VESBE - Vestel Beyaz Eşya

[Cok]

Sevgili Kaan, Ben malımın ederi budur diyerek sattıklarına inanmıyorum. Ne olduğuna dair ne desek senaryo olacak.

Hazır borsada yokken tatil varken zaman zor geçecekken o seneryoları konuşsak nasıl olur

[coletta]

Zorlu holding dün yine Vestl satmış. 5 milyon adet, 25 liradan.

Perukluyu hiç sevmediğim için, "Arçelik sürekli geri alım yaparken, sen neden satıyorsun amca" diyorum.

Lot satışı geçen sene de olmustu. Yalnız geçen sene yapılanlar hep yükseliş sırasında olmustu o yüzden daha fazla eleştirilmişti, şimdi ise zaten 1 senedir aynı yerinde oldugu için cok serzeniş olmadı.

Cok değil bikac sene önce de alark da 3 lira dan hisse satışı olmustu.

SNE-LX1 cihazımdan Tapatalk kullanılarak gönderildi

[coletta]

Vestel eloktronik ana şirket, vestel ticaret a ş ise vestel elektronikin bir istiraki. Vestel diye yorum yaparken kafa karistirici olmasin. Vesbenin vestel elektronik ile ticari iliskisi gecmiste de yok simdide yok, kredi niteliginde borc olacak iliskileri oluyor. Önce bunu bir kenara yazalım.

Eski modelde vesbe üretip vestel ticarete marjla veriyordu ve iş bitiyordu.

Yeni modelde Yurt ici satışlarını vestel ticaret ile eskiden olduğu gibi satılmasına devam ediliyor

Ihracat ise vestel ticaret ile yapılmayacak. Dipnotraki diger grup sirketleri kullanilacak. Mal nihai müşteriye satilincaya kadar kadar vesbenin sorumluluğu devam. Burada düzen bozuluyor, basit yapıydı şimdi karmasiklasti. Etkilerini göreceğiz.

Daha önceki paylaşımılarmda ilişkili taraf satış yöntemlerinden bahsetmiştim. Işte tam bu noktada değişiklikler oldu. Maliyet etkilerini artik vesbe de hissedebilir. Daha değişken, daha sürprizlere acik bilançolar görmeye başlayabiliriz. Bir-kac çeyrek geçmeden olumlu mu olumsuz mu anlamak zor olur.

SM-J710FQ cihazımdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

Bilanco gelmeden önce dediklerim de haklı çıktım. Bilanco da begendigim bir noktayı da belirtmeden geçmeyeyim, vestelin Yurtiçi satış oranı eski senelere göre artmış güzel gelişme bu ayrıca bilincli bir tercih. Lojistik taşıma navlun fiyatları zirvede çünkü ihracat yerine yerli piyasaya ağırlık verilmesi karlılık açısından olumlu.

Efendim insanların alım düştü vsvs diyenlere peşinen cevabımızı verelim ilgisi yok , geçen sene de düşüktü, bu alım gücünün düşmesinden öte şirketin tercihi görünüyor maliyetlerden dolayı.

Hissede ky ağırlığı ne kadar artarsa o kadar iyi. Yatırımcısı olduğunuz şirketin ürünlerini alma ve tavsiye etme oranı artar.

SNE-LX1 cihazımdan Tapatalk kullanılarak gönderildi

[KaaN-]

Sevgili Kaan, Ben malımın ederi budur diyerek sattıklarına inanmıyorum. Ne olduğuna dair ne desek senaryo olacak.

Sayın Frqn21,

Bu enflasyon ortamında, reel faizin -%50 olduğu şu dönemde tüm ülke ve şirketler hisse alırken, hali hazırda hala fiyatlanamayıp düşük kalmasına rağmen hisse satması gerçekten anlayamadığım bir durum.
Kaldı ki banka kredisi kullansan çok daha kârlı, neden hisse satıyorsun?
Dışarıdan konuşması kolay tabi.

Özel emirle hisse satışı yapılmış bir durum. Konu peruklu olunca her türlü alengirli olayı bekliyorum. Neden Vestel'e ortaksın denebilir tabi

[Cok]

Bence esas konuşulması gereken hisseyi kimin topladığı?


Tapatalk kullanarak iPad aracılığıyla gönderildi

[coletta]

Vesbe de satılan hisselerin niye alındığını söyleyelim, düşükten alıp yukarda malı ky ye verdiler temiz para. Yada yukardan ky ye verdikleri malı aşağıdan patrondan geri aldılar.

SNE-LX1 cihazımdan Tapatalk kullanılarak gönderildi

[KaaN-]

İş Yatırımın raporunu ancak okuyabildim. Hisse sahibi olarak raporu sevdim
Zorlu' nun vestel hisse satışıyla bozulan moralim biraz düzeldi



Net kar tahminlerin üzerinde. Vestel Beyaz Eşya, hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde, 1Ç21'de bildirilen 311mn TL'ye kıyasla, 1Ç22'de 573mn TL net kar açıkladı. Tahminimizdeki sapma, beklenenden düşük finansal giderlerden kaynaklandı. Net kar büyümesi, ihracat gelirleri üzerindeki pozitif kur etkisi, düşük tek haneli hacim büyümesi ve 2021 boyunca ve 1Ç22'de yapılan fiyat artışları nedeniyle yıllık bazda %84 olarak gerçekleşti. Şirket, 1Ç22'de (yıllık bazda %82 artışla) 5,42 milyar TL net satış geliri kaydetti. Net satış gelirleri tahminlerin yaklaşık %11 oranında altında kaldı. Şirketin ihracat modelindeki değişikliğin bir sonucu olarak, 753mn TL'lik satış gelirinin muhasebeleştirilmesi 2Ç22'ye ertelendi. Bu etki hariç tutulduğunda, net satış geliri tahminlerle uyumlu gerçekleşti. 1Ç22 FAVÖK, 915mn TL olan piyasa tahmininin biraz altında ve bizim 864mn TL olan tahminimizle paralel olarak, 857mn TL olarak kaydedildi ve yıllık bazda %75 artış gösterdi. Yüksek hammadde fiyatları ve devam eden tedarik zinciri sıkıntılarının getirdiği negatif etkiler, güçlü fiyat artışları, Rusya-Ukrayna savaşı öncesi yapılan uzun vadeli hammadde alım sözleşmeleri ve maliyet düşürme önlemleri ile büyük ölçüde telafi edildi.

Güçlü fiyat artışları, satış hacimlerindeki artış ve zayıf TL sayesinde kuvvetli ciro büyümesi. Türkiye beyaz eşya pazarı 1Ç22’de geçen yılın yüksek bazına kıyasla düşüş göstermiş olsa da, yurt içi gelirler yüksek fiyat artışları ve parakende satışlardaki artış sayesinde 1Ç22'de yıllık bazda %138 artarak 1,63 milyar TL'ye yükseldi. Avrupa pazarında talep, geçen yılın aynı çeyreğindeki güçlü baz ve talebin normalleşmeye devam etmesi nedeniyle %1'lik hafif bir düşüş gösterdi. MENA, Afrika ve Güney ve Kuzey Amerika'da güçlü çift haneli hacim büyümesi yaşandı. Sonuç olarak, ihracat gelirleri 1Ç22'de hacim artışı, yıllık bazda çift haneli fiyat artışları ve TL'deki değer kaybının etkisiyle yıllık %66 artarak 3.80 milyar TL'ye yükseldi. Özel marka faaliyetleri, yüksek büyüme gösteren Avrupa dışı pazarlardaki genişleyen mevcudiyetin etkisi ile güçlü bir büyüme kaydetti.


FAVÖK marjı, maliyet baskıları, yüksek baz ve ihracat iş modelindeki değişiklik nedeniyle bir miktar geriledi. Brüt kar marjı, 1Ç21'deki %16.7 ve 4Ç21'deki %19,0 seviyesine kıyasla, 1Ç22'de %20,7 olarak gerçekleşti. İç piyasadaki güçlü fiyatlama yurtiçi faaliyetleri için daha yüksek karlılık sağlarken, olumlu kur etkisi ihracat marjlarını destekledi. Diğer yandan, İhracat iş modelindeki değişim faaliyet giderleri/satış oranı üzerinde artırıcı etki yaptı. Sonuç olarak, Şirket 857mn TL FAVÖK kaydetti ve FAVÖK marjı 1Ç21'deki %16.5’e ve 4Ç21'de %18,0'a karşılık 1Ç22'de %15,8 olarak gerçekleşti.


Net borç artışı. Güçlü nakit yaratımına rağmen, net borç 4Ç21 sonundaki 1,22mn TL'den 1Ç22 sonunda 2,74 milyar TL'ye yükselirken, Net borç /FAVÖK büyük ölçüde Vestel Elektronik'den olan net alacaklardaki artış nedeniyle 1,0x olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 4Ç21'deki %12.1'den 1Ç22'de %9.4'e düştü. Artan hammadde fiyatları ve devam eden küresel tedarik zinciri ve lojistik sıkıntılar nedeniyle stok seviyelerinde meydana gelen artış, yükselen ticari borç ile dengelendi. 4Ç21 sonu itibariyle Şirket'in Vestel Elektronik'e 13.59 milyon TL net alacak tutarına karşılık 1Ç22 sonu itibariyle 1.64 milyar TL net alacak tutarı bulunmaktadır.

İhracat Modeli Değişti
Vestel Beyaz Eşya, 2022 yılı itibari ile Vestel Ticaret (Vestel Beyaz Eşya ürünlerinin yurt içi ve yurt dışı pazarlarında dağıtımını, satışını ve pazarlamasını üstlenen kardeş şirket) ile arasındaki distribütörlük iş modelini, “Aracı İhracat Modeli”ne dönüştür-müştür. Bu yeni model ile birlikte Vestel Beyaz Eşya'nın ihracat faaliyetlerinde Vestel Beyaz Eşya “ana ihracatçı”, Vestel Ticaret ise “acente” konumuna getirilmiştir. Hatırlatmak gerekirse, 2022 öncesi, Vestel Beyaz Eşya'nın ihracat gelirleri Vestel Ticaret'e yapılan satışlardan oluşmaktaydı. Vestel Ticaret (distribütör) daha sonra ürünleri müşterilere ihraç ediyor ve ihracat faaliyetle-rinin tüm süreçlerinden sorumlu oluyordu. Vestel Beyaz Eşya, yeni acentelik modeli kapsamında, Vestel Ticaret (acente) aracı-lığı ile müşterilere doğrudan satış yapacaktır. Vestel Ticaret ise ihracat faaliyetlerini koordine etmek ve kolaylaştırmak, yeni pazarlar ve müşteriler bulmak, hesapları yönetmek (aslında bir ihracat departmanı gibi hareket etmek) gibi hizmetlerine de-vam ederek karşılığında komisyon geliri elde edecektir. Bu yeni modelde Vestel Beyaz Eşya, bir önceki modelde FOB fiyatlar üzerinden gerçekleştirilen satış fiyatlarına, model değişikliği sonucu üstlenilen ihracat giderlerini (nakliye ve sigorta vb.) de yansıtmaktadır. Dolayısıyla ihracat modelindeki değişiklik ihracat gelirlerinde artışa yol açmakta. Daha önce Vestel Ticaret tarafından üstlenilen ilgili maliyetlerin Vestel Beyaz tarafından üstlenilmeye başlanması ve dağıtım giderleri altında raporlan-ması nedeniyle faaliyet/satış oranı da yükselmiştir. Ancak FAVÖK üzerinde herhangi bir etkisi olmamıştır. Eski modelde satış fiyatına yansıtılan Vestel Ticaret komisyonu, yeni modelde pazarlama giderleri altında muhasebeleştirilmiştir ve Vestel Ticaret tarafından verilen hizmetlerin sayısındaki düşüş nedeniyle komisyon oranında da bir önceki modele kıyasla düşüş meydana gelmiştir. Dolayısıyla, model değişikliği FAVÖK üzerinde pozitif etki yaratmıştır. Diğer yandan, yeni model, gelir muhasebesin-deki değişiklik nedeniyle satış gelirleri üzerinde geçici bir düşüş yaratmıştır. 1Ç22'de 735.3mn TL'lik ihracat gelirlerinin muhase-beleştirilmesi, ürünler henüz teslim edilmediği için 2Ç22'ye ertelenmiştir. Bu etkinin yıl içerisinde kaybolması beklenmektedir.

AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamına piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyo-ruz. VESBE için hisse başına 14,75 TL olan hedef fiyatımızı yineliyoruz. İhracat modelindeki değişiklik FAVÖK tahminlerimiz üzerinde yukarı yönlü bir risk teşkil etse de, muhafazakar olmayı tercih ediyoruz. Bu nedenle tahminlerimizi şimdilik revize etmiyoruz. Hisse 2022T 3.9x Firma Değ./FAVÖK ve 4.0x F/K çarpanları ile yurtdışı benzerlerinin, sırasıyla 6.8x ve 9.8x olan med-yan çarpanlarına göre oldukça iskontolu işlem görüyor.

[Zdx&Lunar Soul]

https://www.youtube.com/watch?v=UXAePWrqWmo