Dowes

[JonDowes]

Sn jondowes,

Önceki yazılarınızda londra USDTL swap piyasasındaki faizlerin düşmesinin TL'yi zayıflatıcı etki edeceğini tartışmıştık.

Ancak şu anda başka bir durum söz konusu londradaki swap faizleri ciddi anlamda yükselmiş durumda. Ama bu dolar kurunu baskılama etkisi göstermiyor?

Acaba gösteriyor da ona rağmen gelinen nokta bu mu yoksa orada başka bir mekanizma mi devreye giriyor.

Bir yabancı yatırımcı TL'den çıkmaya karar verdiyse çıkar. Bunun nedeni siyasi ve makro kökenli ise; para piyasası hareketlerinin etkilemesi oldukça güçtür. Faizin %2 bile yükselmesi 1 yılda %2 fark ederken; dolar kurunun 1 günde %2 çok rahat gidebildiği bir ortamda faiz önemsizleşir. "Faiz için kalmayacak olanlar çıkıyor; çıkışları bitmeden de faizin artması veya düşmesi fark yaratmaz" diye düşünebilirsiniz. Ha böyle durumlarda elbette tüm varlık sınıfları da etkileniyor ve tahvil de satış yiyor. Bu nedenle bazen "faiz yükseliyor belki yakında aynı yabancılar geri gelir" algısına düşebiliyoruz ülke olarak. Ancak kalıcı çıkışların etkisini uzun vadede görebiliyoruz, döviz sepeti belli aralıklarla yukarı atıyor ve alt aralık tarihin tozlu sayfalarında kalıyor, eskisi gibi geri gelinmiyor.

Tersten bakarsak; sırf faiz için "yeni" gelecek yabancıların hem o çıkışlara sebep veren olayların bittiğini düşünmesi, hem de faizi "eskiye kıyasla" cazip bulması gerekir. Eskiden olsa "3 puan reel faiz verelim gelirler" derdim ama yukarıda yazdığım gibi 1 yıl bekleyip de 2-3 puan ekstra getiri için kimse siyasi riskleri kabul eder hale gelmez. Kur düşecekse de, kısa vadeli spekülatörlerin hırsı sayesinde düşer ve kolayca tabanını bulur.

[rxpu]

Bir yabancı yatırımcı TL'den çıkmaya karar verdiyse çıkar. Bunun nedeni siyasi ve makro kökenli ise; para piyasası hareketlerinin etkilemesi oldukça güçtür. Faizin %2 bile yükselmesi 1 yılda %2 fark ederken; dolar kurunun 1 günde %2 çok rahat gidebildiği bir ortamda faiz önemsizleşir. "Faiz için kalmayacak olanlar çıkıyor; çıkışları bitmeden de faizin artması veya düşmesi fark yaratmaz" diye düşünebilirsiniz. Ha böyle durumlarda elbette tüm varlık sınıfları da etkileniyor ve tahvil de satış yiyor. Bu nedenle bazen "faiz yükseliyor belki yakında aynı yabancılar geri gelir" algısına düşebiliyoruz ülke olarak. Ancak kalıcı çıkışların etkisini uzun vadede görebiliyoruz, döviz sepeti belli aralıklarla yukarı atıyor ve alt aralık tarihin tozlu sayfalarında kalıyor, eskisi gibi geri gelinmiyor.

Tersten bakarsak; sırf faiz için "yeni" gelecek yabancıların hem o çıkışlara sebep veren olayların bittiğini düşünmesi, hem de faizi "eskiye kıyasla" cazip bulması gerekir. Eskiden olsa "3 puan reel faiz verelim gelirler" derdim ama yukarıda yazdığım gibi 1 yıl bekleyip de 2-3 puan ekstra getiri için kimse siyasi riskleri kabul eder hale gelmez. Kur düşecekse de, kısa vadeli spekülatörlerin hırsı sayesinde düşer ve kolayca tabanını bulur.

Anlatımınızdan anladığım swap piyasasının da sönümleyemeyeceği daha büyük bir çıkış hareketi var. Sizce bu hareketin ne kadarı yurt içi ne kadarı yurt dışı gelişmelerden kaynaklanıyordur? Kabaca oranlayabilir miyiz?

Sizce tcmb tedbirli olarak faiz arttırsaydı bu büyük çıkışın ne kadarını vazgeçirebilirdi?. Bu çıkış tamamen faizden bağımsız diğer siyasi ve politik nedenlere bağlı diyebilir miyiz?. Burada da çok kabaca bir oran öngörebilir miyiz?

Sonuç olarak eğer çıkan grup faize daha az duyarlı grup ise içeride kalan diğer yabancı grupların faize daha duyarlı olduğunu varsayarak içeride kalan yabancı yatırımcı gruplarını, çıkan ve faize daha az duyarlı grup olmadan eskisine göre daha yüksek bir faiz ile ikna etmemiz zorunluluğu doğabilir mi?

[JonDowes]

Eş zamanlı olan olayların etkisini bilmek mümkün değil, çıkış yapanların kafasının içini bilmek lazım. Ancak geçmişte FED'in şahin hareketlerinde TL'nin o kadar da hızlı çakılmadığını hatırlarsak; ağırlığın yurtiçi piyasalardan olduğunu düşünebiliriz. Buna gösterge olarak da, Ruble ve ZAR gibi ekürilerin %1 bile değer kaybetmemesini örnek verebiliriz.

TCMB düşük faiz politikasını ne kadar önce bıraksaydı, o kadar fazla "sıcak para" içeride kalır ve o kadar da daha düşük bir döviz sepeti hakkında konuşuyor olurduk. Elbette bu çıkış zamanlarında kur yükselmeyecek anlamı taşımaz. Faizin gücü ve etkisi hep "diğer şartlar sabitken" etki eder.

İçeride kalanlara "faize duyarsız" grup demek doğru değil pek. "Siyasi gelişmeleri öyle algılamayan" demek lazım. Çünkü burada kazandıkları ana getiri unsuru faiz değil; sermaye geliri. Bir şirkete/fabrikaya ortak olanların, veya elinde TL cinsi kağıt tutanların kazancı en kısa sürede olan sermaye hareketleridir. Faiz bunu tatlandırır; sonucu tek başına belirlemez. 3.95'den dolar satıp TL'ye geçen biri 1 ay sonra dolarını 3.80'den geri alırsa %4 getiri sağlar. Faiz de bunu kabaca 1 puan destekler ve toplamı 5'e getirir.

[rxpu]

Yorumlarınız için teşekkürler. Çıkan yabancı yatırımcı yurt içi gelişmelere göre bu hareketini gerçekleştirdi ise bu sorunun çözümünün diğer olasılıklara göre daha zor olduğunu düşünüyorum.

Tcmb'nin ppk toplantısı da şaka gibi 25 Nisan'da. Belki de 25 Nisan'a kadar piyasanın kendilerine bir zaman tanıyacağını düşünerek bilinçli olarak ötelediler. Ne koparsak ne kadar sürüncemede bıraksak kardır mantığı ile.

Umarım geçen seferki gibi tansiyon birikmez ve tcmb'nin gecikmeli politikaları nedeniyle kademeli iki adet 100 baz puan faiz artışı ile halledilecek iş 400 baz puan ve ötesi artışı gerektirmez.

[inti]

Sn jondowes,

Önceki yazılarınızda londra USDTL swap piyasasındaki faizlerin düşmesinin TL'yi zayıflatıcı etki edeceğini tartışmıştık.

Ancak şu anda başka bir durum söz konusu londradaki swap faizleri ciddi anlamda yükselmiş durumda. Ama bu dolar kurunu baskılama etkisi göstermiyor?

Acaba gösteriyor da ona rağmen gelinen nokta bu mu yoksa orada başka bir mekanizma mi devreye giriyor.

Hocam, londra TL swap faizlerini siz nereden takip ediyorsunuz ?

[rxpu]

Hocam, londra TL swap faizlerini siz nereden takip ediyorsunuz ?

Bu sefer bloomberght izlerken öğrendim. %14.50 seviyelerine çıktığını söylediler. Ancak burada sanırım sn jondowes geçmişte referans teşkil edebilecek bir link paylaşmıştı. Genelde Bloomberght'de piyasa raporu bölümünde terminalden paylaşıyorlar.

Eğer bir link var ise tekrar kaydetmekte fayda var.

[JonDowes]

Bu sefer bloomberght izlerken öğrendim. %14.50 seviyelerine çıktığını söylediler. Ancak burada sanırım sn jondowes geçmişte referans teşkil edebilecek bir link paylaşmıştı. Genelde Bloomberght'de piyasa raporu bölümünde terminalden paylaşıyorlar.

Eğer bir link var ise tekrar kaydetmekte fayda var.

Şurası: https://www.investing.com/currencies...-forward-rates

Ancak swap faizi değil swap point değerleri mevcut. Yani ufak bir hesap gerekiyor. En basiti 1 yıl vade olduğu için test edelim:

1 yıllık ASK değeri 4650 pip civarında. Bunu spot kura bölüyoruz:

4650 / 3,95 = 1177

Bu, yine pip cinsinden faiz farkı. Bunu yüzdeliğe çevirmek için 100 'e bölüp 1 yıllık USD Liboru ekliyoruz:

11,77 + 2,59 = 14,36 = 1 yıllık FX swap'ta TL faizi

Faizin hemen görülebilecek bir linki olsa daha iyi olurdu ama hem bedava hem de oldukça güncel bir siteye denk gelmedim. BloombergHT'de ara sıra belirtiyorlar ancak orada denk gelirseniz bilirsiniz.

[rxpu]

Sn jondowes link için teşekkürler.

investing.com dan bir yorum:

1500 pips in three days, this pair is crazy...