DEVA - Deva Holding

[KAFASINAGÖREYAZAN]

genel olarak; þu 3 satýr bakýmýndan beklentimin gerisinde kalan bir sonuç olmuþtur:

1-Brüt kar marjýný, geçen sene kapattýðýmýz seviyenin üzerinde bekliyordum.. Q1in tamamýnda geçerli olan %25lik zammýn, BK %sini daha yukarý bir yere taþýyacaðýný düþünüyordum. Yanýldým. Deva gibi bir firma dahi ancak %42 BK marjý yapabiliyorsa, diðer jenerik firmalarýn durumu hiç de iyi deðildir, diye düþünüyorum..

özetle, BK marjý bence kötü gelmiþtir. Burdaki bozulmayý diðer satýrlarla telafi etmek zaten genellikle mümkün olmaz.. Bunun üzerine OPEX rakamý da geçen seneye göre büyümesi dolayýsýyla, faaliyet sonucu daha da bozulmuþtur.

2-Parasal kar/zarar satýrýnda zarar beklemiyordum. En fazla "nötr"e yakýn bir rakam olacaðýný düþünüyordum. Burda zarar yazdýk..

3-Vergi satýrý ise, kesinlikle düþündüðüm rakamýn çok uzaðýnda olmuþtur. Nerde yanýldýðýmý tahmin ediyorum (Q1de yasalda EM uýygulanmamasýnýn ertelenemiþ vergi etkisi.. 425 milyonluk EM kaynaklý bir ertlenmiþ vergi gideri var). EM sonrasýnda vergi satýrý artýk "serseri mayýn"dýr. EMyi çok iyi bilmek dahi bu satýrý tahmin etmeye yetmez..

teselli diyebileceðim 2 konu vardýr ve þunlardýr:

4-1 tek çeyreklik için oldukça yüklü miktarda yatýrým yaptýk.. 1.2 milyar.. yaklaþýk 800 mio kýsmý makina ve tesis yatýrýmýdýr.. bize de açýklasalar keþke hangi ürünlere yatýrým yaptýklarýný, potansiyeli vb.. tabi bu durumun KV için bu konjonktürde önemli bir yan etkisi var: nakit akýmda gedik açtýlar. þirketin net nakit pozisyonu önemli ölçüde deðiþmemiþ .. oysa ki 800 mio tl ile kredi borcu ödeselerdi, net nakit pozisyonu bu kadar iyileþecekti.. hatta faiz etksini de katarsak, daha da yüksek tutarda iyileþecekti..

5-ihracat rakamý oldukça büyük rakam olmuþtur. umarým kalan çeyreklerde de böyle devam eder de Deva için "yeni bir sayfa açar" diye düþündüðüm süreç güçlenerek devam etmiþ olur.

Pazar payýnda az da olsa kayýp var (rivelimenin sýralamdaki yeri de düþmüþ..)

2023teki flash bilanço ile piyasa bize ancak 10-15 liralýk primi layýk görmüþtü. bu kötü bilanço ile bakalým nasýl bir deðerlendirme olacak..

sonraki dönemde (3-4 çeyrek) takip edeceðim (gidiþatý anlamlandýrmak için izleyeceðim) konular:
1-pazardaki büyüme
2-yeni ürünler,
3-ihracatýmýz
4-pazar payýmýzdaki büyüme
5-olursa, biotech hakkýnda herhangi bir haber
6-bizi çok yaraladýðý için piyasa faiz oranlarý
7-TÜFE enflasyon seviyesi (parasal kar/zarar satýrý için)
8-tüfe ve üfe farký: ertelenmiþ vergi satýrý için

Em ile birlikte % 57 olan bürüt kar marjý %42 oldu aslýnda mevcut konjöktürde gayet iyi bir oran üretim yapan ve marjýný bu þekilde koruyabilen fazla firma yok pek çok firmada eksi yada eksiye yakýn bir seviyeye bile geldi bürüt kar marjlarý bu konjöktürde % 42 korumasý büyük iþ olur. Bu çeyrek kimse nakit akýmýnda bu denli büyük bir yatýrým ödemesi beklemiyordu bu süpriz oldu yatýrým bitmiþtir umarým birde 2. Çeyrek döviz varlýðýný TL borcu oranýnda bir deðiþiklik olacak mý bakacaðýz ihracattaki artýþ devam edecek mi artýk ABD satýþlarý ciroya girmeye baþlamýþtýr diye tahmin ediyorum oradaki süreç farklýydý önce fda onay veriyor sonra eyaletlerden onay alýnýp sonra satýþa geçiliyor 2023 de ABD de yeni ruhsatlardan satýþ yoktu

[akrep4401]

Yarýn hissenin korkutma amacýyla düþürse bile çok ta dþüreceðini sanmýyorum çünkü bu bilançoyu fiyatladýðýný düþünüyorum korkutma amacýyla iðne atsa bile fiyatýn bu aralar konsilde olacaðýný düþünüyorum endekste bir süre pozitif olacaðýný düþündüðüm için çokta aþaðý inecek marjý yok ama endeks bozarsa biraz acýmasýz davranabilir

[Cautionary]

Yarýn hissenin korkutma amacýyla düþürse bile çok ta dþüreceðini sanmýyorum çünkü bu bilançoyu fiyatladýðýný düþünüyorum korkutma amacýyla iðne atsa bile fiyatýn bu aralar konsilde olacaðýný düþünüyorum endekste bir süre pozitif olacaðýný düþündüðüm için çokta aþaðý inecek marjý yok ama endeks bozarsa biraz acýmasýz davranabilir

Yarýn ne olacaðýna bofa üzerinden alým yapan yabancý karar verir(gerçek yabancý olduðunu sanmam, býyýklýdýr muhtemelen, ama patronla alakasý olduðunu düþünmüyorum).

20 mayýsta çok iyi gelen bilanço sonrasý yukarý taþýyan da, yukarýdan satýþ yerken destek atan da bofa üzerinden alan yabancýydý. Yatýrým fonlarý 800k, teb 650k, yapý 650k satarken. Bu satýþlarýn tümü citi 1,62 milyon ve türk ekonomi bankasý 170k ile yabancý tarafýndan karþýlanmýþ.

Yani 2 milyon lota yakýn el deðiþimi olmuþ. Yarýn bofa dýþýnda satacak çok kimse olmayabilir. Satacaksa, belki korkutma amaçlý o satar 1-2 gün...Belki de sabah düük açýp gün sonuna kadar toparlar.

Yani ne olacaðýna 2 milyon lot alan yabancý karar verir, 2-3 gün içinde gidiþat belli olur.

[pej]

Deva'nýn kalan 2024 bilançolarýnda bieçok BÝST þirketie kýyasla çok iyi bilanço açýklayacaðý beklentisinde çoðumuzun olduðunu dðþünüyorum.Benim bekk
lentim sene sonuna doðru 200 TL fiyatlarý göreceðimizdir,yani 10 f/k civarý.Sonrasýnda da belki hakim ortak hisse satýþý yapýp halka açýklýðý arttýrýp BÝST 100,hatta 50 içine girmeyi hedeflemeli.Bu,þirketin nihai hedefi olan komple satýþý için ilk basamak olabilir.Tekkeyi bekleyip çorbayý içeceðiz,yeterki genel konjonktürde ciddi bir bozulma olmasýn.

[Cautionary]

Deva'nýn kalan 2024 bilançolarýnda bieçok BÝST þirketie kýyasla çok iyi bilanço açýklayacaðý beklentisinde çoðumuzun olduðunu dðþünüyorum.Benim bekk
lentim sene sonuna doðru 200 TL fiyatlarý göreceðimizdir,yani 10 f/k civarý.Sonrasýnda da belki hakim ortak hisse satýþý yapýp halka açýklýðý arttýrýp BÝST 100,hatta 50 içine girmeyi hedeflemeli.Bu,þirketin nihai hedefi olan komple satýþý için ilk basamak olabilir.Tekkeyi bekleyip çorbayý içeceðiz,yeterki genel konjonktürde ciddi bir bozulma olmasýn.

Ana ortaðýn 200 tl den bile hisse satacaðýný düþünmem, hatta tek lot bile satmaz bence. Zaten hissenin þu an ederi 200 tl, ama bu borsa deðeri açýsýndan. Eðer biraz allayýp pullasa 10 usd den baþkasýna satacaðý þirketi neden 5 usd den borsada satsýn.

[deva-i dert]

Ana ortaðýn 200 tl den bile hisse satacaðýný düþünmem, hatta tek lot bile satmaz bence. Zaten hissenin þu an ederi 200 tl, ama bu borsa deðeri açýsýndan. Eðer biraz allayýp pullasa 10 usd den baþkasýna satacaðý þirketi neden 5 usd den borsada satsýn.

Ederini hesaplarken hangi yöntemi kullandýnýz hocam?

[Cautionary]

Ederini hesaplarken hangi yöntemi kullandýnýz hocam?

fk, favök çarpanlarýna bakýyorum basitçe...arge yapan bir ilaç firmasý için 10 fk altý iþlem görmesi ayýptýr..normalde 15 olmasý lazým, hadi imtiyaz vs desek fk en az 10 olmalý. favök üzerinden gidince de ayný yere çýkýyoruz.

[Sayilar10]

Sayýn Maslak'a paralel özet görüþlerim. Daha detaylý incelemeyi yapmadým. Ýlk öne çýkan tespitlerim

1- Ciro beklentimin altýnda kaldý. VUK sonucunun sadece %5 üstünde endeksli satýþlar. %10'a yakýn olmasýný beklerdim, enflasyon ve iþtiraklerden ek ciro ile

2- Brüt kar marjý %50 üzeri beklerdim. Yýllýk birikmiþ Tüfe-üfe farký nedeniyle VUK'taki satýlan malýn maliyetinde daha yüksek bir tutar olduðunu tahmin etmiþtim. Her ne kadar bu çeyrek VUK'ta ciro ve smm endekslenmediyse de 31.12.2023'teki oluþan smm tutarýndan olumlu etkileneceðimizden brüt marjýn görece yüksek geleceði düþüncesi doðru olmamýþ anlaþýlan. %42,5'lik brüt kar marjý VUK'un iþaret ettiði %45,8'den bile daha düþük. Bu dönem stoklara giriþlerin yavaþlamýþ olmasý ve stok tüketmiþ olmamýz da etkili olmuþ olabilir marj düþüþünde.

3- Faaliyet giderlerinde endeksleme sonucu VUK'tan daha yüksek tutarlar görmemiz mantýklý. Ancak genel yönetim giderleri VUK'taki tutardan %50 daha fazla. Amortisman giderlerinde büyük artýþ mevcut. Keza tüm giderlerde personel gider artýþlarý enflasyonun bariz üstünde. Bunun dýþýnda ar-ge giderleri çok yüksek seyrediyor. Hem VUK'taki tutarýn 3 katýndan fazla hem de genel trendin üstünde. Geliþtirme maliyetlerinden bir çeyrekte 450 milyonun üstünde çýkýþ var. Bu çeyrek hem baþarýlý hem baþarýsýz proje sayýsý fazla anlaþýlan (Lisanslara aktarýlan da var 500 milyon civarýnda). Tabi bir olasýlýk da eldeki tüm geliþtirmelerin potansiyel gelir hesaplarýnda düþüþ olmasýyla ayarlama yapýlmýþ olmasý

4- Finans tarafýnda strateji deðiþikliði yok, TL borçlar devam. Elde edilen nakit akýmlarý bu alanda kullanýlmýyor. 2. çeyrek bu stratejiden daha büyük gol yenmesi olasý. Finans nette 400-450 milyon TL yük getirebilir ikinci çeyrekte

5- Aslýnda bu dönem faaliyetlerden çok ciddi bir nakit akýþý yaratýlmýþ. 1,3 milyar TL iþletme faaliyetlerinden nakit akýþý mevcut. Ancak ilginç þekilde serbest nakit akýmýna yansýmamýþ. Yatýrýmda kullanýlmýþ bu tutar. 763 milyon TL maddi, 454 milyon TL maddi olmayan duran varlýk alýmýna gitmiþ bu tutarlar. Yapýlmakta olan yatýrýmlar kalemi oldukça düþmüþtü son çeyreklerde. Yani birikmiþ bir harcama yokken birden binalara 192 milyon TL, tesislere 478 milyon TL eklenmiþ. Daha önceki yatýrýmlarda bu tutarlar yapýlmakta olan yatýrýmlarda birikip aktarýlýyordu. Acaba hazýr bir bina mý alýndý diye düþünmedim deðil. Faaliyet raporuna göz gezdiremedim henüz belki oradan bir ipucu yakalarým.

6- En büyük þaþkýnlýklarýmdan biri de parasal kayýp yaþamýþ olmamýz. 31.12.2023'te dengeli bir parasal olmayan varlýk yükümlülük tablosu mevcutken 214 milyon TL bu kalemden gol yemiþiz.

7- Þirketin zarar etmesindeki en önemli faktörlerden biri de vergi kalemi. Toplamda 558 milyon TL vergi yükü oluþmuþ bu çeyrekte. Bunun 490 milyonu ertelenmiþ vergi gelirindeki iptalden geliyor. VUK tablosunda EM uygulanmasý ile telafisi mümkün olduðundan çok endiþelendirmedi.