Dev'ayna Masalları

[deva-i dert]

Direnç bölgesine geldiği için 62,90 bölgesinde PNLSN paylarımı satarak kâr realizasyonu yaptım. 1,5 günde %16,5 civarı kâr bıraktı. Hamdolsun.

[deva-i dert]

Umarım erken satış olmamıştır.

[deva-i dert]

ARDYZ’yi %5,75 gibi bir kâr ile 26,74’ten satarak kâr realizasyonu yaptım. Umarım pişman olmayız.

[deva-i dert]

PNLSN'yi hem gap'li açıldığı (son aylarda bir şekilde tüm gap'lerini kapatmış), hem son zamanlarda gelip de geçemediği direnç bölgesinde yine satışlarla karşılaştığı, hem de 2 gün içerisinde %16,5 civarı kâr görmüş olmam sebebiyle sattım. Olası geri çekilmelerde yine alacağım. 2024'te çok şey beklediğim ve mutlaka elimde tutmayı planladığım kağıtlardan birisi olduğu için elimden kaçırmak da istemiyorum açıkçası.



ARDYZ'yi ise son zamanlarda düşen bir kanal içerisinde benzer hareketler yaptığı ve düşen kanalının üst çizgisine geldiği için, oraya çarpıp geçemeyince satma kararı verdim. Olası geri çekilmelerde tekrar girmeyi planlıyorum. Ancak ayın 25'i civarı bir temettü hikayesi var, geri çekilme devam eder mi, ederse ne kadar eder konusunda net bir fikrim yok. Geçen yıl temettü verdiği tarihlerdeki hareketlerini inceledim ve temettüden birkaç gün öncesine kadar bir miktar yükseliş ve temettüden hemen önce ve temettü sonrası genelde satışların geldiğini gördüm. Geçen yılın dinamikleri ile bu yılınkiler elbette farklı, ama tahtasında benzer hareketler sıklıkla devam ettiği için hareket tarzımı tekrarların olma ihtimaline göre inşa edeceğim ARDYZ'de.

Bu arada bu iki hisseden çıkan nakitleri DEVA, ORGE ve YUNSA'ya eklemeler yaparak değerlendirdim şimdilik. ARDYZ ve PNLSN'de hesap ettiğim gibi geri çekilmeler olması durumunda portföyde yine onlara yer açmayı planlıyorum. Bakalım evdeki hesabımız çarşıya uyacak mı? Nasipte ne var ise yaşayıp göreceğiz. Hayırlısı inşaallah.

[hakkıcan]

Hocam birleşim mühendisliği de inceleyebilirsiniz temel ve teknik olarak? Orge ile aynı sektördeler her ikisi de portföyümde. Ancak birleşim maliyetim 39larda.. düştükçe sonu gelmez diyorum ama yine düşüyor… Bu şirketlerin taahhüt işi almaları nedeniyle oluşan mevsimsellik etkisinden ötürü yılsonu bilançosunu beklemek için diye satmadım. Ama tablo ortada..

[deva-i dert]

Yazın elimde bir süreliğine BRLSM tuttum. Dövizlerdeki artıştan dolayı net döviz pozisyonu yüksek olan şirketlere öncelik tanımıştım ve o dönem güzel prim yaptığı için portföyüme katkısı da oldukça belirgin olanlardandı. Sonraki çeyrekte dövizdeki artış hızı azaldığı için net kârlarda bu durumun etkisinin nötrleneceği ya da minimum olacağı beklentisi ile rasyoları da sektörel olarak muadili olan ORGE'ye göre fazlaca primli göründüğünden elimden çıkarmıştım. Ben sattıktan sonra bir süre daha prim yaptı, sonra geri çekilmeler başladı. ORGE ise benim son yıllarda favori hisselerimden. Şirketin büyüme ve kârlılık konusundaki istikrarı ve finansal risklerini iyi yönetmesi şirketi benim açımdan cazip kılıyor.

Yeni alınan işlerin ciroya oranlamalarına bakarsak BRLSM ORGE'den daha iyi pozisyonda.

Fintables verilerine göre:

Yeni İş İlişkileri/Yıllık Ciro oranında BRLSM %295,32 iken ORGE'de bu durum %207,97 civarında. Şimdi burada bir taraftan bu işlerin ne kadar sürede Satışlar olarak bu şirketlerin Gelir Tablolarına yansıyacağı önemli bir konu, diğer taraftan marjlar da önemli elbette..

Gerek kâr marjlarında gerekse değerleme rasyolarında an itibariyle ibre ORGE'den yana. Özel bir hikayesi olmaması dışında ya da alınacak başka hisse bulunamaması dışında aynı sektörden benzer işleri yapan 2 şirketi aynı anda portföye koymayı çok da sağlıklı bulmuyorum. (Zaman zaman ben de bu tip tercihler yapmış olsam bile)

An itibariyle kendi kullandığım değerlemelere göre durum alttaki gibi:

BRLSM

PD/EFK: 15,96
PD/FAVÖK: 22,84
F/K: 13,39
(PD/A)/ROA: 9,20
(PD/DD)/ROE: 10,27



ORGE

PD/EFK: 8,39
PD/FAVÖK: 8,03
F/K: 9,28
(PD/A)/ROA: 6,94
(PD/DD)/ROE: 6,94

ORGE'de EFK, FAVÖK ve Net Kâr arasında çok ciddi farklılıklar mevcut değil bu sebeple PD/EFK, PD/FAVÖK ve F/K değerleri birbirine yakınlar. BRLSM'de ise durum böyle değil. 2.çeyrekte BRLSM ciddi bir kambiyo kârı yazmışken sonraki çeyrek aynı durum söz konusu olmadığı için çeyreklik net kâr gidişatı azalma eğilimine girmiş durumda. Ancak herşeye rağmen kambiyo kârlarının yüksekliği sebebiyle F/K değeri PD/EFK ve PD/FAVÖK değerlerinden daha düşük BRLSM'de.

Bir de Fintables'ın vermiş olduğu Karşılaştırma'ya göz atalım:



Bu karşılaştırmada ORGE'nin ağır basıyor olması elbette ORGE'nin BRLSM'den çok daha fazla prim yapma potansiyeline işaret etmez. Ama hem değerleme rasyolarının ucuzluğu, hem kârlılık oranlarının yüksekliği, hem de likidite/borçluluk oranlarının daha makul olması sebebiyle ben tercihimi ORGE'den yana kullanıyorum. BRLSM'nin kendine özgü avantajlarının olduğu gerçeğini değiştirmez bu. Ama ORGE'nin de boş durmadığı ve onun da sürekli yeni iş sahaları peşinde koştuğu da bir vakıa..

Kendi kişisel önyargılarımdır. Kimseye bir tavsiye içermez.

[deva-i dert]

ORGE'de hoşuma giden olaylardan birisi de alınan ve devam eden işlerde şartlara göre fiyat güncellemeleri yapabilmeleri. KAP'larda bu görüntü takip edilebiliyor. Kısmen bunun etkisi ve kısmen de görece katma değeri daha yüksek işlerin toplam ciroda oranlarının artması sebebiyle brüt kâr marjları bundan 6-7 sene önce % 30-35 civarlarında seyrederken şu anda % 50 bandına dayanmış durumda. Bunun sürüdürülebilir olup olmadığını elbette zaman gösterecek, ancak brüt kâr marjı ve favök marjında sürekli yükselmenin devam etmesi işlerin mahiyetinin de değiştiğine, ayrıca verimliliğin de zamanla arttığına işaret etmekte.

Yatırımcı sunumlarında, analist sunumlarında büyüme beklentileri genelde çok defansif rakamlar verilerek sunuluyor ve ORGE genelde beklenti rakamlarını fazlasıyla geçiyor. Benim için ORGE'de takip edilmesi gereken yerler devam eden iş yükü (backlog) ve yeni alınan işlerin ciroya oranı. Kâr marjlarında bir daralma yaşanmadığı sürece, ORGE'nin gelecek Satış ve Favök rakamlarını kestirebilmek mümkün. Devam eden işler ve yeni alınan işer ile sonraki çeyrekte gerçekleşen Satışlar arasında anlamlı korelatif bir ilişki var, arada dalgalanmalar olsa da belli oranlarla devam ediyor bu ilişki.

Ben şirketin yönetilme ve büyüme şeklini beğeniyorum. Piyasa şartları şirketi ilerde zorlayabilir mi, bunu şimdiden kestirmek zor. Ancak bu yapı, bu istikrarlı büyüme, bu artan kâr marjları ve görece defansif finansal yapılanma sürdüğü müddetçe benim portföyümde ORGE sürekli yer edinecek, bunun tek istisnası çok yüksek değerleme oranları olur, ama henüz o seviyeye hiç bir şekilde gelmedik.

YTD.

[hakkıcan]

Teşekkür ederim hocam incelemeniz için. Emeğinize sağlık, saygılar.