Tekfen Bilanço Analizi(Halk Yatırım )
° Tekfen Holding, 1Ç19 mali sonuçlarında, piyasa beklentisinin altında %225 artışla 782.27 milyon TL net kâr açıkladı.
° Şirketin net satış gelirleri yıllık bazda %102 büyüme göstererek 4.59 milyar TL oldu. FAVÖK ise yıllık bazda %237 artış kaydederek 938.93 milyon TL’ye ulaştı.
° Şirketin döviz fazla pozisyonu 634.85 milyon TL seviyesindeyken finansman gelirleri 171.47 milyon TL seviyelerinde bulunmaktadır.
° MACD, hareketli ortalamasının üzerinde olması sebebiyle alış pozisyonunu koruyor. En son 12 gün önce hareketli ortalamasını yukarı yönde keserek olası bir alım sinyali verdi.
TAV Bilanço Analizi (Halk Yatırım )
° TAV Havalimanları, 1Ç19 mali sonuçlarında, %333 artışla 145.64 milyon TL net kâr açıkladı.
° Şirketin net satış gelirleri yıllık bazda %42 büyüme göstererek 1.62 milyar TL oldu. FAVÖK ise yıllık bazda %54 artış kaydederek 640.36 milyon TL’ye ulaştı.
° Şirketin döviz fazla pozisyonu 812.50 milyon TL seviyesindeyken finansman gelirleri bulunmamaktadır.
° MACD, hareketli ortalamasının altında olması sebebiyle satış pozisyonunu koruyor. İndikatör pozisyonlarının sat sinyali üretmesi hisse senedi performansına negatif yansıyabilir.
Ak Sigorta Bilanço Analizi (Halk Yatırım )
” Ak Sigorta, 1Ç19 mali sonuçlarında, %52.67 artışla 78.25 milyon TL net kâr açıkladı.
” 2019 yılının ilk çeyreğinde Aksigorta’nın toplam aktifleri 3.71 milyar TL’dir. Şirketin önceki yılın aynı dönemine göre aktif büyümesi %26 olarak hesaplanmakta.
” Aksigorta 2019 yılı ilk çeyrek döneminde 633.43 milyon TL teknik gelir elde ederek, geçen yılın aynı dönemine göre teknik gelirleri %36.32 artmıştır.
” Aksigorta, son bir aylık dönemde %6.19 kayıpla BİST 100 Endeksinin gerisinde kalmıştır. Sigorta endeksine göre ise hisse performansının düşük kaldığı görülmekte.
Tekfen Holding Bilanço Analizi(GCM Forex)
Tekfen Holding’den ilk çeyrekte güçlü finansal sonuçlar…
2019 yılının ilk çeyreğini 4 milyar 587 milyon TL ciro ve 782 milyon TL net karla tamamladı. Geçen yılın ilk çeyreği ile karşılaştırıldığında 2018/03 net kar tutarı olan 241 milyon TL’nin %224 üzerinde kar açıklandığı görülmektedir. Şirketin ilk çeyrek karı piyasanın beklentisi olan 820 milyon TL ile bizim beklentimiz olan 810 milyon TL’nin ise hafif altında kalmıştır. Şirketin beklenti altında kalmasına rağmen geçen yıla göre 3 kattan fazla karını artırmasında tek seferlik, taahhüt projelerinden gelen idarelerden alınan ilave ödemelerin 416 milyon TL’lik etkisi de görülmektedir.
Dönem içerisinde Türkiye, Katar, Irak, Suudi Arabistan, Kazakistan, Azerbaycan ve Gürcistan’da devam eden müteahhitlik faaliyetlerine 2019 yılı itibariyle BTC Gürcistan, SCPC ve GPC Boru Hatları Tamir ve İyileştirme İşleri ile Suudi Arabistan’da Haradh Uydu Gaz Kompresör İstasyonları Boru Hatları İnşaat İşleri’ni eklemiştir. Saudi Aramco ile 2016 yılında imzalanan sözleşme ile inşasına başlanan boru hattı yapımı devam etmekte ve 2021 yılı ilk çeyreğinde tamamlanması beklenmektedir. Şirketin Katar’da Al Khor otoyolu projesinde %80 tamamlanma oranına erişilmiş, aynı zamanda şirketin %50 ortaklığın 2022 Dünya Kupası için Katar’da Al Thumama Stadyumu’nda mühendislik ve yapım işinde %28 tamamlama oranına erişilmiştir. Şirket, TANAP ve TürkAkım Açık Deniz Boru Hattı’nda da devam eden işlere sahiptir ve bu projelerin 2019 yılı içinde teslim edilmesi planlanmaktadır.
31 Mart 2019 itibariyle backlog (kalan iş) tutarı 2,3 milyar USD tutarında gerçekleşmiştir. 2018 yılsonu itibariyle backlog tutarı 2,7 milyar USD seviyesindeydi. Tamamlanan projelerle birlikte backlog tutarı azalmaktadır. 31 Mart 2019 itibariyle yurtdışındaki kalan iş miktarı, tüm işlerin %89’unu oluşturmaktadır. Bu işlerin yüzde 32’lik kısmı sadece Katar’daki, yüzde 33’lük kısmı ise sadece Suudi Arabistan’daki projelerden oluşmaktadır. Şirket, 2018 yılında %12,4 olarak geerçekleşen FAVÖK marjının 2019 yılında %15 olarak gerçekleşmesini beklemektedir. Katar’da devam eden Al Khor otoyol projesi için alınan avans ve Haradh Projesi için alınan avans tutarı da dahil edildiğinde net nakit pozisyonu 4 milyar 201 milyon TL artıdadır. Bu net nakdin 2 milyar 630 milyon TL’lik kısmı taahhüt grubuna aittir.
Tarımsal sanayi grubunda ise Toros Tarım’ın 1. çeyrekte toplam gübre satışları 2018 yılının aynı çeyreğine göre yüzde 20 düşüş göstermiştir. Dönem içerisinde ihracat ise bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 188 artış göstererek 94 bin ton olarak gerçekleşmiş, toplam satışlar ise 746 bin ton seviyesine ulaşmıştır. Çiftçiler erteledikleri satın alımlarını 2019 yılının ilk çeyreğinde gerçekleştirmişler ve gübre satışlarında bir toparlanma yaşanmıştır. Toros Tarım’ın cirosu TL bazlı satış fiyatından dolayı artmıştır.
TAV Bilanço Analizi (Ziraat Yatırım)
TAV Havalimanları’nın 2019 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı 145,6mn TL ile hem piyasa beklentisi olan 151mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 148mn TL’nin hafif altında gerçekleşmiştir. 1Ç2018’de TAV 33,6mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
TAV’ın satış gelirleri ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre kurlardaki artışın katkısıyla %42,1 oranında artarak 1.619,8mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar ise aynı dönemde, maliyetlerdeki görece düşük artışa bağlı olarak %62,8 oranında artarak 780,2mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderler %52,1 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 37mn TL gelir kaydedilmiştir. Bunlara bağlı olarak faaliyet karı ise %57,8’lik artışla 514,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden 64,7mn TL gider kaydedilmiştir. Antalya Havalimanının mevsimsel olarak ilk çeyrekte zayıf performans sergilemesi Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaydedilen giderde ana etken olmuştur.
Şirketin FAVÖK’ü de ilk çeyrekte %38 oranında artarak 576mn TL’ye yükselmiştir. Finansman giderleri ise 1Ç2018’deki 236,1mn TL’den 1Ç2019’da 197,9mn TL’ye gerilemiştir. 139mn TL’lik vergi gideri sonrası ana ortaklık net dönem karı 145,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
TAV, 2019 yılı beklentilerini aynen korumuştur. TAV, 2019 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı hariç yolcu sayısını 90-94 milyon olarak öngörürken, yine 2019 yılı için İstanbul Atatürk Havalimanı gelirleri ve olası erken kapama telafi gelirleri hariç tutularak FAVÖK’de %38-42 oranında 2018 yılına göre gerileme beklemektedir. Ek olarak, 2019 yılı için yaklaşık 70-80mn Euro yatırım harcaması planlanmıştır.
Yeni Havalimanına taşınmanın ardından Atatürk Havalimanı’nın ticari uçuşlara kapanmasıyla TAV’ın yolcu sayısı önümüzdeki dönemde yüksek miktarda azalacaktır. Atatürk Havalimanı işletme sözleşmesi 2021 yılı başında sona eren TAV’ın Atatürk Havalimanı’nın erken kapanması nedeniyle oluşacak kayıplarının telafi edilmesi beklenmekktedir.
TAV Havalimanları’nda beklentiye paralel olumlu sonuçlar (GCM Forex)
TAV Havalimanları (GCM Forex)
Bir önceki seneye göre EUR bazlı %9 artış gösteren ciro, USD’nin EUR’ya karşı değer kazanması ile beraber USD cinsinden havacılık geliri elde eden İstanbul ve Gürcistan’daki operasyonların olumlu etkilenmesinden katkı almıştır. Bunun yanı sıra TAV İşletme Hizmetleri’nin yeni işletmeye başladığı Özel Yolcu Salonları ciroyu arttıran bir başka faktör olmuştur. İstanbul’da daha düşük personel maiyetinin olumlu etkisine karşın, geçen sene Mayıs ayında portföye dahil olan Antalya’nın sezon dışı dönem olan ilk çeyrek sonuçları FAVKÖK tarafını olumsuz etkilerken, TAV İstanbul’un kira giderinin amortisman metodu nedeniyle azalış göstermesi ile FAVKÖK marjı artış gösterdi.
DHMİ’nin havacılık verilerine göre, TAV Havalimanları’nın en büyük havalimanı olan İstanbul Atatürk Havalimanı’nda yolcu sayısı Ocak – Mart döneminde yüzde 2 azalma kaydederken, TAV Havalimanları’nın Türkiye’deki ve yurtdışındaki havalimanlarını kullanan toplam yolcu sayısı ise yine aynı dönemde yüzde 5 oranında artmıştır. TAV Havalimanları’nın Türkiye’de işletmesini üstlendiği İstanbul Atatürk, Ankara Esenboğa, İzmir A. Menderes, Milas Bodrum, Antalya (Mayıs 2018’den itibaren) ve Gazipaşa Alanya Havalimanları’nın toplam yolcu sayısının, Türkiye’deki havalimanlarının toplam yolcusuna oranı ise 2019 yılının ilk çeyreğinde %60 olarak gerçekleşmiştir.
Normalde Atatürk Havalimanı’nın kapanması ve İstanbul Havalimanı’na geçiş, şirketin Atatürk Havalimanı’nı 2021 yılına kadar işletmek için sözleşmesi olması nedeniyle şirket için operasyonel olarak negatif… Çünkü yeni havalimanında tekrar sistemlerin oturması, TAV’ın yeni havalimanı hizmetlerinde yer almayacak olması ve yer hizmetlerindeki çapraz satışlardan (TAV pasaport hizmeti, hızlı geçişler gibi) sağlanan ek gelirlerin bulunmayacak olması TAV açısından kayıp demek olacaktır. Atatürk Havalimanı sözleşmesinden erken çıkılmasından dolayı şirketin bu bağlamda oluşacak operasyonel kaybı tazminatla teelafi edilecektir.
TAV Havalimanları’nın 2019 yılı ilk çeyrek net karı geçen yıla göre %233 artarak 23,9 milyon EUR seviyesinde gerçekleşmiştir. Dönemsel bazda TRY bazında kar 145 milyon ile geçen yılın aynı dönemine göre önemli artış kaydederken, piyasa beklentisi olan 151 milyon ve bizim beklentimiz olan 140 milyon TL’ye paralel gerçekleşmiştir. Şirket 2019’un tamamında toplam yolcu sayısını erken kapanacak olan İstanbul Atatürk Havalimanı hariç 90 – 94 milyon arasında öngörürken, FAVÖK tarafında %38-42 büyüme beklemektedir. Şirket 2019 yılında 70 ila 80 milyon EUR arasında toplam yatırım harcaması öngörmektedir. Bu finansal beklentilere işletme sözleşmesi normalde 2021 yılında sona erecek olan Atatürk Havalimanı’nın erken kapanması nedeniyle oluşacak kayıplarına ödenecek tazminat eklenmemiştir.
TAVHL (Ziraat Yatırım)
Ziraat Yatırım TAV Holding Raporu için tıklayınız.
TAVHL AKGRT TKFEN(İş Yatırım)
