PGSUS - Pegasus

**adestim** · 12-05-2020, 09:04

* * Pegasus Havayolları (PGSUS, Negatif): Pegasus yılın ilk* çeyreğinde, beklentimizin %7,8 altında, ortalama piyasa beklentisinin %32,9 üzerinde, 401,5 milyon TL net zarar açıkladı. 1Ç20’de net satış* gelirleri, beklentimizin %3,7 üzerinde, ortalama piyasa beklentisi ile* uyumlu, yıllık bazda %6,4 artışla 1.878 milyon TL seviyesinde* gerçekleşti. FAVÖK beklentimiz ile uyumlu, ortalama piyasa* beklentisinin %7,9 altında, yıllık bazda %14,0 azalışla 210,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket daha önce paylaştığı 2020 yılı* beklentilerinin geçerli olmadığını, koronavirüs salgını nedeniyle ilan* edilen uçuş kısıtlamalarından dolayı ileriye dönük trafik ve mali* performansa ilişkin belirsizlikler devam ettiği için 2020 yılına* ilişkin beklentilerin henüz paylaşılamadığını açıkladı. Beklentilerden* kötü gelen sonuçlardan dolayı, finansalların hisse performansına* etkisinin negatif olacağını düşünüyoruz.

**adestim** · 12-05-2020, 09:51

*şeker yatırım, pegasus için 50,30 tl hedef fiyatını ve 'tut' önerisini sürdürdü

**adestim** · 12-05-2020, 09:52

ANALİZ-Pegasus 1.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi(İş Yatırım)

* * İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

* * "Gerçekleşen ve Tahminler

* * 1Ç20’de net zarar beklentilerden kötü Pegasus Havayolları 1Ç20’de* bizim 461 milyon TL net zarar beklentimizden daha iyi ancak piyasanın 302 milyon TL net zarar beklentisinin üzerinde 1Ç19’deki 214 milyon TL* net zarar rakamına kıyasla 402 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. Net zarardaki artışının temel nedeni kur farkı giderlerindeki artışın* neden olduğu yüksek finansman giderleri ve operasyonel marjlardaki* gerileme olarak öne çıkıyor. Pegasus Havayolları beklentilerle uyumlu 1Ç20’de yıllık bazda %6 artışla 1.88 milyar TL satış geliri elde etti. Şirket 1Ç20’de bizim beklentimizin ve piyasa beklentisinin sırasıyla % 10 ve %8 altında 228 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti.* *

* * Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

* * Yolcu sayıları Covid-19 nedeniyle gerilerken, bilet fiyatları* arttı Pegasus Havayolları, 1Ç20’de yolcu trafiğindeki %10 düşüşe* rağmen, iç hat ve dış hattaki bilet fiyatlarındaki artış, tarifeli* hizmet gelirlerindeki artış ve kurun olumlu etkisi nedeniyle TL bazlı* yıllık bazda %6 ciro artışı elde etti. Yolcu gelirleri 1Ç20’de yıllık* bazda çok fazla değişiklik göstermezken, toplam cirodan %64 pay aldı (1Ç19:%67).* 1Ç20’de iç hatlarda yolcu başına gelir yıllık bazda %16* artışla 109.7 TL’ye, dış hat yolcu başına gelir ise %3 artışla ¬46.5’ya* yükseldi. Buna ek olarak, arz edilen km başına iç hat gelir ise yıllık* bazda %10 artışla 12.81TL’ye,* arz edilen km başına dış hat gelir ise %1 ¬c2.15’e arttı. 1Ç20’de iç hatlarda yolcu doluluk oranı yüzde 2.6* puan düşüş gösterirken, dış hatlarda yüzde 2.6 puan artış gösterdi. Tarifeli hizmet gelirleri 1Ç20’de yıllık bazda* yolcu başına gelirinin %19 artışla ¬16.0’ya yükselmesi ve kurun olumlu etkisi sonucu TL* bazında %16 artış gösterdi.

* * Yolcu sayılarında gerileme FAVÖK marjını eritti Pegasus Havayolları’nın FAVÖK rakamı 1Ç20’de yıllık bazda %14 düşüşle 210* milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı ise Covid-19 salgının yolcu* trafiğini olumsuz etkilemesi sonucu yıllık bazda yüzde 2.7 puan* düşüşle %11.2’e geriledi. 1Ç20’de ASK’daki %7’lk düşüş ve* sabit* giderlerin birim gider başına artması sonucu* arz edilen km başına* toplam gideri yıllık bazda %8 artışla ¬3.50’e, yakıt dışı gideri ise* yıllık bazda %11 artışla ¬c2.37’e yükseltti.

* * Net borçta artış. Şirketin net borç poziyonu 1Ç19'daki 6.50 milyar TL'den ve 2019 yıl sonundaki 6.57 milyar TL'den 1Ç20'de 8.88 milyar TL'ye yükseldi. Şirketin 2019 sonunda elinde bulunan 652 milyon ¬ nakit* pozisyonu ise 1Ç20 sonunda 486 milyon ¬'ya geriledi. Serbest nakit* akımı ise 4Ç19’deki 435 milyon TL’den ve 1Ç19’deki 117 milyon TL’den 1Ç20’de negatif 1.38 milyar TL’ye döndü.*

* * Yorum: PGSUS’un beklentilerden kötü açıklanan 1Ç20’de* sonuçlarına* piyasanın olumsuz tepki verebileceğini düşünüyoruz. Hisse son bir* haftada ve sene başından bu yana endeksin sırasıyla %7 ve %31* gerisinde kaldı. Şirket* 1Ç20 yatırımcı ilişkileri sunumunda sene* başında paylaştığı 2020 hedeflerinin geçerliliğini yitirdiğini, ancak Covid-19 ile ilgili süregelen belirsizlik nedeniyle revize 2020* hedefini paylaşamadığını belirtti. Şirketin bugun saat 17:00’de* yapacağı telekonferans sonrası tahminlerimizin ve tavsiyemizin* üzerinden geçeceğiz."*
https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/a...91324186_1.pdf

**adestim** · 12-05-2020, 09:52

*vakıf yatırım, pegasus hedef fiyatını 97,04 tl'den 74,50 tl'ye, tavsiyesini 'tut'tan 'al'a revize etti

**adestim** · 12-05-2020, 09:53

ANALİZ-Pegasus 1.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi(İntegral Yatırım Menkul)

* * İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:

* * "Pegasus (PGSUS) 1Ç20 döneminde beklentinin üzerinde 401.5 mn TL* zarar açıkladı. Beklentiler 300 mn TL zarar geleceği yönündeydi. Satış* gelirleri hemen hemen beklentilere paralel oluşurken, FAVÖK rakamı* beklentilerin altında kaldı.

* * Pegasus’un beklentinin üzerinde zarar yazmasında Nisan-Mayıs’a* ilişkin yakıt hedge kontratlarının ileriye dönük olarak net 13 mn Euro’luk olağanüstü gider yazması, satış maliyetlerinin 1Ç19’a göre %13 artması ile Koronavirüs nedeniyle Şirket faaliyetlerinin genel* olarak olumsuz etkilenmesi neden olmuş görünüyor.

* * Şirket net satışlarını geçen senenin aynı dönemine göre %6,4* artırdı. Toplam misafir sayısı 1Ç20’de %10 düşüş kaydetti, ancak iç ve* dış hat ortalama bilet fiyatlarındaki yükseliş ile kuvvetli yan* gelirler düşük trafik performansının ciro üzerindeki olumsuz etkisini* telafi etti. Toplam ciro içindeki payı %35 olan yan gelirler geçen 1Ç’ye göre artış gösterirken, dış hat gelirleri %46’dan %43’e* geriledi. İç hat gelirleri %21’le sabit kaldı. Salgına yönelik* kısıtlamaların daha erken başlaması nedeniyle Avrupa’dan tarifeli uçuş* gelirleri %4 azalmasına karşın yurt içi tarifeli uçuş gelirleri %3,4* arttı.*

* * Salgın nedeniyle Mart ayında misafir sayısı belirgin şekilde* geriledi. Ocak ve şubat ayında iç hat misafir sayısında bir önceki* yılın aynı aylarına göre %3 - %2 artış olurken, Mart ayında iç hatta %36 gerileme ve dış hatta %43 oldu.* *

* * Bu yılın mart ayı geçen sene ile kıyaslandığında iç hat doluluk* oranında 9,3 puan, dış hatta 6,2 puan ve 1Ç20 dönemi için her ikinde* de 2,6 puan gerileme izlendi.*

* * Buna karşın hem martta hem de 1Ç20 döneminde birim gelirler* kuvvetli seyretti. Yılın ilk üç ayında iç hat birim gelirleri yıllık %16 ve dış hat birim gelirleri ise yıllık %3 arttı. Misafir başına yan* gelirler artış göstermeye devam etti.

* * FAVKÖK 1Ç20’de Euro bazında %2 daraldı, FAVÖK marjı geçen yıla* göre %14.4 ile hemen hemen yatay kaldı. (1Ç19: %14.5) TL bazında FAVÖK %14 geriledi. FAVÖK marjında ise 3 puan azalma var. Euro bazlı* karlılıkta önceki çeyreğe göre kur fark nedeniyle düşüşler sınırlı* kaldı.

* * Pegasus 2020 jet yakıtı kullanımının %59’u hedge etti. Şirket Brent karşılığı 60 – 70$’dan hedge kullandı. Petrol fşuatlarının* gerilemesi ile Hedge’den karara uğradı.

* * Şirketin nakit ve benzerleri 2019/12 dönemde 652 mn ¬ iken 1Ç20’de 486 mn ¬’a geriledi. Buna karşın yakıt hedge kontratlarına 103 milyon Euro nakit teminat ödenmesi dikkate alındığında güçlü likidite* seviyesi devam ediyor denilebilir.

* * Şirketin Euro bazında 1.069 mn net borcu bulunuyor. 2019 yıl sonu* ile kıyaslandığında net borçta artış söz konusu. Buna karşın Net borç/ FAVÖK Euro bazında %1.8 seviyesinde bulunuyor. Cari oran ve likidite* oranı dikkate alındığında Şirketin borç çevirme sıkıntısı yok.

* * Değerlendirme*

* * Şirket 2020 yılı için daha önce yayınladığı beklentisini geri* çekti. Belirsizlik devam ettiği için şimdilik 2020 yılı için bir* öngörü de bulunamıyor. Bunu normal karşılıyoruz. Havacılık sektörü Koronavirüsten en olumsuz etkilenen sektör oldu. Dolayısıyla Şirket* önünü görmeden beklenti yayınlamak istemiyor.

* * Mart ayının ikinci yarısından sonra faaliyetlerin durması Şirketin* finansallarına ciddi anlamda olumsuz yansıdı. Muhtemelen 2Ç bilançosu 1Ç’den daha sert olumsuz etki içerecek. Ancak bunun PGSUS hissesinde* fiyatlandığını düşünüyoruz. Şirket hissesine uzun vade bakan* yatırımcılar için finansal tablonun toparlanması zaman alacağından bir* yıldan biraz daha uzun bir vadeye çıkarılabilir. Kısa vadeli bakan* yatırımcılar için kontrollü olmak şart.

* * Yarın TSİ 17:00’da Şirketin telekonferansı var. Şirketten* edindiğimiz detaylı bilgileri paylaşacağız.*

* * Teknik olarak, Şirketin faaliyetlerinin durduğu Mart sonunda 23.5 TL’den güçlü bir toparlanma oldu. Ancak son dönemde üzerinde tutunduğu 22 günlük ortalama olan 51.55’ten güç kaybı izleniyor. PGSUS, 22* günlük ortalamasının altına gerilesi halinde (22 ve 50 günlük* ortalamaları) 52 – 44 TL arasında yatay ve yönsüz seyredebilir. Haftalık teknik göstergeleri halen zayıf."

**sökeli** · 12-05-2020, 19:05

Pegasus için en zor gün bugün bitti zararı sindirip yoluna baksın ortam sıkıntılı zarar etmesi normal kaç aydır uçaklar yerde bütün havayolları aynı durum var pegasus en hızlı hareket edicek şirkettir baskı bitti diye düşünüyorum yukarı tırmanması kademe kademe bundan sonrası için gelicektir benim fikrim bu

**remy** · 12-05-2020, 21:54

Bugün aracı kurumlar ağız birliği yapmış gibi tek tek hisseye analiz haberi yapıp hedef fiyatı 55tl olarak verdiler. Beklentiyi düşürüp milleti umutsuzluğa düşürmek olarak mı yorumlamak lazım yoksa gerçeği onlar görüp biz hayal mi görüyoruz acaba?