DGNMO - Doðanlar Mobilya

[Cogito06]

Arkadaþlar, TEB Yatýrýmýn Doðtaþ ile ilgili deðerlendirmesi geçti elime. Sizlerle paylaþmak istiyorum.

[Cogito06]

19 Haziran 2017 08:51 tarihinde <ibrahim.usul@tebyatirim.com.tr> yazdý:
Doðtaþ Kelebek Mobilya’ya (DGKLB) bir þirket ziyareti düzenleyerek Mali Ýþler Müdürü Yaþar Turaç ile görüme fýrsatý bulduk. Doðtaþ Kelebek Mobilya, her türlü mekan ve iþyerinin donanýmý ile ilgili mobilya ve oturma gruplarýnýn üretimi ve satýmý konusunda faaliyet göstermektedir. Doðan Ailesi tarafýndan kurulan Doðtaþ Mobilya, 2013 yýlýnda Kelebek Mobilya’yý Özbýyýk Ailesinden satýn alarak birleþmiþ ve tek bir þirket çatýsý altýnda operasyonlarýna devam etmeye baþlamýþtýr. Ýsmi Doðtaþ Kelebek olarak deðiþen þirketin 2016 sonu itibariyle 342 satýþ noktasý bulunmaktadýr. Çanakkale Biga ve Düzce’de iki üretim tesisi bulunmaktadýr. Þirketin piyasa deðeri 794 milyon TL ve ortalama günlük iþlem hacmi 6,2 milyon TL seviyesinde bulunmaktadýr. Þirketin sermayesi 209 milyon TL’dir. Doðan Ailesi fertleri (Doðanlar Yatýrým Holding adlý þirketin sahipleri olup Çanakkale kökenli bir ailedir) ve Turkven (Türkiye’deki ilk baðýmsýz giriþim sermayesi þirketi olup 2 milyar dolar sermayeye danýþmanlýk yapmaktadýr) %46,05’er pay ile eþit paylara sahiplerdir. Geri kalan %7,89’luk kýsým halka açýktýr. Þirketin zayýf durumdaki bilançosunda son dönemdeki toparlanma ve þirketin agresif büyüme hedefleri yatýrýmcýlarýn ilgisini çekmektedir. Toplantýdaki önemli konu baþlýklarýný aþaðýda özetliyoruz.

2016 yýlý Temmuz ayýnda yapýlan yönetim deðiþikliði ile dönüþüm baþladý. Daha önce iki yönetim deðiþikliðine raðmen kötü gidiþi durduramayan þirket, 2016 Temmuz ayýnda Yataþ’tan transfer ettiði yeni yönetim kadrosuyla deðiþime baþlamýþ oldu. Þirkette satýþtan, üretime, pazarlamadan, tedrikçilere kadar bir çok konuda önlemler alýnýp ve yenilikler yapýldý. Bunun sonucunda þirket, 2017 ilk çeyreðinde VAFÖK rakamý yýllýk bazda 3 katýna çýkarmayý baþardý.

2017 ilk çeyrekteki olumlu operasyonel performansýn artarak devam etmesi bekleniyor. 2017 yýlý ilk çeyreðindeki operasyonel performans sýçramasýnýn nedenlerini kýsaca özetlemek gerekirse; i) Mobilyadaki KDV indirimi satýþlarý olumlu etkilerken Ýstikbal-Bellona-Mondi gibi pazar lideri bir grubun yönetim zaafiyeti yaþamasý pazar payý kapmayý daha kolay hale getirdi, ii) tedarikçilerle yapýlan anlaþmalar yenilenerek %8-10 oranýnda iskontolar alýndý, iii) üretim faaliyetlerinde belirli iyileþtirmelerle verimlilik artýþý saðlandý, iv) satýþ maðazalarýnýn yeniden gözden geçirilmesi ve bazý verimsiz maðazalarýn kapatýlmasýyla hem kira tasarrufu (yýllýk yaklaþýk 5 milyon TL) yapýldý hemde maðaza baþýna gelirde önemli artýþlar oldu, v) personel yapýsýnda bazý deðiþiklerle hem maliyet azaltýldý hemde verimlilik artýþý saðlandý. Bu iyileþmelerle birlikte yeni maðaza açýlýþlarýnýnda etkisiyle 2017 ve sonrasýnda ciddi bir büyüme hedeflenmektedir.

2017 ve 2018’deki agresif büyüme hedefleri ile 2019 yýlýnda temettü öder hale gelebilecek bir yapý planlanýyor. Þirket yönetimi 2017 yýlýnda hem KDV indiriminin etkisi hemde yeni maðaza açýlýþlarýyla 600 milyon TL ciro hedeflemektedir. Bu da ciroda yýllýk bazda %52 büyüme anlamýna gelmektedir. 2017 VAFÖK hedefi ise %17-18 VAFÖK marjýyla yaklaþýk 100 milyon TL’dir (yýllýk +%337). 2018 yýlýnda ise yine maðaza sayýsýndaki artýþ ve kapasite artýþlarýnýn etkisiyle 1 milyar TL ciro (yýllýk +%67) ve 180 milyon TL VAFÖK (%18 VAFÖK marjý ve yýllýk %80 büyüme) hedeflenmektedir. 2020 yýlýnda ise cironun 2 milyar TL seviyesine yükseltilmesi planlanmaktadýr. 2017 ve 2018 yýllarýnda 100’er tane maðaza açýlýþý öngörülmektedir. 2017 yýlýnda yapýlmasý planlanan toplam harcama tutarý ise 30 milyon TL dolayýndadýr. Bunun 10-15 milyon TL’si fabrikalara yapýlacak kapasite yatýrýmlardýr. Þirket, %90-95 kapasite kullaným oranýyla çalýþmaktadýr. Geri kalan kýsým, maðaza açýlýþlarý için kullanýlacaktýr.

Kuvvetli operasyonel performans ile borçuluðun azaltýlmasý planlanýyor. Þirketin 2017 ilk çeyrek bilançosunda 254 milyon TL net borcu bulunmaktadýr. Operasyonlardan yaratýlacak nakit akýþý ile net borcun 2017 yýlýnda 200-220 milyon TL seviyesine, 2018 yýlýnda ise 150 milyon TL seviyesine indirilmesi hedeflenmektedir. 2019 sonu ise borcun sýfýra yakýn bir seviyeye yaklaþmasý planlanmaktadýr. Döviz pozisyonuna bakýldýðýnda ise 10,5 milyon dolar uzun ve 176 milyon Euro kýsa pozisyonu bulunduðundan döviz riski bulunmaktadýr. Þirket yönetimi, Euro açýk pozisyonunu TL’ye çevirmek için çeþitli çalýþmalar yapmaktadýr. Þirketin, borçlarýn ödenmesi ve geçmiþ yýl zararlarýnýn kapanmasý ile 2019 yýlýnda temettü ödeme planý bulunmaktadýr.

Franklin Templeton, Doðtaþ Kelebek’in %1,69 payýný satýn aldý. Doðtaþ Mobilya, 2013 yýlýnda Kelebek Mobilya ile birleþme sýrasýnda ayrýlma hakkýný kullanmak isteyen yatýrýmcýlarýn toplamda þirket sermayesinin %1,69'una denk gelen yaklaþýk 3,5 milyon lot hisseyi geri almýþtý. Þirket, 28 Aralýk'ta bu paylarý borsada satacaðýný açýklamýþ ve paylar 30 Aralýk 2016’da Franklin Templeton Investments tarafýndan 1,35 TL fiyattan satýn alýnmýþtýr. Daha sonra, Franklin Templeton elindeki hisseleri piyasada satmýþtýr.

1 Temmuz’dan itibaren A Grubu hisse olarak iþlem görmeye baþlayacak. Halka açýk piyasa deðerinin 2016 Temmuz-Aralýk döneminde 30 milyon TL’nin altýnda olmasýndan dolayý hisse B grubu olarak iþlem görüyordu. Hisse, son dönemdeki fiyat artýþlarýnýn da etkisiyle 1 Temmuz’dan itibaren A grubu hisse olarak iþlem görmeye baþlayacaktýr. Bu deðiþiklik hissenin iþlem hacmine katkýda bulunacaktýr.

Deðerleme. Þirketin hedefleri üstünden bir hesaplama yapýlýrsa; 2017 FD/VAFÖK çarpaný 10x, 2018 FD/VAFÖK çarpaný 5,2x seviyesine denk gelmektedir. Yurtiçi benzer þirketlerden Yataþ’ýn 2017 ve 2018 hedefleri ile yapýlan hesaplamada bu çarpanlarýn sýrasýyla 6,5x ve 5x olduðu görülmektedir. Doðtaþ Kelebek hedeflerini baþarabilirse vaad ettiði yüksek büyüme oranlarýyla bu seviyelerden alým için cazip gözükmektedir. Hatýrlatmak gerekirse, hisse ilk çeyrek sonuçlarýndan sonra son 1,5 ayda nominal bazda %36 deðer kazanmýþtýr.

Riskler. Þirketin makro ekonomik koþullar ve bunun gibi deðiþkenler sonucunda hedeflerini gerçekleþtirememe riski bulunmaktadýr. Eur açýk pozisyonu net kara etkisi açýsýndan risk oluþturmaktadýr. Þirketin özet gelir tablo ve bilançolarýný ekteki excel tablosunda bulabilirsiniz.


Teknik Görüþ (Ýbrahim Usul);

Hissede orta vadeli yükselen trendin sürdüðünü görüyoruz. Hafta baþýnda önemli direnç noktasý olarak 3,98 (9 Haziran zirve) seviyesi ön plana çýkmaktadýr. Bu seviyenin kýrýlmasý halinde, yükseliþ hareketinin teknik olarak 4,25 seviyesine doðru sürmesini bekleriz.

Kýsa-orta vadeli göstergeler olumlu; Piyasa koþullarýnda bir bozulma olmamasý halinde, teknik olarak 3,98 direncinin yukarý kýrýlmasý beklenebilir.


Daha uzun süreli bir hareket için 4,25 seviyesinin aþýlmasý önemli. Bu durumda, bir üst hedef olarak 4,49 seviyesi gösterilebilir.

Ýlk önemli destek noktasý olarak ise 3,72 seviyesi izlenebilir.

***Teknik seviyeler;
Direnç noktalarý; 3,98 / 4,25 / 4,49
Destek noktalarý; 3,72 / 3,66 / 3,58

Piyasa koþullarýnda bir bozulma olmasý ya da hisse performansýnýn beklediðimizden düþük kalmasý durumunda, ikinci destek noktalarý ayný zamanda stop loss olarak kullanýlabilir.

[Cogito06]

Benim takýldýðým tek konu, Franklin Templeton'ýn %1,69 payýný sattýðýný bizim bu rapordan öðreniyor olmamýz. Bu satýþý þirketin bildirmesi þýk olurdu. Ama, diðer bir açýdan baktýðýmýzda çok da önemli deðil, zaten küçük bir orandý Templeton'ýn payý.

Onun dýþýnda, Kuzeys baþta olmak üzere burada paylaþýmlarda bulunan biz küçük yatýrýmcýlarýn söylediðinden farklý bir tespit yok. Bizim dile getirdiðimiz hususlarý TEB de teyit etmiþ.

[sekiz]

Þu raporu okuyunca sanki sayýn KUZEYs yazmýþ izlenimine kapýldým. TEB yatýrým bizim forumu okuyup yazmýþta olabilir

[sekiz]

Arkadaþlar hissemiz süper bir performans gösteriyor. 4ü geçmediði sürece buralarda biraz zaman geçirecektir. Bayram nedeniyle Çarþamba borsa satýþ aðýrlýklý olabilir. Ben asýl hareketlerin bayram sonrasý olacaðý düþüncesindeyim. Ayrýca tahtacý bugün ne yaptýmsa bana 3.81den dahi mal vermedi bunun hesabýný sana yakýnda soracaðým 😄

[b_g]

Arkadaþlar hissemiz süper bir performans gösteriyor. 4ü geçmediði sürece buralarda biraz zaman geçirecektir. Bayram nedeniyle Çarþamba borsa satýþ aðýrlýklý olabilir. Ben asýl hareketlerin bayram sonrasý olacaðý düþüncesindeyim. Ayrýca tahtacý bugün ne yaptýmsa bana 3.81den dahi mal vermedi bunun hesabýný sana yakýnda soracaðým ��

Yarýn verir sekiz 3,81'den
Hafif konsalidasyon hafif düzeltme içinde devam ediyor. Yine hýzlý hareketler bilanço öncesi Temmuz da olabilir.

[borsaci34]

19 Haziran 2017 08:51 tarihinde <ibrahim.usul@tebyatirim.com.tr> yazdý:
Doðtaþ Kelebek Mobilya’ya (DGKLB) bir þirket ziyareti düzenleyerek Mali Ýþler Müdürü Yaþar Turaç ile görüme fýrsatý bulduk. Doðtaþ Kelebek Mobilya, her türlü mekan ve iþyerinin donanýmý ile ilgili mobilya ve oturma gruplarýnýn üretimi ve satýmý konusunda faaliyet göstermektedir. Doðan Ailesi tarafýndan kurulan Doðtaþ Mobilya, 2013 yýlýnda Kelebek Mobilya’yý Özbýyýk Ailesinden satýn alarak birleþmiþ ve tek bir þirket çatýsý altýnda operasyonlarýna devam etmeye baþlamýþtýr. Ýsmi Doðtaþ Kelebek olarak deðiþen þirketin 2016 sonu itibariyle 342 satýþ noktasý bulunmaktadýr. Çanakkale Biga ve Düzce’de iki üretim tesisi bulunmaktadýr. Þirketin piyasa deðeri 794 milyon TL ve ortalama günlük iþlem hacmi 6,2 milyon TL seviyesinde bulunmaktadýr. Þirketin sermayesi 209 milyon TL’dir. Doðan Ailesi fertleri (Doðanlar Yatýrým Holding adlý þirketin sahipleri olup Çanakkale kökenli bir ailedir) ve Turkven (Türkiye’deki ilk baðýmsýz giriþim sermayesi þirketi olup 2 milyar dolar sermayeye danýþmanlýk yapmaktadýr) %46,05’er pay ile eþit paylara sahiplerdir. Geri kalan %7,89’luk kýsým halka açýktýr. Þirketin zayýf durumdaki bilançosunda son dönemdeki toparlanma ve þirketin agresif büyüme hedefleri yatýrýmcýlarýn ilgisini çekmektedir. Toplantýdaki önemli konu baþlýklarýný aþaðýda özetliyoruz.

2016 yýlý Temmuz ayýnda yapýlan yönetim deðiþikliði ile dönüþüm baþladý. Daha önce iki yönetim deðiþikliðine raðmen kötü gidiþi durduramayan þirket, 2016 Temmuz ayýnda Yataþ’tan transfer ettiði yeni yönetim kadrosuyla deðiþime baþlamýþ oldu. Þirkette satýþtan, üretime, pazarlamadan, tedrikçilere kadar bir çok konuda önlemler alýnýp ve yenilikler yapýldý. Bunun sonucunda þirket, 2017 ilk çeyreðinde VAFÖK rakamý yýllýk bazda 3 katýna çýkarmayý baþardý.

2017 ilk çeyrekteki olumlu operasyonel performansýn artarak devam etmesi bekleniyor. 2017 yýlý ilk çeyreðindeki operasyonel performans sýçramasýnýn nedenlerini kýsaca özetlemek gerekirse; i) Mobilyadaki KDV indirimi satýþlarý olumlu etkilerken Ýstikbal-Bellona-Mondi gibi pazar lideri bir grubun yönetim zaafiyeti yaþamasý pazar payý kapmayý daha kolay hale getirdi, ii) tedarikçilerle yapýlan anlaþmalar yenilenerek %8-10 oranýnda iskontolar alýndý, iii) üretim faaliyetlerinde belirli iyileþtirmelerle verimlilik artýþý saðlandý, iv) satýþ maðazalarýnýn yeniden gözden geçirilmesi ve bazý verimsiz maðazalarýn kapatýlmasýyla hem kira tasarrufu (yýllýk yaklaþýk 5 milyon TL) yapýldý hemde maðaza baþýna gelirde önemli artýþlar oldu, v) personel yapýsýnda bazý deðiþiklerle hem maliyet azaltýldý hemde verimlilik artýþý saðlandý. Bu iyileþmelerle birlikte yeni maðaza açýlýþlarýnýnda etkisiyle 2017 ve sonrasýnda ciddi bir büyüme hedeflenmektedir.

2017 ve 2018’deki agresif büyüme hedefleri ile 2019 yýlýnda temettü öder hale gelebilecek bir yapý planlanýyor. Þirket yönetimi 2017 yýlýnda hem KDV indiriminin etkisi hemde yeni maðaza açýlýþlarýyla 600 milyon TL ciro hedeflemektedir. Bu da ciroda yýllýk bazda %52 büyüme anlamýna gelmektedir. 2017 VAFÖK hedefi ise %17-18 VAFÖK marjýyla yaklaþýk 100 milyon TL’dir (yýllýk +%337). 2018 yýlýnda ise yine maðaza sayýsýndaki artýþ ve kapasite artýþlarýnýn etkisiyle 1 milyar TL ciro (yýllýk +%67) ve 180 milyon TL VAFÖK (%18 VAFÖK marjý ve yýllýk %80 büyüme) hedeflenmektedir. 2020 yýlýnda ise cironun 2 milyar TL seviyesine yükseltilmesi planlanmaktadýr. 2017 ve 2018 yýllarýnda 100’er tane maðaza açýlýþý öngörülmektedir. 2017 yýlýnda yapýlmasý planlanan toplam harcama tutarý ise 30 milyon TL dolayýndadýr. Bunun 10-15 milyon TL’si fabrikalara yapýlacak kapasite yatýrýmlardýr. Þirket, %90-95 kapasite kullaným oranýyla çalýþmaktadýr. Geri kalan kýsým, maðaza açýlýþlarý için kullanýlacaktýr.

Kuvvetli operasyonel performans ile borçuluðun azaltýlmasý planlanýyor. Þirketin 2017 ilk çeyrek bilançosunda 254 milyon TL net borcu bulunmaktadýr. Operasyonlardan yaratýlacak nakit akýþý ile net borcun 2017 yýlýnda 200-220 milyon TL seviyesine, 2018 yýlýnda ise 150 milyon TL seviyesine indirilmesi hedeflenmektedir. 2019 sonu ise borcun sýfýra yakýn bir seviyeye yaklaþmasý planlanmaktadýr. Döviz pozisyonuna bakýldýðýnda ise 10,5 milyon dolar uzun ve 176 milyon Euro kýsa pozisyonu bulunduðundan döviz riski bulunmaktadýr. Þirket yönetimi, Euro açýk pozisyonunu TL’ye çevirmek için çeþitli çalýþmalar yapmaktadýr. Þirketin, borçlarýn ödenmesi ve geçmiþ yýl zararlarýnýn kapanmasý ile 2019 yýlýnda temettü ödeme planý bulunmaktadýr.

Franklin Templeton, Doðtaþ Kelebek’in %1,69 payýný satýn aldý. Doðtaþ Mobilya, 2013 yýlýnda Kelebek Mobilya ile birleþme sýrasýnda ayrýlma hakkýný kullanmak isteyen yatýrýmcýlarýn toplamda þirket sermayesinin %1,69'una denk gelen yaklaþýk 3,5 milyon lot hisseyi geri almýþtý. Þirket, 28 Aralýk'ta bu paylarý borsada satacaðýný açýklamýþ ve paylar 30 Aralýk 2016’da Franklin Templeton Investments tarafýndan 1,35 TL fiyattan satýn alýnmýþtýr. Daha sonra, Franklin Templeton elindeki hisseleri piyasada satmýþtýr.

1 Temmuz’dan itibaren A Grubu hisse olarak iþlem görmeye baþlayacak. Halka açýk piyasa deðerinin 2016 Temmuz-Aralýk döneminde 30 milyon TL’nin altýnda olmasýndan dolayý hisse B grubu olarak iþlem görüyordu. Hisse, son dönemdeki fiyat artýþlarýnýn da etkisiyle 1 Temmuz’dan itibaren A grubu hisse olarak iþlem görmeye baþlayacaktýr. Bu deðiþiklik hissenin iþlem hacmine katkýda bulunacaktýr.

Deðerleme. Þirketin hedefleri üstünden bir hesaplama yapýlýrsa; 2017 FD/VAFÖK çarpaný 10x, 2018 FD/VAFÖK çarpaný 5,2x seviyesine denk gelmektedir. Yurtiçi benzer þirketlerden Yataþ’ýn 2017 ve 2018 hedefleri ile yapýlan hesaplamada bu çarpanlarýn sýrasýyla 6,5x ve 5x olduðu görülmektedir. Doðtaþ Kelebek hedeflerini baþarabilirse vaad ettiði yüksek büyüme oranlarýyla bu seviyelerden alým için cazip gözükmektedir. Hatýrlatmak gerekirse, hisse ilk çeyrek sonuçlarýndan sonra son 1,5 ayda nominal bazda %36 deðer kazanmýþtýr.

Riskler. Þirketin makro ekonomik koþullar ve bunun gibi deðiþkenler sonucunda hedeflerini gerçekleþtirememe riski bulunmaktadýr. Eur açýk pozisyonu net kara etkisi açýsýndan risk oluþturmaktadýr. Þirketin özet gelir tablo ve bilançolarýný ekteki excel tablosunda bulabilirsiniz.


Teknik Görüþ (Ýbrahim Usul);

Hissede orta vadeli yükselen trendin sürdüðünü görüyoruz. Hafta baþýnda önemli direnç noktasý olarak 3,98 (9 Haziran zirve) seviyesi ön plana çýkmaktadýr. Bu seviyenin kýrýlmasý halinde, yükseliþ hareketinin teknik olarak 4,25 seviyesine doðru sürmesini bekleriz.

Kýsa-orta vadeli göstergeler olumlu; Piyasa koþullarýnda bir bozulma olmamasý halinde, teknik olarak 3,98 direncinin yukarý kýrýlmasý beklenebilir.


Daha uzun süreli bir hareket için 4,25 seviyesinin aþýlmasý önemli. Bu durumda, bir üst hedef olarak 4,49 seviyesi gösterilebilir.

Ýlk önemli destek noktasý olarak ise 3,72 seviyesi izlenebilir.

***Teknik seviyeler;
Direnç noktalarý; 3,98 / 4,25 / 4,49
Destek noktalarý; 3,72 / 3,66 / 3,58

Piyasa koþullarýnda bir bozulma olmasý ya da hisse performansýnýn beklediðimizden düþük kalmasý durumunda, ikinci destek noktalarý ayný zamanda stop loss olarak kullanýlabilir.

6 aylik finansallarda sene sonunda 600milyon TL ciro ve 100 milyon TL FAVOK (EBITDA) gelecegi belli olsun hissenin fiyati 6TL civarina gelecektir. Ben sahsen 90milyon TL civari bir FAVOK bekledigimi soylemistim, 100milyon gelirse super olur.

2018 icin ise 180milyon TL FAVOK demek hisse fiyatinin 2018 icinde 10TL'leri asmasi demek. 6 aylik finansallarda 2017 senesinin nasil gelecegi az cok belli olur.

[eaglexx]

Ortaklar bugün kim almýþ kim satmýþ günün alan satanlarýni paylaþabilirmisiniz,