PETUN - Pınar Et ve Un

[yarımada]

F/K ve PD/DD düşük olunca otomatik olarak ROE yani öz sermaye karlılığı yüksek çıkar.


PETUN'da ROE %11-12 civarı , sene sonu %13 seviyesine de çıkabilir. Bu iyi bir orandır ve bu oranın üstüne çıkabilen hissenin de muhtemelen PD/DD oranı 4-5 civarıdır.


Yani hem PD/DD oranı 1 civarı olup hem de ROE'si %11-12 olan çok az hisse vardır borsada. Bunlardan biri de PETUN. Pınar süt de bu şekilde olur sene sonu. Yani hangi rasyodan bakarsanız bakın , PETUN ve Pınar süt biz çok ucuzuz diye bas bas bağırıyor.


Eğer bizim bilmediğimiz bir durum yoksa , işler normal seyrinde gidecekse , bu 2 hisse Allah'ın izni ile endeks performansının çok üstünde bir performans gösterecektir önümüzdeki 1 sene boyunca.

Tüm hisselere bakmadım ama özsermaye karlılığı %10'un üzerinde olan şirket sayısı yarıdan fazladır.

Mesela takip ettiğim hisselerden birkaç örnek vereyim;
Dyo %50 özsermaye karlılığı PD/DD 4.50 (Aynı grubun şirketi)
Goody %19,3 özsermaye karlılığı PD/DD 2.17
Toaso %59,8 özsermaye karlılığı PD/DD 4.18
Cimsa %18,7 özsermaye karlılığı PD/DD 1.73

Bu şirketlerin hepsinin PD/DD oranı Petun'dan yüksek ama prim potansiyellerinin Petun'a göre daha fazla olduğunu düşünüyorum. Böyle 50 tane daha hisse sayarım. Petun'da bir miktar ucuz bir hisse kesinlikle pahalı demiyorum ama büyümesi de diğer şirketlerin çok gerisinde olduğundan bana cazip gelmiyor.

Yanlış anlamazsanız sizin durumunuza da kendimden örnek vermek istiyorum. Ben yıllarca Bakab taşıdım hep en iyi şirketin o olduğunu düşünüyordum. Gözüm başka hisse görmüyordu. Ne zaman ki Bakab'tan kurtuldum o zaman neler varmış neler dedim. Aynı durum Aksa hissesinde ft-2 nickli arkadaşta da var. Şirket kötü bilanço açıklıyor kendince bir sürü teori ortaya atıyor. Petun da pahalı değil yılın ikinci yarısında turizm canlanırsa daha iyi olur ama şirket büyüyemiyor. Bundan ucuz olduğunu düşündüğüm onlarca şirket var.

[Emirhan06]

Tüm hisselere bakmadım ama özsermaye karlılığı %10'un üzerinde olan şirket sayısı yarıdan fazladır.

Mesela takip ettiğim hisselerden birkaç örnek vereyim;
Dyo %50 özsermaye karlılığı PD/DD 4.50 (Aynı grubun şirketi)
Goody %19,3 özsermaye karlılığı PD/DD 2.17
Toaso %59,8 özsermaye karlılığı PD/DD 4.18
Cimsa %18,7 özsermaye karlılığı PD/DD 1.73

Bu şirketlerin hepsinin PD/DD oranı Petun'dan yüksek ama prim potansiyellerinin Petun'a göre daha fazla olduğunu düşünüyorum. Böyle 50 tane daha hisse sayarım. Petun'da bir miktar ucuz bir hisse kesinlikle pahalı demiyorum ama büyümesi de diğer şirketlerin çok gerisinde olduğundan bana cazip gelmiyor.

Yanlış anlamazsanız sizin durumunuza da kendimden örnek vermek istiyorum. Ben yıllarca Bakab taşıdım hep en iyi şirketin o olduğunu düşünüyordum. Gözüm başka hisse görmüyordu. Ne zaman ki Bakab'tan kurtuldum o zaman neler varmış neler dedim. Aynı durum Aksa hissesinde ft-2 nickli arkadaşta da var. Şirket kötü bilanço açıklıyor kendince bir sürü teori ortaya atıyor. Petun da pahalı değil yılın ikinci yarısında turizm canlanırsa daha iyi olur ama şirket büyüyemiyor. Bundan ucuz olduğunu düşündüğüm onlarca şirket var.

Hocam madem bu örnekleri verdin üzerinden gidelim.


Şimdi sen DYO'nun son 3-4 çeyrek iyi bilanço ve kar açıklamasından örnek göstererek öz sermaye karlılığı % 50 demişsin peki sen DYO'nun son 3-4 çeyrek öncesindeki 3-5 sene boyunca sürekli zarar açıkladığını ve geçmiş yıl zararlarında 75 milyon birikmiş geçmiş yıl zararı olduğuna da baktın mı ?


Bu tür spot karlar ederler şirketler arada. Bunların çeşitli sebepleri vardır. Mühim olan aynı karlılığı uzun süre sürdürüp sürdüremedikleridir. Eğer DYO önümüzdeki 7-8 çeyrek daha bu karlılığı sürdürebilirse o zaman iyi hisse derim.

Kaldı ki ben de yazımda söyledim ROE seviyesi %12 üzerinde olan şirket bulursun ama o şirketlerin PD/DD oranı da 3-5 seviyesindedir dedim. Nitekim DYO pd/dd ORANI 4,5 seviyesinde ve bu öz sermaye karlılığını kaç çeyrek daha götürebilecek onu göreceğiz.

Ben de sana bir örnek vereyim. Twitterda bazı jırsız üstadlar var milletin takip ettiği. Bu üstadlar patronla bir olup , Dardaneli 80 kuruşken toplayıp , reklamını yapmaya başladılar. Sonra bir baktık senelerdir zarar açıklayan dardanel bir takım muhasebe oyunları ve varlıkların yeniden değerleme oyunu ile bir anda eksi öz sermayeden artı öz sermayeye geçirildi ve abuk sabuk oyunlarla geçen sene deli gibi kar ettirildi ve fiyatı 30 liraya çıkarılıp millete kitlediler malı.

Bir de dardanelin bu sene ilk 3 aylık karına daha doğrusu zararına bakın derim size.


O yüzdensenelerdir zarar edip bir anda deli gibi kar eden şirketlere çok dikkatli yaklaşın derim. O karlılığın sürdürelebilirliği yoktur genelde. Varsa da bunu en az 7-8 çeyrek takip ederek anlarız. O yüzden DYO örneğine katılmıyorum. 2 sene daha bu öz sermaye karlılığında kalsın ondan sonra iyi kağıt derim.


Çimsa geçmişten beri çok beğendiğim bir hiisedir ama orada da borçluluk seviyesi son 2-3 senedir çok yüksek. Çimsa da son 2 sene çok kötü bilançolar açıkladı. Son 2-3 çeyrektir onlarda çeşitli muhasebe oyunları ile iyi kar açıklıyor gibi görünüyorlar. Evet iyi şirket daha da iyi olacak ama oradaki kar patlaması da suni. Devamını görmek lazım. Cari oranı 1 seviyesinde. Borcu çok.


Good year güzel gidiyor ama orada da söylediğiniz gibi ROE %19 VE pd/dd 2'nin üzerinde yani PETUN'dan daha ucuz değil. Ama ondaki kar yükselmesi de son 2-3 çeyrektir çok iyi. Piyasa devamını görmek isteyecektir. 2021 ilk çeyreğinde USD ve hammade artışları , elinden düşük maliyetli hammadde olan çok şirkete yaradı. Çünkü hammaddeleri düşük kur ve fiyattan aldılar ama satarken yüksek fiyattan sattılar. Bu da çok şirkete ilk çeyrek yüksek oranda kar ettirdi. Demir çelikçiler de böyle mesela. Ama o ucuz hammaddeler bitti ellerinde. Artık yüksek kur ve yüksek fiyattan hammadde alıyorlar , ilk 3 ay kadar kar etmeleri çok mümkün olmayacak bir çok şirket için. O yüzden piyasa bu karlılığın devamını görmek isteyecek diyorum. Yani tek çiçekle bahar gelmez der piyasa. Hele bir görelim bu uçuk kar açıklayana şirketler yılın kalanında ne yapazak. Halbuki PETUN ve Pınar sütün böyle uçuk kaçık karları ve ciro artışı yoktur. Evet büyüme sorunları var , bunu ben de birçok kez dile getirdim. Patronların daha agresif olması lazım dedim. Ama büyümemeleri ucuz kalmalarının açıklaması olamaz. En fazla uçuk kaçık fiyatlara gidememelerinin açıklaması olur. Yani bu şirketler bu büyüme ile hiçbir zaman 5-6 PD/DD oranına ulaşmaz veya 30-40 F/K seviyesine ulaşmaz ama şu anda en az 2 defter değerinde ve 15-20 F/K seviyesinde olmaları lazımdı.


Tofaş da çok iyi şirket ve bence o da pahalı değil. Ama zaten 4-5 defter değerinde o da. Ama yine de pahalı değil F/K seviyesi çok düşük.


Ama şirketlere bakarken 1 yada 2 rasyo ile bakarsak tam değerlendirme yapamayız. Hepsinin güçlü olduğu ve zayıf olduğu rasyolar olabilir. En az 5-6 rasyoya bakıp ve sektör ortalamalarına bakıp öyle ucuz mu pahalı mı karar verebiliriz. Ben de diyorum ki PETUN ve Pınar süt bu borsanın en iyi veya en ucuz hissesi demiyorum ama en ucuzlarından ikisi diyorum. Yoksa daha cazip hisse vardır. Ama öyle dediğiniz gibi50-100 tane değil. 5-6 rasyonun hepsine birden bakarsak Petun ve sütten daha ucuz 10-15 tane bile senet bulmanız zor derim. Tabii ki böyle spot güzel gelen bilançolara bakarsanız çok bulursunuz. Ama o firmalarda bu karlılık 2-3 çeyrek devam eder sonrasında çoğu bunu devam ettiremez. Önümüzdeki 2-3 senenin bilançolarında DYO'yu %50 öz sermaye karlılığında göremezsiniz. Diğerleri de bu seviyeleri uzun süre sürdüremez. Belki sadece TOFAŞ . Onun da zaten PD/DD oranı 5'e yakın .


Evet herkes elindeki hisseyi sever ve o hisse ona diğerlerinden daha iyi görünür. Ama bu işe 30 senemi verdim ve hisseye aşık olunmayacağını bilirim. Genelde temel analiz ile yatırım yaparım. Ucuz kalmış hisse peşinde koşarım. Ama öyle tek defalık spot bilamçolarla iş yapmam en az 3 senelik geçmiş bilançolara bakarım ve şirketin nereye gittiğine bakarım. İstikrar ararım. Az da olsa hep yukarı gitmeli rakamlar. Yoksa bir sene zarar bir sene aşırı kar eden şirketlere güvenmem.


Biz buraya arena bilgisayardan çıkıp gelen bir grubuz. Yani oradaki bazı arkadaşlar şimdi burada toplandık. Ben arena bilgisayarı 3 sene elimde tuttum. 3 liradan almaya başladım ve o zamanlar çok ucuzuz diye çok yazdım . Ama kar edemiyordu şirket. Kara geçince piyasa farkedecek ucuz olduğumuzu dedim. Nitekim 2019 sonunda çok iyi kar etti şirket.2020 senesinde de devam etti bu karlılık artarak ve hisse 18 ayda 3,50 liradan 66 liraya geldi. O zaman bile şirket 20-25 liraya geldiğinde hala ucuzuz ama İndes bizden daha ucuz diye yazdım kaç kere ki elimde İndes yoktu. Hisse 60 liraya gelince artık ucuz değiliz diye yazdım ve çıktık buraya geldik.


Yani gördüğünüz gibi , hisse 4 lirayken farklı konuşurum , 20-25 lirayken farklı konuşurum , 60 lirayken farklı konuşurum. Her hal ve şartta elimdeki hisse en iyisidir demem. Tamamen rasyolarla hareket ederim. PETUN bu bilanço ile 50 lira olursa hala daha ucuz demem yani.


Yani siz bazen hisseye aşık oluyoruz gözümüz ondan başkasını görmüyor , en ucuz bu zannediyoruz diyorsunuz ya. Ben onlardan değilim hocam. Hatta elimde Pınar süt yok , burada bile Pınar süt son bilano ile bizden daha ucuz konuma geçti diye yazdım buradan. Ama aynı grup olduğu için değiştirmeyi düşünmüyorum şimdilik. Çünkü beraber hareket edecekler.


Uzun sözün kısası , evet PETUN bu borsanın en ucuz veya cazip hissesi değil tabi , ama öyle dediğiniz gibi borasnın yarısı petundan daha da iyi durumda değil. PETUN ve Pınar süt bu borsanın en ucuz 15-20 senedinden ikisidir. İstikrarlı şiketler. Az büyüyorlar ama hep büyüyorlar. Bu çeyrek Çamlı yemden 11 milyon zarar etmeseydik şu an en az 27-28 liralarda olurduk ama o da sene içinde düzelecek İnşaallah.

[sorpressa]

Özsermaye karlılığı =net kar/özsermaye

Özsermaye sabit varsayıp.

Net kar düşerse özsermaye karlılığı düşer.

Net kar artarsa özsermaye karlılığı artar.


Borcunuz artarsa özsermayeniz azalır.Öz sermayeniz azalsa ve net karınız(iştirakiniz kar etmiştir) artarsa öz sermaye kârlılığı artmış gözükür.
Öz sermaye azalmasına rağmen özsermaye karlılığı artmış gözükür.
Rasyonun doğruluğu konusunda bende kişisel şüphe oluşur.

Tersi durumlarda da borçluluk durumunun oranı ön plana çıkmaktadır.
Mali borç/özsermaye oranına baktığınızda petun sektörde 1.52 ile en üst sıralarda borçluluk katsayısı az.(-1499.53 ile tkuruyu saymassak en üstte yer alıyor Petun)

Ben konunun uzmanı değilim ama bu çıkarımlarım var.Yanlışım varsa düzeltin.Ayrıca sadece gıda ve içeçek sektörüne göre sıraladım.
***************************************
Efk nın yıllıkta büyüme gösterirken son 3 aylık cari dönemde düşmesi benim için tek soru işareti.

[yarımada]

Sayın Emirhan06 çok uzun yazmışsınız kısaca cevap vereyim. Dyo benim şu anda çok uzun vadeli yatırırım olan başka bir şirket ile beraber en beğendiğim şirket.

Bir kere faaliyet giderinin satışlara oranı her sene düşerek devam ediyor. Satışlarda iki senedir iyi bir ivme yakaladı. Ben anlık verileri yazdım ama Dyo'nun PD/DD ikinci çeyrek sonunda hisse bu fiyatlarda kalırsa 3.5 lara inecek. Özsermaye karlılığı da %50'nin üzerine çıkar.

Petun'da ise tamamen sabit bir gidişat var. Ciro büyümesi çok zayıf hatta tonaj olarak satışlarında ciddi düşüş olduğunu düşünüyorum. Standart gidişat anormal bir durum olmazsa hisseye ciddi prim yaptırmaz.

Bir de şunu söyleyeyim Dardanel ciddi zarar yazmış ama bilançosu iyi. FAVÖK rakamının önemi orda ortaya çıkıyor zaten.

[yarımada]

Özsermaye karlılığı =net kar/özsermaye

Özsermaye sabit varsayıp.

Net kar düşerse özsermaye karlılığı düşer.

Net kar artarsa özsermaye karlılığı artar.


Borcunuz artarsa özsermayeniz azalır.Öz sermayeniz azalsa ve net karınız(iştirakiniz kar etmiştir) artarsa öz sermaye kârlılığı artmış gözükür.
Öz sermaye azalmasına rağmen özsermaye karlılığı artmış gözükür.
Rasyonun doğruluğu konusunda bende kişisel şüphe oluşur.

Tersi durumlarda da borçluluk durumunun oranı ön plana çıkmaktadır.
Mali borç/özsermaye oranına baktığınızda petun sektörde 1.52 ile en üst sıralarda borçluluk katsayısı az.(-1499.53 ile tkuruyu saymassak en üstte yer alıyor Petun)

Ben konunun uzmanı değilim ama bu çıkarımlarım var.Yanlışım varsa düzeltin.Ayrıca sadece gıda ve içeçek sektörüne göre sıraladım.
***************************************
Efk nın yıllıkta büyüme gösterirken son 3 aylık cari dönemde düşmesi benim için tek soru işareti.

Borç artışı ile özsermaye azalması arasındaki ilişkiyi anlamadım. Yorumunuz tamamen yanlış.

[sorpressa]

Özsermaye hesaplanırken toplam aktifler ile toplam borçların farkı alınmıyormu?

[yarımada]

Özsermaye hesaplanırken toplam aktifler ile toplam borçların farkı alınmıyormu?

Borç artışına sebep olan parayı ya da malı çöpe atarsanız dediğiniz olur.

[sorpressa]

Borç artışına sebep olan parayı ya da malı çöpe atarsanız dediğiniz olur.

Sn Yarımada yazdığınızdan anladığım kadarıyla borcun ne şekilde kullanıldığı ön plana çıkıyor.Bunu görene kadarda özsermaye olumsuz etilenmiş gözükecek doğrumu?