Temettu Etkisizligi

[HATAKE]

üstadım bir önceki yazımda temettü dağıtacak bir şirket için ideal oramda temettü almadan hisseleri satmak ve ertesi gün tekrar aynı hisseleri alarak lot sayısını arttırmak ile hisseyi satmamak ve temettü almak bu temettü ile lot sayısını arttırmak arasında fark olmayacakken, bunların teorik açıdan doğru olduğunu gerçek ortamda aynı şekilde olmayabileceğini öncelikle hisseyi satarak bu hissenin artma riskini aldığımızı bunun hisseyi alma amacımızla çeliştiğini, eğer hisse fiyatı artarsa daha yukarıdan maliyetleneceğimiz için bunun yatırımcının zararına olduğunu, iyi şirketler için hisse fiyatının artması ihtimalinin de %50den çok daha az olduğunu çünkü şirketin f/k oranı düşeceğinden piyasadaki diğer oyuncuların bundan yararlanmak isteyebileceğini açıkladım .. özellikle şirketin ertesi yıl karının daha da artacağı tahmin edilen ihtimallerde piyasadaki oyuncular bu düşük f/k dan çok büyük ihtimalle yararlanmak isteyecektir .. diğer bir deyişle şirketin piyasada tekrar aynı fiyat ve kazanç oranında fiyatlanacağını bunun da yatırımcının lehine olduğunu düşünüyorum ...

isteseniz fiyat kazanç oranının temettü alan veya onun yerine lot satan yatırımcının portföyü üzerindeki etkisini sizin de dediğiniz gibi tablo şeklinde uzun bir örnek ile somutlaştırayım

eşitlik açısından devletin hisse alım satımıyla elde edilen gelirden de temettü gelirinden de vergi almadığını varsayalım
A- hisse temettü veriyor
hisse 100 lira piyasada 1000 lot var şirketin piyasa değeri 100.000t... yıllık karı 10.000 tl... şirket piyasada 10 f/k ile fiyatlanıyor ... benim 100 lotum var değeri 10.000 tl
şirket elde ettiği 10.000 tl kar ile hisse başı 10 tl temettü verdi hisse fiyatı 90a düştü benim 100 lotum var = 90x100 =9.000 tl hisse + 1000 tl nakit olmak üzere yine 10.000 tl portföyüm var .. hissemizin toplam piyasa değeri artık 90.000 tl çünkü lot fiyatı 90a düştü ve piyasada 1000 adet lot bulunuyor... fiyat kazanç oranı artık 9
A-1. ben parayı harcadım ... şirket tekrar 10 fk olduğunda = piyasa değeri 100.000 tl olduğunda = 1 hisse değeri 100 tl olduğunda.... benim 100 lotum var toplam değeri 10.000 tl +1000 tl nakit harcamıştım= 11.000 tl param oldu
A-2. 1000 lira ile tekrar hisse aldım 111 lot hissem oldu çünkü hisse fiyatı 90tlye düşmüştü ... bu hissenin fk oranı 10 oldu hisse fiyatı 100 oldu toplam 11.100 tl portföyüm oldu...

B HİSSE TEMETTÜ VERMİYOR
hisse fiyatı yine 100 lira şirketin piyasada 1000 lot var piyasa değeri 100.000tl... yıllık karı 10.000 tl ... şirket piyasada 10 f/k ile fiyatlanıyor ... benim 100 lotum var değeri 10.000 tl
B-1 ben 1000 tl için 10 lot hisse sattım benim 90 lot hissem 1000 tl nakdim var... 9000+1000 tl portföyüm bulunuyor... şirketimizin f/k oranı halen 10... bu şirket 10bin tl yi ortaklarına dağıtmadı yatırım yapmakta kullandı, piyasa değerine ekledi ve artık 11.000 tl kazanıyor... 100.000 tl piyasa değeri olan şirketin 10.000 tl kazandığını varsaymıştık... 110.000 tl piyasa değeri olan şirketimizde 11.000 tl kazanıyor... yine f/k oranı 10 olduğu için piyasa değeri 110.000 tl olan hissemizin lot fiyatı 110 oldu.. benim 90 lotum vardı 90x110 =9900 tl + 1000 öncesinde nakit almıştım 10.900 toplam portföyüm oldu... (bu örnekte eğer sadece parayı sadece kasaya ekler ve yatırım yaparak geliri arttırmazsak f/k oranını 10 kabul ettiğimizden hissenin lot başına fiyatı artmayacaktır)
B-2 ben nakit almak için hissemi satmadım ve şirket 10bin tl karı ile tekrar yatırım yaptı ve artık 11.000 tl kazınıyor... piyasa değeri 110.000 tl oldu piyasada 1000 hisse olduğundan, .... fk oranın 10 olması için ... 1 hissenin 110 tl olması gerekiyor... benim 100 lot hissem bulunuyor 110 tl'den 11.000 tl'lik portföyüm var

1. cevap : simdi temettü üzerinden stopaj olarak vergi kesildiğini o nedenle A-2 maddesinde 11 lot alınamayacağını ileri sürebilirsiniz ... aynı şekilde eşitlik açısından B-1 maddesinde 10 lot satarak elde ettiğiniz 1000 tl gelirden de %10 devlete vergi ödemediğinizi orada da elinize geçen tutarın azalmadığını varsaydığımızı hatırlatmak isterim... a-2 durumunda temettü alındığında vergi de ödediğimiz halde b-1 durumunda hisse satışı gelirinden vergi ödenmemesi şirketin büyümesi veya karının artması ile değil devletin bir gelirden vergi alırken diğerinden almaması ile ilgili bir durum

2. cevap şimdiki yazınızda belirttiğiniz gibi eğer şirket yaptığı 10.000 tl lik yatırım ile artık net kar marjını da arttıracak ve 11.000 tl değil 12.000, 15.000 tl kazanacaksa bunun ortaklar açısından parayı temettü olarak dağıtmaktan daha avantajlı olduğunu ancak eğer yapacağı bu yatırımın etkisi karı 10.500 tl'ye çıkarmakla sınırlı kalacak ise ortaklar için temettü vermesinin daha avantajlı olduğunu kabul ettiğimi önceki yazımda zaten açıkladım üstadım. .. bu ihtimalde şirket artık eski halinden çok daha verimli bir şirket haline gelmiş olacağından zaten artık aynı şirketten bahsedemeyeceğiz ... . piyasa değeri 100.000 tl olan şirket 10.000 tl kazanırken ,piyasa değeri 110.000 tl olan şirketin de 11.000 tl kazanması tamamen doğru orantı

yine şirketin yöneticilerinin 12 liradan değil de istedikleri 9 liradan temettü vererek beni zarar ettirdiği fikrine katılamayacağım üstadım... şirket bir yıl önce elde ettiği karı dağıtacağı için onun lot başına verebileceği temettü tutarı zaten bellidir.. yani bu şirket lot başına 1 tl temettü verecekse 12 iken vermesi yerine 9 dan yani daha düşük piyasa değerinden vermesini ve bu piyasa değerinden tekrar maliyetlenmeyi tercih ederim.. şirket 9 lira dayken atıyorum 21 fk ile fiyatlanıyorsa 12 lirayken 28 fk ile fiyatlanıyor olması gerekir ... burada eğer temettü tarihi belli olduktan sonra patronların hisse fiyatını arttıracağını ve gelen para ile tekrar hisse alırken beni yüksek fkdan maliyetlendireceğini düşünüyorsak, ve ben şirket için28 fknın bu şirket için çok olduğu yakın vadede bu kadar büyüyemeyeceği fikrindeysem tekrar bu seviyelerden alım yapmayabilirim hatta hisselerimi bu uygun fiyattan satabilirim