Ihalede/ihalelerde Alinacak En Fazla Toplam Tutarin, Mevcut Durumda Oldugu Gibi Reuters Sisteminin `cbty` Sayfasinda Duyurulmasina Devam Edilecektir. 2007 Yilindan Itibaren, Likidite Kosullarina Gore Ihale Acilmasina Gerek Duyulmadigi Gunlerde Soz Konusu Sayfada Herhangi Bir Duyuru Yapilmayacaktir. Likidite Senetlerinin Ihrac Edilmesine Gerek Duyulmasi Halinde Ise, Soz Konusu Senetlerin Ihrac Yontemi Ve Diger Bilgiler Bir Basin Duyurusu Ile Kamuoyuna Onceden Duyurulacaktir.

50. Merkez Bankasi, Her Zaman Belirttigi Uzere, Finansal Piyasalarin Istikrarini Ve Gelismesini Fiyat Istikrarina Iliskin Politikalarin Etkin Yurutulebilmesi Icin Destekleyici Amac Olarak Gormektedir. Nitekim Dalgali Kur Rejimi Ile Uyumlu Olarak, Son Dort Yilda Bircok Defa Finansal Istikrari Saglamaya Yonelik Onlemleri Hayata Gecirmistir. Bu Nedenle, Yasal Gorevi Fiyat Istikrarini Saglamak Olan Merkez Bankasi, Simdiye Kadar Oldugu Gibi, 2007 Yilinda Da Para Politikasi Ve Likidite Yonetiminin Etkinlestirilmesine Yonelik Uygulamalara Devam Edecektir. Bu Cercevede, Piyasa Kosullarinda Beklenmedik Degisikliklere Ve Ortaya Cikacak Ihtiyaclara Gore, Simdiye Kadar Oldugu Gibi, Gelecek Donemde De Likidite Yonetimi Stratejisinde Ve Borclanma Ve Borc Verme Faiz Araliklarinda Degisikliklere Gidebilecektir.

51. Kuskusuz, Dalgali Kur Rejiminde, Merkez Bankasi, Yeni Turk Lirasi Likidite Politikasini Sabit/ongorulebilir Kur Rejimine Kiyasla Cok Daha Esnek Uygulayabilmekte, Bankacilik Sisteminin Yeni Turk Lirasi Likidite Ihtiyaclarina Cok Daha Esnek Ve Suratle Cevap Verebilmekte, Enflasyon Hedefi Ile Uyumlu Oldugu Surece, Para Piyasasi Faiz Oranlarinin Asiri Dalgalanmasini Onleyebilmektedir. Ancak, Bankacilik Sisteminin, Merkez Bankasi'nin Esnek Ve Etkin Likidite Yonetimini Baz Alarak Risk Yonetimi Ilkelerinde Titizligi Elden Birakmamasinin, Aksine, Risk Yonetimi Prensiplerini Etkin Olarak Kullanmasinin Gereginin Bir Defa Daha Hatirlatilmasinda Fayda Gorulmektedir.

[ceng]

http://e-recep.blogspot.com

Bir an evvel, bu 'yüksek reel faiz ile yabancı sermaye çekme' zihniyetini terketmemiz gerekiyor. Gelen para, sıcak paradır, kısa sürede çıkıp gidebilir. Yurtdışından borç alan, emir de alır; boynu bükük olur. Halkın kazanımları, Bono faizi adı altında yabancı kreditörlere transfer olur. 'Yüksek reel faiz'in aşırı değerlendirdiği YTL önce cari açık ve işsizliğe, ondan sonra da sert bir devalüasyona ve finansal erimeye yol açar. (Bugüne kadar olmamış olması, hiç olmayacak demek değildir. 1994'te oldu, 2001'de oldu, yine olacak.) Bize borç verenlere daha muhtaç bir hale düşeriz. En kısa zamanda 'döviz borçlanma' politikasını terkedip, 'döviz kazanma' politikasına geçmeliyiz. Yani cari açık değil, cari fazla vermeliyiz. Bunu gerçekleştirebilmek için, yüksek faize bir son verip, rekabetçi kur modeline geçmeliyiz.

kesinlikle yararlanilmasi gereken bir yer.
kutlarim sayin recep.
saygilar.

[alvardar]

24 Ağustos, 2007 12:29:00 (TSİ)

Merkez Bankası Para Politikası Kurulu, ağustos ayında gıda fiyatları ve yıllık TÜFE enflasyonunun geçici olarak yükselebileceğine işaret etti.

http://www.cnnturk.com/EKONOMI/GENEL...haberID=386292

Kurul'un 14 Ağustos 2007 tarihli toplantısına ilişkin değerlendirme özeti bugün yayımlandı.

Değerlendirmede, temmuz ayında enerji grubu fiyat gelişmelerinin enflasyonu olumsuz yönde etkilemediği, uluslararası piyasalarda ham petrol varil fiyatının yüksek seviyelere ulaşmasına rağmen YTL'nin güçlü seyrini korumasıyla yurtiçi akaryakıt fiyatlarında gerilemeler gözlendiği belirtildi.

Son dönemde dayanıklı mal grubu fiyatlarında belirgin bir iyileşmenin görüldüğü, temmuz ayında ön plana çıkan bir diğer gelişmenin ise 2007 yılının ilk yarısında kademeli olarak yükseliş gösteren giyim ve ayakkabı grubu yıllık enflasyonunun gerilemesi olduğu bildirilen değerlendirmede şu görüşler yer aldı:

"Para Politikası Kurulu, hizmet enflasyonunda 2007 yılının başından itibaren gözlenen olumlu gelişmeleri kaydetmiştir. Hizmet grubu fiyatları yıllık artış hızında son aylarda gözlenen yavaşlama temmuz ayında belirginleşerek devam etmiştir.

Tüm ana hizmet alt gruplarında (kira, lokanta-otel, ulaştırma ve söz konusu grupların dışında kalan diğer hizmetler) aylık değişim, geçen yılki seviyesinin altında kalmıştır. Yılın ilk yedi aylık bölümünde hizmet grubu yıllık fiyat artışı iki puan azalırken, bu düşüşe en büyük katkıyı lokanta-otel hizmetleri yapmıştır.

Ana harcama grupları itibariyle en düşük yıllık enflasyon yüzde 3.50 oranıyla haberleşme hizmetlerindedir. Temmuz ayının ikinci yarısında şehiriçi telefon görüşme ücretlerinde yapılan indirimin haberleşme hizmet grubu fiyatları üzerindeki etkisi büyük ölçüde ağustos ayında görülecektir.

Enerji ve gıda fiyatlarına ilişkin riskler devam etmekle beraber güçlü parasal sıkılaştırmanın gecikmeli etkileriyle enflasyon, öngörülen şekilde gerilemektedir. Özel kapsamlı göstergelerin tamamında yıllık enflasyon temmuz ayında gerilemiştir.

Bu gelişmede özellikle hizmet ve dayanıklı mal grubu fiyatlarındaki olumlu gelişmelerin etkisi hissedilmiştir. H göstergesinin yıllık artış oranındaki gerileme eğiliminin temmuz ayında güçlenerek devam ettiği ve söz konusu göstergenin mevsimsellikten arındırılmış aylık artış hızındaki yavaşlamanın sürdüğü gözlenmektedir."

Tedbirler harcama kısıcı nitelikte olmalı

Değerlendirmede, faiz dışı bütçe harcamalarının yılın ilk yarısında 2006 yılının aynı dönemine göre yüzde 25.7 gibi yüksek bir oranda artmasının, son dönemlerde kamu harcamalarının enflasyondaki düşüşü yavaşlatıcı yönde etkilediğine işaret ettiği belirtildi.

Değerlendirmede, "Yılsonu bütçe hedefleri esas alındığında, yılın ikinci yarısında faiz dışı kamu harcamalarında belirgin bir yavaşlama olması beklenmektedir. Bu doğrultuda 2007 yılının ikinci yarısında kamu harcamalarının büyümeye katkısının azalacağı tahmin edilmektedir" denildi.

Değerlendirmede, "Program tanımlı faiz dışı bütçe hedeflerine ulaşılabilmesi için gündeme gelebilecek olası tedbirlerin, vergi ayarlamalarından ziyade harcama kısıcı nitelikte olması ve 2008 yılı gelirler politikasının orta vadeli hedeflerle uyumlu olarak yürütülmesinin, enflasyondaki düşüş sürecinin devamlılığı açısından kritik önem taşıdığına" da dikkat çekildi.

Riskler

Geçen yılki parasal sıkılaştırmanın ardından, iç talebin belirgin olarak yavaşladığı, iç talepteki yavaşlamanın belli bir gecikmeyle enflasyona yansıdığı belirtilen değerlendirmede, bu etkinin son dönemde özellikle hizmet fiyatlarında kendini göstermeye başladığı vurgulandı.

Değerlendirmede, yılın ikinci yarısında özel kesim talebinde bir toparlanma beklense de kamu harcamaları ve dış talebin büyümeye katkısının azalacağı öngörüsüyle, toplam talebin enflasyon üzerinde baskı oluşturacak düzeye ulaşmayacağının tahmin edildiği bildirilerek, "Bu çerçevede, enflasyonun ana eğilimindeki düşüşün sürmesi beklenmektedir" denildi.

Para Politikası Kurulu değerlendirmesinde şu görüşlere yer verildi:

"Bununla birlikte önümüzdeki dönemde enflasyon görünümünü her iki yönde etkileyebilecek önemli risk unsurları da bulunmaktadır. İşlenmemiş gıda fiyatlarının dalgalı bir seyir izlemesi enflasyonun zaman zaman öngörülemeyen hareketler sergilemesine neden olmaktadır.

Meyve ve sebze fiyatlarındaki dalgalı seyrin yanı sıra buğday üretimindeki kayıplar da ekmek ve tahıllar grubu kanalıyla tüketici fiyatları üzerinde risk oluşturmaya devam etmektedir.

Merkez Bankası, işlenmemiş gıda fiyatlarındaki geçici hareketlere tepki vermemektedir, ancak fiyat artışlarının uzun süreli olması durumunda bekleyişler kanalıyla orta vadeli enflasyon görünümü etkileneceğinden gıda fiyatlarındaki gelişmeler yakından takip edilmektedir.

Diğer yandan, işlenmemiş gıda fiyatlarına ilişkin risklerin her iki yönlü olduğu ve mevcut yüksek bazdan kaynaklanabilecek olumlu yönde sürprizlerin de gerçekleşebileceği belirtilmelidir. Orta vadeli enflasyon beklentilerindeki katılığın sürmesi enflasyon görünümüne ilişkin önemli bir risk unsuru olarak değerlendirilmektedir.

Enflasyonun Merkez Bankası'nın öngörülerine paralel bir şekilde son dört ayda belirgin olarak düşmesine rağmen, finansal kesimin beklentilerinde bir iyileşme gözlenmediği dikkat çekmektedir. Reel sektör katılımcılarının beklentileri ise son aylarda aşağı yönlü bir eğilim göstermekle birlikte halen hedefin belirgin olarak üzerindedir.

Orta vadeli enflasyon beklentilerinin hedefle uyumlu olmaması, özellikle başta kamu kesimi olmak üzere ücret ayarlamaları ve dolayısıyla hizmet sektörü enflasyonu üzerinde bir belirsizlik oluşturmakta ve enflasyondaki düşüş sürecinin öngörülenden daha yavaş gerçekleşmesi riskine işaret etmektedir.

Böyle bir riskin belirginleşmesi durumunda para politikasının temmuz enflasyon raporunda ifade edilen duruşa kıyasla daha temkinli gelişmesi söz konusu olabilecektir."

Uluslararası likidite koşullarındaki ve kredi piyasalarındaki gelişmelerin yakından izlendiğinin de ifade edildiği değerlendirmede, "Piyasadaki dalgalanmalar döviz kuru kanalıyla enflasyon görünümünü kısa vadede olumsuz etkileme potansiyeli taşımakla birlikte, bu süreçte aynı zamanda küresel büyümeye ilişkin kaygılar arttığından, petrol ve diğer emtia fiyatlarında gerçekleşebilecek düşüşler maliyet yönlü baskıları hafifletecektir" denildi.

"Diğer yandan, risk algılamasındaki artışın yurt içinde kredi faizlerindeki düşüşü sınırlayacağı ve bankaların kredi verme isteğini azaltabileceği tahmin edilmektedir" denilen değerlendirmede "Böylece geçen ay yayımlanan toplantı özetinde, '2007 yılının ikinci yarısında belirsizlik algılamalarının ortadan kalkması ve uzun vadeli faizlerin düşmeye devam etmesi halinde talep koşullarının enflasyondaki düşüş sürecine verdiği katkı azalabilecektir' şeklinde ifade edilen riskin gerçekleşme olasılığı azalmıştır" görüşüne yer verildi.

Uluslararası piyasalar dikkatle izlenmeye devam edilecek

Değerlendirmede, bu çerçevede, toplantının yapıldığı tarih itibariyle piyasalardaki dalgalanmaların "Türkiye'nin orta vadeli enflasyon görünümünü olumsuz etkileyecek nitelikte olmadığı" yönünde değerlendirildiği vurgulanarak, şöyle devam edildi:

"Bu doğrultuda kurul, enflasyon raporundaki politika duruşunu korumuş ve kısa vadeli faiz oranlarında öngörülen ölçülü indirim sürecinin yılın son çeyreğinde başlayabileceği öngörüsünü teyit etmiştir.

Ancak önümüzdeki dönemde uluslararası likidite koşullarındaki gelişmelere, dış talebe, kamu harcamalarına ve orta vadeli enflasyon görünümünü etkileyen diğer değişkenlere dair veri ve bilgi akışına bağlı olarak olası faiz indirimlerinin zamanlaması ve miktarı farklılaşabilecektir.

Uluslararası piyasalardaki gelişmeler ve bunun yurtiçi piyasalara etkisi dikkatle izlenmeye devam edilecektir. Merkez Bankası, dünya piyasalarındaki olumsuz gelişmelerin enflasyon görünümüne etkisini sınırlamak için elindeki araçları etkin olarak kullanmaktan kaçınmayacaktır.

Bu çerçevede kurul, toplantıda aynı zamanda likidite gelişmelerini ve likidite yönetim stratejisini de değerlendirmiştir. Önümüzdeki dönemde Yeni Türk Lirası likiditesinin yeterli düzeylerde seyredeceği öngörülmüştür. Ancak Merkez Bankası, gerektiği taktirde mevcut açık piyasa araçlarını kullanarak likidite düzeyini her iki yönde ayarlayabilecektir.

Bu yolla olağanüstü boyuttaki dalgalanmalar dışında, gecelik vadeli faizlerin Merkez Bankası borçlanma faizlerine yakın bir seviyede oluşması yönündeki temel politika sürdürülecektir. İçinde bulunduğumuz konjonktürde ekonomimizin şoklara karşı dayanıklılığını artırmak için, para politikasının yanında maliye politikaları ve yapısal reformların desteği de kuşkusuz büyük önem taşımaktadır.

Bu çerçevede Avrupa Birliği'ne uyum ve yakınsama sürecinin devam etmesi ile ekonomik programa ilişkin yapısal reformların hayata geçirilmesi konusundaki çabaların devamı önemini korumaktadır.

Özellikle mali disiplinin kalitesini artıracak olan yapısal reformlar konusundaki gelişmeler, gerek makroekonomik istikrar gerekse fiyat istikrarı açısından yakından izlenmektedir."