Originally Posted by
olimpik forum
Hedef fiyat deðiþikliði - Emlak Konut GYO (Ýþ Yatýrým)
Güncellenen makroekonomik varsayýmlarýmýz ve 2025 yýlýnýn ikinci çeyrek sonuçlarýný yansýtarak, Emlak Konut GYO için hedef fiyatýmýzý 23,16 TL'den 34,16 TL'ye revize ediyor, %62 yukarý potansiyele iþaret eden AL tavsiyemizi yineliyoruz. 2025 yýlýnýn ikinci yarýsýnda politika faizinde düþüþ trendi ve daha uygun makroekonomik koþullar ile birlikte, Emlak Konut GYO'nun artan konut talebini karþýlamada ve satýþ gelirlerini artýrmada stratejik olarak iyi konumlandýðýný düþünüyoruz. Þirketin geniþ ve katma deðerli proje portföyü ile konut stoku bu görünümü desteklemektedir. Kentsel dönüþüm projelerinde önemli bir rol üstlenen Emlak Konut Proje Planlama Ýnþaat (EPP) ile Emlak Konut Asansör'ün (EKA) potansiyel halka arzlarý önemli katalizörler arasýnda yer alýrken, þirketin uluslararasý alandaki artan faaliyetleri önümüzdeki yýllarda kârlýlýðý olumlu etkileyebilir. Ayrýca, konut projelerinden saðlanan istikrarlý nakit akýmý sayesinde, 2025 yýlýnda yürürlüðe giren yeni GYO vergi düzenlemesine þirketin sorunsuz þekilde uyum saðlayacaðýný ve önümüzdeki yýllarda güçlü bir temettü hissesi haline geleceðini öngörüyoruz. Halihazýrda hisse, net aktif deðerine göre %31 iskontolu iþlem görmekte olup bu oran tarihsel iskontosu olan %19'un oldukça altýndadýr.
2Ç25 Mali Tablo Analizi
Hasýlat yýllýk bazda yüksek artýþ gösterdi: Emlak Konut GYO (EKGYO.IS), 2Ç25'te 23.743mn TL gelir açýklamýþtýr (2Ç24: 6.834mn TL). Yýllýk bazda kaydedilen güçlü artýþ, büyük oranda anahtar teslim konut ve ticari ünite satýþlarýndan kaynaklanmýþtýr; bu gelirler 2Ç24'te 328mn TL iken 2Ç25'te 13.279mn TL'ye yükselmiþtir. Ayrýca arsa satýþ gelirleri de ayný dönemde 4.042mn TL'den 8.556mn TL'ye yükselmiþtir. Diðer yandan, müþavirlik gelirleri yýllýk bazda %21, asansör satýþ gelirleri %33 ve kira gelirleri %59 düþüþ göstermiþtir. Sonuç olarak brüt kâr 2Ç25'te 8.809mn TL'ye yükselirken (2Ç24: 3.020mn TL), brüt kâr marjý anahtar teslim projelerin düþük marjýndan dolayý yýllýk bazda 7,1 puan düþerek %37 olmuþtur. Faaliyet giderleri yýllýk bazda %25 artarak 1.482mn TL'ye yükselmiþ olsa da, güçlü gelir performansý FAVÖK'ü 2Ç24'teki 1.916mn TL'den 2Ç25'te 7.433mn TL'ye taþýmýþtýr. FAVÖK marjý ise yýllýk bazda 3,3 puan artýþla %31,3 olmuþtur. Net dönem kârý 2Ç24'teki 1.294mn TL'den 2Ç25'te 5.986mn TL'ye yükselmiþtir. Güçlü gelir artýþýnýn yaný sýra, geçen yýl ayný dönemde kaydedilen 1.687mn TL net parasal zarar, 2Ç25'te 1.283mn TL net kazanca dönüþerek kârý desteklemiþtir. Öte yandan, artan net borçluluða paralel 2.266mn TL'lik finansman gideri (2Ç24: 934mn TL net finansman geliri) ve 2Ç25'te 1.214mn TL'ye yükselen dönem vergi gideri (2Ç24: 22,2mn TL), net kârý bir miktar aþaðý çekmiþtir.
Yüksek Net Borç Pozisyonu: Þirketin net borcu 2Ç24'teki 5.350mn TL'den 2Ç25'te 13.083mn TL'ye yükselmiþtir. Net borç/FAVÖK oraný ise 0,44X seviyesinde gerçekleþmiþtir (2Ç24: 0,70X).
Ýlk Yarýda Güçlü Ön Satýþ Performansý: Yýlýn ilk yarýsý itibarýyla þirket 47,6 milyar TL ön satýþ gerçekleþtirmiþtir; bu rakam yýl sonu hedefi olan 77 milyar TL'nin yaklaþýk %62'sine denk gelmektedir. Ayrýca, 2Ç25 itibarýyla þirket yýl sonu arsa satýþ geliri hedefi olan 5 milyar TL ve net kâr hedefi olan 12 milyar TL'ye yýlýn ilk yarýsýnda yaklaþmýþtýr. Yýlýn ilk yarýsýnda 3 adet gelir paylaþýmý ihalesi tamamlanmýþ ve ortalama ihale çarpaný 1,83X olmuþtur.
Sektörel Görünüm ve Beklentiler
Konut Talebinin canlanmasý beklenmekte. Yüksek konut kredisi faiz oranlarý, ekonomik sýkýlaþma nedeniyle krediye eriþimde yaþanan zorluklar ve konut fiyatlarýndaki keskin artýþ, 2023 yýlý boyunca ve 2024'ün ilk yarýsýnda Türkiye'nin konut sektöründe talebin düþmesine yol açmýþtýr. Ancak, 2024'ün ikinci yarýsýndan itibaren politika faizlerinde beklenen gevþeme döngüsü ve ertelenmiþ talebin devreye girmesi, konut satýþlarýnda toparlanmayý desteklemiþtir. Faiz oranlarýndaki düþüþün yaný sýra, kur korumalý mevduat sahiplerinin istikrarlý dolar/TL kuru sebebiyle konut yatýrýmlarýna yönelmesi de talebi artýrmýþtýr.
Her ne kadar Nisan 2025'te yapýlan 300 baz puanlýk faiz artýþýyla faiz indirim döngüsü bir süreliðine ertelenmiþ olsa da, Temmuz 2025'te 300 baz puanlýk bir indirimle tekrar baþlamýþtýr. Yýlýn ikinci yarýsýna sarkan bu uzun süredir beklenen gevþeme döngüsünün, önümüzdeki dönemde Emlak Konut'un konut satýþlarýný desteklemesi beklenmektedir. Geniþ konut stoku ile 2024 ve 2025 'te gerçekleþtirilen arsa ve gayrimenkul yatýrýmlarý sayesinde Emlak Konut, artan konut talebini karþýlamak için güçlü bir konuma sahiptir. Ayrýca, proje geliþtirme alanýndaki müþavirlik hizmetleriyle þirket, kamuya ait arsalarýn ihalelerinin gerçekleþtirilmesi ve kentsel dönüþüm projelerinin geliþtirilmesinde kritik bir rol üstlenmekte olup, bu alandaki gelirlerini daha da artýrabilir.
Güçlü Arsa ve Proje Stoku Gelirleri Artýrabilir. Geniþ konut stokuna ek olarak, Emlak Konut'un 2024 ve 2025'in ilk çeyreðinde yaptýðý önemli arsa alýmlarý sayesinde konut satýþ gelirlerini artýrma potansiyeli bulunmaktadýr. 2024'ün ikinci çeyreðinde þirket, Ýstanbul Fikirtepe kentsel dönüþüm bölgesinde yaklaþýk 11.514 milyon TL'lik yatýrýmla 1.615 baðýmsýz bölüm satýn almýþ ve yýl sonuna gelindiðinde bu projenin yaklaþýk %68'ini satmýþtýr. Ayrýca, 2024'ün dördüncü çeyreðinde þirket, Ýstanbul Esenler kentsel dönüþüm bölgesinde toplam 438.000 m² büyüklüðünde arsayý yaklaþýk 15.247 milyon TL bedelle satýn almýþtýr. Faiz oranlarýndaki beklenen düþüþ ve ertelenmiþ konut talebinin devreye girmesiyle birlikte, 2025 yýlý boyunca makroekonomik koþullarýn elveriþli kalmasý beklenmektedir. Deðerli ve geniþ arsa portföyü sayesinde þirketin, büyüyen konut projelerinden önemli ölçüde fayda saðlamasý ve bu sayede 2025 yýl sonu ve sonrasýnda gelirlerini artýrmasý muhtemeldir.
Þirket Beklentileri
Þirket, 2025 yýl sonu için 77 milyar TL'lik proje satýþ hedefi belirlemiþtir. Toplam beklenen brüt satýlabilir alan 856 bin metrekare olup, 7.522 baðýmsýz birime karþýlýk gelmektedir. Ayrýca, Þirket 2025 yýlýnda 5 milyar TL tutarýnda arsa satýþý gerçekleþtirmeyi öngörmektedir. Net kârýn ise (parasal kazanç/kayýplar hariç) yaklaþýk 12 milyar TL seviyesinde gerçekleþmesi beklenmektedir.
Emlak Konut, 2025 yýlýnýn ilk yarýsýnda güçlü bir performans sergileyerek 47.890mn TL gelir elde etmiþtir (1Y24: 10,042mn TL). Güçlü satýþ ivmesiyle birlikte toplam arsa satýþ gelirleri (hasýlat paylaþýmý projeleri dahil) 11.262mn TL'ye ulaþmýþtýr (1Y24: 4.658mn TL). Dönem net kârý ise 9.434mn TL olarak gerçekleþmiþtir (1Y24: 1,414mn TL). Ayrýca þirket, 2025 yýlýnýn ikinci çeyreðinde 47,6 milyar TL ön satýþ gerçekleþtirerek, 77 milyar TL'lik yýl sonu hedefinin %62'sine ulaþmýþ ve toplam 487 bin metrekarelik bir alan satýlmýþtýr.
Alýntý yaparak yanýtla
Yer Ýmleri