BIZIM - Bizim Toptan Satış Mağazaları A.Ş.

**kubilayn** · 14-03-2022, 10:21

Ramazan is coming.tavan olursa şaşırmam.ytd

**kubilayn** · 14-03-2022, 11:53

Originally Posted by kubilayn

net dönem karı 82.245 bin tl geçen yıl 38.182 bin tl kar %115 artmış fenamı.pazartesi bilançonun hisseye yansımasını görürüz

bugün pazartesi %8+ bakalım nasıl seyredecek fiyatımız.

**kubilayn** · 15-03-2022, 09:57

AK YATIRIM
Net kar, güçlü operasyonel sonuçlar ve ertelenmiş vergi geliri sayesinde
beklentileri aştı: Bizim Toptan, 4Ç21 finansallarında beklentilerin oldukça
üzerinde 61 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 28 milyon TL, Piyasa: 26
milyon TL). Finansal giderlerin beklentilerimizi aşmasına rağmen, net
kardaki pozitif sürpriz büyümenin ve operasyonel kar marjlarının
beklentilerimizin üzerinde olmasından ve 36 milyon TL tutarında ertelenmiş
vergi gelirinden kaynaklandı. Gerçekleşen sonuçlar, piyasanın satış, FAVÖK
ve net kar beklentisinden sırasıyla %11, %30 ve %136 daha güçlü olması ve
Şirketin 2022 öngörülerinin tahminlerin çok üzerinde olması nedenleriyle
piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Ancak, hissenin
son bir haftada endeksin %9 üzerinde getiri sağlaması nedeniyle pozitif
tepkinin sınırlı kalabileceğini öngörüyoruz.
Benzerleri arasında en yüksek satış büyümesine ulaştı: 4Ç21â€™de satışlar
yıllık bazda oldukça güçlü %52 büyüyerek beklentilerin üzerinde 2,2 milyar
TL olarak gerçekleşti (Ak Yatırım: 1.9 milyar TL, Piyasa: 2 milyar TL). Ana
kategori büyümesi (şeker ve sigara hariç) daha yüksek %55 gerçekleşti.
Pandemi şartlarının normalleşmesi ile ev dışı tüketimin güçlenmesi ve
yüksek enflasyon beklentisi ile öne çekilen talep büyümede önemli rol
oynadı. Toplam satışlar içerisinde %20 paya ulaşan Franchise operasyonları
satışları yıllık bazda %77 büyüme göstererek 425 milyon TLâ€™ye ulaşırken,
konsolide büyümedeki önemli faktörlerden biri olmaya devam etti.
Tarihsel yüksek operasyonel karlılık: FAVÖK beklentilerin üzerinde yıllık
bazda %87 gibi oldukça güçlü bir artışla 152 milyon TLâ€™ye ulaştı (Ak Yatırım:
107 milyon TL, Piyasa: 117 milyon TL). FAVÖK marjı geçen sene aynı
dönemki %5,5'den %6,8â€™e yükseldi ve piyasa tahmininin 100 baz puan
üzerinde gerçekleşti. Brüt marjlardaki 240 baz puanlık artış marj
iyileşmesinin arkasında yatan temel unsur olarak öne çıktı. IFRS 15 gereği
ticari borçlara ve alacaklara uygulanan faiz oranlarındaki artış ve düşük
marjlı sigara ve şekerin payının azalması brüt kar marjını destekledi. Diğer
taraftan artan maliyet baskılarıyla operasyonel gider marjının 90 baz puan
artması brüt marjdaki iyileşmenin FAVÖK marjına yansımasını sınırladı.
FAVÖK marjını UFRS 16 ve UFRS 15 etkisinden arındırdığımızda 120 baz
puan yükseliş ile %3.6â€™ya yükseldiğini hesaplıyoruz. Bizim Toptan yılın son
çeyreğinde en azından son 3 yılın (UFRS 16 etkisi dikkate alınmadığında en
az son 10 yılın) en yüksek çeyreklik brüt marjına ve FAVÖK marjına ulaştı.
Güçlü 2022 öngörüleri: Şirket, 2022 beklentilerini paylaştı. Buna göre %50
(+-%5) ciro büyümesi, %5-6 FAVÖK marjı öngörüyor. Bizim Toptan mağaza
sayısının 7 artarak 180â€™e (+-3) ulaşmasını, Franchise operasyonlarının
mağaza sayısının ise 1726â€™dan 2350â€™ye çıkmasını hedefliyor.
AL tavsiyemizi koruyoruz: Beklentilerimizi aşan 4Ç21 sonuçları ve güçlü 2022 öngörüleri
sonrası hedef değerimizi hafif yükselterek 20TLâ€™ye çıkarıyoruz (önceki: 19TL). Güncel hedef
değerimize %47 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. 2022 ciro ve
FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %4 ve %9 oranında yükseltiyoruz.
Bizim Toptan, güncel 2022 tahminlerimize 9.5x F/K ile yurt içi benzerlerine %10 iskontolu, 2x
FD/FAVÖK (UFRS 16 öncesi ve UFRS 15 nedeniyle ayrılan ticari borçlara uygulanan faiz gideri
düşülerek hesaplanmıştır) ile yurtiçi benzerlerine %45 iskontolu işlem görüyor. Hisse kendi 3
yıllık ortalama çarpanlarına göre de ortalama yaklaşık %40 iskonto ile işlem görüyor.