TH ile Lebalep

[666]

Özetlersek; Kötü Bankayı devlet kurar, bankaların bilançosundaki batık kredileri devralır, bankaların zararları kısmen devlet tarafınfan tazmin edilir, bankalar rahatlar ve böylece kredi muslukları tekrar açılır. Yurtdışında pek çok kere örneğini gördük.

ABD ile 100 milyar ticaret hacminden bahsederken gelenler cogunlukla yatirim bankalari, hukuk burolari idi ABD'den. Bankalarin batik borclarini almaya calisiyorlardi.

Boyle birsey olacagini sanmiyorum disarda yaygin olsa da.

Kusura bakma katkida bulunamiyorum, cunku uzun suredir kafami ustunde yordugum birsey olmadi. Hep kafa yormadan geyik yaziyorum. Oteki topikte aslan safarisini bile gundeme getirdim. Muahahahaha. Ne aslan vurmasi yav. Ebolasina malariasina kim gidecek Afrika'nin. Bir de aslanlar tarafindan yenmeyelim. Bir tanesi 53 insani yemis.

Yilanlar ciyanlar... Oteki tarafta topigin icine ettim, ayip oldu ortaklara ama... ne yazalim?

Koyayim Halk Bankasina da.

[D R A G O N]

Sn. TRENDHOUND,

Yazılarınızı ilgiyle takip ediyor ve çok faydalanıyorum. Teşekkür ederim, keşke buraya daha çok zaman ayırabilseniz, bizim için çok iyi olurdu. Benim size sormak istediğim bir husus var. Yanıtlarsanız memnun olurum. Bir süre evvel, topiğinizde, kamu bankalarından (malum sebeplerle) uzak durulması gerektiğini yazmıştınız. Son günlerde ise, "kötü banka" konsepti bağlamında (eğer bu hayata geçirilirse) kamu bankaları için çok iyi olur diyorsunuz. Ben de, bir süredir VAKBN hissesi taşımaktayım. Maliyetim 3.80 civarında. Her ne kadar maliyetime çok uzak olmasam da, hissenin aşırı derecede underrated olarak değerlendiğini düşündüğüm için taşımaya devam ediyorum. Sizin VAKBN özelindeki düşüncenizi merak ediyorum. Bu hisseyi taşımak mantıklı mı yoksa benzer düşük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerinden biriyle trampa etmek mi daha doğru olur? Teşekkür ederim.

Eğer bu cihete giderlerse bundan en çok kamu bankaları fayda görür çünlü onların konsolide SYR'leri BDDK'nın belirlediği alt limit olan %12'nin biraz üzerinde seyrediyor. Toleransları pek kalmadı. Ya batık kredileri kötü bankaya devredip rahatlayacaklar ya da sermaye arttırımına gidecekler.

[666]

DRAGON, kamu hisselerine girenlerin defalarca tecrube edindigi birsey var. O da tek banka hissesinde olmayacaksin, yanina bir de ozel banka bulunduracaksin illa ki bankalar olacaksa.

[TRENDHOUND]

Sn. TRENDHOUND............... VAKBN özelindeki düşüncenizi merak ediyorum. Bu hisseyi taşımak mantıklı mı yoksa benzer düşük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerinden biriyle trampa etmek mi daha doğru olur?

Düz mantıkla bu soruyu cevaplarsak, benzer düşük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerden biriyle trampa etmek mantıklı olur. Kamu şirketlerinde özellikle de kamu bankalarında ciddi bir yönetim zafiyeti olduğu gibi emir komuta zinciri ile yönetildiklerinden dolayı şirketin kârlılığı ve azınlık hissedarların menfaati gündemin ön sıralarında yer almaz. Onlar için siyasi nedenler her zaman en öndedir. İşte bu nedenlerle kamu hisselerinden uzak durulması gerektiğini savunuyorum. Öte yandan olası bir kötü banka oluşumu gerçekleşirse bu oluşumdan en çok yarar görecek olan şirketlerin başında kamu bankaları gelecektir bunu da unutmayalım. Popülist ve siyasi nedenler yüzünden kamu bankaları maliyetin çok altından sabit faiz ile uzun vade bazında çok miktarda kredi verdiler. Zarar yazan ve yazmaya devam edecek olan bu krediler bilançoya yük oluyorlar, hem kârlılığın hem de sermaye yeterlilik rasyosunun düşmesine sebep oluyorlar. Kamu bankalarına yatırım yaparken bu tür negatif faktörleri de dikkate almak lazım.

[D R A G O N]

Teşekkürler, sanırım sepet yapmak mantıklı olacak bu durumda.

Düz mantıkla bu soruyu cevaplarsak, benzer düşük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerden biriyle trampa etmek mantıklı olur. Kamu şirketlerinde özellikle de kamu bankalarında ciddi bir yönetim zafiyeti olduğu gibi emir komuta zinciri ile yönetildiklerinden dolayı şirketin kârlılığı ve azınlık hissedarların menfaati gündemin ön sıralarında yer almaz. Onlar için siyasi nedenler her zaman en öndedir. İşte bu nedenlerle kamu hisselerinden uzak durulması gerektiğini savunuyorum. Öte yandan olası bir kötü banka oluşumu gerçekleşirse bu oluşumdan en çok yarar görecek olan şirketlerin başında kamu bankaları gelecektir bunu da unutmayalım. Popülist ve siyasi nedenler yüzünden kamu bankaları maliyetin çok altından sabit faiz ile uzun vade bazında çok miktarda kredi verdiler. Zarar yazan ve yazmaya devam edecek olan bu krediler bilançoya yük oluyorlar, hem kârlılığın hem de sermaye yeterlilik rasyosunun düşmesine sebep oluyorlar. Kamu bankalarına yatırım yaparken bu tür negatif faktörleri de dikkate almak lazım.

[TRENDHOUND]

ABD ile 100 milyar ticaret hacminden bahsederken gelenler cogunlukla yatirim bankalari, hukuk burolari idi ABD'den. Bankalarin batik borclarini almaya calisiyorlardi. Boyle birsey olacagini sanmiyorum disarda yaygin olsa da. Kusura bakma katkida bulunamiyorum, cunku uzun suredir kafami ustunde yordugum birsey olmadi.................Koyayim Halk Bankasina da.

Katkıda bulunamıyorum diyorsun ama yine de o esprilerinin arasında önemli mesajlar veriyorsun. Eksik olma 666 kardeşim. Senin yerin her zaman ayrıdır.

[TRENDHOUND]

Sn. Hocam, kusura bakmayın şu formülü tam anlayamadım aslında basit ama hissenin ederi derken şu an ki değeri mi mesala jantsa da uygular mısınız şu an biraz varda.

JANTS'a uygulayalım bakalım. Formüle geçmeden önce temel rasyolara şöyle bir göz gezdirdiğimde hissenin şu anda defter değerinin hemen hemen 14 katından işlem gördüğünü, elde edilen son 12 aylık net kâr olan 220 milyon TL'ye oranla şirketin piyasa değerinin yıllık kârının tam tamına 27 katı olduğunu görüyorum. Bu durumda formüle bile gerek olmadan bu hissenin ederinin çok üzerinden işlem gördüğünü söyleyebilirim. Hem defter değeri hem de yıllık kâr babından bakarsak şirketin oldukça primli olduğu göze çarpıyor. Şimdi formülü uygulayalım:
HBYNK=220.5 : 88.245 = 2.5 TL
DD= 434 MİLYON TL
HBDD= 434 : 88.245= 4.92 TL
JANTS hissesinin ederi= Kare kök (9x2.5x4.92)=Kare kök(111)=10.5 TL oluyor.
JANTS spot fiyat= 67.35 TL. >> 10.5 TL => Hisse borsada aşırı değerlidir, ederinin çok üzerinden işlem görmektedir.

[TRENDHOUND]

Bu formüle göre şu anda JANTS hissesi ederinin çok üzerinden (6.5 katından) işlem görüyor. Formül bu şirketin borsadaki fiyatının aşırı değerli olduğunu söylüyor. Hatta bir ara bu kağıt 125 tl yi görmüş.

Yalnız şu 3 önemli mevzuya dikkatini çekeyim:
1) Bu hesaba göre borsadaki fiyatın aşırı değerli çıkmış olması yani hissenin ederinin çok üzerinden işlem görüyor olması bu kağıdın düşeceği anlamına gelmez.
2) Hissenin bu kadar primli olmasının nedeni bana göre halka açıklık oranının sadece %16.6 olması ve zaten çok sınırlı olan halka açık hisselerin toplanmış olmasıdır. Yani temel rasyolarla desteklenmeyen "suni" bir durum var ortada.
3) BİST'te temel analiz genellikle ön planda yer almaz çünkü buradaki katılımcıların büyük çoğunluğu "bilinçsiz" türden yatırımcıdır.

Size son derece temkinli olmanızı tavsiye ediyorum. Hisse son 12 aylık zirvesi olan 125 tl den 67 tl ye düşmüş olmasına rağmen bizim formülümüze göre hala çok primli gözüküyor. Öte yandan halka açıklık oranının çok cüzi olması ve bunların muhtemelen toplanmış olması nedeniyle bu hissenin yukarı yönde bir tepki verip yönünü geçici de olsa yukarıya çevirmesi mümkündür. Her 2 halde de temkinli olun.