Zulu Principle diye bir kitap var, GARP (Growth at a Reasonable Price)'çıların bayıldıklarından. Piyasanın normal olduğu şartlarda kendimi de içine sokabileceğim bir grup. Kitabın geneli ve ana fikri hakkında olumsuz konuşacak fazla bir şey yok. Ama detaylara girilince bazen çok saçma fikirler ve önerilerde bulunabiliyor bazı insanlar ve galiba yazdıklarının ne anlama geldiğini fazla düşünmeden yazıyorlar. Mesela şöyle bir kural set edilmiş:

-- Strong cash flow per share (CFPS) in excess of earnings per share (EPS), both for the last reported year and for the five-year average.

En son raporlanan yılın ve son beş yılın ortalama hisse başı kârından daha yüksek hisse başı nakit akışı..

Arkadaşım, Mr Slater mısın nesin? Nakit Akışının gelebileceği yerler neresi?

-Net Kâr
-Finansman
-Varlık Satışı

Nakit Akımının Net Kârdan fazla olması için

Ya şirket ekstradan borçlanacak ki, net kâr harici ekstra nakit girişi olsun
Ya varlık satışı yapacak ki, net kâr harici ekstra nakit girişi olsun
Ya da geçmişte toplayamadığı Ticari Alacaklarını birden toplayacak ki net kâr harici ekstra nakit girişi olsun..

Bir şirketin başka türlü ekstra nakit akışı sağlama yolu yok. Bu 3 şarttan ikisi zaten bir şirket için bir ekstra puan sağlamaz, hatta ilki negatif olarak bile değerlendirilebilir. 3. şart an itibariyle pozitif karşılanabilecek bir durum. Ama onda da geçmişte paralarını vaktinde toplayamama beceriksizliği sezerim, çünkü alacaklarını vaktinde toparlayamayan işletme sermayesi sürekliliği için borçlanma zorunda kalabilir.

Şimdi be adam bu şartı nasıl sağlayacaksın? Hangi sihirli formül bu 3 şart dışında sana net kârın oluşturacağından fazlasını oluşturabilir?

Ha diyeceksen ki Net Kârda gerçekte nakit gideri olmadan gider olarak düşülen amortismanlar var, o sebeple nakit net kârdan fazla çıkabilir.. Gider olarak düşülen amortismanlar aslında gelecekten ödünç aldığın ekstra paralardır ki bu paralar aslında temelde gelecek borcu gibi düşünülmelidir bence, bu ekstra parayı matah bir şey gibi ekstra para olarak sayacaksan, sen o kitabı boşuna yazmışsın. Kaldı ki GARP'çılıkla nam salmışsın, diğer kriterlerin hep büyümeyi öne çıkarıyor, büyüyen şirket sürekli yatırım yapmak durumunda kalacak şirkettir ve bunun çokça yatırım giderleri olacağından aslında nakit akımı normalde çoğu zaman net kardan daha düşük çıkacaktır. Bu ne perhiz bu ne lahana turşusu Mr Slater??

Böyle esrarengiz kitap isimleri koyup, piyasadan biraz farklı söylemleri ön plana çıkarınca bir anda şöhret olabiliyorsun, ancak yazdıklarında ben tutarlılık ararım. Önüne gelen her kitabı okuma açlığına sahip olanlar belki bu tutarsızlığı görmeyebilir ilk anda, ama sen bunu bir filtreleme kuralı haline getirdiğinde aslında buna uyan şirketlerde büyüme olamayacağını da görmüş olursun.

Yesinler senin Zulu Principle'ını..