COSMO - Cosmos Yatýrým Holding A.Þ.

[Meritci]

2020 3 aylýkta geçer

[Ramazan Demir]

Sayýn Meritçi, umarým dediðiniz gibi olur, kotasyon þartlarý mevzuatýný daha detaylý incelemem lazým.

Özetlemeye çalýþýrsam;
1) Enerji Ofisi 2014 Mayýs Deðerleme Raporunda kullanýlan indirgenmiþ nakit akýmlarý yöntemine göre 2014-2020 yýllarý için öngörülen serbest nakit akýmlarý (bin TL) sýrasýyla:
704, -866, 423, 1532, 2175, 2874, 3474
Uç yýl için ise 3074 öngörülmüþ (2020 den sonra vergi ödemeye baþlayacaðý varsayýlarak 2020 den daha düþük öngörülmüþ)
2) Gerçekleþen nakit akýmlarý ise sýrasýyla: 3289, -5162, 8407, 1656, 2296, 3914 ve 2020 için tahminen 4400
3) Raporun yazýldýðý tarihte bu rakamlar bilinseydi, %12,7 AOSM (iskonto) oraný ile deðerleme 32 milyon TL çýkacaktý. (Uç yýl için, o zamanki yüzde 6 büyüme varsayýmý ile, vergi yükümlülüðün 2020 den daha önceki yýllarda baþlamýþ olmasý gerçeðini de hesaba katarak)
4) Raporun yazýldýðý tarihte, bu rakamlarýn yaný sýra, yüzde 6 olarak öngörülen enflasyon oraný yerine son altý yýlda ortalama yüzde 11 gerçekleþen enflasyon da doðru tahmin edilebilseydi AOSM kabaca yüzde 18 civarý olacaktý. Bu durumda deðerleme 26,5 milyon TL olacaktý.
5) 2014 Mayýs itibarýyla olan Enerji Ofisi deðerlemesini enflasyon anlamýnda bugüne yansýtmak için 3 numaralý maddedeki varsayýmý kullanýrsak yüzde 6 enflasyonla 5,5 yýlda 44 milyon TL, 4 numaralý maddedeki daha gerçekçi varsayýmý kullanýrsak yüzde 11 enflasyonla 5,5 yýlda 48 milyon TL ediyor (Enerji Ofisinin bugünkü deðerlemesi)
6) COSMO nun deðerini hesaplamak için basit bir varsayým kullanýyorum, Enerji Ofisine ortak olduðunda, faaliyeti olmayan, 4,5 milyon özkaynaðý, 6 milyon sermayesi olan bir þirketti. (bugünkü holding solo geçmiþ yýl zararý olan yaklaþýk 2 milyon TL de burdan kaynaklanýyor gibi aþaðý yukarý). Dolayýsýyla COSMO deðeri = 4,5 m + 0,6*(Enerji Ofisi)
Bu deðer de yukarýdaki 3 ve 4 numaralý maddelere göre 27-29 milyon gibi çýkýyor.
Ancak benim ilave bir deðerlendirmem var, raporda bu zamanlar için 40milyon cirolardan bahsediliyor ama henüz 25 leri yeni zorlamaya baþladý. Operasyonel olarak çok iyi yönetilip marjlarýný çok yükseltmiþ olan þirketin, 2018den itibaren geçiþ süreci sona eren mevzuat þartlarýný eskiden beri saðlamýþ olmasýnýn da rüzgarýyla yuarýdaki deðerlememe yüzde 50 daha eklemek istiyorum. Benim önümüzdeki yýl sonu için beklentim 45-50 milyon TLdir.
En son kapanýþ piyasa deðeri: 11 milyondan az.
Saygýlarýmla.

[Ramazan Demir]

Zirvesini gördü, deðerine koþamasa da adým adým yürüyor.