Yiðit bin yaþar, fýrsat bir düþer
* Rusya’da bira faaliyetlerinin önemli bir bölümünü yürütmekte olan Anadolu Efes, krizi fýrsata çevirmek üzere. Avrupa’nýn 5. Dünya’nýn ise en büyük 9. bira üreticisi Anadolu EFES için 50.5 TL hedef fiyat ve Endeks Üzeri Getiri (EÜ) tavsiyesi ile önerimizi baþlatýyoruz. Hedef fiyatýmýz %91 getiri potansiyeli sunuyor.
* Potansiyel getiri pastasýnýn en büyük payý CCOLA’da bulduðumuz deðerlemeden geliyor. AEFES, CCOLA’nýn %50.3’üne sahip. CCOLA için INA ve benzer þirket çarpanlarý yöntemlerini kullandýðýmýz modellemede hesapladýðýmýz 47,675mn TL deðer AEFES hedef fiyatýmýzýn %80’ine denk geliyor. Tek baþýna CCOLA’daki sahipliðin mevcut deðeri ise AEFES’in mevcut deðerinden yüksek. CCOLA raporumuzu 30 Mayýs 2022’de yayýmladýk ve deðerlemeye iliþkin bölümün bir özetini bu raporumuzda paylaþýyoruz.
* Rusya bira pazarýnda kartlar yeniden daðýtýlýrken Anadolu Efes konumunu saðlamlaþtýrýyor. Dünya bira pazarýnda Rusya önemli bir yere sahip. AEFES, Belçika merkezli dünyanýn en büyük bira þirketi Anheuser Busch InBev ile Rusya ve Ukrayna'daki operasyonlarýný birleþtirmesiyle 2019’dan beri burada pazar lideri. Rusya’daki operasyonlarýn konsolide cirodaki payý %25 iken FVAÖK’e katkýsý %17 civarýnda. AEFES’in hem %24 hissedarý hem de Rusya’daki operasyonlarýnýn eþit ortaðý AB InBev Rusya’dan çekilme kararý aldý. Þirket AB InBev ile sözkonusu paylarýn satýn alýnmasýna iliþkin olarak görüþmelerini sürdürüyor. Bunun yaný sýra Rusya pazarýnýn en büyük paya sahip 2. þirketi Carlsberg ve ek olarak Heineken de Rusya-Ukrayna savaþý sonrasý Rusya’daki varlýklarýný satacaðýný açýkladý.
* Sýký rekabet koþullarýna raðmen fiyatlamada eli güçlü. Hammadde ve emtia maliyetlerindeki (þeker, resin, alüminyum, arpa-malt vs) artýþ ve hacim bazlý satýþlardaki düþüþ beklentimize raðmen þirketin bu zorluklarý -özellikle Rusya’da %10’u aþmasý muhtemel fiyat artýþlarý dikkate alýndýðýnda- daha fazla fiyat artýþý ile tolere edebileceðini düþünüyoruz. Ukrayna’da faaliyetlerin durmasý sonucu ayrýlan tek seferlik giderin (981mn TL) etkisiyle bu yýl net karda güçlü büyüme göremeyeceðiz ancak sonraki yýllarda yüksek potansiyel görüyoruz.
* Bira grubu için Ruble’deki dikkat çekici güçlenme satýþ gelirlerini sýçratabilir. 1Ç22 itibariyle konsolide gelirin %73’ü yurtdýþý geliridir (2021: %71). Sadece bira grubuna odaklandýðýmýzda, Türkiye ve CIS’in (Moldova, Kazakistan, Gürcistan) gelirden %15’er pay alýrken, Rusya’nýn tek baþýna gelirin %66’sýný (hacim bazýnda (mhl) satýþlarýn %73) karþýladýðýný görüyoruz. 2Ç22’de Ruble Lira’ya karþý yaklaþýk %75 deðer kazancý içine girdi. Bu önemli katalizörün gelirleri yukarý taþýmasýný ve þirketin 2Ç22’de güçlü sonuçlar açýklamasýný bekliyoruz.
* Riskler: i) Tüketimde yavaþlama, ii) Lokal para biriminde devalüasyon, iii) Jeopolitik belirsizliklerdeki artýþ
Garanti B.
Son düzenleme : british; 05-07-2022 saat: 10:17.
Türkiye, kazýðýn her türlüsünü ayrý ayrý deneyimleyebilmek için mükemmel bir yer. Burada yetiþen biri dünyanýn baþka bir yanýnda sýkýntý yaþamaz.
Re-twittlediklerim katýldýðým anlamýna gelmez!
Sadýk Üye
Originally Posted by FÝLOZOF16-
Gönderi Kurallarý
Alýntý yaparak yanýtla
Yer Ýmleri