Originally Posted by
deva-i dert
Son bilançodaki Duran Varlıklar/Özkaynaklar dengesine bakarsanız Net Parasal Pozisyon Zararı yazma ihtimali çok yüksek. Bilançonun pasif tarafındaki parasal olmayan varlıklar aktif taraftaki parasal olmayan varlıklardan, Stokları dahil etmeden değerlendirirsek, daha yüksek. Aktiflerdeki Stoklar kısmı işi dengeleyebilir gözükse de Stokların EM'ye göre yaşlandırılması bilançoya giriş tarihleri Duran Varlıklar kadar eski olmayacağı için daha az etki yapıyor. Yüzde yüz kesin tahmin yapmak her bir varlık kaleminin bilançoya ne zaman dahil edildiğini bilemediğimiz için çok zor. Ancak yazdığım senaryonun gerçekleşme ihtimali daha yüksek görünüyor şahsen. Brüt Kâr kısmını da olumsuz etkileyecek olan EM sebebiyle Duran Varlık değerleri artacağı için bunların amortisman maliyetlerinin de yükselecek olması. Tahminim Brüt Kâr Marjı EM sebebiyle hatırı sayılır şekilde daralabilir. Bunu amortisman maliyetlerini bir çok şirketin Satışların Maliyeti kısmına yansıtması nedeniyle söylüyorum. Yok eğer Satışların Maliyeti yerine Operasyonel Maliyetler olarak düşerlerse, bu sefer Brüt Kâr Marjı yerine EFK Marjı daralır, ama sonuçta hangisine uygularsan uygula EFK Marjı nihayetinde daralacaktır. Bir kademe önce olması ya da aynı kademede olması sonucu değiştirmez. Ayrıca Net Parasal Parasal Pozisyon Zararının oluşacak Esas Faaliyet Kârının ne kadarını uçuracağı da muamma. Net Kâr bağlamında beklentileri çok iyimser tutmamak gerekebilir. Şimdiye kadar açıklanan bilançolarda benzer durumlarda genelde bu senaryo işlediği için böyle yorumluyorum durumu. Kendi kişisel öngörümdür, yanılma payı her zaman mevcuttur. Benim yorumuma bakarak alım satım kararı vermemenizi rica ederim. YTD.
** Beklentimin aksine Net parasal Pozisyon Kazancı yazmış 1.2 milyar TL. Demek ki Stokların EM'den ötürü Net Parasal Pozisyona etkisi Deva'da genel beklentiden fazla, stok devir hızının düşüklüğü aslında biraz ipucu veriyordu. Ama o kadar etki etmez diye düşünmüştüm. Yanılmışım. Bu kısım her ne kadar fiktif miktif deseler de benim için pozitif.
** EM etkisiyle 2022 son çeyrek ile 2023 son çeyrek FAVÖK değerleri zarar yazmış.. FD/FAVÖK çarpanının yükselmesinde bu son çeyreklik negatif FAVÖK etkisi var.. Çeyreklik Brüt Kâr Marjı da % 22'lere düşmüş, oradaki beklentim tuttu. Ana sebep EM sebebiyle Satışların Maliyeti altındaki kalemlerde Stok Maliyetlerinin artması ve Duran Varlık Amortismanlarının yükselmesi ve bu durumun tüm çeyrekler yerine sadece son çeyreklere yansıtılması.. Bu kısmı piyasa alıcıları tarafından negatif algılanabilir (mi?).
** Net Finansal Borç 2.2 Milyardan 1.9 Milyara düşmüş burası yine pozitif olanlardan.
** Net Parasal Pozisyon Zararı olacağını düşündüğüm için 1,30-1,50 arası PD/DD değeri bekliyordum, ki bence oldukça ucuzlamış olacaktı. Beklentimin aksine Net Parasal Pozisyon Kârı yazdığı için bu değer daha da aşağılara inmiş.
PD/DD 1,07 ...
F/K 4,66 ...
FD/FAVÖK 10,41 ...
Bana göre FAVÖK kısmı son çeyrek eksi yazmış da olsa bu bilanço ve bu rasyolar iyi. Ama Deva nev-i şahsına münhasır o sebeple hiç bir fikrim yok Pazartesi ve sonrasına ne olacağına dair.. İyi bir alım fırsatı yakalarsam ben portföyde tekrar yer açmayı düşünüyorum belli bir oranda.
EM nedeniyle epeydir firma değerlemelerine bakış açımı değiştirdim. Artık şirketlerdeki Varlıklar EM sebebiyle gerçekçi değerlerine yakın değerlendiği için şirketlerin Net Varlık Değerleri, yani bu durumda buna en yakın değer olan Öz Kaynakları ve buradaki değişim ana konsantre olduğum alan. Çünkü sonuçta biz hisse alırken şirketlere bir bütün olarak ortak oluyoruz, sadece kazançlarına değil aynı zamanda varlıklarına da. Hatta Kazançlar aslında Net Varlık değerlerini artırdığı için önemli. Sonuçta Net Varlık değeri artan şirketler bir şekilde değer kazanmaya mahkum. Ama bugün ama yarın.
Piyasa ne der bilemem ama ben Deva'nın Net Varlık gelişimi kısmından memnunum. Bu duruma fiktif diye burun kıvıranlar bir kaç sene sonra ortada fiktif kazançlar var, bunları Öz Kaynaklardan düşelim demeyecek. Hatta aslında bana göre eski durum fiktifti, varlıkları sadece tarihsel fiyatlarından değerlediği için. Biz fiktif varlık değerlerinden bir nebze de olsa reel varlık değerlerine dönüş yapıyoruz. Son çeyreklik bazında Brüt kâr daralması ve sonucunda da Favök daralması sadece bunların kılçık tarafı; balık büyümüş, kılçığı da haliyle büyüyecek.
Neyse sözü fazla uzatmayayım. Herkese hayırlı olsun. Herhangi bir tavsiye içermez, sadece içimden geçenleri yeni duruma göre paylaştım.
Son düzenleme : deva-i dert; 17-05-2024 saat: 22:28.
"İyi bir planın en büyük düşmanı, mükemmel bir planın hayalini kurmaktır."
Clausewitz
Alıntı yaparak yanıtla
Yeni Üye
Bronz Üye
Gönderi Kuralları
Yer İmleri