Wework firmasına yatırım yapan SOFTBANK firmasına yönelik güzelbir analiz


Herhangi bir stratejinin temelini oluşturan çeşitli yatırım ilkeleri olsa da, nüansları kavramak, erkekleri çocuklardan ayıran şeydir. Yazar ve yatırımcı Vitaliy Katsenelson, İMA'nın CEO'su . Burada, nüansların hisse senedi analizinde nasıl önemli olduğunu açıklar ve Softbank'ı kullanarak örnek olarak okuyucuyu aydınlatır. Eric Savitz zaman yakın zamana kadar, - O Softbank stok nefret ve yanlış her gün biz sahip olduğunuz edildiğini görünüyor Barron en bir yazdı ön sayfada haberi Yıllar boyunca yaptığım birçok nokta yaptı - Softbank derinden yanlış olduğunu Usta bir CEO tarafından yönetilen 50 cent dolar. İlk kez 2015 yılında Softbank'ı satın aldık. O sırada pazar Sprint'in ardından “yakın†ölümüne odaklanıyordu. Argümanımız, Softbank hisselerinin Sprint ile veya Sprint olmadan inanılmaz derecede düşük olduğuydu. Sprint iflas etmiş olsa bile, Softbank'ın hisse başına değerini sadece 5 $, 45 $ 'dan 40 $' a düşürür. Hisse senetleri 20'li yaşların ortasındaydı (hisse senedi 1'den 2'ye bölündü). Pazar çok önemli bir noktayı kaçırıyordu: Softbank Sprint'in% 80'inden fazlasına sahip olduğundan, Sprint'in borcunu, Softbank'ın gerçek borçluluğunu 40 milyar dolardan fazla büyüten bilançosu üzerinde sağlamlaştırması gerekiyordu . Sprint bağımsız bir tüzel kişiydi ve dolayısıyla Sprint'in borcu Softbank'a geri gönderilmiyordu. Sprint sorunlarına ve Softbank'ın borçluluğuna odaklanan ve bu önemli nüansı göremeyen o zaman kaç makale okuduğumu söyleyemem . Ne geleneksel ne de sosyal medya nüanslarla iyi değil . Softbank'ın kurucusu Masayoshi Son, Sprint'i en yüksek önceliğe sahipti. Kendisini “Sprint'in Baş Ağ Sorumlusu†olarak atadı ve Sprint'i geri döndürmek için bir yıl çalıştı. Sprint'in işi stabilize edildi. Ve şimdi Sprint-T-Mobile birleşmesinin onaylandığı anlaşılıyor, Softbank birleştirilmiş kuruluşun azınlık hissedarı olacak ve Sprint'in borcu Softbank'ın bilançosundan yeni şirketin borçuna “sihirli bir şekilde†taşınacak. Bunun Softbank üzerinde sıfır ekonomik etkisi var ancak bilançosunu daha az borçlu hale getirecek. Bu yatırımı yapmak için keskin bir kurşun kalem istemedik; sadece bir mum boyaya ihtiyacımız vardı. Çok daha değerli olduğunu biliyorduk. Çin e-ticaretine egemen olan ve hala% 30'luk büyümekte olan Alibaba'nın üçte birine sahipti; Japonya'daki üçüncü büyük ve çok kârlı telekomünikasyon şirketi olan Softbank KK; Genel olarak listelenen Yahoo Japonya; ve Sprint, sıfır ile sıfır arasında bir değerdi. Değer veremeyeceğimiz bir sürü mal varlığına sahipti, ancak her sattıklarında Softbank astronomik getirileri ve milyarlarca dolar kârını kabul etti. Hepsini eklerseniz, temel olarak 50 sente 1 dolar alıyorduk ve en önemlisi, Masayoshi Oğlu'nu bedava alıyorduk. Softbank'ı Japonya'daki en büyük şirketlerden biri haline getirdi. Softbank'a katılımı inanılmaz derecede önemlidir, çünkü şirketin% 20'sine sahiptir ve bu metaforik 1 $ 'ı büyütmek için teşvik etti, 50 sent için 1.50 $' a ve ardından 2 $ 'a satın alıyorduk. Ve tam olarak dört yıl sonra olan da buydu. Eric Savitz'in dediği gibi, hisse fiyatı neredeyse iki katına çıkmış olsa da, “Stok ucuz. Çılgın ucuz. Parça bazında, hisselerinin tartışmalı olarak temel varlıklarının değerinin% 30 ila% 50'sinin altında fiyatlandırıldığı belirtiliyor. †Savitz, sütunda, Softbank'ın varlıklarını toplarsanız hala 50 kuruş dolar olduğu sonucuna vardığı Softbank'ın parçaların toplamının analizini gösteren bir tablo içermektedir. Araştırmamız bizi benzer bir sonuca getiriyor.

Source: https://www.morningstar.in/posts/542...rce=alphaideas


Medya CEO'sunun tartışmalı etiğine odaklanmaya devam etse de, WeWork bir milyar dolarlık sivilce; ve birkaç yıl önce Sprint gibi, bir sonraki durgunlukta iflas ederse Softbank'ın değerinin bir kaç dolara düşeceğini; ancak nihayetinde Softbank'ın yatırım olarak başarısı ile alakasız. Ardından, gelişen teknoloji şirketlerine yatırım yapmak için kullandığı Softbank özel yatırım aracı Vizyon Fonu var. Aslında, Masayoshi Son'un 100 milyar dolar harcadıktan sonra, yatırımcıları Microsoft, Apple, Suudi refah fonu (mutlaka olumlu değil) ve diğerleri de dahil olmak üzere ikinci, hatta daha büyük, 108 milyar dolarlık bir Vizyon Fonu yarattı. Oğlum'un yılda 100 milyar dolar para harcadığı konusunda endişeli miyim? Vizyon Fonu, harcadığı hıza rağmen, binlerce şirkete baktığını ve 70%, sadece% 3 yatırım yaptığını söyledi. Ayrıca, Softbank'ın portföyümüzde büyük bir pozisyon olmasına rağmen, Oğul için hayatının eseri olduğunu ve temelde net değerinin tümünü temsil ettiğini hatırlatıyorum. Ve en iyi yanı, yine, stokun çok ucuz olmasıdır; ve eğer ilk fon sıfıra giderse, Oğul'un itibarı kararır ve Softbank'ın fona koyduğu milyarlarca dolar silinir, ancak Softbank yatırımımız devam edecek. Softbank, ikinci fona 38 milyar dolar katkıda bulunuyor - hatta Softbank için bile büyük miktarda para. Softbank'ın makul değerdeki büyük indirimi, ilk fonun kötü işlediğini görmeyi başarabilse de, her iki fonun da çökmesi halinde bu lüksü elde edemeyiz. Ancak bu, ilk fonun şu ana kadar çok para kazandığı ve ikincisinin hala oluştuğunu düşünen erken bir tartışma. Softbank'ın bu parayı nereden aldığını ve anlaşmanın nasıl yapılandırıldığını görmek için çok dikkatli olacağız. Anlaşma yapıldığında Softbank'ın T-Mobile - Sprint'deki hissesini satacağından şüpheleniyorum. Son geçmişte, bu portföyde olgunlaşan şirketlerin, büyümekte olanlara akacak sermaye kaynağı olacağını belirtti. Bu, Softbank'ın Japan Telecom'u almasının sebeplerinden biri. Ayrıca, ve bu çoğu zaman kaçırılan çok önemli bir nüanstır - Son yapılar asimetri ile uğraşır: kazanır kafaları, fazla kaybetmediği kuyrukları. İşte bir örnek. On yıldan biraz daha uzun bir süre önce Softbank, o sırada Japonya'nın en kötü işletilen telekom şirketi olan Vodafone KK'ya büyük bir bahis yaptı. Çok cesur bir hamleydi - Vodafone KK, küçük Softbank için çok büyük bir bahis oldu. Ancak Son, anlaşmayı yatırım yapmamış olsa bile, Softbank'taki zararın yönetilemez olmasına rağmen olacak şekilde yapılandırdı. Öte yandan, geri dönüş başarılı olursa - ki bu, Son sayesinde, çok güzel bir yatırım olurdu. Bu nüans , medyada kayboldu; bu da onu Japon kovboy olarak adlandırmayı severdi ve insanlar Vizyon Fonu hakkında yazdıklarında bugün kayboldu. İşte Son’un Şubat ayında Vizyon Fonu’nun “borç†yapısı hakkında söylediği şey. â€[W] e bu Vizyon Fonu'nun bir başka özelliği var; bu özel sermayelerin veya riskli yatırımların olağan durumlarında, yalnızca sermayenin taahhütlerini almak için sadece sermayeye yatırım yapıyoruz. Yani sermaye sadece eşitlikten oluşur, ancak bizim durumumuzda iki bölüme ayırırız. Birincisi,% 7 olan sabit dağılımın, tercih edilen özkaynak için programlanmasıdır. Ve bir diğeri normal eşitliktir. Bu yüzden, stoklar açısından, tercih edilen stok ve genel hisselere eşdeğerdir. Tercih edilen hisse senedi borçlanma değildir. Fon başarısız olduğunda, hala geri ödemek zorunda değiliz. Yani yine, tercih edilen stok ile eşdeğerdir. Borçlanmadık. Ancak, fonun performansı ikiye ve üçe katlanırsa, tercih edilen özkaynak kısmı% 7 sabit dağıtımdır. Dolayısıyla, yatırım ikiye veya üçe katlanmasına rağmen performans dağılımında aynı kalıyor,% 7. †Fondaki “borç†un aslında tercih edilen hisse senetleri olduğu ve bu yüzden sadece fonun varlıkları ile güvence altına alındığı ve Softbank'a başvurmadığı bu küçük nüans genellikle çoğu “ikili†(iyi veya kötü) makalede kaybedilmektedir. Ancak bu küçük nüanslar önemlidir ve onları görmeden iyi bir yatırımcı olmak çok zordur.

Source: https://www.morningstar.in/posts/542...rce=alphaideas