GOZDE - Gözde Girişim Sermayesi Yat. Ort. A.Ş.

[fumarex]

Sayın The King çok degerli bir paylaşım olmuş.Polinasın halka arzı daha mantıklı olur.Ayrıca bu gün zirveye yakın atılan kap bir şeylerin habercisi gibi.Şu anki f/k ve pd/dd belki de bist tarihinin en ucuz hissesi gel görki piyasa bunu hala göremedi. Şu anki kara göre bile ki gözdenin zirve f/k ve girişim sektöründeki rakiplerine göre f/k bakımından kelepir fiyatta.Ucuzun ucuzu.Olması gereken deger en az 3.5 f/k olması gerekirken hala buralarda sürünmesi manidar.Piyasa elbet ederine getirir fakat bist30 hisselerinin ralli yaptıği ve dolar bazinda ucuzun ucuzu olan hisslerde gözde de beklemek zaman kaybi gibi gözüksede ederini bulacaktir.Geçmiş dönem aylik verilerine bakildiginda genelde aralik ayinda yukselis yapmiş bu haberlerle ve karla yukseliş yapmasi muhtemel.Şu anki carpanlarla olması gereken değer 50 TL gibi ama piyasa görmeyince ve de istemeyince sadece kagit üzerinde ki hedefler kalıyor.

Polinas hakkında düşen haber sonrası bir değerlendirme yapalım...
Bana göre en değerli iştirakimiz bugün itibariyle tekrar masaya konulmuş durumda... bildiğiniz üzere Polinas'ın iştiraki olan Propak 120 milyon Euro'ya satıldı... Propak'ın 2020 yılında 19 milyon Euro favök ürettiği düşünüldüğünde satışın 6,3 çarğanla yapıldığını görürüz... Halka arz yapılsaydı muhtemelen 8 çarpan civarı arz edilebilirdi... Burda daha büyük parça olan polinas'ın değerini hesaplamaya çalışalım... geçen sene 329 mio tl favök yapılmış ayrıca iştirak satışı sonrası mayıs ayında şirkete 120 milyon euro para girmiş, borçsuz bir şirketten bahsediyoruz... Bistteki benzer şirketlerdeki satış ve favök büyümelerine bakarak ayrıca kasaya giren 120 mio euro'nun da etkisiyle 2021 yılında 450-500 mio favök yapabileceğini tahmin edebiliriz...bu hesapla satış yapılırsa minimum 3 milyar olmak üzere 3-3,5 milyar arası bir rakama satılması veya 3,5-4 milyar arası bir değerle Bistte halka arz edilmesi muhtemeldir... buraya bu sene ağustos ayında yapılan bir satışın da linkini koyuyorum... aşağı yukarı polinas büyüklüğünde olan bir ambalaj üreticisi 412 milyon euro bedel ile satılmış...
[URL="http://www. bloomberght.com/turk-ambalaj-sirketi-finlandiyali-sirkete-satildi-2285861"]
Bugünkü haberde yetkilendirme yapılan kurumu da inceledim, japonya merkezli bir m&a şirketi, daha önce de yıldız holding için bir kaç deal yapmışlar, ilgilenenler reimei global advisor'ın sitesinden bilgilere ulaşabilirler... Japonyadaki bir şirkete yetkilendirme verilmesi bana deal'ın yakın olabileceği izlenimi veriyor... Bu noktada Polinas'ın bilançoda 1,65 milyar olarak durduğunu ve işlem gerçekleşirse tahminime göre 2 milyar civarı kar yazılacağını söylemek gerek...
son çeyrek öncesi diğer iştiraklere de bakalım...
Penta bildiğimiz gibi bana göre ederi 45-50 Tl arası olması gereken hisse 310 tl seviyesine kadar yükseldi, bir önceki çeyrekte 170 tl civarında değerlendiğini düşündüğümüzde halihazırdaki fiyatla 1,9 milyar tl kar gözüküyor ama bu karın fiktif bir olduğunu unutmamak gerekir...
Diğer İştirakimiz SOKM de getir haberinden sonra güzel bir değerlenme görülüyor... Henüz Getir ile nasıl bir işbirliği yapılacağı meçhul ancak bu haberin SOKM'ye olumlu yansıyacağı aşikar... Şu anki seviyesine göre son çeyrekte 380 milyon Tl değerleme karı yazıyor ve burada yukarı gitme ihtimali bana göre daha yüksek...
Diğer iştiraklerden de tahmini 150-200 milyon tl değerleme karı beklenebilir son çeyrekte...
Hepsini topladığımızda penta'nın yıl sonundaki değerine göre ciddi sapma ihtimali olsa da cari fiyatlarla 4-4,5 milyar tl kar yazma potansiyeli olduğu görülüyor... özsermaye böylece 10,5-11 milyar seviyesine gelecektir. burda özsermayeye pentayı düzeltip öyle bakarsak da 7-7,5 milyar civarı NAV'a ulaşırız... böylelikle defter değerimi 19,5-20 arası bir seviyeye çıkacaktır... Gözde'nin tarihsel iskontosunun %20-25 bandında olduğunu düşündüğümüzde ciddi bir potansiyeli olduğunu görebiliriz...
Endekse göre yıllardır vasat bir performans sergileyen Gözde'de son bir yıl içerisinde yapılan çıkışların bir milat olduğunu düşünüyorum... Borç 1 milyar TL'nin altına geldi ve elimizde Polinas ve SOKM gibi çok değerli iki iştirakimiz var... önümüzdeki dönemde Polinas haberini takip etmekle birlikte olası satış sonrası net nakit pozisyonuna geçecek şirketin yeni bir satın alma yapmasını da bekleyebiliriz...
bakalım zaman bize ne gösterecek...